過(guò)去因?yàn)橄嘈潘钥匆姷哪莻€(gè) token，現(xiàn)在不用相信就能看見。它是瓦特、安培、比特之后的下一個(gè)。

2009年1月，一個(gè)匿名者發(fā)明了一種叫 “token”的東西，你投入算力，獲得 token，token在一個(gè)共識(shí)網(wǎng)絡(luò)里流通、定價(jià)、交易。整個(gè)加密經(jīng)濟(jì)由此而生。十幾年過(guò)去了，人們還在爭(zhēng)論這種 token 到底有沒有價(jià)值。

2025年3月，一個(gè)穿皮衣的男人重新定義了另一種叫 token 的東西。你投入算力，產(chǎn)出 token，token在一個(gè) AI 推理（inference & reasoning ）過(guò)程中里被立刻消費(fèi)掉：思考、推理、寫代碼、做決策。整個(gè) AI 經(jīng)濟(jì)由此加速。沒有人爭(zhēng)論這種 token 有沒有價(jià)值，因?yàn)槟憬裉煸缟蟿傆玫袅藥装偃f(wàn)個(gè)。

兩種 token，同一個(gè)名字，同一個(gè)底層結(jié)構(gòu)：算力進(jìn)去，有價(jià)值的東西出來(lái)。

2026年3月，我坐在 NVIDIA GTC 會(huì)場(chǎng)里，聽了黃仁勛一場(chǎng)幾乎沒有帶貨的主題演講。是的，他發(fā)布了 Vera Rubin，一款 CPU 與 GPU 結(jié)合的產(chǎn)品。但這次，他沒有講芯片參數(shù)，沒有講制程工藝，他講的是一套關(guān)于 token 生產(chǎn)、定價(jià)和消費(fèi)的完整經(jīng)濟(jì)學(xué)——

哪種模型，對(duì)應(yīng)哪種 token 速度；哪種 token速度，對(duì)應(yīng)哪個(gè)定價(jià)區(qū)間；哪個(gè)定價(jià)區(qū)間，需要什么級(jí)別的硬件來(lái)支撐。

他甚至幫臺(tái)下的 CEO 和掌握著企業(yè)支票本的決策者們做好了數(shù)據(jù)中心的算力分配方案：25%給免費(fèi)層，25%給中端，25%給高端，25%給高溢價(jià)層。

是的，這次他沒有具體賣哪款 GPU 組，就像兩年前賣 Blackwell 那樣。但這次，他在賣一些更大的東西。兩個(gè)小時(shí)下來(lái)，我覺得他最想講的一句話其實(shí)是：Welcome to consume tokens, and only Nvidia's factory could produce。

這一刻我意識(shí)到，這個(gè)男人，和17年前那個(gè)匿名者挖出了第一個(gè) token 的人，做的是結(jié)構(gòu)上完全相同的一件事。

同一套轉(zhuǎn)化規(guī)則

化名為“中本聰”的那個(gè)匿名者，在2008年寫了一篇九頁(yè)的白皮書，設(shè)計(jì)了一套規(guī)則：投入算力，完成一個(gè)數(shù)學(xué)證明（Proof of Work），獲得 crypto token 作為獎(jiǎng)勵(lì)。

這個(gè)規(guī)則的精妙之處在于，他不需要任何人信任任何人——只要你接受這套規(guī)則，你就自動(dòng)成為這個(gè)經(jīng)濟(jì)體的參與者。這個(gè)規(guī)則是對(duì)的，畢竟它讓那么多爾虞我詐的人走到了一起。

而黃仁勛在 GTC 2026的舞臺(tái)上，做了一件結(jié)構(gòu)上一模一樣的事。

他展示了一張圖，彰顯推理效率與 token 消耗的關(guān)系和張力：Y 軸是吞吐量（每兆瓦功耗產(chǎn)出多少 token），X 軸是交互性（每個(gè)用戶感知到的 token 速度）。然后，他在 X 軸下面標(biāo)了五個(gè)定價(jià)檔：Free 用Qwen 3，$0/百萬(wàn)token；Medium 用 Kimi K2.5，$3/百萬(wàn)token；High 用 GPT MoE，$6/百萬(wàn) token；Premium 用 GPT MoE 400K context，$45/百萬(wàn) token；而 Ultra，$150/百萬(wàn)token。

