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“這是價(jià)值事務(wù)所的第2092篇原創(chuàng)文章”

在上一篇講金域醫(yī)學(xué)的文章中所長(zhǎng)講了金域醫(yī)學(xué)在AI方面的領(lǐng)先布局（PS：沒(méi)讀過(guò)的朋友可以在后臺(tái)消息對(duì)話(huà)框輸入“金域醫(yī)學(xué)”查看研究合集），今天所長(zhǎng)結(jié)合ICL這個(gè)行業(yè)的本質(zhì)來(lái)和大家探討一下金域目前的地位及成績(jī)對(duì)未來(lái)意味著什么還是那句話(huà)，未來(lái)來(lái)得遠(yuǎn)比我們想象的要快，目前技術(shù)的進(jìn)步速度整體而言就是越來(lái)越快的。

前一篇文章講了ICL最核心的本質(zhì)之一就是為醫(yī)院檢驗(yàn)科降本增效，通過(guò)將檢驗(yàn)集中化用規(guī)模效應(yīng)來(lái)攤薄成本。

還有呢？就是為醫(yī)院賦能，因?yàn)獒t(yī)院的能力是有限的，檢驗(yàn)科的場(chǎng)地、設(shè)備、人員都是有限的，即便是非常大的三甲醫(yī)院，自己能檢驗(yàn)的項(xiàng)目也就幾百項(xiàng)，最多也不會(huì)超過(guò)一千，可ICL卻能檢驗(yàn)幾千項(xiàng)，金域、迪安的可檢驗(yàn)項(xiàng)目數(shù)量都達(dá)到4000+。

所以，哪家企業(yè)能夠在這兩方面做好，基本上就能吃下ICL這個(gè)領(lǐng)域。要知道，ICL這個(gè)領(lǐng)域是非常有前景的，可以說(shuō)是一個(gè)萬(wàn)億級(jí)別的潛力賽道，現(xiàn)在之所以只有不到千億的規(guī)模，核心在于滲透率太低。

之所以滲透率這么低，其實(shí)也和為醫(yī)院檢驗(yàn)科降本增效的本質(zhì)有關(guān)。如果降本增效的效果足夠明顯，或者醫(yī)院降本增效的動(dòng)力足夠強(qiáng)，那么滲透率肯定可以提升。典型的例子就是之前新冠的核酸檢驗(yàn)，當(dāng)時(shí)基本沒(méi)有自己做的醫(yī)院，滲透率可以說(shuō)是超90%。如果ICL的創(chuàng)新賦能足夠強(qiáng)，比如一些臨床上需要但未實(shí)現(xiàn)突破的項(xiàng)目，醫(yī)院自己一時(shí)半會(huì)做不了，那滲透率也肯定很強(qiáng)，比如阿爾茲海默癥的檢測(cè)或者一些癌癥早篩的檢測(cè)……

這兩點(diǎn)在AI時(shí)代都會(huì)加速的。另外最近也有一些政策驅(qū)動(dòng)來(lái)促使醫(yī)療機(jī)構(gòu)大大提高外包率，金域在前不久三季度投資者交流中講到，“DRG實(shí)現(xiàn)后，醫(yī)院成本核算更嚴(yán)格，推動(dòng)檢驗(yàn)項(xiàng)目外包率提升，如去年糖化血紅蛋白降價(jià)后，今年前三季度樣本量增加50%，符合歐美日等國(guó)第三方檢驗(yàn)發(fā)展邏輯。”

至于AI時(shí)代這兩個(gè)本質(zhì)為什么會(huì)加速實(shí)現(xiàn)，第一點(diǎn)所長(zhǎng)在前一篇文章中已經(jīng)講得比較清楚了，AI可以提升效率，金域公布了不少在AI幫助下提升效率的數(shù)據(jù)，現(xiàn)如今AI帶來(lái)的效率提升已經(jīng)比較明顯了，但未來(lái)只會(huì)更加明顯，隨著AI的進(jìn)步、自動(dòng)化的發(fā)展，效率提升的速度只會(huì)越來(lái)越恐怖，而且是指數(shù)級(jí)的，并不是大家腦子想象的線(xiàn)性增長(zhǎng)。

