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無論局勢(shì)如何發(fā)展，高能源價(jià)格都會(huì)比伊朗戰(zhàn)爭持續(xù)得更久。

第三次海灣戰(zhàn)爭如今已進(jìn)入第四周。只要伊朗對(duì)船只的襲擊還使霍爾木茲海峽處于關(guān)閉狀態(tài)，全球約五分之一的石油和液化天然氣產(chǎn)出就仍將被困在那里。也就是說，每過去一天，交易員都會(huì)更新今年究竟損失了多少供應(yīng)。隨著他們的估算不斷上調(diào)，能源價(jià)格也隨之攀升。布倫特原油價(jià)格現(xiàn)已升至每桶112美元，較戰(zhàn)事爆發(fā)前高出54%。歐洲天然氣價(jià)格則上漲了85%。

價(jià)格之所以沒有漲得更高，是因?yàn)橥顿Y者預(yù)計(jì)供應(yīng)很快就會(huì)恢復(fù)。法國興業(yè)銀行的數(shù)據(jù)顯示，在7月及以后交付月份的合約中，押注價(jià)格下跌的看跌期權(quán)多于押注價(jià)格上漲的看漲期權(quán)（見圖1）。換句話說，把運(yùn)輸滯后因素考慮進(jìn)去，投資者預(yù)計(jì)到5月市場(chǎng)就會(huì)恢復(fù)常態(tài)。

圖表來源：《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》

為了判斷這種預(yù)期是否站得住腳，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》測(cè)算了這樣一個(gè)問題：如果戰(zhàn)爭今天就結(jié)束，市場(chǎng)需要多久才能恢復(fù)正常。即便伊朗接受唐納德·特朗普 3月21日發(fā)出的威脅，在48小時(shí)內(nèi)解除對(duì)海峽的封鎖，否則其發(fā)電廠將面臨打擊，而這本身就是一個(gè)很大的假設(shè)，全球石油和天然氣市場(chǎng)在未來數(shù)月仍將處于供應(yīng)偏緊狀態(tài)，并拖累世界經(jīng)濟(jì)。

要讓霍爾木茲海峽重開后能源市場(chǎng)恢復(fù)平衡，必須有三件事發(fā)生。第一，海灣產(chǎn)油國必須把產(chǎn)量恢復(fù)到戰(zhàn)前水平。第二，船只必須把這些產(chǎn)量運(yùn)往海外煉油廠。第三，這些煉油廠必須將其加工成可供使用的燃料。這條工業(yè)接力鏈上的每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要時(shí)間。

先看生產(chǎn)環(huán)節(jié)。由于無法出口，再加上儲(chǔ)存能力受限，海灣國家已將原油日產(chǎn)量合計(jì)削減了1000萬桶，相當(dāng)于全球總量的10%，也相當(dāng)于這些國家戰(zhàn)前產(chǎn)量的40%（見圖2）。要讓這些產(chǎn)能重新上線，生產(chǎn)商必須先檢查各項(xiàng)設(shè)施是否仍能運(yùn)轉(zhuǎn)，并清理管道堵塞。只有在那之后，他們才能通過恢復(fù)壓力來重啟油井，而且必須緩慢進(jìn)行，以免損害油藏。至于讓油氣在初步處理階段所經(jīng)過的分離器、壓縮機(jī)和處理廠重新運(yùn)轉(zhuǎn)，也還需要額外時(shí)間。

圖表來源：《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》

盡管海灣國家作為石油輸出國組織(OPEC)成員，早已習(xí)慣在幾天之內(nèi)上調(diào)或下調(diào)產(chǎn)量，但這一次的減產(chǎn)既比以往更突然，幅度也更深。業(yè)內(nèi)專家估計(jì)，完成這一切需要兩到四周。