這張圖幾乎可以當(dāng)作黃仁勛 “token 經(jīng)濟(jì)學(xué)” 的白皮書封面。

中本聰定義了“什么是有價(jià)值的計(jì)算”——完成 SHA-256 哈希碰撞就是有價(jià)值的。而黃仁勛定義了“什么是有價(jià)值的推理”——在給定功耗約束下，以特定速度為特定場(chǎng)景產(chǎn)出 token就是有價(jià)值的。

中本聰和黃仁勛都沒有直接生產(chǎn) token，他們定義的都是 token 的生產(chǎn)規(guī)則和定價(jià)機(jī)制。

老黃在臺(tái)上說(shuō)的一句話，幾乎可以直接寫進(jìn) token 經(jīng)濟(jì)學(xué)白皮書的摘要——

Tokens are the new commodity, and like all commodities, once it reaches an inflection, once it becomes mature, it will segment into different parts.

Token是新的大宗商品。大宗商品成熟之后會(huì)自然分層。他不是在描述現(xiàn)狀，他是在預(yù)判一個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，然后把自己的硬件產(chǎn)品線，精確地鋪在這個(gè)結(jié)構(gòu)的每一層上。

兩種 token的生產(chǎn)過(guò)程，甚至有一個(gè)語(yǔ)義上的對(duì)稱：挖礦叫 mining，推理叫 inference。

挖礦和推理的本質(zhì)，都是把電變成錢。礦工花電費(fèi)挖 crypto token，然后賣掉，推理模型和 AI Agents 花電費(fèi)產(chǎn)生 AI token，然后按百萬(wàn)計(jì)價(jià)賣給開發(fā)者。中間環(huán)節(jié)不同，兩頭都一樣：左邊是電表，右邊是收入。

稀缺性的兩種寫法

中本聰做過(guò)的最重要的設(shè)計(jì)決策，不是 Proof of Work，是2100萬(wàn)枚的比特幣總量上限。他用代碼制造了人工稀缺——不管有多少礦機(jī)涌入，比特幣的總量永遠(yuǎn)不會(huì)超過(guò)2100萬(wàn)枚。這個(gè)稀缺性是整個(gè)加密經(jīng)濟(jì)的價(jià)值錨。

而黃仁勛，用物理定律制造了天然稀缺。他說(shuō)——

"You still have to build a gigawatt data center. You still have to build a gigawatt factory, and that one gigawatt factory for 15 years amortized... is about $40 billion even when you put nothing on it. It's $40 billion. You better make for darn sure you put the best computer system on that thing so that you can have the best token cost."

一個(gè)1GW 的數(shù)據(jù)中心永遠(yuǎn)不會(huì)變成 2GW。這不是代碼限制，這是物理定律。

土地、電力、散熱——每一項(xiàng)都有物理上限。你花400美元億建好的這個(gè)工廠，15年的生命周期里能產(chǎn)出多少 token，完全取決于你往里面放了什么計(jì)算架構(gòu)。

中本聰?shù)南∪毙钥梢员?fork。不喜歡2100萬(wàn)枚的上限，fork一條新鏈，改成2億枚，叫它以太幣或什么鬼玩意兒，隨你便，順便再發(fā)個(gè)白皮書。而人們確實(shí)這么做了，樂(lè)此不疲。

而老黃制造的稀缺性不能被fork。畢竟你不能 fork熱力學(xué)第二定律，不能 fork一個(gè)城市的電網(wǎng)容量，不能 fork一塊土地的物理面積。

但無(wú)論是中本聰還是黃仁勛，他們創(chuàng)造的稀缺性都導(dǎo)致了同一個(gè)結(jié)果：硬件軍備競(jìng)賽。

挖礦的歷史是：CPU→GPU→FPGA→ASIC。每一代專用硬件都讓上一代變成廢鐵。而 AI 訓(xùn)練和推理的歷史也正在重演：Hopper→Blackwell→Vera Rubin→Groq LPU。通用硬件起步，專用硬件定局。老黃今年 GTC 展示的 Groq LPU，那個(gè)收購(gòu)了 Groq 之后發(fā)布的確定性數(shù)據(jù)流處理器。靜態(tài)編譯，編譯器調(diào)度，沒有動(dòng)態(tài)調(diào)度，500MB片上SRAM——它架構(gòu)哲學(xué)上就是推理領(lǐng)域的 ASIC。只做一件事，但做到極致。