其實(shí)每一輪技術(shù)更迭達(dá)到一個(gè)臨界值，后續(xù)都會(huì)迎來(lái)指數(shù)級(jí)的飛升。比如當(dāng)年智能手機(jī)取代功能機(jī)，現(xiàn)在回想一下，是不是就是短短幾年的事情？還有新能源汽車(chē)在終端的滲透，是不是也就是這幾年的事情？你現(xiàn)在隨便打個(gè)車(chē)都是新能源吧？反而是油車(chē)比較稀缺吧？

現(xiàn)在金域已經(jīng)有幾十個(gè)AI機(jī)器人了，未來(lái)這個(gè)數(shù)字只會(huì)越來(lái)越多。前不久所長(zhǎng)所長(zhǎng)看到金域在投資者交流中提及三到五年內(nèi)病理會(huì)裁員30%-50%，就此詢(xún)問(wèn)了金域某員工，該員工表示是事實(shí)，他們準(zhǔn)備搞黑燈實(shí)驗(yàn)室，以后全部智能化，估計(jì)也不需要幾個(gè)人了。

如果大家也對(duì)所長(zhǎng)看的企業(yè)、行業(yè)專(zhuān)家交流紀(jì)要感興趣，可以加入《價(jià)值寶庫(kù)》查看。《價(jià)值寶庫(kù)》是所長(zhǎng)團(tuán)隊(duì)精心打造的投研資料庫(kù)，每天會(huì)上傳100+內(nèi)容，絕大多數(shù)都是大家最為關(guān)心的一手調(diào)研紀(jì)要，此外還有各種研報(bào)、突發(fā)/熱門(mén)事件分析、宏觀政策及市場(chǎng)解讀等內(nèi)容。總之，只要是對(duì)咱們有用的，所長(zhǎng)能找到的，都會(huì)上傳到里面。在《價(jià)值事務(wù)所》后臺(tái)消息對(duì)話(huà)框回復(fù)“價(jià)值寶庫(kù)”或掃描下方二維碼即可加入。

屆時(shí)，想想看金域的效率能提升到怎樣的程度，為醫(yī)院達(dá)成的降本增效成果又能到怎樣的程度，到那時(shí)候，醫(yī)院們不外包也得外包了，因?yàn)樽约鹤龊屯獍牟罹鄬?shí)在太大了。

這是其一。

其二，所長(zhǎng)此前講AI制藥時(shí)講到，英矽智能之所以敢向罕見(jiàn)病領(lǐng)域發(fā)起沖鋒，正是因?yàn)槔肁I大幅縮短了新藥發(fā)現(xiàn)時(shí)間，其核心產(chǎn)品ISM001-055整個(gè)研發(fā)流程從靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)到臨床前候選藥物提名大約只用了18個(gè)月的時(shí)間，而這個(gè)過(guò)程正常要花費(fèi)的時(shí)間應(yīng)當(dāng)是4-5年。

AI可以助力創(chuàng)新藥企大幅縮短新藥發(fā)現(xiàn)時(shí)間，提高創(chuàng)新效率，那么同理，AI也能助力ICL大幅縮短創(chuàng)新診療產(chǎn)品研發(fā)時(shí)間，從而大幅增加其創(chuàng)新診療項(xiàng)目，正如英矽智能敢向罕見(jiàn)病領(lǐng)域發(fā)起沖鋒一樣，ICL亦可以借助AI向罕見(jiàn)病診斷領(lǐng)域發(fā)起沖鋒。

