文 | 楊萬里

作為造車新勢(shì)力“三劍客”之一，小鵬集團(tuán)的動(dòng)態(tài)受到外界重點(diǎn)關(guān)注。

近日，小鵬集團(tuán)披露了2025年財(cái)報(bào)。2025年全年，小鵬集團(tuán)的營收、歸母凈利潤同比增長均超過80%，且2025年第四季度，公司的歸母凈利潤達(dá)3.83億元，首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利。盈利改善的主要原因之一是汽車銷量增長帶動(dòng)整體營收增長，第四季度，創(chuàng)下單季度交付量歷史新高。

2014年，何小鵬、夏珩、何濤等人創(chuàng)立小鵬集團(tuán)，進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域，對(duì)于一家成立10多年，累計(jì)虧損數(shù)百億的新勢(shì)力而言，單季度的盈利無疑具有里程碑的意義。

但是，單季度的盈利能否成為小鵬集團(tuán)的新起點(diǎn)，能否持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，或許是市場更加期待的重點(diǎn)。

此外，隨著小鵬集團(tuán)的業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，何小鵬的“野心”日益增長。

與其他造車新勢(shì)力有一定區(qū)別的是，小鵬集團(tuán)正在“四面出擊”。何小鵬不僅想要小鵬集團(tuán)在新能源汽車領(lǐng)域占據(jù)一席之地，還帶領(lǐng)公司先后布局了人形機(jī)器人、AI芯片、Robotaxi（自動(dòng)駕駛出租車）、飛行汽車等新興業(yè)務(wù)。

換句話說，何小鵬擬帶領(lǐng)小鵬集團(tuán)探索出一條不同于傳統(tǒng)車企的盈利路徑，已經(jīng)悄然將戰(zhàn)火引向了更廣闊的AI戰(zhàn)場，這更是資本市場關(guān)注的所在。

從小鵬集團(tuán)當(dāng)前的布局來看，公司正在走一條“賣車搭臺(tái)+技術(shù)唱戲”雙輪打法，這套打法能否持續(xù)釋放盈利動(dòng)力，考驗(yàn)著小鵬集團(tuán)的平衡能力。

單季度盈利，靠賣車“逆襲”

2025年對(duì)于小鵬集團(tuán)來說是個(gè)重要的時(shí)刻，依靠整車的銷量增長，特別是“便宜”車型的走量，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)較大改善，首次單季度實(shí)現(xiàn)了盈利。

2025年，小鵬集團(tuán)的總收入為767.2億元，同比增長87.7%，創(chuàng)下歷史新高；歸母凈利潤為-11.39億元，同比改善80.32%。

盡管全年公司仍虧損，但2025年第四季度，小鵬集團(tuán)的總收入為222.5億元，同比增長38.2%；歸母凈利潤為3.832億元，創(chuàng)下2018年上市以來首次單季度盈利的紀(jì)錄。

盈利能力方面，2025年，小鵬集團(tuán)的毛利率為18.9%，同比上升4.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。其中，第四季度毛利率為21.3%，同比增長6.9個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)季度增長。

這份優(yōu)異的“答卷”背后，得益于小鵬集團(tuán)的汽車銷量表現(xiàn)不俗，小鵬集團(tuán)的汽車賣動(dòng)了 。

小鵬集團(tuán)預(yù)設(shè)的2025年度銷量目標(biāo)為35萬輛。去年，小鵬集團(tuán)總交付量約為42.94萬輛，同比增長125.9%，創(chuàng)下年度交付量歷史新高。其中，第四季度，小鵬集團(tuán)總交付量為116249輛，較2024年同期的91507輛增長27.0%，創(chuàng)下單季度交付量歷史新高。第四季度，汽車銷售收入進(jìn)一步達(dá)到190.7億元，汽車業(yè)務(wù)毛利率13.0%。

從產(chǎn)品端來看，據(jù)媒體報(bào)道銷量爆發(fā)與MONA M03、P7+等車型熱銷有關(guān)。MONA M03貢獻(xiàn)了40.8%的銷量，P7+和G6合計(jì)貢獻(xiàn)近三成，三款車型占總銷量的近七成。高端車型小鵬X9、G9等車型的銷量占比在6%左右。