有意思的是：GPU 在兩波浪潮里都扮演了關(guān)鍵角色。

2013年前后，礦工們發(fā)現(xiàn) GPU 比 CPU 更適合挖 crypto token，英偉達(dá)顯卡被買斷貨。10年后，研究者們發(fā)現(xiàn) GPU 是訓(xùn)練和推理 AI 模型的最佳工具，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心卡再次被買斷貨。GPU 作為一個(gè)處理器門類，先后服務(wù)了兩代 token 經(jīng)濟(jì)。

而區(qū)別在于，第一次英偉達(dá)是被動(dòng)受益，然后也就沒然后了。而第二次，在 AI 算力消費(fèi)的主戰(zhàn)場(chǎng)從預(yù)訓(xùn)練切換到推理測(cè)的時(shí)候，英偉達(dá)很快抓住機(jī)會(huì)主動(dòng)設(shè)計(jì)了整個(gè)游戲，成為 AI 游戲規(guī)則的寫入者。

全世界最賺錢的鏟子

淘金熱里最賺錢的不是淘金者，是賣鏟子的 Levi Strauss。挖礦潮里最賺錢的不是礦工，是賣礦機(jī)的比特大陸和吳忌寒。AI 預(yù)訓(xùn)練和推理浪里最賺錢的不是基座模型和 Agent，而是賣 GPU 的英偉達(dá)。

但講真，比特大陸跟英偉達(dá)置于各自產(chǎn)業(yè)的角色，已不可同日語(yǔ)。

比特大陸只賣礦機(jī)，英偉達(dá)還曾是比特大陸的供應(yīng)商。你買了礦機(jī)，挖什么幣、去哪個(gè)礦池、以什么價(jià)格賣出，都跟比特大陸無(wú)關(guān)。它是一個(gè)純硬件供應(yīng)商，賺的是一次性的設(shè)備利潤(rùn)。

英偉達(dá)不一樣。他不只賣硬件，現(xiàn)在，尤其是2025年推理側(cè) AI 爆發(fā)以來(lái)，它深度定義了應(yīng)該用這款 GPU 挖什么 、如何給 token定價(jià)、token 賣給誰(shuí)、數(shù)據(jù)中心應(yīng)該怎么分配算力…… 這些都在老黃的演講 PPT 里：他把市場(chǎng)分成五個(gè) tier，每個(gè) tier 對(duì)應(yīng)什么模型、上下文長(zhǎng)度、交互速度和價(jià)格……英偉達(dá)標(biāo)準(zhǔn)化、格式化了未來(lái) AI 推理驅(qū)動(dòng)一切的市場(chǎng)。

2018年前后，全球算力集中在幾個(gè)大礦池——F2Pool、Antpool、BTC.com——它們互相競(jìng)爭(zhēng)算力份額，但礦機(jī)來(lái)源高度集中在比特大陸。

一如今天的英偉達(dá)，60% 收入來(lái)自互相競(jìng)爭(zhēng)的 “hyperscaler”，例如 AWS、Azure、GCP、Oracle、CoreWeave，而 40%來(lái)自分散的 AI Natives、主權(quán)AI 項(xiàng)目和企業(yè)客戶。大“礦池”貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，小“礦工”提供韌性和多元化。

兩套生態(tài)的結(jié)構(gòu)一模一樣。但比特大陸后來(lái)遇到了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——神馬礦機(jī)、芯動(dòng)科技、嘉楠耘智都在蠶食它的份額。礦機(jī)是相對(duì)簡(jiǎn)單的 ASIC 設(shè)計(jì)，追趕者有機(jī)會(huì)。而撼動(dòng)英偉達(dá)似乎變得越來(lái)越難：20年的 CUDA 生態(tài)，數(shù)億 GPU 的安裝基數(shù)，NVLink六代互聯(lián)技術(shù)，Groq 整合后的解耦推理架構(gòu)——英偉達(dá)的技術(shù)復(fù)雜性和生態(tài)壁壘，讓大部分的競(jìng)爭(zhēng)工具都無(wú)效了。

