楊德龍：中東局勢沖突升級導致全球股市和國際金價大跌 投資者恐慌情緒加大

中東局勢升級對全球資產價格造成了較大沖擊，受影響最為顯著的是國際油價。霍爾木茲海峽作為全球航運的咽喉要道，控制了全球20%的油氣運輸。在伊朗封鎖霍爾木茲海峽之后，國際油價大幅上漲，從戰前的每桶73美元一度上升至每桶120美元。石油作為工業的血液，其價格上漲推高了全球通脹預期，導致美聯儲不得不推遲降息步伐，甚至有不少人預期美聯儲今年可能不會降息，這對其他資產價格也形成了負面影響，股市和黃金走勢均受到較大沖擊。

關于國際金價近期出現的暴跌，我認為主要有兩方面原因：一方面，過去幾年國際金價大幅上漲，累積了大量獲利盤，這是最根本的原因。過去兩年我一直堅定看好黃金走勢，提出在去美元化的背景之下，美國政府債臺高筑——目前美國政府的負債已經突破39萬億美元，每年僅債券利息就高達1.1萬億美元，占美國政府財政收入的20%，而且這一數字每年還在增加，加上美聯儲每次刺激經濟采取的都是量化寬松手段，過去幾年一度實施無限量化寬松，導致美元越發越多，長期來看以美元標價的黃金價格一定是水漲船高。

本輪黃金上漲的長期趨勢沒有改變，但由于近期資產價格下跌，一些機構需要拋售部分黃金持倉來應對流動性需求，而過去兩年金價累計漲幅較大，獲利盤豐厚，很多資金趁此獲利回吐。另一方面，美聯儲降息的推遲也導致黃金價格上漲預期發生了一定改變，從而造成國際金價暴跌。當然，國際金價的大跌也為前期踏空的投資者提供了一個低位配置的機會。我認為不應過于關注黃金的短期波動，而應將其作為長期可配置的資產來看待，因為其長期趨勢是向上的，短期大跌反而是一個很好的配置時機。支持國際金價、銀價長期上漲的邏輯并未因中東沖突而改變。

中東沖突持續的時間不會像俄烏戰爭那樣長。美國總統特朗普在國內面臨較大的反戰壓力，如果戰爭曠日持久，也會導致他在明年的中期選舉中遭遇較大壓力，因此特朗普現在也有意結束這場戰爭。如果近期特朗普能夠主動撤軍，伊朗可能就會順勢放開霍爾木茲海峽，讓全球油運回歸正常，國際油價也會應聲回落，那么這輪全球股市大跌以及黃金價格的下跌有可能會告一段落。我期待當事各方能夠重回談判桌。目前戰爭對各方都造成了較大沖擊，對全球經濟增長和全球資本市場都產生了重要影響。

過去幾年我一直堅定看好黃金作為硬通貨的價值，美聯儲降息的推遲只是影響短期金價波動，并沒有改變去美元化的現實。多國央行都宣布繼續增持實物黃金，同時拋售美債。我們教科書上一般把美國十年期國債收益率視為無風險收益率，但現在美國十年期國債收益率已經上升到4.5%，這完全不是一個無風險收益率，而是非常有風險的收益率了。因此國際一些大的資本，包括一些金融機構，也都有拋售美債、換實物黃金來避險的需求。

去年五一，我第七次到美國奧馬哈現場參加巴菲特股東大會。巴菲特在大會上公開表示，他最大的擔憂不是美股科技泡沫的破裂，而是美國政府的財政危機。如果這種債臺高筑的情況不發生改變，美元這張綠紙將來有可能會貶得一文不值。這從一個側面也反映出這些投資大佬對于美元長期貶值的擔憂。美國現在債務負擔越來越重，而且這個過程是不可逆的，這反過來也說明，黃金作為硬通貨，其長期投資價值不言而喻。

