萬東醫療的“美的時代”，為何反而虧得這么慘？

文丨英英編輯丨百進

來源丨新商悟

（本文約為1400字）

美的集團入主的第五年，國產醫療設備龍頭萬東醫療，交出了一份大幅虧損的答卷，為上市29年來的首份。

財報顯示，2025年，萬東醫療實現營業收入13.47億元，同比下滑11.64%；歸母凈利潤-2.28億元，同比驟降244.81%。

2021年，美的集團以22.97億元受讓萬東醫療29.09%股權，成為其控股股東，何享健成為實控人，市場曾期待家電巨頭的資金與管理優勢，能帶領萬東醫療突破瓶頸、邁向高端。

可現實卻是，美的集團入主后，萬東醫療不僅沒有實現增長，反而迎來史上最慘業績，這場“強強聯合”為何淪為“虧損困局”？

首先，是受醫療設備集采的沖擊。作為國產影像設備核心提供商，萬東醫療深度參與醫療設備集中采購，為搶占市場份額，不得不推出更具競爭力的價格方案，直接導致核心業務毛利率大幅縮水。2025年，主營業務毛利率僅為26.59%，同比大幅下降9.07個百分點，利潤空間被嚴重壓縮。

更關鍵的是，集采中標帶來的成果未能及時轉化為營收。2025年，萬東醫療在國內公立醫院市場中標數量翻兩倍，市場份額同比增加10.23個百分點，但大型醫療設備采購、安裝、驗收及回款周期漫長等客觀因素，使得低價策略反而拖累了利潤。

與此同時，國內市場收入全面下滑，進一步加劇了虧損。2025年，萬東醫療華北、華東、中南、西南四大核心區域營收同比降幅均超34%，尤其華北地區降幅更是高達68.32%；私立醫院市場也受DRG/DIP醫保支付改革影響，資本開支趨于審慎，相關業務收入同比下滑55%。

其次，如果說集采是外部壓力，那么高昂的戰略投入則是萬東醫療的主動選擇。

美的集團入主后，萬東醫療開啟了“向高端、向海外”的戰略轉型，研發與營銷投入大幅激增。2025年，研發費用達2.63億元，同比猛增59.28%；研發投入占營收比例高達21.3%，遠超行業平均水平。

營銷投入也同步加碼，全年銷售費用達2.77億元，同比增長26.29%，既強化國內高端醫院營銷力度強，也增加海外市場拓展費用。不過，盡管海外市場2025年實現營收3.6億元，同比增長54.38%，但仍不足以覆蓋國內市場的下滑和高額的投入成本。

其三，美的系的資產整合也未能帶來預期成效。2025年，萬東醫療擬將虧損的全資子公司萬影醫療100%股權轉讓給美的系公司，該公司2025年虧損1119.95萬元，也從側面反映出美的集團入主后，子公司運營未達預期，反而拖累整體業績。

尤其重要的是，美的集團入主以來，除2023年外，萬東醫療歸母凈利潤大多同比下降。其中，2021年，為1.83億元；2022年，為1.75億元，同比下降4.27%；2023年，為1.83億元，同比增加7.51%；2024年，為1.57億元，同比下降16.54%。

同時，5年內，董事長三度更迭，均反映出美的集團的“家電思維”與醫療設備行業特性的適配性不足。美的集團擅長家電行業的規模化生產、成本控制與渠道擴張，但醫療設備行業研發周期長、技術壁壘高、回款慢、政策依賴性強，與家電行業的快周轉、高周轉邏輯截然不同。

美的集團入主后，雖為萬東醫療帶來了資金支持，也推動其全球化布局，但在核心戰略推進上，既未能有效規避集采帶來的價格壓力，也沒有平衡好轉型投入與短期盈利的關系。過高的研發、營銷投入未能快速轉化為核心競爭力，反而導致成本高企、虧損擴大。

正經社分析師認為，對于萬東醫療而言，2025年的首虧究竟是轉型路上的“深蹲起跳”，還是“美的時代”的戰略誤判，仍需時間檢驗。但有一點可以確定：在集采常態化、競爭白熱化的醫療設備行業，光有“白衣騎士”的加持，遠不足以穿越周期。

家電巨頭跨界醫療的道路，從來都不是簡單的資金注入，唯有尊重行業規律、找準戰略定位，才能真正實現雙贏。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

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