去年還在深圳灣一號買豪宅，今年在垃圾桶旁撿瓶子——這個(gè)在跨境電商圈流傳的段子，正在變成越來越多人笑不出的現(xiàn)實(shí)。

作為一名長期關(guān)注企業(yè)破產(chǎn)的自媒體創(chuàng)作者，最近發(fā)現(xiàn)好幾條來自物流公司和工廠主的評論和私信，內(nèi)容出奇一致：“某某大賣破產(chǎn)了，欠我們幾百萬，聽說最后只分到幾千塊。”

這讓我想起前幾年房地產(chǎn)行業(yè)的爆雷潮。但同樣是破產(chǎn)，兩者留下的“遺產(chǎn)”卻天差地別。房企倒下，至少還有一堆鋼筋混凝土，債權(quán)人多少能分點(diǎn)殘值；而跨境電商一旦關(guān)停，留下的似乎只有辦公室里的幾張辦公桌，和服務(wù)器里難以變現(xiàn)的數(shù)據(jù)。

這種“軟資產(chǎn)”破產(chǎn)，為何讓普通債權(quán)人幾乎血本無歸？

一、環(huán)球易購破產(chǎn)清算后的“零清償”樣本

據(jù)南方都市報(bào)報(bào)道，一則破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配公告，讓整個(gè)跨境電商行業(yè)倒吸一口涼氣。曾經(jīng)的行業(yè)標(biāo)桿“環(huán)球易購”2021年進(jìn)入破產(chǎn)程序，根據(jù)該公司第二次財(cái)產(chǎn)分配方案，在431位債權(quán)人申報(bào)的8.15億元總債權(quán)中，普通債權(quán)高達(dá)7.83億元，占比超96%，但至今未獲得分文兌付。

這是什么概念？意味著275家供應(yīng)商、物流商——那些為這家百億巨頭墊付倉儲費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)的企業(yè)，那些在它風(fēng)光時(shí)被要求接受60天、90天長賬期的合作伙伴，最終等來的是一場“零回款”。

而這僅有的1900萬分配款，全部用于清償職工債權(quán)，讓被拖欠工資的員工收回了43%的欠薪。至于供應(yīng)商？對不起，排在后面。

把目光轉(zhuǎn)回幾年前的房地產(chǎn)行業(yè)。2025年廣東高院發(fā)布的一則典型案例中，某民營房企同樣陷入46.3億元債務(wù)危機(jī)，但通過破產(chǎn)重整，不僅486套房屋成功交付，2.25億元擔(dān)保債權(quán)和8.7億元普通債權(quán)最終實(shí)現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性清償。

同樣是破產(chǎn)，為何有人“剩磚頭”，有人剩“空氣”？

二、磚頭VS空氣：兩種資產(chǎn)的清算邏輯

房企的破產(chǎn)邏輯很好理解，哪怕項(xiàng)目爛尾，至少地還在那里，樓蓋了一半鋼筋水泥也在那里。這些不動產(chǎn)雖然流動性差，但具備明確的變現(xiàn)價(jià)值。在法律框架下，無論是被拆遷戶、消費(fèi)性購房人，還是建設(shè)工程施工方，都有一套相對成熟的優(yōu)先權(quán)保護(hù)機(jī)制。

即便房企走到最后清算環(huán)節(jié)，那些磚頭瓦塊總能賣點(diǎn)錢，按順序分一分，普通債權(quán)人多少還能剩一點(diǎn)，極少看到普通債權(quán)零清償?shù)陌咐?/p>

但跨境電商的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)完全是另一套邏輯。這類企業(yè)的核心資產(chǎn)是什么？庫存、賬號、數(shù)據(jù)。聽起來都是值錢的東西，但在破產(chǎn)清算時(shí)卻處處是坑：

然而，庫存是一場“會呼吸的痛”。 環(huán)球易購的教訓(xùn)就擺在眼前——巔峰時(shí)期全球近40個(gè)海外倉，庫存賬面價(jià)值高達(dá)45億元。但服裝、3C產(chǎn)品一旦過季，不但一文不值，還要倒貼倉儲費(fèi)和銷毀費(fèi)，拉回國內(nèi)更還要倒貼添加運(yùn)費(fèi)。以環(huán)球易購為例，根據(jù)其2019年財(cái)務(wù)報(bào)表，僅存貨減值一項(xiàng)就吃掉12億元利潤。

賬號是“別人的地盤”， 無論你在亞馬遜上開了多少個(gè)店鋪、積累了多少好評，這些賬號本質(zhì)上不屬于你，平臺說封就封。2021年那場“封號潮”，中國賣家損失超千億，無數(shù)公司的核心資產(chǎn)一夜歸零。

