編者按

當前，全球經濟正處于大國博弈引發的“秩序重構”與通用人工智能（AI）爆發帶來的“技術沖擊”的交匯點。地緣政治沖突頻發、逆全球化趨勢加劇，疊加AI技術對傳統產業鏈、勞動市場以及資本流向的深刻顛覆，全球資本市場正經歷前所未有的劇烈波動與資產邏輯重估。在此復雜多變的宏觀背景下，投資者應如何在已知與未知中規避風險，把握時代機遇？

2026年3月20日晚，北京大學匯豐金融研究院特邀智匯集團創始人及首席經濟學家、香港國際金融學會副會長夏春博士，以“秩序重構與AI沖擊下的全球資產配置”為題，深度剖析了歷史大周期下的宏觀經濟趨勢、地緣博弈的資本印記，以及AI時代的投資新范式與務實策略，帶來了一場極具洞察力與實戰指導意義的精彩分享。北京大學匯豐金融研究院副院長馬琳琳教授出席并致辭，強調在AI技術革命與產業結構重塑之際資產配置的重要意義。

2026年3月20日晚，北京大學匯豐金融茶座第49期如期舉行。應北京大學匯豐金融研究院邀請，智匯集團創始人及首席經濟學家夏春博士帶來了題為“秩序重構與AI沖擊下的全球資產配置”的專題講座。本次講座采取線上+線下相結合的方式，吸引了許多來自高校、金融機構及產業界的聽眾，現場觀眾300余人，在線觀眾12520人次。

馬琳琳教授發表致辭

講座開始前，北京大學匯豐金融研究院副院長、北京大學匯豐商學院金融學長聘副教授馬琳琳教授致辭。馬琳琳教授高度評價了夏春博士在學術界與業界的深厚造詣。夏春博士不僅擁有北京大學和美國明尼蘇達大學的扎實學術背景，更在深耕全球宏觀經濟、投資策略與資產配置領域積累了極其豐富的實踐經驗，其研究兼具理論深度與極高的市場精準度。馬琳琳教授指出，隨著AI技術的到來，我們正面臨著前所未有的速度與力度，整個全球產業結構和資本流向都在被深刻重塑。在這樣的產業升級與無限機遇并存的環境下，不可避免地也伴隨著巨大的市場波動與投資焦慮。非常期待夏春博士憑借其敏銳的洞察力，為大家撥開宏觀迷霧，提供清晰、務實的全球資產配置思路。

夏春博士講解全球資產配置思路

在講座的開場部分，夏春博士以極具個人色彩的歷史回顧切入主題。他幽默地分享了自己的人生軌跡，感嘆作為改革開放后最幸運的一代人，經歷了中國從農業時代、工業時代到互聯網時代的飛速跨越。然而，在2001年至2008年留學美國期間，他錯過了中國加入WTO后經濟騰飛最快的七年；而在2008年至2015年任教于香港大學期間，他又遺憾錯過了北京大學匯豐商學院在此期間的高速崛起。借由這種“錯失與見證”，夏春博士引出了當今世界正在經歷的劇烈轉折。他結合瑞·達利歐關于國家興衰大周期的理論指出，全球經濟正面臨一系列以“D”開頭的嚴峻挑戰，包括債務高企（Debt）、經濟下行（Downturn）、去杠桿（Deleverage）、去美元化（De-Dollarization）以及地緣脫鉤（Decoupling）等。中國經濟雖然面臨人口結構和房地產調整的壓力，但也正加速向新質生產力、數字經濟和高端制造業轉型，這種國家相對實力的此消彼長，正是全球秩序重構的底層邏輯。

圍繞地緣政治沖突對資產配置的影響，夏春博士通過詳實的數據復盤了歷次中東戰爭及重大地緣危機后的資本市場表現。他指出，從歷史經驗來看，局部的地緣軍事沖突對全球股市的打擊往往是短暫的，市場通常能在數月內收復失地。然而，當前的局面已發生本質變化，最顯著的特征便是黃金與原油價格走勢的脫鉤，以及大宗商品與傳統金融資產關聯度的弱化。夏春博士深刻剖析了“咽喉要道”在全球貿易中的戰略地位。他認為，隨著美國相對實力的下降和全球去美元化進程的實質性推進，以美元為核心的舊金融體系正在松動，各國央行持續大規模囤積黃金便是對這一趨勢的最強背書。在這樣的大背景下，黃金已經超越了傳統的短期避險屬性，演變成為對沖全球貨幣信用體系重構的長期戰略核心資產。

講座現場座無虛席

談及當前席卷全球的AI浪潮，夏春博士將其深遠影響比作人類歷史上的“大航海時代”。夏春博士指出，盡管美國在AI大模型和基礎算力上占據先發優勢，但由于其經濟高度虛擬化且白領階層占比極高，AI的普及極有可能在未來幾年引發美國白領的大規模失業，甚至引爆私人信貸市場的定時炸彈。相反，中國在這一場AI沖擊中反而展現出了獨特的“實體護城河”。由于中國市場化白領占比相對較低，存在大量體制內壁壘、線下服務網絡（如外賣、快遞等極難被數字化的物理閉環）以及龐大的制造業基礎，這使得AI在中國更多表現為輔助工具而非替代者。在未來的中美博弈中，很可能出現美國大量出口AI智力服務，而中國憑借完善的實體供應鏈、廉價電力和算力優勢形成新一輪貿易順差的奇特格局。

面對已知的大國博弈和未知的技術顛覆，夏春博士為投資者開出了一劑名為“HALO”的資產配置良方。他援引《原則：應對變化中的世界秩序》的理念，建議投資者應當秉持“狡兔三窟”的底線思維，通過極端分散來降低風險。在此基礎上，他詳細闡釋了“HALO”策略的核心內涵，即重倉那些“重資產、低淘汰性”（Heavy Assets, Low Obsolescence）的標的。夏春博士強調，AI技術越是向虛擬化和智能化發展，現實世界中那些搬不動、拆不掉的物理資產就越顯得珍貴。因此，他建議投資者將目光聚焦于傳統硬資產，這包括礦產與基礎有色金屬、維持AI算力盡頭不可或缺的電網與電力基礎設施、難以被數字技術顛覆的公路與港口等物流物理資產，以及傳統能源如石油和煤炭。這一投資邏輯也完美契合了當前資本市場中資金向高股息、紅利型以及傳統資源類央國企輪動的宏觀趨勢。

現場觀眾踴躍提問

在提問互動環節，觀眾踴躍參與，并就伊朗局勢、能源市場等問題進行提問，夏春博士詳細回答了每個問題，獲得觀眾熱烈掌聲。

夏春博士與工作人員合影留念

此次講座是“北大匯豐金融茶座”的第49期。“北大匯豐金融茶座”由北京大學匯豐金融研究院高級顧問巴曙松教授發起創辦，《北大金融評論》提供學術支持，旨在進一步發揮研究院的智庫作用，打造金融業界精英、資深專家行業發展創新交流平臺。講座采用“講座+對談”的新方式，主要邀請業界的精英和專家學者，向有志于在金融領域發展的北大匯豐在校生和相關人士分享行業和專業的最新情況、發展方向以及研究的方法和心得。