AIX財經（AIXcaijing）原創

作者 | 王璐

編輯 | 魏佳

2026年3月20日，宇樹科技股份有限公司（以下簡稱宇樹科技）的科創板上市申請獲得受理。這份招股書的披露，標志著這家因“春晚機器人”走紅、位居人形機器人賽道頭部的企業，正式叩響資本市場的大門。

宇樹科技成立于2016年，創始人王興興是一名90后，自帶技術極客特質，動手能力極強。盡管高中階段英語只及格過3次，但憑借著對機器人的熱愛，走出了一條不靠學歷光環、靠產品說話的創業路線，也為宇樹打上了務實的標簽。

值得注意的是，在人形機器人這個絕大多數公司都在燒錢虧錢的賽道，宇樹實現了盈利。

自2022年以來，宇樹科技經歷了從持續虧損到盈利飆升的轉折，收入結構也發生了改變，從早期依賴四足機器人，轉向以人形機器人為營收主力。2025年，其人形機器人出貨量超過5500臺，成為全球第一。與此同時，宇樹科技還展現出遠超同行的毛利率與運營效率。

在公司治理方面，在引入美團、騰訊等頂級投資方后，創始人王興興依然保持著絕對控制權。本次IPO，宇樹科技計劃募集資金超過42億，絕大部分將投向研發。

隨著招股書的披露，宇樹科技揭開了其光環下的真實財務狀況，其上市進程也將成為觀察整個人形機器人賽道的關鍵窗口。

宇樹賺錢嗎？去年前三季度凈利潤1億

招股書顯示，宇樹科技在報告期內三年9個月（2022年至2025年前三季度）的時間里，累計營收超18億、凈利潤達1.69億。

從增長節奏看，可以分為三段。

2022年-2023年為起步期，營收分別為1.23 億元、1.59億元，規模偏小且連續兩年虧損，凈虧損分別約0.22 億元、0.11億元；

2024年進入提速期，營收升至3.92億元，同比增長近146%，并首次實現年度盈利，全年凈利潤0.95億元，扣非后歸母凈利潤0.78億元；

2025年則是爆發期，僅前三季度營收就達到11.67億元，凈利潤約1.05億元，扣非后歸母凈利潤升至4.31億元。

圖源 / 宇樹科技招股書

這與其毛利率提升、產品結構優化、成本控制加強等多重原因密不可分，但最重要的是機器人銷量和品牌曝光度的快速提升。

2024年，宇樹科技機器人銷量快速增長，帶動營收規模擴大。疊加2025年春晚機器人表演帶來的全國性曝光，進一步推動訂單與出貨量走高，規模效應顯現，利潤也隨之改善。

業務聚焦，賣機器人撐起98%的業務

宇樹科技業務主要分兩大塊，主營業務和其他業務。

主營業務就是“賣機器人”，包含人形機器人、四足機器人、機器人組件。2022年至2025年前9個月，其主營業務收入分別為1.21億、1.58億、3.87億和11.55億。這屬于公司的基本盤，占比始終維持在98%以上。

其他業務主要包括租賃收入、技術服務收入，這部分業務占比很低，一直不足2%。

圖源 / 宇樹招股書

因此，宇樹公司近年來業績的快速增長，幾乎全部來源于高度聚焦的主營業務。

哪種機器人最暢銷？人形機器人排第一

從主營業務結構看，四足機器人和人形機器人是銷售主力，而近兩年銷量爆發的動力已經徹底轉向人形機器人。

招股書顯示，四足機器人的收入雖從2022年的0.93億增長至2025年前9個月的4.88億，但其在主營業務中的占比已從76.57%下滑至42.25%。

與之形成鮮明對比的是，人形機器人業務呈爆發式增長。收入從2023年的不到300萬，飆升至2025年前9個月的5.95億，收入占比也從1.88%升至51.53%，取代四足機器人成為最大的收入來源。

發生這一轉變的關鍵節點是2024年通用人形機器人G1的面市，其憑借較為親民的價格（起售價9.9萬）、高度擬人的形態、靈活的運動能力，從實驗室迅速走到教育、消費等多個領域，也帶動了整體業務結構的切換。

圖源 / 宇樹科技微博

機器人都賣給了誰？第一大客戶是京東

從銷售數據看，其產品主要面向全球客戶與開發者，而非單一采購方。招股書顯示，2025年前9個月的第一大客戶為京東，但其銷售額占比僅3.54%。

在銷量方面，宇樹已建立起了一定優勢。2025年，其人形機器人出貨量超過5500臺（純人形，不含輪式雙臂機器人），位居全球首位。作為對比，同期海外主要廠商如Figure、Agility Robotics的出貨量僅在150臺左右，差距明顯。

銷售渠道采取線上線下、直銷與經銷相結合的方式，但整體來看，以線下為主（占比常年保持在85%以上）。在一定程度上，這種模式也讓其客戶來源比較分散，沒有過度依賴大客戶。

此外，境外市場是其收入的重要支撐。2022年至2025年前9個月，其境外收入從0.69億快速增長至4.53億。盡管由于同期國內業務的增長勢頭更為迅猛，境外收入占總收入的比例從57.21%下降到了39.2%，但收入還是持續攀升，體現了全球化的布局能力。

