光伏黑馬英發睿能再闖港股IPO，估值85.94億元！宜賓國資陪跑4年、押注20億元！

據港交所3月19日披露，四川英發睿能科技股份有限公司（以下簡稱“英發睿能”）向港交所主板遞交上市申請書，中信建投國際、華泰國際為其聯席保薦人。這是該公司繼2025年8月后第二次遞表港交所。

英發睿能主營業務為光伏電池片的研發、生產和銷售，產品覆蓋P型和N型電池片。根據弗若斯特沙利文，按2024年的出貨量計，英發睿能是全球第三大N型TOPCon電池片專業化制造商，市場份額達13.5%。

獲宜賓國資力挺

公司估值已超85.94億元

回溯發展歷程，英發睿能成立于2016年，前身為安徽英發睿能科技股份有限公司，2025年5月將總部搬遷至四川宜賓并更名為四川英發睿能科技股份有限公司。這一戰略遷移的背后，是宜賓市與英發睿能長達數年的深度合作。

2022年4月，英發睿能與宜賓市人民政府簽署合作協議，并于同年6月成立宜賓英發德耀科技有限公司，成為首家落戶宜賓的太陽能光伏企業。自2022年起，公司先后完成A輪、A+輪、B輪、C輪四輪融資，累計獲得宜賓國資相關主體約20億元投資。

根據招股書披露，2022年6月的A輪融資中，宜賓英發睿能股權投資合伙企業（有限合伙）出資3億元，該合伙企業由宜賓市新興產業投資集團有限公司、宜賓市高新投資集團有限公司（以下簡稱“宜賓高投”）等多家國資背景主體共同持股，實控人為宜賓市國資委。同年12月的B輪融資中，宜賓高投出資約6億元，認購英發睿能1333.33萬股。同時，宜賓高投出資5010萬元，通過股份轉讓從創始人張發玉處受讓167萬股股份。

2025年7月的C輪融資，宜賓高投及宜賓高投產業發展有限公司合計斥資10.53億元認購股份。此輪融資后，英發睿能的估值超過85.94億元。

目前，宜賓國資相關企業合計持有英發睿能25.35%的股權，成為僅次于創始人張發玉家族的重要股東方。

家族治理特征鮮明

管理層呈現“高學歷+高薪酬”

股權與控制結構上，英發睿能呈現鮮明的家族治理特征。張發玉與其配偶羅寶英、女兒張敏、兒子張杰合計控制公司約49.10%的股東會投票權。

作為公司核心掌舵人，62歲的張發玉現任董事長兼執行董事，畢業于中共安徽黨校經濟管理函授大專班。在創辦英發睿能前，張發玉深耕電子制造領域多年，為英發睿能的發展積累了深厚的行業資源與管理經驗。

此外，兩位二代接班人具備海外名校背景。37歲的張敏現任公司執行董事兼總經理，擁有英國倫敦城市大學（現稱倫敦大學城市圣喬治學院）旗下卡斯商學院（現稱貝葉斯商學院）銀行及國際金融榮譽理學學士學位；33歲的張杰現任公司執行董事兼副總經理，擁有美國密歇根州立大學經濟學學士學位。張敏配偶吳慶保亦在公司擔任非執行董事。

英發睿能執行董事兼總經理張敏

據招股書，張發玉、張敏及張杰2025年薪酬（含薪資、津貼及花紅等）分別為255.0萬元、371.3萬元及299.8萬元。

2025年業績強勢扭虧

與隆基綠能深度綁定

值得注意的是，英發睿能曾于2023年6月申請上交所主板上市，后因發展戰略調整、市場環境變化及上市進程不確定性，在申請被受理前撤回，此次二次遞表港交所，彰顯其沖刺資本市場的堅定決心。

英發睿能的IPO底氣，離不開光伏行業尤其是N型賽道的廣闊發展空間。根據弗若斯特沙利文，光伏發電是太陽能發電的主要形式。光伏電池片是光伏產業鏈條上的核心元件，電池片環節的技術進步推動了光電轉換效率以及度電成本的持續下行。按出貨量計，預計于2026年全球光伏電池片市場中，N型TOPCon電池片的市占率將超過82%。按出貨量計，N型TOPCon電池片的全球市場規模預計將從2026年的650.7GW增加到2031年的961.0GW，CAGR達8.1%。N型TOPCon電池片預計仍為2026年至2031年期間的主要發展重點。

此外，全球化產能布局也是英發睿能的核心競爭力之一。目前，英發睿能已在四川宜賓、四川綿陽及印度尼西亞建成三大主要生產基地，形成“國內+海外”的雙輪驅動格局。其中，宜賓基地作為境內最大生產基地，于2022年動工建設，憑借當地水運發達、水電成本低的區域優勢，以及光伏產業鏈集群效應，與同樣位于宜賓的上下游廠商實現高效協同，顯著提升運營效率；綿陽基地則于2025年7月啟動試生產，進一步補充國內產能。

海外布局方面，英發睿能于2024年在印度尼西亞投產的生產基地，成為輻射東南亞、中東及歐洲市場的重要樞紐，不僅有效降低了物流成本，更成功觸達東南亞新興市場。財務數據顯示，公司境外銷售收入實現快速增長，2023年、2024年及2025年分別達3.42億元、4.68億元及35.26億元，占同期總收入的比例分別為3.3%、10.7%及40.5%。

財務表現上，英發睿能經歷了從調整到回升的過程。2024年，受P型PERC電池片收入大幅減少影響，公司利潤虧損8.64億元，營收從2023年的104.94億元下滑至43.59億元；不過隨著N型TOPCon電池片收入的增加，公司業績于2025年實現強勢反彈，營收同比增長99.9%，至87.13億元，利潤也扭虧為盈，實現盈利8.57億元。

值得注意的是，在英發睿能的業務版圖中，光伏巨頭隆基綠能（601012）的角色極為特殊。招股書顯示，長期以來，隆基綠能一直是公司的第一大客戶及供應商。2023年至2025年，英發睿能來自隆基綠能的銷售收入占比分別為24.4%、20.5%及10.8%，向隆基綠能的采購額占比分別為24.8%、13.1%及13.5%。

雙方不僅存在穩定的供銷合作，還聯合宜賓高新技術產業園區管理委員會簽署16GWHPBC（一種N型xBC光伏電池片）光伏電池片生產項目的合資協議。同時，隆基綠能向英發睿能許可了12項N型HPBC電池片產品研發及生產相關專利。若未能及時與隆基綠能續簽合作協議，可能對英發睿能的N型xBC電池片研發及產品銷售、整體營運造成重大不利影響。但英發睿能在招股書中稱，隆基綠能已表示無終止合作的計劃，未來有望持續深化協同。

丨來源：川商傳媒報道丨

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