這也是金域醫(yī)學(xué)向IVD領(lǐng)域進(jìn)軍的一個(gè)契機(jī)。

IVD是ICL的上游，邁瑞醫(yī)療之所以走到今天，核心抓手之一便是IVD，截至2025前三季度，IVD在邁瑞營(yíng)收中的占比已突破40%。IVD也是全球醫(yī)療器械最大的細(xì)分領(lǐng)域之一。此外，IVD的利潤(rùn)率可比ICL高多了，下圖為純IVD企業(yè)新產(chǎn)業(yè)同純ICL企業(yè)金域醫(yī)學(xué)的毛利對(duì)比。

金域醫(yī)學(xué)本就手握大量診斷數(shù)據(jù)，也通過(guò)自己的數(shù)據(jù)推出了域見(jiàn)醫(yī)言垂直領(lǐng)域大模型，后續(xù)該大模型會(huì)持續(xù)迭代、進(jìn)步，那么對(duì)于金域檢驗(yàn)項(xiàng)目的創(chuàng)新必然會(huì)有非常大的幫助。

疊加這方面又有相應(yīng)的政策助力，不出意外，金域醫(yī)學(xué)幾乎必然會(huì)走上AI指引的IVD之路。

什么政策呢？

LDT，這有點(diǎn)像醫(yī)院的院內(nèi)制劑，院內(nèi)制劑可以理解為醫(yī)院的“內(nèi)部秘方”，多年療效不錯(cuò)，也深受患者好評(píng)，但沒(méi)有正式的藥品批文。不過(guò)如果僅僅因?yàn)闆](méi)有批文不讓賣(mài)難免可惜，院內(nèi)制劑相當(dāng)于國(guó)家給醫(yī)院開(kāi)了個(gè)小口子，可以讓醫(yī)院內(nèi)部的小秘方在本院售賣(mài)。

LDT就相當(dāng)于國(guó)家允許實(shí)驗(yàn)室使用自行研制的一些“獨(dú)門(mén)檢驗(yàn)”產(chǎn)品，因?yàn)檎?jīng)的檢驗(yàn)項(xiàng)目需要拿醫(yī)療器械證，太慢了，這相當(dāng)于國(guó)家在鼓勵(lì)創(chuàng)新。

有些院內(nèi)制劑做著做著就拿藥品批文了，同理，有些LDT做著做著可能就申報(bào)IVD了，所以，這相當(dāng)于一個(gè)類(lèi)似于創(chuàng)新藥綠色通道的IVD快速通道，它必將帶動(dòng)罕見(jiàn)病的診斷和治療以及新靶標(biāo)快速應(yīng)用的增量市場(chǎng)。

屆時(shí)，不僅有助于ICL的滲透率增加，還有助于金域醫(yī)學(xué)向上游IVD延伸，一方面給自身業(yè)績(jī)帶來(lái)新的助力，另一方面，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化亦有助于增加效率、降低成本。

你以為這就完了么？

當(dāng)然不是。

這里，所長(zhǎng)再來(lái)對(duì)金域進(jìn)行一些AI幫助下的沙盤(pán)推演。

想想看，金域有如此龐大的真實(shí)檢驗(yàn)數(shù)據(jù)，有近乎覆蓋全國(guó)的ICL實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)，還有已初具規(guī)模的行業(yè)智能體應(yīng)用體系“小域醫(yī)”。此外，目前也有部分?jǐn)?shù)據(jù)資產(chǎn)開(kāi)始進(jìn)行售賣(mài)，三級(jí)醫(yī)院、醫(yī)共體、公衛(wèi)疾控、藥企/保險(xiǎn)、IVD廠商是當(dāng)前對(duì)金域數(shù)據(jù)資產(chǎn)最有興趣的五類(lèi)主要相關(guān)方。

