作者 |風翎

編輯|付影

來源 | 獨角金融

分紅險預定利率持續(xù)下探的環(huán)境下，中英人壽推出“成長型分紅險”——福滿佳C款（悅享版）終身壽險，將保底預定利率下調(diào)至1.25%，較當前1.75%的監(jiān)管上限直降50個基點，也成為內(nèi)地首家將分紅險保底利率降至1.5%以下的險企。

事實上，2025年8月，分紅險產(chǎn)品預定利率統(tǒng)一調(diào)整為1.75%上限前，包括同方全球人壽、中意人壽、恒安標準人壽等險企，已將個別分紅險產(chǎn)品預定利率調(diào)整為1.5%。同時，四家大型險企完成了1.25%保底利率分紅險的產(chǎn)品報備與儲備。

保底利率被壓低，分紅險的本質(zhì)也在發(fā)生微妙變化，它正在從過去的“類固收”的儲蓄替代品，逐漸剝離成更接近權(quán)益投資的金融工具。產(chǎn)品的吸引力，將押注于險企的投資能力、分紅實現(xiàn)率的穩(wěn)定性等方面。

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中英人壽率先破局，

1.25%改寫分紅險定價底線？

據(jù)多家媒體報道，福滿佳C款（悅享版）終身壽險，產(chǎn)品核心設計為1.25%保底保證利率+浮動分紅，演示利率設定為3.9%，較行業(yè)存量產(chǎn)品的4.25%演示利率同步下調(diào)。

從產(chǎn)品利率調(diào)整上看，據(jù)“界面新聞”和《每日經(jīng)濟新聞》報道，分紅險保底利率在短短兩年內(nèi)完成“三級跳”：2024年主流保底利率為2.5%，2025年上半年下調(diào)至2%，2025年8月統(tǒng)一調(diào)整為1.75%上限。

圖源：罐頭圖庫

中英人壽并非首次主動下調(diào)定價，其此前在售的福滿佳C款，已將保底利率降至1.5%，此次進一步下探至1.25%，是公司“成長型分紅險”策略的落地，通過降低剛性負債成本，釋放投資端空間，提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，以長期投資收益彌補保證收益的下降。

2026年1月，普通型人身險預定利率研究值為1.89%，僅較上季度微降1個基點，尚未觸發(fā)強制下調(diào)條件。中英人壽的主動破冰，不僅打破了行業(yè)“觀望等待”的心態(tài)，也開啟了自愿性壓降保底利率的先河，也讓市場意識到，低保證利率將成為行業(yè)長期趨勢。

從產(chǎn)品設計來看，1.25%保底利率僅提供基礎的安全墊，核心收益依賴保險公司的投資運作能力。

這種模式與香港分紅險“低保底、高浮動、高權(quán)益配置”的特征相似，也標志著內(nèi)地分紅險正向“港險化”轉(zhuǎn)型。

收益保證部分寫入合同。浮動分紅來源于險企可分配盈余，且監(jiān)管要求保單持有人分配比例不低于70%，在嚴控負債成本的前提下，為消費者保留了長期增值空間。

從市場反應上來看，據(jù)“財聯(lián)社”報道，中英人壽1.25%保底利率產(chǎn)品落地后，壽險“老六家”（中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華人壽、泰康人壽、人保壽險）中，已有四家完成1.25%保底利率分紅險的產(chǎn)品報備與儲備。多家中小險企也明確表示，計劃于2026年推出該定價水平的分紅險，以補充產(chǎn)品矩陣。

據(jù)《金融時報》報道，在此次保底利率下降前，已經(jīng)有多家保險公司推出了預定利率為1.5%的產(chǎn)品。

其中，2025年6月，同方全球人壽推出的傳世尊享（G款）終身壽險、傳世尊享（F款）終身壽險；中意人壽推出的一生中意（福享版）終身壽險、中意悠然金生兩全保險，恒安標準人壽推出的傳世瑞盈B款，上述產(chǎn)品預定利率均為1.5%。

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三重驅(qū)動，

利率周期、監(jiān)管導向與利差損防控

此次分紅險保底利率下調(diào)至1.25%，是宏觀利率周期、監(jiān)管政策導向、行業(yè)風險防控三重因素共同驅(qū)動的結(jié)果，是壽險行業(yè)回歸保障本源、實現(xiàn)資產(chǎn)負債匹配的必然選擇。

首先，長期低利率環(huán)境是根本動因。

2026年2月，國內(nèi)10年期國債收益率下降至1.8%以下，銀行3年期定期存款利率降至1.25%，無風險收益率持續(xù)下行，險資投資端面臨巨大收益壓力。

