富凱摘要：PCB故事市場熱捧。

作者|川扇假

近日，杰美特發(fā)布公告收購新材料公司深圳戴爾蒙德科技有限公司。此次跨界投資，讓杰美特有望掙脫智能終端配件的桎梏，踏入PCB鉆針行業(yè)，搭乘PCB概念的風(fēng)口。

受此消息影響，杰美特股價3月23日強(qiáng)勢漲停，24日繼續(xù)大漲12.24%。

打造新增長點(diǎn)

作為移動智能終端配件領(lǐng)域的企業(yè)，杰美特雖頭頂蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、華為概念、蘋果與三星供應(yīng)商等諸多光環(huán)，是消費(fèi)電子領(lǐng)域根正苗紅的上市公司，但究其本質(zhì)，仍是一家主做手機(jī)殼、平板殼、表帶等消費(fèi)電子零部件及組裝環(huán)節(jié)的企業(yè)。

作為國內(nèi)較早涉足移動智能終端配件產(chǎn)品ODM/OEM業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，杰美特憑借成熟的開發(fā)設(shè)計團(tuán)隊和專業(yè)的制造技術(shù)，成為業(yè)內(nèi)少數(shù)具備從產(chǎn)品設(shè)計到模具開發(fā)、生產(chǎn)制造、包裝入庫全工序、大規(guī)模生產(chǎn)能力的佼佼者，也正因此，才能夠獲得消費(fèi)電子領(lǐng)域眾多知名公司的訂單。

然而，盡管杰美特先通過ODM/OEM業(yè)務(wù)錘煉生產(chǎn)制造能力，再提升研發(fā)設(shè)計能力拓展自有品牌業(yè)務(wù)，但作為移動智能終端產(chǎn)品服務(wù)商，其發(fā)展天花板卻清晰可見。智能手機(jī)保護(hù)類產(chǎn)品、平板電腦保護(hù)類產(chǎn)品市場競爭激烈，杰美特面臨著巨大的市場壓力。

手機(jī)殼等產(chǎn)品雖為消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)，但行業(yè)話語權(quán)卻牢牢掌握在上游終端企業(yè)手中。杰美特超50%的收入源自O(shè)DM/OEM業(yè)務(wù)，導(dǎo)致公司客戶集中度高，極易受到消費(fèi)電子行業(yè)周期波動的影響，企業(yè)護(hù)城河薄弱。因此，尋找第二增長曲線，成為杰美特上市后的重要資本戰(zhàn)略。

在擬以現(xiàn)金方式收購戴爾蒙德股權(quán)之前，杰美特曾試圖收購思騰合力（天津）科技有限公司的控制權(quán)，這是一家AI算力解決方案提供商。杰美特曾若交易順利完成，公司將拓展算力服務(wù)器、AI管理軟件及云計算業(yè)務(wù)的產(chǎn)品能力，結(jié)合自身在移動智能終端保護(hù)類產(chǎn)品行業(yè)的豐富客戶資源與銷售渠道，豐富產(chǎn)品類型。然而，因雙方未能就核心條款達(dá)成一致，該并購計劃最終折戟沉沙。

此次收購戴爾蒙德部分股權(quán)，杰美特旨在拓寬產(chǎn)業(yè)布局，打造新的業(yè)績增長極。通過與戴爾蒙德實(shí)現(xiàn)資源共享、技術(shù)互補(bǔ)與市場聯(lián)動，杰美特期望提升盈利能力及可持續(xù)經(jīng)營能力，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展注入強(qiáng)勁動力。

值得注意的是，此次收購協(xié)議中設(shè)定了特殊條款，與以往被收購方的業(yè)績承諾截然不同，若戴爾蒙德未能在2029年12月31日前實(shí)現(xiàn)合格上市，或出現(xiàn)財務(wù)不規(guī)范、核心人員離職等情況，其創(chuàng)始股東需按6%/年的利率回購杰美特所持股權(quán)。

