鍋圈楊明超：鍋圈小炒下半年規模化，不排除多品牌分拆上市

近日，鍋圈（2517.HK）公布了截至2025年12月31日止年度業績，公司收入為人民幣78.1億元，同比增長20.7%。毛利為人民幣16.87億元，同比增長19.0%，毛利率為21.6%。凈利潤為人民幣4.54億元，同比增長88.2%。

門店方面，2025年末門店總數達到11566家，較2024年末的10150家凈增1416家。其中加盟店11554家，占比99.9%。鄉鎮門店達到3010家，2025年凈新增1004家。

產品銷售收入中，銷售予加盟商占比81.4%，其他銷售渠道占比18.6%，后者較2024年的13.7%提升。注冊會員數量達到約6500萬名，同比增長57.1%，

近日，鍋圈董事長楊明超在近日的媒體溝通會上表示，2025年業績增長的核心在于平臺型企業的邊際成本優勢。

“大家能看到這樣的變化，或許營業收入只增長了20%，但利潤結構卻發生了根本性變化，毛利、凈運營、凈營收等指標都有正向調整，這就是平臺經濟的特點，業績增長帶來的邊際成本增加微乎其微。公司營收的盈虧平衡點在35億左右，超出這個數值的每一分收益，都能為公司帶來實實在在的利潤。”楊明超指出，2025年凈利率已達到5.9%，長期目標為8%-10%。

據Wind數據，鍋圈在過去三年的銷售毛利率基本穩定在22%左右，而凈利潤率在2025年較2024年、2023年有了明顯提升。此外，公司的存貨周轉天數呈現穩步下降，從2023年、2024年的67.1天、50.3天，降至2025年的43.9天，這在一定程度上反映出鍋圈銷售效率的變化。

在交流會上，楊明超將2025年定義為“生猛”之年，2026年則是“縱情向前”之年。鍋圈也明確了2026年開店指引：計劃新增3000家門店，總門店數達到14500家左右，同時完成2000至3000家門店的大店調改。

“每一次門店模型的優化，都會為2026年的業績增長帶來新的動力，這種增長和以往的盈利結構完全不同。”他進一步闡述，公司將依托線下門店基礎推進“四店齊發”戰略，包括社區大店、鄉鎮大店、小炒店及露營店等多業態協同，覆蓋“一日四餐”場景，從火鍋燒烤向全時段社區餐飲零售延伸，實現收入和利潤結構的升級。

01 「鍋圈小炒」或下半年規模化落地，未來將布局海外試點

在交流中，楊明超也詳細介紹了「鍋圈小炒」現階段的進展。

在供給端來看，”小炒”底層核心設定來自于“自動炒菜機”——去年上半年，鍋圈宣布投資智能炒菜機器人品牌「熊喵大師」，而鍋圈小炒的門店設備也將以自動炒菜機為核心來搭建。

鍋圈小炒項目定位“新鮮現炒”。“為解決中餐后廚標準化難題，公司擁抱科技，通過智能操餐系統+電子菜單，未來搭配智能機器人，結合中央廚房調味料包實現標準化。”楊明超表示。

「明亮公司」分析發現，連鎖餐飲的”效率”可以大致分為兩種模式：在供應鏈端的極致效率和在門店端的極致效率。以蜜雪冰城和霸王茶姬為例，蜜雪冰城通過規模化帶來的供應鏈效率優勢，實現了產品的極致性價比；而霸王茶姬則是以自動奶茶機和“爆款”單品，實現了單店“工廠化”，實現了門店端的極致效率。

而在快餐領域，此前「明亮公司」分析袁記食品和老鄉雞的招股書時發現，二者最大的差別在于門店和供應鏈的員工結構。老鄉雞共有16493名員工，但其中有14590名為在餐廳的員工，占比88%；供應鏈管理的員工1205名，占比僅7.3%。袁記食品共有1593名員工，員工數大約是老鄉雞的1/10。其中生產員工601人，占比37.7%

站在這一角度來看，袁記食品的標準化程度更高，因此帶來了更高的門店擴張速度——袁記優勢在于標準化和供應鏈效率帶來的“爆發力”（即擴張速度），但老鄉雞則在現金流層面有更好的表現。

通過單品單廠、規模經濟效應等積累下來的優勢，鍋圈目前已經在供應鏈上具備較高效率，如果「鍋圈小炒」能夠通過門店端的自動化進一步將這種效率延伸至餐飲，或有機會打造新的成規模的中式“快”餐品牌，這也將構成鍋圈的第二增長曲線。

老鄉雞和袁記食品員工結構（來源：公司招股書、明亮公司整理）

但目前這一項目仍在測試過程中，門店模型并明確。

“小炒門店項目的核心，就是解決家庭中餐烹飪的難題，同時解決門店的生存盈利問題，通過滿足消費者需求，實現門店的流量和盈利雙提升。”楊明超強調，項目成功取決于門店運轉體制，包括賣多少道菜、配多少臺烹飪機、產品線設計（預制食材包、炒好菜或現炒蓋澆飯）、SKU數量、毛利水平及消費者接受度。

“我們需要圍繞門店面積、人員配置、SKU數量、毛利水平做精細化測算，同時考慮消費者的接受度、門店的盈利能力，找到門店的盈虧平衡點。”而鍋圈作為上游供應鏈，小炒項目也旨在形成消費者、門店（加盟商）、上游供應鏈的三端共贏。

