2025年9月，伯克希爾哈撒韋公司徹底賣(mài)光了手里全部比亞迪股份，這件事在汽車(chē)圈引起不少討論。

巴菲特從2008年投進(jìn)去，到2025年完全退出，持股時(shí)間跨了17年，期間股價(jià)漲了大約3890%，賺了至少80多億港元。

很多人以為股神看空中國(guó)新能源車(chē)，其實(shí)仔細(xì)看整個(gè)過(guò)程，就能明白他離開(kāi)的不是比亞迪這家公司，而是那個(gè)靠幾項(xiàng)核心技術(shù)就能快速打開(kāi)市場(chǎng)的特殊階段。

2008年金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，巴菲特通過(guò)子公司以每股8港元的價(jià)格買(mǎi)入比亞迪約2.25億股港股，投入大約18億港元，拿下當(dāng)時(shí)10%左右的股份。

比亞迪那時(shí)候主要做電池出身，剛開(kāi)始造車(chē)，外界不少人覺(jué)得這筆投資風(fēng)險(xiǎn)大。

不過(guò)公司創(chuàng)始人王傳福帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持走全產(chǎn)業(yè)鏈路線，從電池、電機(jī)、電控到芯片都自己開(kāi)發(fā)，不依賴外部供應(yīng)商。IGBT模塊是電控系統(tǒng)的關(guān)鍵部件，一輛車(chē)要用幾十個(gè)，比亞迪專(zhuān)門(mén)收購(gòu)了寧波的芯片廠來(lái)做這個(gè)。

在電池技術(shù)選擇上，比亞迪沒(méi)有跟風(fēng)主流的三元鋰路線，因?yàn)橹袊?guó)鈷和鎳資源少，依賴進(jìn)口等于把能源安全交給別人。團(tuán)隊(duì)選擇了磷酸鐵鋰，這種材料國(guó)內(nèi)儲(chǔ)量多，成本低，而且安全性高，不容易出問(wèn)題。

早期產(chǎn)品F3DM是全球第一款量產(chǎn)插電混動(dòng)車(chē)，2011年推向市場(chǎng)，那時(shí)候新能源車(chē)還很少見(jiàn)，消費(fèi)者買(mǎi)車(chē)后上牌和售后都遇到不少實(shí)際困難。

2017年前后，國(guó)家補(bǔ)貼政策調(diào)整，比亞迪月銷(xiāo)量一度卡在三萬(wàn)多輛，2019年利潤(rùn)同比下滑約40%，扣非凈利潤(rùn)只剩兩個(gè)多億左右。公司把八十多億資金繼續(xù)投到研發(fā)上，工程師們反復(fù)測(cè)試電池組裝和混動(dòng)系統(tǒng)。

2020年3月，第一代刀片電池正式推出，這種結(jié)構(gòu)讓電池包更薄更安全，體積利用率大幅提升，續(xù)航也更好。

2020年初疫情期間，口罩供應(yīng)緊張，比亞迪有二十多萬(wàn)員工復(fù)工需要防護(hù)。

公司決定自己生產(chǎn)口罩，利用現(xiàn)有電子和汽車(chē)產(chǎn)線的模具和設(shè)備，三天畫(huà)出圖紙，七天就組裝出第一臺(tái)機(jī)器。很快日產(chǎn)能達(dá)到500萬(wàn)只，后來(lái)進(jìn)一步提升到上億只，成為當(dāng)時(shí)全球最大的口罩生產(chǎn)商。

這筆收入幫公司穩(wěn)定了現(xiàn)金流，為后面新能源車(chē)擴(kuò)張準(zhǔn)備了條件。

2021年1月，比亞迪發(fā)布DM-i超級(jí)混動(dòng)技術(shù)，主打以電為主，虧電油耗低到3.8升每百公里，綜合續(xù)航超過(guò)1200公里。

秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i等車(chē)型定價(jià)跟同級(jí)燃油車(chē)接近，消費(fèi)者買(mǎi)車(chē)還能省購(gòu)置稅，訂單很快多起來(lái)。