賣一臺機器人能賺多少錢？綜合毛利率近60%

同樣是做機器人，宇樹的盈利能力高于同行。

招股書顯示，其綜合毛利率2024年為56.98%，2025年前9個月為59.83%，相比之下，優必選和越疆科技在2024年的毛利率分別為28.65%和46.56%。

這一優勢主要源于兩方面，一是產品結構與應用場景和同行存在差異；二是具備較強的成本控制能力，隨著規模擴大，這一優勢還在持續放大。

圖源 / 宇樹科技微博

從產品線看，宇樹科技兩大主要產品的毛利率均各有特點：

四足機器人毛利率穩步提升，從2023年的43.71%持續提升至2025年前9個月的55.49%；人形機器人的毛利率則有所回落，從2023年87.67%下降到2025年前9個月的62.91%，但整體依然在行業平均水平之上。

需要注意的是，人形機器人早期毛利率偏高，主要因為產品上市初期供給稀缺，定價較高。后來產量提升、銷量增加，價格有所回調，毛利率也就跟著下降。

480名員工，年均創收356萬

作為一家年營收超17億的公司，宇樹科技僅有480名員工，據此計算，相當于每位員工一年為其創造356萬的營收。

從人員構成來看，其研發人員為175人，占總人數的36.5%，占比較高，符合硬科技企業的典型特征；其次是銷售人員為142人，用來進行產品推廣。

盡管研發人員占比最多，但在研發投入上，宇樹科技顯得克制。其2022年至2024年研發投入累計1.50億，2025年前9個月為9020萬。對比同行，優必選2024年為4.78億，越疆為7179萬。

此外，其也通過少量勞務外包，負責生產裝配等環節，2025年前9個月的相關外包費用為5040萬元，整體成本可控。

宇樹誰說了算？王興興掌握絕對控制權

宇樹科技在上市前完成了多輪融資，但公司的核心控制權，自始至終都牢牢握在王興興手里。

它主要的融資節點包括：

• 2022年完成兩次增資，投資方包括順為資本、深創投等；
• 2024年完成兩輪大規模融資，投資方包括美團、源碼資本等；
• 2025年6月完成上市前最后一輪重要融資，投后估值達127億，引入了吉利系、騰訊、螞蟻、阿里等多家產業資本。

盡管股東名單中包含美團、騰訊、紅杉中國、經緯創投等知名機構，但王興興為第一大股東，持股23.82%。

更關鍵的是，公司有 “表決權差異安排（可以簡單理解為，他手里的每一股，投票權比其他股東多）”，單是他直接持股的部分，就擁有63.54%的投票權，若加上其控制的員工股權激勵平臺“上海宇翼”，合計的投票權為68.78%。

贊助春晚等營銷花了多少錢？

招股書沒有單獨披露春晚相關的具體營銷開支，相關費用已統一計入公司整體銷售費用中。

宇樹科技的銷售費用一直在增長，從2022年的2600萬增至2025年前9月的7600萬，但其銷售費用率（占營收比重）已從21.02%降低到6.51%，表明其機器人賣得越來越多后，分攤到每件產品上的營銷成本在變低。

值得注意的是，在2025年前三季度的7600萬銷售費用中，廣告與業務宣傳費約為2257萬。這表明，盡管其通過春晚獲得了現象級曝光，但整體營銷支出仍處于相對可控的水平。同時，其銷售費用率也低于行業平均水平。

圖源 / 春晚微博截圖

8個主要對手，包括特斯拉、智元、優必選

關于競爭對手，宇樹在招股書中列出了8家國內外人形機器人公司，其中海外廠商有特斯拉（Tesla）、Figure、波士頓動力（Boston Dynamics），國內廠商為優必選、越疆、樂聚機器人、云深處、智元。

招股書顯示，宇樹科技2025年人形機器人出貨量超5500臺，為全球第一，但市場研究機構Omdia發布的相關報告顯示，2025年全球人形機器人出貨量約1.3萬臺，其中智元超過5100臺排第一，宇樹4200臺排第二，優必選1000臺排第三。

宇樹科技也給出解釋，主要原因在于行業統計口徑不一樣，其統計的是純人形機器人（雙足行走），不含輪式雙臂機器人，而部分機構（如Omdia）統計范圍包含輪式等類人形態產品，因此導致排名出現差異。實際上，目前人形機器人行業缺乏權威統計口徑，導致不同機構數據有明顯差異，不完全具有可比性。

募資42億砸向哪里？

招股書披露，宇樹科技本次IPO計劃募集資金總額為42.02億，其中超過85%的資金投向研發，具體可分為四塊：

• 智能機器人模型研發項目：擬投入20.22億，用來攻克機器人最核心的底層技術，即“大腦”（具身智能大模型，負責認知、決策與任務規劃）和“小腦”（運動控制模型，負責高動態、高精度的身體控制）。
• 機器人本體研發項目：擬投入11.10億，用于研發機器人的“身體”，包括關節、傳感器、靈巧手等關鍵部件。
• 新型智能機器人產品開發項目：擬投入4.45億，側重于為教育、消費、工業等特定場景開發新的機器人產品。
• 智能機器人制造基地建設項目：擬投入6.24億，主要是計劃建設新工廠。

高毛利、高增長、全球出貨量領先，宇樹科技的IPO答卷已交出，而真正的考驗，才剛剛開始。

*題圖來源于宇樹科技微信公眾號截圖。