對于跨境電商行業(yè)而言，數(shù)據(jù)只是一張畫在墻上的餅。 雖說有幾百萬用戶信息、交易記錄，聽起來是大數(shù)據(jù)資產(chǎn)，但因涉及隱私保護(hù)難以變現(xiàn)，競爭對手也不一定買賬。

更要命的是經(jīng)營模式，跨境電商因?yàn)榻灰琢鞒涕L，推行“長賬期”策略，即跨境電商普遍都是用供應(yīng)商的錢來滾大規(guī)模。這意味著企業(yè)賬面上的“資產(chǎn)”很大一部分是庫存，而所謂的“現(xiàn)金流”，很大一部分是應(yīng)付賬款。一旦銷售端出問題，資金鏈斷裂，留給供應(yīng)商的只有一紙債權(quán)申報(bào)表。

三、脆弱的生態(tài)鏈，巨頭后供應(yīng)商一個(gè)抓手都沒有

房地產(chǎn)暴雷確實(shí)也坑慘了不少供應(yīng)商，但兩者的區(qū)別在于：房企的債權(quán)人有“抓手”。

給房企供貨的鋼材商、水泥商，至少知道貨送到了哪個(gè)工地，那個(gè)工地未來還能變現(xiàn)；給房企施工的建筑隊(duì)，還擁有法定的工程價(jià)款優(yōu)先受償權(quán)。

但是，給跨境電商供貨的工廠、墊資的物流商，貨發(fā)到了海外倉，錢收不回來時(shí)，甚至連貨在哪都找不到。即使找到，拖欠的倉儲費(fèi)可能已經(jīng)超過了貨值，沒有任何價(jià)值。

更殘酷的是，跨境電商的普通債權(quán)人在破產(chǎn)程序中處于絕對弱勢地位。根據(jù)破產(chǎn)法，清償順序是：破產(chǎn)費(fèi)用→職工債權(quán)→稅款→擔(dān)保債權(quán)→普通債權(quán)。普通債權(quán)是最后一個(gè)序列，分到多少全看前面剩多少。而在跨境電商“輕資產(chǎn)”的運(yùn)營模式下，前面幾項(xiàng)往往已經(jīng)把有限的現(xiàn)金分完了，普通債權(quán)人一個(gè)子都得不到。

四、潮水退去后，到底誰在裸泳？

值得玩味的是，同樣在跨境電商賽道，并不是所有人都走向清算。

環(huán)球易購母公司被破產(chǎn)清算的同時(shí)，其旗下的廣東環(huán)球易購（肇慶）公司卻通過破產(chǎn)重整引入了戰(zhàn)略投資，實(shí)現(xiàn)了存續(xù)經(jīng)營；曾經(jīng)并稱“華南城四少”的有棵樹、通拓在巨額虧損后，一個(gè)通過重整獲得10.87億投資款續(xù)命，一個(gè)賣給后輩企業(yè)尋求庇護(hù)。

差別在哪？有沒有“能變現(xiàn)的資產(chǎn)”。

那些能活下來的企業(yè)，要么有真正的技術(shù)壁壘，要么有沉淀的品牌價(jià)值，要么至少賬上還有干凈的應(yīng)收賬款。而那些只剩庫存和店鋪賬號的“裸泳者”，潮水退去后，連塊遮羞布都留不下。

而且，一些有多個(gè)運(yùn)營主體的跨境巨頭，為了不全軍覆沒，采取“棄軍保卒”的做法，在整體爆雷之前，將一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源騰挪到相對穩(wěn)健的新公司，一些信奉巨頭名氣的供應(yīng)商反而著了道！

結(jié)語

對于成千上萬的中小供應(yīng)商、物流商而言，這篇文章或許是一個(gè)殘酷的提醒：

當(dāng)你的客戶處于一個(gè)“輕資產(chǎn)”行業(yè)時(shí)，風(fēng)控不能只看對方的銷售額和增長率，更要看它的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和償債順序。那些賬期越長的客戶，往往越危險(xiǎn)；那些只有“數(shù)據(jù)資產(chǎn)”的公司，倒下時(shí)可能連磚頭都不剩。

一位資深跨境物流從業(yè)者告訴我，他現(xiàn)在接新客戶有個(gè)原則：“如果對方辦公室裝修越豪華，我越要查他庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)。去年那些在深圳灣買豪宅的老板，今年找我借過錢的不止一個(gè)。”

盛宴過后，杯盤狼藉。只是這一次，買單的不只是那些激進(jìn)的創(chuàng)業(yè)者，還有整條產(chǎn)業(yè)鏈上每一個(gè)曾被“長賬期”捆綁的合作伙伴。