2月26日，百度交出了一份讓資本市場(chǎng)倒吸一口涼氣的財(cái)報(bào)。

營(yíng)收1291億元，同比下滑3%，增速為近5年來(lái)最低；歸母凈利潤(rùn)55.89億元，同比暴跌76%。一夜之間，市值蒸發(fā)110億美元。

單看這些數(shù)字，很難不讓人產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)：百度是不是不行了？

但如果把財(cái)報(bào)翻到第二頁(yè)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)完全不同的敘事。AI業(yè)務(wù)全年收入首次突破400億元，在百度核心收入中的占比已攀升至43%；蘿卜快跑每周訂單峰值突破30萬(wàn)單。截至2026年2月，累計(jì)服務(wù)已超2000萬(wàn)次，足跡覆蓋全球26個(gè)城市，全無(wú)人駕駛里程突破1.9億公里。

這組數(shù)據(jù)擺在一起，構(gòu)成了一個(gè)極其矛盾又異常清晰的圖景：百度正在用一份“帶血”的利潤(rùn)表，換取一張通往AI時(shí)代的船票。而這張船票上，只寫(xiě)著一個(gè)名字：蘿卜快跑。

01 搜索業(yè)務(wù)持續(xù)掉血

曾經(jīng)，百度是當(dāng)仁不讓的搜索一哥，靠廣告變現(xiàn)撐起盈利基本盤(pán)。

如今，這一主營(yíng)業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷一場(chǎng)悄無(wú)聲息的大撤退。自2024年第二季度起，百度廣告收入已連續(xù)六個(gè)季度下滑，從192億一路跌至153億 。

QuestMobile的數(shù)據(jù)顯示，百度在媒介地位指數(shù)中已跌至第九位，排在抖音、淘寶、微信、快手、小紅書(shū)之后。更殘酷的是，百度App月活用戶(hù)已降至6.79億，連續(xù)兩個(gè)季度下滑。

百度搜索業(yè)務(wù)的下滑，其實(shí)質(zhì)，是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)流量模式的徹底失效，更是AI時(shí)代話(huà)語(yǔ)權(quán)的失守危機(jī)。有投行測(cè)算，AI搜索每替代1%的傳統(tǒng)搜索，百度廣告收入就要減少約2.6億元。

老業(yè)務(wù)持續(xù)掉血，靠自身已經(jīng)止不住。

想要活下去，必須找到下一個(gè)時(shí)代的增長(zhǎng)引擎，用技術(shù)壁壘重構(gòu)商業(yè)版圖，而AI，就是百度唯一的出路。

02Robotaxi是新的未來(lái)

百度的AI增長(zhǎng)新曲線，雖然全棧開(kāi)花，但尚未長(zhǎng)成。AI云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，但本質(zhì)上是B端基礎(chǔ)設(shè)施生意，客戶(hù)粘性高但增長(zhǎng)曲線平穩(wěn)；文心一言雖然有2億月活，但面臨著豆包、DeepSeek、千問(wèn)的圍剿，C端聲量遠(yuǎn)不如對(duì)手。

只有Robotaxi蘿卜快跑，既有技術(shù)壁壘，又有規(guī)模化收入，還有全球市場(chǎng)的想象空間。

在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上，創(chuàng)始人李彥宏花了大量時(shí)間講蘿卜快跑。

其根本原因在于，蘿卜快跑是百度唯一一個(gè)能夠向資本市場(chǎng)證明“AI可以賺錢(qián)”的故事。

先看技術(shù)底座。百度擁有從芯片、大模型到上層應(yīng)用的完整AI全棧能力。這意味著，蘿卜快跑不需要依賴(lài)第三方芯片或平臺(tái)，從底層算力到上層算法全部自研自控。這種能力在當(dāng)前的Robotaxi賽道中，幾乎找不到第二個(gè)玩家。

再看商業(yè)化進(jìn)程。2025年第四季度，蘿卜快跑單周訂單峰值突破30萬(wàn)單，日均訂單約3.6萬(wàn)單。最重要的是，已經(jīng)在武漢實(shí)現(xiàn)了運(yùn)營(yíng)層面的盈利打正。這意味著，Robotaxi從燒錢(qián)試錯(cuò)的實(shí)驗(yàn)階段，進(jìn)入了可復(fù)制的規(guī)模化商業(yè)拐點(diǎn)。

全球布局也在加速。2025年，蘿卜快跑拿下阿布扎比首批全無(wú)人駕駛商業(yè)化運(yùn)營(yíng)許可，與Uber、Lyft達(dá)成戰(zhàn)略合作，計(jì)劃2026年進(jìn)入德國(guó)、英國(guó)等歐洲市場(chǎng)，成為中國(guó)科技出海的又一個(gè)標(biāo)桿。

更重要的是，蘿卜快跑代表了百度從流量驅(qū)動(dòng)向算力驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型。搜索是百度的過(guò)去，Robotaxi是百度的未來(lái)。在AI時(shí)代，流量入口不再是唯一的核心，場(chǎng)景入口、技術(shù)入口才是王道。

03 蘿卜快跑拆還是不拆？

財(cái)報(bào)發(fā)布后，市場(chǎng)上出現(xiàn)了一個(gè)話(huà)題：蘿卜快跑能不能拆分？

這個(gè)問(wèn)題背后，是投資者對(duì)百度“價(jià)值被低估”的焦慮。

分拆的好處是顯而易見(jiàn)的，獨(dú)立融資可以為蘿卜快跑的長(zhǎng)期燒錢(qián)提供彈藥，減輕對(duì)百度集團(tuán)現(xiàn)金流的依賴(lài)。獨(dú)立的估值，可以讓市場(chǎng)更清晰地看到自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)的真實(shí)價(jià)值，還可以吸引和留住頂尖人才。

但分拆的風(fēng)險(xiǎn)同樣清晰。蘿卜快跑一旦獨(dú)立，百度就失去了最核心的物理AI落地的故事。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，分拆后的百度，只剩下一個(gè)正在萎縮的搜索業(yè)務(wù)和一群尚未爆發(fā)的AI應(yīng)用。那將是真正的空心化。

這就像是一場(chǎng)賭博：不分拆，蘿卜快跑的價(jià)值被埋沒(méi)；分拆，百度可能失去最后的想象空間。

面對(duì)資本市場(chǎng)的追問(wèn)，李彥宏的回應(yīng)不排斥、不承諾，其核心是先把業(yè)務(wù)做扎實(shí)，再談資本運(yùn)作。

結(jié)語(yǔ)

李彥宏在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上說(shuō)：“2025年是AI成為百度新核心的關(guān)鍵一年。”這句話(huà)的真正含義是：舊的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，新的時(shí)代正在開(kāi)啟。而蘿卜快跑，就是這新舊交替之際，百度手中最重要的一張底牌。

老業(yè)務(wù)快速崩塌、新業(yè)務(wù)尚未長(zhǎng)成，百度的首要任務(wù)是讓蘿卜快跑盡快實(shí)現(xiàn)全域盈利，扛起增長(zhǎng)大旗，止住整體的失血態(tài)勢(shì)。

蘿卜快跑不能停，因?yàn)橥Ｏ聛?lái)就意味著百度放棄了轉(zhuǎn)型的最后一搏。蘿卜快跑不能輸，因?yàn)檩斄司鸵馕吨俣葘⒂肋h(yuǎn)困在“起大早、趕晚集”的囧境里。

對(duì)于今天的百度來(lái)說(shuō)，蘿卜快跑不是選擇題，而是生死線