文/鳥(niǎo)叔

最近，A股"玉米油第一股"西王食品爆出大新聞。

控股股東西王集團(tuán)持有的2億股股票，要在3月30日到31日在京東上進(jìn)行司法拍賣。

這幾乎是清倉(cāng)式拍賣，一旦成交，西王食品就要換老板了。

這背后的老板，是山東鄒平的富豪王勇。

他出身農(nóng)村，拉著村民白手起家，從一個(gè)小油棉廠，干成了橫跨玉米深加工、特鋼、房地產(chǎn)的大集團(tuán)，巔峰時(shí)手握三家上市公司，還被稱為"中國(guó)糖王""糧油大王"，風(fēng)光無(wú)限。

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王勇1950年出生于山東鄒平韓店鎮(zhèn)西王村，是土生土長(zhǎng)的農(nóng)民兒子。

在那個(gè)年代，王勇的人生目標(biāo)很簡(jiǎn)單：

"擺脫貧窮"，跟父老鄉(xiāng)親一起致富。

創(chuàng)業(yè)初期，王勇穿著拖鞋和背心走南闖北考察市場(chǎng)，給村里"拉客戶"。

他發(fā)現(xiàn)西王村所在的山東鄒平地處黃淮海玉米主產(chǎn)區(qū)，具備豐富的玉米原料資源。于是他在90年代大搞玉米淀粉，幫西王村賺取了"第一桶金"。

2000年前后，王勇成立"西王集團(tuán)有限公司"，農(nóng)民變身"管理層"、"骨干員工"，西王集團(tuán)正式走入外界視野。

王勇很聰明，做玉米淀粉生意時(shí)發(fā)現(xiàn)，淀粉糖前景遼闊，更有市場(chǎng)。

這一決策直接改變了中國(guó)淀粉糖產(chǎn)業(yè)的未來(lái)。

西王集團(tuán)把山東鄒平搞成全球最大的淀粉糖生產(chǎn)基地之一。

根據(jù)報(bào)告顯示，"中國(guó)每三噸淀粉糖，就有一噸來(lái)自鄒平。"鄒平得到了"中國(guó)糖都"的稱號(hào)，西王集團(tuán)則是"中國(guó)糖王"。

2011年，王勇在資本市場(chǎng)找到一個(gè)"殼"，重組新公司西王食品。

"殼"搖身一變，成了"玉米油第一股"。

西王食品主營(yíng)玉米油、葵花籽油等食用植物油，以及運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)和體重管理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

可一手好牌被他打稀爛，貪心搞多元化擴(kuò)張，不僅跨界搞特鋼，還跟風(fēng)做房地產(chǎn)、金融，徹底掉坑里了。

加上給老鄉(xiāng)公司做擔(dān)保，背上29億債務(wù)，西王集團(tuán)徹底陷入債務(wù)泥潭，累計(jì)被執(zhí)行金額幾十億。

2017年，同在山東省鄒平市的齊星集團(tuán)資金鏈斷裂，作為最大擔(dān)保方的西王集團(tuán)也受到牽連。

西王集團(tuán)公布的報(bào)告顯示，截至2017年5月17日，西王集團(tuán)對(duì)齊星集團(tuán)提供擔(dān)保余額為29億元，占到對(duì)外擔(dān)保額度的77%。

這29億元擔(dān)保就像一顆定時(shí)炸彈，直接把西王集團(tuán)拖入了債務(wù)深淵。

2019年10月，西王集團(tuán)出現(xiàn)債券違約，面臨百億債務(wù)危機(jī)。

2020年，西王集團(tuán)與債權(quán)人達(dá)成和解，避免了破產(chǎn)重整的命運(yùn)。

然而，和解方案并未順利執(zhí)行。2024年5月，西王集團(tuán)再次被列為被執(zhí)行人，涉及標(biāo)的金額30.43億元，董事長(zhǎng)王勇被濟(jì)南、青島等地法院多次列為被執(zhí)行人。

