凈利722億的寧德時代日賺2億，曾毓群到底賺走了誰的錢？

近日，寧德時代發布2025年財報震驚了整個汽車圈。寧德時代2025年全年營收4237.02億元，同比增長17.04%；歸母凈利潤722.01億元，同比大增42.28%，折算下來，平均每天凈賺近2個億。同時寧德時代拋出315億元的史上最高分紅方案，即每10股派現69.57元（含稅），這筆分紅占全年凈利潤的44%。

如此優異的財報發布后，寧德時代股價迎來大漲。股價由3月9日的348.84元一路漲至3月16日的408.64元，期間漲幅達17.1%。最新市值達1.864萬億元。這讓寧德時代的市值穩居在A股頭部，僅次于工行、建行、農行、中石油、中國移動、中國海油，位居第七位，即便算上H股和美股中概股，寧德時代的市值也穩居第八位。成為A股中唯一一家不是中字頭市值過萬億的民營企業。以寧德時代近期股價的漲幅來看，有望成為第一家市值突破2萬億元的民營企業。

寧德時代股價的堅挺，也穩固了其創始人曾毓群在胡潤富豪榜第四的位置，在不久前發布的《胡潤中國富豪榜》中，曾毓群以3800億元的財富位居第四位，前三位分別是張一鳴、鐘睒睒和馬化騰，相比第三位馬化騰4650億元的財富，曾毓群還有750億元的差距，和身后第五位丁磊3100億元相比也同樣有著700億元的優勢。

本次榜單統計的截至日期為2026年1月15日，當時寧德時代的股價僅為353.75元，至今每股已經上漲約55元。若以3月16日實時股價統計，持股22.45%的曾毓群僅股份對應市值就高達4185億元，進一步縮小和馬化騰的差距，坐四望三。

不斷上漲的凈利率

寧德時代2025年全年表現出色，最出色的當屬2025年第四季度。這一季度營收1406億元，同比增長36.58%，歸母凈利潤231.7億元，同比增長57.13%。其中營收增幅為2023年第二季度以來新高，凈利潤增幅也是2023年第二季度以來新高。2024年第四季度的營收和凈利潤增幅分別為-3.08%和13.62%。

寧德時代凈利潤的大幅提升和其凈利率的大幅提高有直接關系。2025年寧德時代的毛利率26.27%，相比上一年的24.44%提升了1.83個百分點，毛利率為近四年新高，相比2017年的36.29%卻大幅下滑超10個百分點。2025年寧德時代18.12%的凈利率也創下2017年以來新高，相比2024年的14.92%，大幅提升了3.2個百分點，凈利率的提升幾乎是毛利率提升的2倍。18.12%的凈利率幾乎追上2017年20.97%的巔峰。

細分到2025年每個季度，寧德時代的毛利率和凈利率都有所波動，四個季度的毛利率分別為24.41%、25.58%、25.80%和28.21%一季度和四季度的毛利率相差近4個百分點。凈利率波動相對較小，四個季度分別為17.55%、18.59%、19.13%和17.41%，凈利潤最高的第四季度反不是凈利率最高的季度，相反還是四個季度中凈利率最低的一個季度。

從2018年以來，寧德時代凈利率提升較大，從2018年的12.62%和2019年的10.95%不斷提升。尤其是近四年提升了近8個百分點。2022年，寧德時代凈利率降至低谷的10.18%，隨后三年的凈利率分別為11.66%、14.92%和18.12%，呈逐漸提升趨勢，且提升幅度較大。

寧德時代毛利率和凈利率的大幅提升，和其毛利率高的儲能電池業務以及海外市場規模的不斷提升有直接關系，儲能電池業務全年營收890億元，占比提升至14.7%，同時儲能電池毛利率26.71%，高于整體毛利率，尤其是海外業務毛利率31.44%，遠高于整體水平，顯著拉高綜合毛利。

寧德時代在全球動力電池市占率39.2%，連續9年全球第一，在行業價格戰中保持定價主動權。規模優勢還能提升產能利用率，2025年產能772GWh，利用率96.9%，同比提升超20個百分點，鋰離子電池總銷量661GWh，同比增長39.16%，單位制造成本持續下降，固定成本被大幅攤薄。營業成本增速14.20%，低于營收增速17.04%；直接材料占比從76.48%降至71.79%，供應鏈與工藝優化成效顯著。

同時寧德時代也注重降本增效，費用率持續下行和優化，2025年期間費用率合計7.91%，同比下降0.32個百分點，規模效應攤薄費用。三費管控精準，銷售、管理、財務費用合計占營收比1.76%，同比下降30.1%，精細化管理釋放利潤空間。多重因素疊加讓寧德時代的凈利率大幅提升至18.12%。

凈利潤碾壓車企

寧德時代722.01億元的凈利潤有多夸張？

放眼全球車企來看，凈利潤超過寧德時代的也并不多見。全球車企第一的豐田，2025年凈利潤約1649億元，歐洲第一的大眾集團2025年凈利潤約1000億元，全球市值最高的特斯拉2025年凈利潤37.94億美元，約合260億元，寧德時代凈利潤和豐田差距較大，和大眾的差距已經在可追趕范圍之內，2025年凈利潤甚至是特斯拉的2.8倍。