別的就暫時(shí)不說(shuō)了，此前藥企/保險(xiǎn)同金域的接觸相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較少的，金域的數(shù)據(jù)資產(chǎn)對(duì)藥企制藥、保險(xiǎn)公司制定保險(xiǎn)方案有非常大的幫助，一開(kāi)始，金域可能只是單純賣(mài)數(shù)據(jù)，但賣(mài)數(shù)據(jù)肯定是不夠的，畢竟金域比這些買(mǎi)家更清楚自己的數(shù)據(jù)該怎么用，后續(xù)基本可以斷定，金域會(huì)通過(guò)賣(mài)數(shù)據(jù)為抓手深入到買(mǎi)家的體系內(nèi)，同他們一起制定解決方案。

就好比阿里云，本來(lái)只是一個(gè)云服務(wù)廠家，但賣(mài)云其實(shí)沒(méi)有我們想象的那么簡(jiǎn)單，尤其對(duì)于很多傳統(tǒng)企業(yè)，買(mǎi)回去可能都不知道該怎么用，因此，對(duì)于很多客戶(hù)，想讓他們用云，就需要深入他們的組織構(gòu)架內(nèi)部去幫他們量身定制相應(yīng)的數(shù)字化方案。《云上的中國(guó)》這本書(shū)中就記錄了不少阿里云助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的例子，感興趣的朋友可以自行閱讀，書(shū)中有這樣一段話(huà)：“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)之所以難以像消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)那樣倏然而起、席卷天下，是因?yàn)槊總€(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)涉及的痛點(diǎn)、難點(diǎn)都各不相同，而涉及的相關(guān)方又特別多，利益考量也不一致。但也因?yàn)槿绱耍a(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的可為之事極多，想象空間極大。”

對(duì)此，阿里云負(fù)責(zé)人也有一句話(huà)，“窮盡我的一生，都看不見(jiàn)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的天花板。”

嗯，同理，金域?yàn)樾袠I(yè)內(nèi)提供數(shù)據(jù)，一開(kāi)始只是數(shù)據(jù)，但后面幾乎不可避免會(huì)走上阿里云這種深入組織內(nèi)部去幫他們量身定做方案的道路，那么大家的合作勢(shì)必會(huì)更加緊密，后續(xù)的接觸也會(huì)越來(lái)越多。

一旦合作增加，尤其是保險(xiǎn)方面，金域勢(shì)必會(huì)明白保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成、保險(xiǎn)該如何去做，待金域理解了保險(xiǎn)的運(yùn)作模式并具備做保險(xiǎn)的全部能力后，通過(guò)并購(gòu)切入保險(xiǎn)領(lǐng)域其實(shí)就很順滑。當(dāng)然，他也可以不親自下場(chǎng)做保險(xiǎn)，而是像藥明這樣成為一個(gè)開(kāi)放平臺(tái)，在保險(xiǎn)公司的幕后給保險(xiǎn)公司提供各種各樣的解決方案，做保險(xiǎn)的鏟子公司。

而保險(xiǎn)公司目前的商業(yè)模式其實(shí)是很低效的，正如螞蟻集團(tuán)通過(guò)大數(shù)據(jù)可以更精準(zhǔn)的描繪用戶(hù)個(gè)人畫(huà)像為用戶(hù)提供銀行不敢提供的貸款把傳統(tǒng)銀行打得七零八落一樣，未來(lái)的保險(xiǎn)必然也是通過(guò)大數(shù)據(jù)描繪更精準(zhǔn)的用戶(hù)畫(huà)像，從而為不同客戶(hù)提供量身定做的保險(xiǎn)方案，而非像現(xiàn)在這樣絕大多數(shù)人用的都是一樣的保險(xiǎn)方案。

屆時(shí)，保險(xiǎn)行業(yè)必將重構(gòu)，整個(gè)市場(chǎng)空間也會(huì)進(jìn)一步膨脹，所以，如果金域能以此為抓手切入保險(xiǎn)行業(yè)或者在幕后賣(mài)鏟子，不論如何都是極有看點(diǎn)的。