這可能得持續(xù)20年。

兩種 token 的根本分叉

而讓加密貨幣和 AI 訓(xùn)練和推理兩種 token 產(chǎn)生本質(zhì)不同的，是人們使用的動(dòng)機(jī)和心理。

Crypto token 的需求側(cè)是投機(jī)。沒有人“需要”比特幣來(lái)完成工作。所有宣稱區(qū)塊鏈代幣能幫你解決問(wèn)題的白皮書都是騙子些的。你持有 crypto，是因?yàn)橄嘈盼磥?lái)會(huì)有人以更高的價(jià)格從你手里買走它。比特幣的價(jià)值來(lái)自一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言：足夠多的人相信它有價(jià)值，它就有價(jià)值。這是信仰經(jīng)濟(jì)。

而 AI token的需求側(cè)是生產(chǎn)力。雀巢需要 token來(lái)做供應(yīng)鏈決策——它的供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)從15分鐘刷新一次變成3分鐘刷新一次，成本降低83%，這個(gè)價(jià)值是可以直接映射到 P&L 上的。英偉達(dá) 100%的工程師已經(jīng)需要 token 來(lái)寫代碼而不是手搓；研究團(tuán)隊(duì)需要 token 從事科研。你不需要相信 token有價(jià)值，你只需要用它，價(jià)值就在使用中自證了。

這是兩種 token最本質(zhì)的區(qū)別。Crypto token被生產(chǎn)出來(lái)是為了被持有和交易——它的價(jià)值在于不使用。AI token 被生產(chǎn)出來(lái)是為了被立刻消費(fèi)掉——它的價(jià)值在于被用掉的那一刻。

一種是數(shù)字黃金，越囤越值錢；一種是數(shù)字電力，生產(chǎn)出來(lái)就燒掉。

這個(gè)區(qū)別決定了：AI token 經(jīng)濟(jì)不會(huì)像 crypto token 經(jīng)濟(jì)一樣泡沫化。比特幣大起大落，因?yàn)橥稒C(jī)品的價(jià)格由情緒驅(qū)動(dòng)。但token 的價(jià)格由使用量和生產(chǎn)成本驅(qū)動(dòng)，只要 AI 持續(xù)有用——只要人們還在用 Claude Code 寫代碼、用 ChatGPT 寫報(bào)告、用 Agent 跑業(yè)務(wù)流程，token 的需求就不會(huì)崩。它不靠信仰，靠的是離不開。

2008年，比特幣白皮書需要反復(fù)一個(gè)去中心化的電子現(xiàn)金系統(tǒng)為什么有價(jià)值。17年過(guò)去了，人們還在爭(zhēng)。

2026年，token 經(jīng)濟(jì)學(xué)沒有引發(fā)任何爭(zhēng)論，它甚至不需要論證就成了共識(shí)。老黃站在 GTC 的舞臺(tái)上說(shuō)“tokens are the new commodity”的時(shí)候，沒有人質(zhì)疑。因?yàn)榕_(tái)下坐著的每一個(gè)人，今天早上都用 Claude Code 或者 ChatGPT消費(fèi)了幾百萬(wàn)個(gè) token。他們不需要被說(shuō)服 token有價(jià)值——他們的信用卡賬單已經(jīng)證明了。

從這個(gè)意義上，老黃真的是中本聰?shù)母北荆莻€(gè)替中本聰留下來(lái)壟斷了礦機(jī)生產(chǎn)、定義了 token 的使用場(chǎng)景和使用規(guī)范、而且一年一度在圣何塞 SAP Center 舉辦一場(chǎng) show，告訴人們下一代支持 AI 訓(xùn)練和推理的“礦機(jī)”有多強(qiáng)的那個(gè)副本。

中本聰有一種欲望審慎的魅力，他設(shè)計(jì)完規(guī)則，交給代碼，然后消失。這是密碼朋克的浪漫。而老黃比任何科學(xué)家都像生意人，他設(shè)計(jì)了規(guī)則，親自維護(hù)，不斷添磚加瓦，筑牢自己的護(hù)城河。

你過(guò)去因?yàn)橄嘈潘钥匆姷哪莻€(gè) token，現(xiàn)在不用相信就能看見。它是瓦特、安培、比特之后的下一個(gè)。

文 | 駱軼航 和他的 Claude Cowork

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