3月25日，泡泡瑪特發布2025年財報并舉行業績說明會。泡泡瑪特董事長兼CEO王寧透露，今年4月將推出以IP為核心的小家電產品。

泡泡瑪特要進軍家電界了。

而泡泡瑪特“業績堪稱炸裂”的年報披露之后，兩天之內，泡泡瑪特股價暴跌了30%。

或許王寧知道，泡泡瑪特很難再制造出一個類似“LABUBU”這樣的現象級IP了。

于是，在增長焦慮驅動下，開始四處出擊。

泡泡瑪特股價暴跌

財報發布會上，王寧說，4月要推出IP衍生小家電，冰箱、咖啡機、早餐機都在計劃里。

我第一反應是：LABUBU咖啡機？

那個長著獠牙、毛茸茸的小怪獸，要出現在我的廚房臺面上幫我煮咖啡？

想買，想立刻買。

不得不說，這個想法是有市場的。

IP聯名家電這條路，三麗鷗走過，迪士尼走過，名創優品也在走。年輕人喜歡，禮品市場有需求，首發肯定能制造一波話題。

但是，首發這波過去之后呢？

LABUBU只需要負責“好看”就可以了，家電還得負責“好用”。這才是消費者決定用不用它、推不推薦它的核心，單單靠IP的話，支撐不了長久的銷量。

如果萃取效果不穩定，噪音大，清洗麻煩，最終還是避免不了吃灰的結局。

這樣的話，可能會反噬IP本身。

所以，問題是，泡泡瑪特憑什么做家電？

它的核心能力是IP運營，是情緒價值創造，是讓一個沒有故事、沒有世界觀的小怪獸，變成全球年輕人的情感投射對象。

這件事它做得很好，全球沒幾家公司能復制。

但做家電，要比的是供應鏈管理、制造工藝、售后體系、渠道鋪設。

這些能力，美的、小熊、摩飛浸淫了幾十年。

泡泡瑪特要靠什么進行長期競爭？

我不是特別理解。

泡泡瑪特進軍家電界

家電還不夠，在泡泡瑪特的規劃里，上半年甜品門店開業，夏天主題樂園亮相。

三條新戰線同時開辟。

那么，泡泡瑪特到底想成為什么？

如果對標迪士尼——IP驅動樂園、消費品、授權生態——這個邏輯聽起來很美。

但迪士尼的底層邏輯是IP+內容驅動：每一部電影都在給IP注入新的故事、新的情感厚度，樂園和周邊是內容消費的自然延伸。

年輕人去迪士尼樂園，是因為喜歡那些“在逃公主”的故事，喜歡那個從小陪你長大的敘事世界。

泡泡瑪特的核心IP ，LABUBU有什么故事？

它沒有故事。

但它的魅力恰恰來自于它什么都不是——沒有世界觀，沒有劇情線，就是一個造型奇特、表情搞怪的小怪獸，讓你自己往上面投射情感。

這種"空白性"是它的天才之處，但恐怕也是它的邊界。

我覺得沒辦法用一個沒有敘事的核心IP，撐起一座需要沉浸式體驗的主題樂園。

而如果給LABUBU增添故事線的話，我是沒辦法想象怎么讓這個露著大牙花的公仔開口說話...

它本來就應該只有那一種表情，如果再多哪怕一個表情，可能也會破壞它的IP價值。

沒有LABUBU撐場子的話，泡泡瑪特的其他IP能支撐主題樂園的運營么？

只能說有機會，但也有風險。

泡泡瑪特主題樂園此前多次試水

泡泡瑪特財報里還有一個細節，它去年增速最好的不是手辦和盲盒，是毛絨玩具。

毛絨玩具銷量從前年的28億，漲到去年的187億，占了營收的一半。

我看到有很多觀點說，賣毛絨玩具太掉價了。

確實，毛絨玩具這個東西，它的消費邏輯和手辦是不一樣的。

手辦有收藏屬性，有審美門檻，在年輕人群體里還可以充當“社交貨幣”。

手辦靠的是審美壁壘——你得有設計能力，有IP深度，消費者愿意為此付出溢價。

毛絨玩具更接近的消費邏輯有點接近于快消品（比如名創優品的路子），靠得是供應鏈效率和流量運營——主打一個快速出款、鋪貨。

這兩種東西，賺的錢可能差不多，但護城河完全不同。

所以，泡泡瑪特財報出來之后，來了兩場“史詩級”暴跌。

第一天跌幅22%，第二天跌幅10%。

說明市場根本不看好泡泡瑪特的多元化運營戰略。

泡泡瑪特王寧

話說回來，泡泡瑪特之所以想要多元化運營，主要還是因為LABUBU實在太火爆了，公司沒有能力再復刻一個同樣火爆的IP。

LABUBU的爆火，有多少是"設計出來的"，又有多少是"撞上的"？

說實話，很難講清楚。

王寧自己大概也說不清楚。

Lisa帶貨可能是一個契機，但Lisa帶過的東西多了，沒有一個像LABUBU這樣席卷全球。

那個時間點、那個造型、那種說不清道不明的"丑萌感"，加上社交媒體的自發傳播，幾個因素疊在一起，才炸出了一個百億IP。

這種事，可以創造條件，但沒辦法復制結果。

這就是泡泡瑪特真正的焦慮所在——確實賺到了大錢，但是下一個LABUBU在哪里，它自己也不知道。

這個問題沒有答案的時候，多元化就成了一種"看起來在做事"的方式。

不過，王寧的多元化戰略，看起來是在四處出擊，掌握主動權。

其實，他是在“逃避”。

好的團隊，得有能創造“另一個LABUBU”的信心。

可惜，王寧沒有。