在低利率環(huán)境下，傳統(tǒng)的固定收益類資產(chǎn)如債券等收益率也逐步降低，而股票等權(quán)益類資產(chǎn)雖然自2024年9.24的行情影響收益高，但容易受資本市場的波動，且投資比例嚴格受監(jiān)管政策限制，這就導致險資難以找到足夠多高收益的投資標的來匹配負債端的成本。

另外，壽險公司負債端是長達數(shù)十年的未來賠付責任，若繼續(xù)維持1.75%以上的保底利率，資產(chǎn)端收益覆蓋負債成本有較大壓力，有可能會形成利差損風險。

其次，預定利率動態(tài)調(diào)整機制提供政策支撐。2025年1月，金融監(jiān)管總局正式建立人身險預定利率與市場利率掛鉤的動態(tài)調(diào)整機制，按季度發(fā)布利率研究值，引導險企動態(tài)調(diào)整定價。

這一機制打破了固定利率上限的傳統(tǒng)模式，實現(xiàn)“資產(chǎn)端與負債端精準聯(lián)動”，為險企主動下調(diào)定價提供了政策依據(jù)。

監(jiān)管層鼓勵險企根據(jù)自身經(jīng)營狀況，自主設定合理的保底利率，不搞“一刀切”，既防控行業(yè)系統(tǒng)性風險，又保留企業(yè)自主經(jīng)營空間。

此外，防范利差損、保障行業(yè)可持續(xù)發(fā)展是核心目標。

分紅險是當前儲蓄型保險的主力產(chǎn)品，據(jù)央廣網(wǎng)報道，2025年10月以后，在售的人壽保險產(chǎn)品中，分紅險產(chǎn)品占比接近50%。

圖源：央廣網(wǎng)截圖

過去高保底利率模式下，一些險企為覆蓋成本而投資高風險資產(chǎn)，加劇了經(jīng)營風險。降低保底利率后，險企可降低投資風險偏好，聚焦長期穩(wěn)健投資，同時提升分紅儲備金積累，平滑不同經(jīng)濟周期的分紅波動，實現(xiàn)“穩(wěn)健經(jīng)營、長期分紅”。

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從拼利率轉(zhuǎn)向拼實力?

中英人壽1.25%保底利率產(chǎn)品的落地，以及行業(yè)的跟進布局，或?qū)⒅厮芊旨t險市場格局，從產(chǎn)品設計、銷售邏輯、再到行業(yè)競爭，將發(fā)生一系列變革來推動人身險行業(yè)邁入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，全面轉(zhuǎn)向“低保證+高浮動”，內(nèi)地分紅險“港險化”趨勢不可逆。未來市場主流分紅險可能逐漸將以1.25%-1.5%保底利率為核心，收益結(jié)構(gòu)向浮動端傾斜。險企將加大權(quán)益類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)配置比例，依托長期投資穿越經(jīng)濟周期，為客戶提供更高的長期綜合收益。

圖源：罐頭圖庫

同時，產(chǎn)品形態(tài)更加豐富，終身壽險、年金險、兩全險等細分品類，均會采用梯度化保底利率設計，滿足不同客戶的風險偏好與資產(chǎn)配置需求。

在銷售模式上，保險代理人、經(jīng)紀人將從“產(chǎn)品推銷員”轉(zhuǎn)型為“家庭資產(chǎn)配置師、險企甄選師”，核心工作是管理客戶預期，講解分紅險收益結(jié)構(gòu)，匹配客戶風險偏好與產(chǎn)品特性。

保底利率趨同后，保險公司的投資能力、分紅實現(xiàn)率、盈余管理水平、償付能力，成為核心競爭力。以前高利率引流的模式逐步降溫，具備強大投研團隊、穩(wěn)定分紅記錄、高評級的險企，將獲得市場份額。

從長期來看，1.25%保底利率，雖然短期會帶來保費增速波動、銷售難度提升等挑戰(zhàn)，但長期有利于防控利差損風險，提升行業(yè)抗風險能力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。隨著更多險企跟進布局，分紅險市場將完成定價重構(gòu)，真正回歸保障為本、投資為輔的本源。

撰稿人：風翎，原保險行業(yè)協(xié)會職員，曾在《金融時報》發(fā)表《同心抗疫，保險行業(yè)在護航》報道文章。在《吉林保險》和《貴州保險》雜志發(fā)表多篇原創(chuàng)文章。