天然氣的情況看上去更棘手。卡塔爾的拉斯拉凡設(shè)施供應(yīng)著全球近五分之一的液化天然氣，自3月2日遭伊朗無人機(jī)襲擊后一直處于關(guān)閉狀態(tài)。過去一周里，一次導(dǎo)彈襲擊又嚴(yán)重?fù)p壞了該廠14套液化裝置中的兩套，這部分裝置占其總產(chǎn)能的17%，也相當(dāng)于全球供應(yīng)的3%。卡塔爾能源大臣表示，修復(fù)將需要三到五年，原定的擴(kuò)建計(jì)劃也將因此推遲。其他設(shè)施究竟受損到何種程度，目前仍不清楚。但即便是受損較輕的設(shè)施，要恢復(fù)運(yùn)行，恐怕也仍需數(shù)周維修。

而修復(fù)只是開始。之后，還必須將設(shè)備中的水分排凈，以確保在重新冷卻至零下160攝氏度時(shí)，管道不會(huì)開裂。如果操之過急，金屬會(huì)不均勻收縮，從而導(dǎo)致焊縫斷裂。哥倫比亞大學(xué)的安娜索菲·科爾博(Anne-Sophie Corbeau)認(rèn)為，這整個(gè)過程可能需要長達(dá)七周。

接下來是航運(yùn)。如果達(dá)成停火，困在海灣的大約480艘船只中的大多數(shù)船長，可能都希望先看到連續(xù)數(shù)天沒有發(fā)生襲擊，才會(huì)嘗試駛離。大多數(shù)油輪其實(shí)已經(jīng)裝滿貨，而海峽本身也能夠承受高強(qiáng)度通行，因此積壓情況可能在兩周內(nèi)清理完畢。理論上，屆時(shí)新船就可以駛?cè)耄b運(yùn)那些逐步恢復(fù)生產(chǎn)的石油和天然氣。

但在現(xiàn)實(shí)中，未來數(shù)周內(nèi)，愿意這么做的船只可能仍然不多。伊朗已襲擊海灣各地港口設(shè)施，目標(biāo)包括燃料儲(chǔ)罐、倉庫以及錨泊中的船只。各港口終端看上去大體完好，但部分損毀情況可能尚未對(duì)外披露。價(jià)格報(bào)告機(jī)構(gòu)阿格斯媒體(Argus Media)的約翰·奧萊特(John Ollett)指出，為確保航道安全，可能還需要先清理沉船或受損基礎(chǔ)設(shè)施。碼頭棧橋或裝載設(shè)備的修復(fù)通常需要數(shù)月。

此外，該地區(qū)的大多數(shù)戰(zhàn)爭險(xiǎn)保單都已被取消。仍愿意提供保障的保險(xiǎn)公司，已將保費(fèi)從船舶價(jià)值的0.2%至0.4%上調(diào)至1%甚至更高，而風(fēng)險(xiǎn)最高的航次，保費(fèi)可達(dá)10%。任何能上網(wǎng)的人都能查到一艘船的船東或租船方，這意味著，一旦緊張局勢(shì)再度升溫，與伊朗敵對(duì)方有關(guān)聯(lián)的船只都可能成為目標(biāo)。保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司豪頓(Howden)的埃利斯·莫利(Ellis Morley)表示，保險(xiǎn)公司不會(huì)急于下調(diào)保費(fèi)。

即便保險(xiǎn)重新恢復(fù)供應(yīng)、價(jià)格也回落到可承受水平，船長和船東也未必會(huì)立刻重返這條航線。盡管也門胡塞武裝(Houthi rebels)去年11月正式結(jié)束了其持續(xù)兩年的紅海行動(dòng)，不再針對(duì)與西方結(jié)盟的船只，但如今愿意冒險(xiǎn)通過那條航線的油輪數(shù)量，仍只有2023年的一半左右，而液化天然氣運(yùn)輸船幾乎完全不敢走這條路。原因在于，市場(chǎng)仍不確定，是否真能相信由伊朗支持的胡塞武裝會(huì)信守承諾。