保險(xiǎn)如此，制藥、疾控、醫(yī)院、醫(yī)共體、政府同樣如此，手握龐大數(shù)據(jù)，為他們提供各種各樣的解決方案，最后深度參與其中，而后對(duì)一些高潛業(yè)務(wù)便可以通過(guò)資本進(jìn)行介入，包括并不限于投資、并購(gòu)……

是不是覺(jué)得所長(zhǎng)講得有點(diǎn)遠(yuǎn)，仿佛是在講故事？

但是你看的企業(yè)足夠多就會(huì)明白，企業(yè)的發(fā)展就是這樣的，不是事先規(guī)劃好的，而是通過(guò)干一些業(yè)務(wù)積攢了一些能力再慢慢發(fā)展，換句話(huà)說(shuō)，企業(yè)的發(fā)展不是線(xiàn)性的。

目前金域只是在賣(mài)數(shù)據(jù)，但大家如果知道阿里云是如何起來(lái)并長(zhǎng)成這樣的，藥明康德是如何起來(lái)并長(zhǎng)成這樣的，森松國(guó)際是如何起來(lái)并長(zhǎng)成這樣的，就會(huì)明白，只要金域不是豬頭，同這些客戶(hù)合作久了就自然會(huì)這么去發(fā)展。

很多人覺(jué)得投資投的是商業(yè)模式，只要商業(yè)模式好就萬(wàn)事大吉了。曾經(jīng)的所長(zhǎng)也是這么覺(jué)得的，但看的企業(yè)越多、看的歷史越多、見(jiàn)的人的起伏越多，越會(huì)明白這是錯(cuò)的，再好的商業(yè)模式也是會(huì)變的，投資其實(shí)投的是對(duì)未來(lái)的洞察，而未來(lái)是在不斷動(dòng)態(tài)變化的。

“動(dòng)態(tài)變化”四個(gè)字是關(guān)鍵，動(dòng)態(tài)的意思就是非線(xiàn)性，我們看到了一個(gè)果，一定要知道這個(gè)果背后有與之相對(duì)的因，而這個(gè)因也可以產(chǎn)生其他果，其他果又可以成為其他因，如此層層含攝，以至無(wú)窮。

很多事情我們之所以覺(jué)得是偶然、覺(jué)得莫名其妙摸不著頭腦，其實(shí)只是因?yàn)槲覀兊囊暯绮粔蜷_(kāi)闊、精微，說(shuō)不出、理不清事情背后的因果線(xiàn)索，或者只能看到其中很小的一部分罷了。

投資其實(shí)并不容易，因?yàn)槿魏我粋€(gè)未來(lái)都牽扯無(wú)數(shù)的因果，所長(zhǎng)給大家的推演其實(shí)只是因果鏈條中的一部分，但所長(zhǎng)的不同之處在于，可以告訴大家因果并不是單線(xiàn)的、簡(jiǎn)單機(jī)械對(duì)應(yīng)的關(guān)系，而是無(wú)數(shù)因因果果前后相續(xù)、相互交織、互為緣起的一張遍在的網(wǎng)。

而市場(chǎng)上絕大多數(shù)博主和分析師只會(huì)告訴你簡(jiǎn)單的因?yàn)樗浴?/p>

所以，如果所長(zhǎng)的文章你看得夠多，其實(shí)你也可以具備一定的預(yù)測(cè)未來(lái)的能力，這里所長(zhǎng)需要再?gòu)?qiáng)調(diào)的是，未來(lái)不是規(guī)劃出來(lái)的，而是通過(guò)做事情去積攢一些能力，然后基于這些能力發(fā)展出來(lái)的。