國內最能賺錢的車企當屬比亞迪，2025年業績預測最高凈利潤為420億元，和寧德時代相比還差了300億元。這也就形成寧德時代一家的凈利潤，超過13家A股上市車企的利潤總和，更別說蔚來、小鵬這樣一直虧損的造車新勢力。

汽車媒體人張智勇認為，不是比亞迪的刀片電池比不上寧德時代，是寧德時代比較“專一”，把所有的精力都放在儲能之上，比亞迪業務比較分散。“比亞迪刀片電池的安全性、能量密度、成本控制都很出色，連特斯拉都是比亞迪客戶，比亞迪又造車又造電池，分散了精力，攤薄了資源，寧德時代從成立那天起就只做電池，精力集中，蔚來、小鵬、理想、寶馬、奔馳等等幾乎所有的新能源汽車都和寧德時代合作，甚至出現小鵬一把手登門一周排隊等電池的情況，產品供不應求，專業讓寧德時代把規模優勢拉到了極致。”

寧德時代比車企賺錢的一大原因是凈利率優勢明顯，寧德時代凈利率18.12%，顯著高于車企4%的平均水平。國內除了比亞迪和理想的凈利率偏高之外，其他車企凈利率基本在4%上下浮動，理想2025年凈利率直接由2024年5.57%驟降至1.01%，其凈利潤也大幅下滑86%，只有11.24億元。整個2024年（2025年有些車企尚未發布財報），凈利潤超過百億的車企只有比亞迪、吉利、長城三家，連長安這樣的老品牌凈利潤也不過73.21億元。

一個殘酷的現實是汽車行業的利潤分配格局已經形成，新能源汽車產業鏈利潤向上游電池環節集中，整車廠普遍“增收不增利”。寧德時代和比亞迪都成為這種利潤分配下的受益者，兩家的722億和420億的凈利潤就說明問題。寧德時代平均每日凈賺2億，已經超過不少車企全年的凈利潤。

相比車企的重資產模式，寧德時代的輕資產+高周轉模式風險反更低，車企的整車制造需要源源不斷的高投入，寧德時代的輕資產模式資本效率更高，也更容易降本增效。

機構上調評級

進入2026年有9家機構對寧德時代進行評級，這9家機構均對寧德時代進行了“買入”和“增持”的評級。在財報發布后有西南證券和國信證券對寧德時代進行“買入”和“增持”的評級。

西南證券認為“寧德時代出貨高增長，增長模式從‘產品’到‘服務’演進”，研報指出“寧德時代通過車電分離與換電模式來提升客戶終端體驗，與中石化合作，在乘用車便捷補能和商用車干線物流兩大應用場景建設補能網絡。與多家下游車企聯合推出換電車型，截至2025年底，累計建成1325座換電站，其中巧克力換電突破1000座，騏驥換電突破300座，逐步從產品輸出模式演化為產品+服務一體化模式，未來增長動力十足。”研報預計2026-2028年寧德時代EPS分別為19.92元、24.10元、28.98元，對應PE分別為20倍、16倍、14倍。研報認為寧德時代海外產能穩健釋放，新型產品持續落地，產能建設進度放緩，提高分紅比例領先行業進入兌現期，維持“買入”評級。

中金也對寧德時代發表研報，研報認為受益于全球份額的穩步提升和盈利水平的持續改善，寧德時代2025年業績超出市場預期。考慮到寧德時代2026年新產能釋放及電池漲價或進一步推高單位盈利，上調寧德時代2026年盈利預測至959.8億元，引入2027年盈利預測1202.2億元；對應上調A股目標價10.1%至490元，上調港股目標價12.1%至650港元，維持“跑贏行業”評級。華興證券則維持對其24倍2026年P/E的估值，并得到最新目標價為494.00元，重申“買入”評級。

一旦寧德時代能如中金預測的那樣2027年盈利達1202.2億元，屆時全球車企中也只有豐田能和寧德時代一較長短，就連歐洲第一的大眾凈利潤都可能被寧德時代反超，2022年世界動力電池大會上，時任廣汽集團董事長曾慶洪那句“動力電池成本占總成本的40%、50%、60%，還一個勁兒往上漲，照這么下去，我廣汽不就成了給寧德時代打工的？”或許真的成為現實。2024年廣汽凈利潤8.236億元，僅是當年寧德時代507.4億元的1/62。2025年前三季度，廣汽由盈轉虧，凈虧損43.12億元。

寧德時代優異的業績表現，不僅穩固了曾毓群在胡潤富豪榜的位置，同時還有3位寧德時代高管出現在富豪榜上，聯合創始人黃世霖以1750億元的財富位居中國富豪榜第十五位。還有李平和趙豐剛，兩人財富分別為700億元和285億元，去年小米是創造富豪最多的企業，今年換成了寧德時代。

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作 者 |夢蕭