日前，新華保險發(fā)布了2025年度的業(yè)績報告，實現(xiàn)歸母凈利潤高達362.84億元，同比增長38.3%。投資端更是實現(xiàn)總投資收益率達6.6%，創(chuàng)下最近這幾年來最佳的投資業(yè)績。

在個別人看來，當壽險行業(yè)普遍還在為利差損焦慮，以及為保費增長乏力的背景下，新華保險還能交出這樣一份成績單，無疑是“優(yōu)等生”的級別。

但是，大部分人卻關注的是新華保險在行業(yè)承壓的背景下，到底是如何賺來的這362.84億元？凈利潤“狂飆”的背后，是否存在著外界鮮少察覺的深層痛點？

PART 01

高利潤數字的另一面

來源：新華保險2025年度報告

關于新華保險2025年的這份財報，其含金量我們是需要正視的。2025年全年新華保險的營業(yè)收入達到1577.45億元，同比增長19%，總資產已接近1.9萬億元，相較于2024年末增加了12.2%。

最核心也是外界最關注的數據，是其去年新業(yè)務價值同比增長了57.4%，達到了98.42億元。

實際上，這組數據的背后，指向的便是新華保險在2025年的分紅險轉型戰(zhàn)略。因為在這一年的第2季度開始，受限于利率下行以及傳統(tǒng)預定利率產品“賣不動”的緣故，新華保險便堅定推動分紅險轉型，將其作為各渠道業(yè)務發(fā)展的重點。

結果也是好的，2025年的資本市場的確給了新華保險面子，全年實現(xiàn)分紅險首年期交保費119億元，分紅險占整體期交業(yè)務比例逐季提升至第4季度的77%。

在業(yè)績發(fā)布會上，新華保險總裁龔興峰也直言，他說2025年公司分紅險轉型已經順利打開了良好局面，主要體現(xiàn)在銷售層面的突破。

不過在投資端，新華保險全年總投資收益為1043億元，同比增長30.9%，總投資收益率達到6.6%。投資收益的增長，也直接反哺了利潤表，可以說在新華保險2025年363億的凈利潤里面，投資端的確貢獻了極為重要的力量。

但這其中恐怕也存在著相關的隱憂，那就是新華保險的利潤高增長是否具有可持續(xù)性？

在市場看來，其2025年的高收益，很大程度上是得益于A股的回暖以及公司果斷增配了權益資產，比如說舉牌杭州銀行、北京控股等等，因此投資端的收益得以“狂飆”。但是，投資收益率受宏觀經濟和資本市場波動影響極大，一旦市場風向出現(xiàn)逆轉，那么“投資收益驅動利潤”的模式，恐怕將面臨回撤風險。

所以對于新華保險的管理層來說，接下來該如何平滑這種周期波動，避免業(yè)績出現(xiàn)過山車般的“變動”，這一點極為重要。

PART 02

規(guī)模上去了，質量呢？

再將目光聚焦在新華保險的負債端，可以看見其去年個險渠道實現(xiàn)保費收入為1206億元，代理人規(guī)模超過13萬人，人均產能同比提升了43%。

而銀保渠道方面也嚴格落實“報行合一”的監(jiān)管政策，實現(xiàn)保費收入721億元，同比增長39.5%。

要知道，整個2025年是我國人身險市場深度調整的一年，雖然全行業(yè)人身險原保費收入總額為4.36萬億元，同比漲幅為8.9%。但問題在于“冷暖不均”，一邊是存款搬家、成本優(yōu)化、高客紅利的“新趨勢”，一邊卻面臨著代理人流失、利差損風險和投資端承壓的“老難題”。所以新華保險在這樣的大背景下，還能實現(xiàn)保費收入增長14.9%，以及個險渠道保費增幅5.5%，這也是極為難得的。

但外界也關注其個險隊伍的“質態(tài)”問題。

雖然新華保險個險渠道人均產能提升高達43%，但這13萬人的隊伍規(guī)模，相比于頭部保險企業(yè)動輒三四十萬的大軍，是不是顯得有點單薄？更重要的是，13萬人當中有多少是真正能賣分紅險、康養(yǎng)結合等復雜產品的績優(yōu)人力？又有多少是靠著“自保件”或者“親友件”維持的“虛人力”？這是市場最為關注，但也是所有壽險公司都不愿意正面回應的問題。

當然，新華保險正在推行的“強部優(yōu)組”改革，本質上也就是想解決這個問題，不過這個過程極其漫長而且充滿不確定性，最終能不能跑通還需時間檢驗。

PART 03

康養(yǎng)布局大，但回本周期長

在2025年的年報中，我們可以發(fā)現(xiàn)新華保險高頻提到一個詞，那就是“保險+服務+投資”三端協(xié)同。

簡單來說，就是用保險資金去投資康養(yǎng)產業(yè)，然后用康養(yǎng)服務來帶動保險銷售，最終形成一個閉環(huán)。

不過現(xiàn)實卻略顯骨感，目前新華保險雖然在全國布局了多達53個康養(yǎng)社區(qū)、70個旅居項目。但它所要面臨的是重資產模式回報周期長、輕資產服務標準化太難等多重挑戰(zhàn)。

打個比方，建立一家康養(yǎng)社區(qū)投入的資金動輒幾十億，可回本周期可能會長達10年以上。但新華保險作為一家上市公司，其每年都需要向股東交出漂亮的財報，因此康養(yǎng)項目對它來說是一個巨大的資金占用。

還有一點，保險公司最擅長做的是什么呢？更多是算賬和風險管理，做服務的確不是強項。所以，公司如何將“新華尊”、“新華安”這類的服務品牌做出真正的差異化，讓客戶覺得買了“新華的保險、養(yǎng)老就不用愁了”，而不是停留在PPT層面，這才算是真正在現(xiàn)實中踐行“三端協(xié)同”戰(zhàn)略。

PART 04

考驗或才剛開始

在人事方面，2025年是新華保險新管理層全面掌舵后的關鍵一年。從公司發(fā)布的財報中，我們可以明顯感受到管理層強烈的“求變”信號，強調合規(guī)、強調市場化改革、強調投資能力等等。

目前，對于管理層而言，如何在2026年，甚至往后很長一段時間的保險市場上，在沒有高投資收益加持的情況下，依然保持公司的穩(wěn)健增長？這是給到管理層的一個重要考驗。

其中所要解決的問題恐怕不少，比如老舊系統(tǒng)的數字化轉型滯后、比如部分分支機構的管理問題、比如人才梯隊的斷層等等。這些問題不像投資收益那樣立竿見影，需要企業(yè)拿出真正的耐心和精力認真對待。

總之，2025年的年度報告，一定程度上也是證明了新華保險這家老牌險企依然擁有強大的爆發(fā)力和市場敏銳度。但同時它也要面臨著利差損風險、渠道轉型陣痛、以及重資產服務模式如何盈利等挑戰(zhàn)。最終它能不能穿越周期，我們拭目以待。

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