進(jìn)一步的延誤，還將來自全球油輪船隊(duì)目前并不在合適的位置。戰(zhàn)爭爆發(fā)后，那些原本負(fù)責(zé)把中東原油運(yùn)往亞洲的超大型油輪，紛紛轉(zhuǎn)去大西洋地區(qū)尋找業(yè)務(wù)。霍爾木茲海峽重開后，其中許多船只大概會(huì)先完成當(dāng)前航程，也就是在美洲裝貨、到中國卸貨，然后才會(huì)返回海灣地區(qū)（見圖3）。經(jīng)紀(jì)公司BSR的安德魯·威爾遜(Andrew Wilson)表示，這樣一個(gè)往返航程通常需要長達(dá)90天。

即便海灣原油最終遲遲運(yùn)抵遠(yuǎn)方煉廠，也不會(huì)立刻緩解燃料短缺。一些位于中國、印度、馬來西亞和泰國的煉廠，因缺乏原料已關(guān)閉整套生產(chǎn)裝置。亞洲煉廠總加工量已下降300萬桶/日，約為8%。一旦海灣原油恢復(fù)供應(yīng)，要讓這些工廠重新提升產(chǎn)量，可能還需要數(shù)周時(shí)間。法國能源巨頭道達(dá)爾能源(TotalEnergies)前工程師阿賈伊·帕爾馬爾(Ajay Parmar)表示，尤其是在緊急停工之后，恢復(fù)運(yùn)行往往需要數(shù)月。和上游生產(chǎn)設(shè)施一樣，重啟下游煉廠意味著必須檢查并清理每一條管道，恢復(fù)電力、蒸汽、冷卻水和壓縮空氣系統(tǒng)，并緩慢加熱處理裝置，以免金屬開裂。液化天然氣再氣化設(shè)施也是如此。

圖表來源：《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》

因此，即便唐納德·特朗普和伊朗明天就達(dá)成停火協(xié)議，市場(chǎng)也仍需再過四個(gè)月，才可能恢復(fù)某種接近正常的狀態(tài)。其他地區(qū)的生產(chǎn)商無法足夠快地提高產(chǎn)量，以彌補(bǔ)此前的損失。結(jié)果是，今年全球計(jì)劃中的石油產(chǎn)量將因此減少約3%。而拉斯拉凡每多停擺一個(gè)月，全球就會(huì)少掉約700萬噸液化天然氣，接近全年預(yù)期供應(yīng)的2%。而且，由于最近這些打擊，卡塔爾未來的滿負(fù)荷產(chǎn)能也將低于戰(zhàn)前水平。由此帶來的結(jié)果是，即便卡塔爾今天就恢復(fù)其現(xiàn)有可恢復(fù)產(chǎn)能，今年的產(chǎn)量仍將比需求低4%。

其影響十分嚴(yán)峻。全球原油庫存原本預(yù)計(jì)到3月底將處于其歷史區(qū)間的偏低三分之一，即便霍爾木茲海峽重新開放，庫存仍會(huì)在隨后數(shù)周繼續(xù)下降。那些緩沖能力較弱的國家一旦耗盡庫存，就可能引發(fā)一波又一波恐慌性搶購和價(jià)格飆升。液化天然氣的競價(jià)大戰(zhàn)同樣極有可能上演。船舶追蹤機(jī)構(gòu)Vortexa的阿什利·舍曼(Ashley Sherman)表示，在霍爾木茲關(guān)閉前從卡塔爾發(fā)出的最后幾船貨物，將在數(shù)日內(nèi)抵達(dá)亞洲和歐洲。此后，買家要么去別處尋找供應(yīng)，要么只能忍受短缺，這將危及各國為冬季補(bǔ)充儲(chǔ)備的努力（見圖4）。

圖表來源：《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》

石油和天然氣交易員仍在押注一場(chǎng)春天里的奇跡。全世界也都在為此祈禱。但即便特朗普和伊朗的阿亞圖拉們真的滿足了這個(gè)愿望，石油和天然氣的物流現(xiàn)實(shí)也不會(huì)因此輕易平復(fù)。能源市場(chǎng)將一直承受這場(chǎng)戰(zhàn)爭的余波，直到北半球的冬季深處。■