楊明超透露，去年下半年在成都研發中心，團隊將9000多道人工炒制中餐菜品拆解轉化為機器炒制標準流程，通過定量、定標、定份、定位、定標準轉化為芯片指令。

“廚師炒菜，鍋溫、下油量、下料順序全靠經驗，而我們的智能炒菜機升溫速度快，能達到280度實現‘爆炒’，這正是中餐的靈魂，能鎖水、鎖住營養、保證口感，還能充分入味，并且能在一分半鐘之內完成出菜。”其中，下料順序是核心細節，經過大量攻克。

據悉，鍋圈目前已轉化700道適合機器炒制的菜品，落地中試體驗門店。“接下來，我們會把中試體驗門店的運營數據，轉化為面向社區、家庭的標準化模型，同時測試門店的投資回報周期，篩選出適合長期保留的菜品，以及需要一季度一更新、一周一調整的菜品。”楊明超表示，「鍋圈小炒」的“菜品數量不用太多，50道或100道即可，只要每道銷量做起來就能盈利”。鍋圈門店提供標準化食材包，可現炒或搭配米飯做快餐，結合零售陳列測試盈利性。

楊明超表示，鍋圈小炒項目有望在2026年下半年實現規模化落地。“這是一個改變行業的革命，也是家庭廚房的效率革命。”

此外，在交流中，楊明超也表示其將小炒項目定位為鍋圈的第二品牌，也將布局香港新運營中心，分國內、海外兩個板塊。

而對于「鍋圈小炒」的加盟節奏，楊明超表示，小炒項目無加盟費，單店投資費用與現有門店相近。“雖然小炒項目的產品品類更多，但設施設備的投入只是略有增加，核心靠流量實現盈利。”

首批開放區域或將以鄭州為中心。覆蓋2小時高鐵半徑（武漢、合肥、西安、石家莊、濟南、徐州等），4億消費人口，口味相近，運營效率更高。“就像鍋圈早期的發展，先從鄭州拓展到山河四省，再到鄭州的米字高鐵圈。”

海外方面擴張，楊明超明確小炒項目為出海載體，先以香港為試點。“除了香港，海外的美國、澳洲等市場，已經有合作伙伴對這個項目表達了興趣。小炒項目的出海其實并不復雜，核心是設備的系統化，加上屬地的中央廚房和一級調料包供應，比鍋圈現有業務的出海更容易，因為小炒項目的SKU更少，也更容易搭建屬地的供應鏈。香港的門店如果試點成功，我們會加快海外的布局節奏。”

熊喵大師的一款智能炒菜機（來源：熊喵大師網站）

02 門店調改聚焦「鄉鎮大店」，未來不排除多品牌分拆上市

2026年展望，楊明超定調“縱情向前”。“2026年，我們計劃新增3000家門店，總門店數達到14500家左右，同時完成兩三千家門店的大店調。”

鍋圈2025年門店凈增1416家至11566家，鄉鎮門店貢獻顯著，凈新增1004家至3010家。楊明超指出，鄉鎮門店店效與縣城門店基本無差異，部分甚至更高。“因為鄉鎮店的產品結構和配送體系，都有對應的供應鏈做支撐，而且鍋圈的鄉鎮大店，同時具備ToB和ToC的產品，這是和社區店的核心區別。”

而門店調改不只體現在鄉鎮大店，鍋圈2025年完成超過3000家零售門店的智慧化、無人化改造，并啟動了社區大店的調改計劃。據介紹，作為大店調改打版門店的鄭州藍堡灣店，日均營業額較鄭州標準店增幅達269%，同店增長3.7倍；深圳壹方天地店日均營業額較深圳標店增幅達200%。

“2025年我們完成了3000家門店的無人化、智能化調改，帶來了很好的場景延展和時間延展，提升了基礎設施的運營效率，2026年會繼續推進這一工作。同時，我們也計劃通過新開和老店調改兩種手段，增加3000家左右門店。”

圍繞2025年鍋圈在利潤方面的變化，楊明超認為其來自“多維度的創新”。

“2025年的‘生猛’，核心是破局創新，打破發展中的各種阻礙，哪怕撞了南墻也要推開它。”楊明超透露，公司本可實現更多利潤，但選擇投入品牌建設、門店發展、大店調改及基礎設施，為未來奠基。“這也意味著公司2025年的盈利能力其實更強。”

最后，關于鍋圈旗下其他品牌的資本化和上市，楊明超回應稱： “鍋圈當初選擇出海上市，是基于公司自身的發展、未來的判斷，以及融資的投資年限要求，我們選擇了提前在2023年港股上市，原本的規劃是2025年上市。但提前上市也有好處，這兩年A股的上市企業排隊非常擁擠，有五百多家企業在排隊，監管大概會控制在150家左右，港股的排隊企業也需要消化，這是當下的資本市場現狀。”

“鍋圈在上市時，就沒有犯紅籌的問題，預留了未來回A股的機會，我們也在持續關注A股的上市窗口，所以當時鍋圈沒有拆紅籌，就是為了未來能回歸A股。另外，鍋圈旗下的很多產業，比如和一肉業、澄明食品、逮蝦記，都已經具備了分拆上市的可能，我們已經做好了準備，機會來了就抓住，持續關注資本市場的變化，至于具體的時間和方式，還要看2025-2026年的資本市場窗口變化。”

“2026年是鍋圈新十年的開端，也是過渡元年。我們對2026年的業績充滿信心，我也會繼續堅守一線，做好帶頭人，保持去年的創業激情。”楊明超總結。