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旗下三家上市公司也接連翻車：

西王特鋼被清盤(pán)，西王置業(yè)變成"仙股"停牌，就剩西王食品撐場(chǎng)面，可這四年也累計(jì)虧了快20億。

西王特鋼于2023年被香港高等法院頒令清盤(pán)；西王置業(yè)長(zhǎng)期停牌淪為"仙股"，市值蒸發(fā)殆盡。只剩下西王食品還在苦苦支撐。

但西王食品的日子也不好過(guò)。

2022年至2025年，公司連續(xù)四年虧損，累計(jì)虧損超19.6億元。

2025年歸母凈利潤(rùn)虧損8.8億元至13.2億元，主要因原材料乳清蛋白價(jià)格上漲及運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)板塊競(jìng)爭(zhēng)加劇。

更慘的是王勇，比蘇寧張近東還慘，張近東是主動(dòng)賣股權(quán)還債，他是被動(dòng)被司法拍賣，直接混成了負(fù)資產(chǎn)。

西王食品的困境，很大程度上源于2016年的一次高溢價(jià)跨國(guó)并購(gòu)。

當(dāng)年，西王食品斥資48.75億元收購(gòu)加拿大運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品牌Kerr(后更名Iovate)，試圖打造"食用油+運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)"雙主業(yè)。

這起曾經(jīng)被稱為"教科書(shū)級(jí)"的并購(gòu)，如今卻成為公司的業(yè)績(jī)包袱。

在鳥(niǎo)叔看來(lái)，該交易存在兩大硬傷：

1、估值泡沫，收購(gòu)形成19.59億元商譽(yù)，遠(yuǎn)超標(biāo)的真實(shí)盈利能力；

2、市場(chǎng)錯(cuò)位，標(biāo)的業(yè)務(wù)高度依賴北美市場(chǎng)，西王缺乏本土化運(yùn)營(yíng)能力。

運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)板塊的核心原料乳清蛋白和肌酸價(jià)格在2022年后飆漲，分別暴漲3倍和6倍，直接吞噬利潤(rùn)空間。

同時(shí)行業(yè)陷入惡性競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)際巨頭擠壓，北美市場(chǎng)被頭部品牌壟斷，Iovate份額持續(xù)萎縮。

更致命的是，西王食品在中國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)拓徹底失效。

未建立適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的分銷體系，依賴傳統(tǒng)糧油渠道銷售高價(jià)蛋白粉，用戶畫(huà)像錯(cuò)配；未針對(duì)中國(guó)消費(fèi)者開(kāi)發(fā)輕量化、零食化產(chǎn)品，反被本土新興品牌搶占市場(chǎng)。

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其實(shí)西王食品身還行，玉米油市場(chǎng)占有率超30%，還是消費(fèi)者認(rèn)可的第一品牌，說(shuō)到底，都是控股股東亂操作，才把這張好牌毀了。

王勇的故事讓我想起了一個(gè)心理學(xué)現(xiàn)象：

成功陷阱。

當(dāng)一個(gè)人在某個(gè)領(lǐng)域取得巨大成功后，容易產(chǎn)生過(guò)度自信，認(rèn)為自己無(wú)所不能，從而盲目進(jìn)入不熟悉的領(lǐng)域。

王勇在玉米深加工領(lǐng)域的成功，讓他誤以為自己可以駕馭任何行業(yè)。

同時(shí)，這又是一個(gè)典型的多元化陷阱案例。

很多企業(yè)家在主業(yè)成功后，總想著"不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里"，結(jié)果卻因?yàn)槿狈?duì)新行業(yè)的了解和管理能力，把原本好好的主業(yè)也拖垮了。

王勇的另一個(gè)問(wèn)題是過(guò)度擔(dān)保。

在山東鄒平這樣的地方，企業(yè)之間互相擔(dān)保是很常見(jiàn)的現(xiàn)象，但當(dāng)其中一個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題時(shí)，就會(huì)引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)。這提醒我們，風(fēng)險(xiǎn)管理永遠(yuǎn)比追求規(guī)模更重要。

一代"糧油大王"，最后只能以這種慘敗的方式，告別資本市場(chǎng)。

這個(gè)故事告訴我們，在商業(yè)世界里，沒(méi)有永遠(yuǎn)的王者，只有永恒的風(fēng)險(xiǎn)管理。

任何企業(yè)，無(wú)論曾經(jīng)多么輝煌，一旦忘記了初心，盲目擴(kuò)張，最終都可能難逃被市場(chǎng)淘汰的命運(yùn)。

作者：資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員，堅(jiān)信 “認(rèn)知才是最大的不動(dòng)產(chǎn)”。關(guān)注我，用不一樣的視角看世界。