戴爾蒙德的產(chǎn)品線豐富多樣，涵蓋納米導(dǎo)電金剛石涂層微型刀具、透明導(dǎo)電玻璃、表面高結(jié)合力金屬涂層服務(wù)等多個領(lǐng)域。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于PCB線路板鉆頭、陶瓷加工刀具、石墨刀具、義齒車針等多個行業(yè)，作為PCB行業(yè)的“賣鏟人”，戴爾蒙德為PCB加工提供微鉆、銑刀等關(guān)鍵設(shè)備，是PCB行業(yè)上游的重要供應(yīng)商。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，戴爾蒙德在2024年尚處于虧損狀態(tài)，凈利潤為-861.84萬元；但到了2025年，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2025年1月至11月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1億元，凈利潤約1306萬元，成功扭虧為盈。

杰美特在公告中表示，希望通過本次交易拓寬產(chǎn)業(yè)布局，打造新的業(yè)績增長點(diǎn)，提升盈利能力及可持續(xù)經(jīng)營能力。但資本市場的目光更為犀利，他們看的是杰美特這份不“賭”標(biāo)的公司業(yè)績，而“賭”其四年內(nèi)上市的并購方案，這讓市場對杰美特的未來估值充滿了期待。

業(yè)績困局待解

無論從股價表現(xiàn)還是業(yè)績水平來看，杰美特都急需新鮮血液的注入以重振市場信心。

杰美特2020年上市當(dāng)年，公司凈利潤即出現(xiàn)下滑，隨后幾年更是陷入虧損泥潭。2021年至2023年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為2822萬元、-1.16億元和-9162萬元，扣非凈利潤也連續(xù)多年為負(fù)。

杰美特業(yè)績的波動受多方面因素影響，公司將其歸結(jié)為市場競爭加劇、原材料價格上漲、客戶結(jié)構(gòu)變化等。為扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，杰美特采取了一系列措施，如加強(qiáng)成本管理、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展銷售渠道等。

2024年，杰美特終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸母凈利潤達(dá)到707萬元，然而，這一盈利水平仍然較低，且公司營收增長緩慢。進(jìn)入2025年，杰美特業(yè)績再次出現(xiàn)波動，前三季度營業(yè)收入同比下降21.08%，歸母凈利潤虧損2512.13萬元。公司也在2025年業(yè)績預(yù)告中公布，2025年將是虧損局面。

杰美特業(yè)績的反復(fù)波動暴露了公司在市場競爭中的脆弱性，也凸顯了公司轉(zhuǎn)型升級的緊迫性。

杰美特的股價表現(xiàn)與其業(yè)績波動緊密相連。上市初期，公司股價一度飆升，市值突破百億元大關(guān)。然而，隨著業(yè)績的變臉和市場的理性回歸，股價開始持續(xù)下跌。2024年，由于業(yè)績持續(xù)低迷，杰美特股價跌入歷史低位，較發(fā)行價暴跌80%，市值大幅縮水。

隨著消費(fèi)電子行業(yè)的復(fù)蘇和AI技術(shù)的迅猛發(fā)展，相關(guān)概念股受到市場熱捧，杰美特作為移動智能終端配件領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，也一度受到資金的關(guān)注。然而，由于公司業(yè)績未能持續(xù)改善，且所在領(lǐng)域并非移動智能終端核心產(chǎn)業(yè)鏈，導(dǎo)致杰美特的市場關(guān)注度不足，加上公司業(yè)績的低迷，導(dǎo)致杰美特股價在2025年呈現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢。

步入2026年，隨著杰美特跨界并購的意愿愈發(fā)強(qiáng)烈，市場對杰美特的關(guān)注焦點(diǎn)已不再局限于其現(xiàn)有業(yè)務(wù)。不過，杰美特此次收購的估值相較于戴爾蒙德的凈資產(chǎn)，增值率超過500%。

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