中東局勢沖突升級，目前還不能判斷戰爭何時結束，投資者的避險情緒急劇上升，恐慌情緒隨著資產價格下跌而不斷放大。周一，A股市場出現大幅下跌，港股同樣出現了較深幅度的調整，與全球亞太股市走勢一樣，都出現了較大幅度的調整，原因不言而喻，就是投資者對戰爭不確定性的擔憂放大了恐慌情緒，出現了恐慌性拋售的局面。上周五美股也一度出現較大幅度的調整。所以現在市場最大的不確定性還是戰爭何時結束，霍爾木茲海峽何時能夠正常通航，從而讓全球經濟運行受到戰爭的沖擊降到最小。

目前來看，石油價格上漲很難避免，而且可能會在高位運行比較長的時間。這會產生兩方面影響：一方面，石油價格上漲會推高全球通脹水平，導致美聯儲降息不斷推遲，甚至有人擔心會不會加息；另一方面，石油作為工業的血液，價格上漲會普遍推高各大化工產品的價格以及以石油為燃料的工業產品的價格，對這些上市公司的盈利也會造成較大沖擊。除了少數油氣公司可能會受益以外，大部分工業企業的利潤都會受到負面影響，這會加大市場的恐慌情緒。

資本市場本身也是以一種自我實現、自我強化的機制在運行。市場越是下跌，投資者越恐慌；投資者越恐慌，越會出現加速下跌，形成多殺多的局面。現在拋售的人，其實之前都是對后市堅定看多的人，但由于市場短期跌幅比較大，為了避險，也不得不跟著殺跌來降低倉位。中東沖突剛發生的那一周，我就講到要大幅減倉到五成左右，以應對市場可能因戰爭不確定性造成的大幅調整。現在來看，調整的過程還沒有結束。后續我們需要關注中東局勢的變化。

解鈴還需系鈴人，中東局勢能否緩和，主要還是看始作俑者特朗普的舉動。如果特朗普迫于國內壓力，主動宣布已經取得勝利、可以撤軍，那么估計伊朗也會借坡下驢，趁勢結束戰爭。以色列也表示不想陷入長期戰之中。其實現在參與的三方都已經顯出疲態，但就目前來看，結束戰爭還是要看特朗普的下一步舉措。

我認為這次戰爭可能會反復拉扯一段時間，但長期化的可能性不大，因為它和俄烏沖突在本質上存在差別。現在霍爾木茲海峽被封鎖，對全球各國的影響越來越大，因此世界上其他國家對于參戰三方的怨言和壓力也會越來越大，他們也會考慮何時結束戰爭。中東地區大約90%的糧食要通過霍爾木茲海峽運輸，如果海峽一直封鎖，可能也會造成中東的糧食危機，中東其他國家也會對伊朗和以色列施壓，從而盡快讓霍爾木茲海峽恢復正常航運。雖然特朗普宣稱要組織多國艦隊為霍爾木茲海峽的航運護航，但在戰火風險之下，保險公司不會給這些油輪商船提供保險，船主們也不敢冒險通過海峽，萬一被導彈擊中或發生擦槍走火，損失無法承受，還包括幾百名船員的性命。所以只要戰事不結束，霍爾木茲海峽就很難恢復正常通航。因此對于后市的判斷，我認為還是要去觀察戰爭的局勢，只要戰爭不停止，市場的恐慌情緒就難以結束，市場的調整也很難扭轉。

這次黃金價格下跌，原因是多方面的，最主要的原因還是之前漲多了，獲利回吐的壓力很大。黃金作為獲利較多的資產，很多機構在缺錢的時候肯定要首選賣黃金來變現。但如果戰爭持續的時間超預期，美聯儲即使推遲降息甚至加息，金價下跌也會有一定的限度。如果跌多了，也會吸引一些抄底資金入場。加上戰爭本身會導致避險情緒上升，而黃金又是傳統的避險資產，所以即使戰事超出預期，國際油價可能會在高位運行更長時間，對全球經濟的負面影響也會更大，但金價并不會一路下跌，中間會出現比較大的反彈。國際金價結束了前期單邊上漲的走勢，進入到大幅震蕩的階段，這是我的基本判斷。

從主觀意愿上來看，我還是希望參與沖突的各方能夠冷靜下來，走向談判桌。再打下去對誰都沒有好處，對全人類都沒有好處。我也一直積極呼吁各方能夠重回談判桌，盡快結束戰爭，防止發生更多人道的主義災難。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）