工廠產(chǎn)線加快節(jié)奏，2022年到2025年，比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量多次位居國(guó)內(nèi)第一，2025年純電動(dòng)車(chē)型銷(xiāo)量達(dá)到225.7萬(wàn)輛，超過(guò)特斯拉同期的163.6萬(wàn)輛。

巴菲特清倉(cāng)的原因，要放在行業(yè)大環(huán)境里看。標(biāo)題里說(shuō)的“時(shí)代”，指的就是從2008年到2025年前后那個(gè)技術(shù)紅利特別明顯的窗口期。

在那個(gè)階段，企業(yè)只要掌握電池路線、混動(dòng)系統(tǒng)這些關(guān)鍵突破，就能實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈自給，避開(kāi)傳統(tǒng)車(chē)企的供應(yīng)鏈卡脖子問(wèn)題，比亞迪靠磷酸鐵鋰和刀片電池的安全性，加上DM-i的低成本優(yōu)勢(shì)，在補(bǔ)貼退坡后還能用接近燃油車(chē)的價(jià)格搶市場(chǎng)。

2020年口罩生產(chǎn)又一次展現(xiàn)了產(chǎn)線靈活轉(zhuǎn)化的能力，這些都讓公司從早期困境里走出來(lái)，銷(xiāo)量爆發(fā)。

現(xiàn)在這個(gè)紅利期結(jié)束了。中國(guó)汽車(chē)行業(yè)2023年整體利潤(rùn)率只有5%左右，有些車(chē)企甚至更低。

比亞迪從擁有獨(dú)家技術(shù)壁壘的創(chuàng)新型企業(yè)，變成了員工上百萬(wàn)、品牌矩陣復(fù)雜的大型制造商，面對(duì)吉利、奇瑞、長(zhǎng)城以及眾多新勢(shì)力在價(jià)格上的直接競(jìng)爭(zhēng)。

巴菲特一直不喜歡卷入微利拉鋸的投資，他當(dāng)初投比亞迪，看中的是公司在絕境里堅(jiān)持全鏈條研發(fā)、擁有清晰護(hù)城河的技術(shù)潛力。

2026年初，購(gòu)置稅優(yōu)惠政策退出后，燃油車(chē)銷(xiāo)量回暖。1月吉利銷(xiāo)量27.02萬(wàn)輛，比亞迪21.01萬(wàn)輛，吉利實(shí)現(xiàn)反超，結(jié)束比亞迪之前連續(xù)多年的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)冠紀(jì)錄。

這直接說(shuō)明行業(yè)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向存量消耗，比拼的不再是單一技術(shù)突破，而是整體運(yùn)營(yíng)效率。比亞迪繼續(xù)推出王朝、海洋、騰勢(shì)、方程豹、仰望等品牌系列，覆蓋從低價(jià)小車(chē)到高端車(chē)型，還針對(duì)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)做了相應(yīng)調(diào)整。

海外銷(xiāo)量2025年突破100萬(wàn)輛，2026年目標(biāo)更高，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)還在繼續(xù)，毛利率壓力不小。

普通消費(fèi)者眼里，比亞迪的產(chǎn)品性價(jià)比高，技術(shù)可靠，依然是值得選擇的品牌。公司2025年新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量460.2萬(wàn)輛，繼續(xù)保持全球最大新能源車(chē)企地位。但從資本角度看，它已經(jīng)從閃耀的創(chuàng)新標(biāo)桿回歸成一家成熟的制造工廠。

巴菲特帶著豐厚回報(bào)離場(chǎng)，符合他一貫的投資邏輯，只投有確定性護(hù)城河的生意。

當(dāng)行業(yè)回到高競(jìng)爭(zhēng)、薄利潤(rùn)的傳統(tǒng)制造模式，股神選擇退出，正是對(duì)這個(gè)賽道階段性變化的最直接回應(yīng)。