講到這里所長(zhǎng)也多說(shuō)幾句，如果你真的可以明白這一點(diǎn)，就知道很多企業(yè)其實(shí)是被大大低估的，因?yàn)樗麄冇蟹浅柡Φ哪芰Γ梢赃w移到很多高潛領(lǐng)域，只是還沒(méi)開(kāi)始真正發(fā)力而已，一個(gè)典型的例子就是金龍魚(yú)通過(guò)中央廚房去做調(diào)味品，再一個(gè)典型的例子就是愛(ài)爾眼科做綜合醫(yī)院，不信我們走著瞧，后面大概率就是大黑馬。

我們都說(shuō)投資投資，投資投的不是當(dāng)下呀！投資投的是未來(lái)呀！而未來(lái)并不是基于當(dāng)下的一些數(shù)據(jù)算出來(lái)的，未來(lái)是基于當(dāng)下的一些能力和資源發(fā)展出來(lái)的。

正是為此，所以類(lèi)似這樣的“傻問(wèn)題”真的懶得解釋?zhuān)蠹覊焊煌l好么，這個(gè)問(wèn)題明顯是活在過(guò)去的，就不要拿你的錢(qián)去買(mǎi)未來(lái)了。

好了，回到金域醫(yī)學(xué)，其實(shí)金域醫(yī)學(xué)目前達(dá)成的一些AI成就還可以有其他很客觀的未來(lái)，這里所長(zhǎng)再說(shuō)一點(diǎn)，即同臨床CRO合作，其實(shí)這一塊迪安診斷之前有做過(guò)，但是迪安倒在了黎明前夕。

十年前的2016，迪安診斷與泰格醫(yī)藥合資，利用迪安診斷的實(shí)驗(yàn)室技術(shù)優(yōu)勢(shì) + 泰格醫(yī)藥的 CRO 資源探索臨床 CRO + 醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)合作模式，打造臨床研究中心實(shí)驗(yàn)室標(biāo)桿，于是有了觀合醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所。

目前這家公司確實(shí)成長(zhǎng)起來(lái)了，已在上海、無(wú)錫、杭州和香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并建成了中心實(shí)驗(yàn)室和生物分析一站式服務(wù)能力，用自身的發(fā)展發(fā)展證明了臨床研究 + 醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)?zāi)Ｊ降目尚行裕?024年，泰格就迫不及待從迪安手中把剩余股份收了回去，將觀合變成了自己的全資子公司，強(qiáng)化臨床 CRO 與中心實(shí)驗(yàn)室服務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，補(bǔ)齊自己端到端一體化CXO的拼圖。

對(duì)于泰格來(lái)說(shuō)，無(wú)疑撿了個(gè)大便宜，對(duì)于迪安而言，怎么能1.4億就把股權(quán)賣(mài)出去了呢？

觀合醫(yī)藥的成功，就點(diǎn)明了臨床研究中心實(shí)驗(yàn)室這條路子，在通過(guò)賣(mài)數(shù)據(jù)同藥企、CXO公司接觸更深以后，這一塊金域醫(yī)學(xué)未來(lái)完全也可以涉足呀，而后再向泰格、藥明學(xué)習(xí)通過(guò)投資進(jìn)一步參與整個(gè)創(chuàng)新藥械產(chǎn)業(yè)鏈，不香么？

這里所長(zhǎng)只講了最有可能且目前來(lái)看前景較大的幾個(gè)途徑，當(dāng)然，在AI加持下，進(jìn)一步發(fā)展的金域醫(yī)學(xué)肯定不止這些路子可走，也不一定真的可以按照所長(zhǎng)的這個(gè)沙盤(pán)進(jìn)行演化。

但這不重要，重要的是我們知道金域有一把好牌、具備這些潛力且確定性很大就可以了。

投資對(duì)于凡夫而言，就是一個(gè)概率游戲，只要大概率能成功，再進(jìn)行一個(gè)組合配置，那就OK了，要想更進(jìn)一步，不好意思，作為凡夫是不可能的。

畢竟目前凡夫的最高境界也就是巴菲特，而巴菲特的勝率也不是100%呀！

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