廣東博力威科技股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：博力威），2010年成立于東莞，2021年6月在上交所科創(chuàng)板上市，是國(guó)內(nèi)輕型車(chē)鋰電龍頭，也是國(guó)內(nèi)首家以輕型車(chē)鋰電池為主營(yíng)業(yè)務(wù)的A股上市公司。

博力威聚焦鋰離子電池研發(fā)、制造與銷(xiāo)售，構(gòu)建 “輕型動(dòng)力 + 儲(chǔ)能 + 消費(fèi)電子” 三駕馬車(chē)的業(yè)務(wù)格局，主打兩輪車(chē)（電助力 / 電摩 / 換電）、便攜式儲(chǔ)能、智能機(jī)器人 / AGV等場(chǎng)景電池，具備電芯 + PACK+BMS全鏈條垂直整合能力，擁有東莞和印尼兩大生產(chǎn)基地，客戶覆蓋歐美、東南亞及國(guó)內(nèi)頭部?jī)奢嗆?chē)、儲(chǔ)能與共享出行企業(yè)。

2025年，博力威的營(yíng)收大幅增長(zhǎng)近五成，不僅終結(jié)了前兩年的連續(xù)下跌，還創(chuàng)下了新紀(jì)錄；跳過(guò)20億元，直奔30億元的規(guī)模而去。

各大業(yè)務(wù)都在增長(zhǎng)，其中核心業(yè)務(wù)——“輕型車(chē)用鋰離子電池”的超六成增長(zhǎng)是關(guān)鍵，其占比也有所提升，快接近一半的水平了；“儲(chǔ)能電池”的增速更快，占比也大幅提升。“消費(fèi)電子類(lèi)電池”和“鋰電芯”的增速相對(duì)要低一些，算是在穩(wěn)定發(fā)展中。

境內(nèi)外市場(chǎng)都在增長(zhǎng)，境內(nèi)市場(chǎng)的增速更快，其占比進(jìn)一步提升。2023年時(shí)，還是境外市場(chǎng)的規(guī)模更大；2024年因?yàn)榫惩馐袌?chǎng)下跌，微增的境內(nèi)市場(chǎng)，成功超過(guò)其規(guī)模和占比；2025年雖然拉大了對(duì)境外市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，但總算兩大市場(chǎng)都在增長(zhǎng)了。

2025年成功扭虧，前兩年的營(yíng)收下跌，導(dǎo)致了持續(xù)虧損，特別是2024年虧損的額度還比較大。虧損和扭虧的原因，我們后面做成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)分析的時(shí)候再細(xì)看其影響因素。

分季度來(lái)看，從2023年四季度至2024年三季度的四個(gè)季度，營(yíng)收都在下跌，平均的下跌幅度還不低。從2024年四季度恢復(fù)同比增長(zhǎng)后，已經(jīng)持續(xù)了五個(gè)季度，進(jìn)入螺旋增長(zhǎng)后的2025年四季度有所減速，這很有可能會(huì)成為2026年的主流表現(xiàn)。

2023年和2024年都只有一個(gè)季度盈利，其他三個(gè)季度都在虧損，主要的虧損集中在四季度。2025年的四個(gè)季度都在盈利，雖然盈利額度不高，但看起來(lái)還相對(duì)平滑。

毛利率的季度間波動(dòng)還是比較大的，但從2024年以來(lái)相對(duì)平緩，且有逐步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2023年和2024年分別有兩個(gè)和三個(gè)季度出現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損，從2024年四季度以來(lái)的五個(gè)季度，也就是營(yíng)收恢復(fù)同比增長(zhǎng)的四個(gè)季度，主營(yíng)業(yè)務(wù)都在盈利。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，最近五個(gè)季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間比較小，都沒(méi)有超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。前面看到的四季度虧損嚴(yán)重的問(wèn)題，2023年四季度是毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間的直接影響，2024年四季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間并無(wú)異常，主要是年末集中計(jì)提“信用減值損失”和“資產(chǎn)減值損失”所致。

回頭來(lái)看年度的毛利率對(duì)比，2023年和2024年，不僅僅是營(yíng)收下跌，毛利率也是最低和次低的年份，2025年的形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，毛利率已經(jīng)比前三年都高，算是在較大幅度反彈。

2022年及以前的銷(xiāo)售凈利率和凈資產(chǎn)收益率，都是優(yōu)秀級(jí)的表現(xiàn)，2025年算是恢復(fù)至接近優(yōu)秀的水平。2021年的上市，還是有明顯稀釋作用的，從此以后，再也沒(méi)有發(fā)出“葵花寶典”（凈資產(chǎn)收益率高于毛利率）絕招。

2021年的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間為8.4個(gè)百分點(diǎn)，之后就是持續(xù)三年的下跌，2024年已經(jīng)跌成了負(fù)數(shù)。

導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間下降的原因，除了毛利率下滑之外，2023年和2024年，還有期間費(fèi)用占營(yíng)收比的大幅上升。

2025年的期間費(fèi)用占營(yíng)收比重新下降，但仍然大大高于2021年和2022年，這是其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力仍未恢復(fù)至較好狀態(tài)的主要原因。

在其他收益方面，博力威每年都是凈損失狀態(tài)，2023年和2024年的損失金額較大。2023年因此導(dǎo)致了虧損，2024年也是虧損擴(kuò)大的主要原因之一。

主要是這幾年的“資產(chǎn)減值損失”比較嚴(yán)重，2024年的“信用減值損失”也比較嚴(yán)重。“資產(chǎn)減值損失”主要是“存貨跌價(jià)損失”，“信用減值損失”主要是“應(yīng)收賬款壞賬損失”。

2025年的“存貨跌價(jià)損失”仍有所擴(kuò)大，“資產(chǎn)減值損失”也更嚴(yán)重；在“信用減值損失”方面，雖然還多了“長(zhǎng)期應(yīng)收款壞賬損失”，但“應(yīng)收賬款壞賬損失”大幅下降。再加上政府補(bǔ)助等方面也有所增長(zhǎng)，2025年的凈損失較2024年還是有明顯下降的。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~”總體表現(xiàn)不錯(cuò)，前兩年虧損也是凈流入的狀態(tài)，2025年大額凈流入并創(chuàng)下新紀(jì)錄。

上市當(dāng)年和次年的固定資產(chǎn)類(lèi)投資規(guī)模比較高，后續(xù)年份就明顯下降了。2025年僅是略高于上市前的投資水平，這方面的投入，以后會(huì)更加謹(jǐn)慎。

博力威的長(zhǎng)短期償債能力都維持在中等水平，力求兼顧財(cái)務(wù)安全與運(yùn)營(yíng)效率。隨著經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，這樣的安排，并不會(huì)累積太多的風(fēng)險(xiǎn)。

博力威2025年扭轉(zhuǎn)了前兩年的不利經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，盈利能力還沒(méi)有恢復(fù)到更早前的水平。隨著市場(chǎng)形勢(shì)的穩(wěn)定，自身成本費(fèi)用的優(yōu)化等跟上，后續(xù)期間還是有較大發(fā)展機(jī)會(huì)的。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！

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