據(jù)了解，小鵬旗下的MONA M03、P7+、G6車型產(chǎn)品的銷售價(jià)格基本在20萬以內(nèi)，X9、G9等超過了30萬。這似乎意味著小鵬的銷量越來越依靠“便宜”的車型。“便宜”車型大賣，使得整體的銷量上去了，全年銷量超過了42萬輛。

在業(yè)績展望方面，小鵬集團(tuán)對(duì)2026年第一季度給出了較為保守的預(yù)期。據(jù)媒體報(bào)道，小鵬集團(tuán)預(yù)計(jì)一季度汽車交付量將在6.1萬輛-6.6萬輛之間，同比下降約29.79%—35.11%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)總收入122億元—132.8億元，同比下降約16.01%—22.84%。

2026年1月份和2月份，小鵬集團(tuán)交付量合計(jì)約為3.53萬輛，距離預(yù)期數(shù)值還有2.57萬輛-3.07萬輛差距。其中，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2026年1月，小鵬集團(tuán)MONA M03銷量為6722輛，在各車型中銷量最多，但是同比下降55.85%，X9和G9的銷量不足1000輛，同比下滑分別超過60%和40%。

由此來看，相對(duì)“便宜”的車型利潤率不高，通過“便宜”車型走銷量的成功可以讓小鵬集團(tuán)能夠“活下來”，如果想持續(xù)保持盈利，甚至活得更好，后期小鵬集團(tuán)或許需要提升高價(jià)格一帶的車型銷量，站穩(wěn)市場。

另外，小鵬集團(tuán)2025年財(cái)報(bào)中透露出一個(gè)信息：服務(wù)及其他收入成為一個(gè)重要的增長極。2025年全年，小鵬集團(tuán)“服務(wù)及其他收入”達(dá)到83.4億元，同比增長65.6%，這一業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)68.2%。其中，僅第四季度這一項(xiàng)收入就達(dá)31.8億元，毛利率70.8%。

目前，服務(wù)及其他收入占小鵬集團(tuán)的營收比為11%左右，雖然占比不高，但是較高的毛利率值得小鵬集團(tuán)關(guān)注。小鵬集團(tuán)表示，服務(wù)及其他收入的增長主要來自技術(shù)研發(fā)服務(wù)、零部件與配件銷售以及碳積分交易。

由此來看，小鵬集團(tuán)似乎在走一條“整車銷售搭臺(tái)+技術(shù)服務(wù)”的雙輪打法之路。不過，盡管目前小鵬集團(tuán)這個(gè)打法證明了行得通，能夠?qū)崿F(xiàn)一定盈利，后期能否持續(xù)盈利仍值得關(guān)注。

在業(yè)績說明會(huì)上，何小鵬提到，希望以技術(shù)領(lǐng)先為驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式，走出一條不同于傳統(tǒng)車企的盈利路徑。

何小鵬的“野心”，全力押注AI

財(cái)報(bào)是反映過去特定時(shí)期的經(jīng)營情況。外界不僅關(guān)注財(cái)務(wù)數(shù)字變化，更在乎小鵬集團(tuán)的業(yè)務(wù)布局，這關(guān)系到未來的企業(yè)競爭實(shí)力。

在何小鵬看來，小鵬集團(tuán)不應(yīng)該只是個(gè)賣車的，他希望公司以技術(shù)領(lǐng)先為驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式，走出一條不同于傳統(tǒng)車企的盈利路徑。

為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，何小鵬正帶領(lǐng)小鵬集團(tuán)大力押注AI，試圖打造一個(gè)以AI大模型為基座，覆蓋新能源汽車、人形機(jī)器人、AI芯片、Robotaxi以及飛行汽車的生態(tài)體系。

2025年，小鵬集團(tuán)研發(fā)支出94.9億元，其中AI 相關(guān)研發(fā)投入約45億元，據(jù)公司透露，2026年AI相關(guān)的投入將提升到70億元。

何小鵬的底氣是什么？

一方面，小鵬集團(tuán)有較為充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備。截至2025年末，小鵬集團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及定期存款為476.6億元，同比2024年末增加約57億元。

另一方面，小鵬集團(tuán)依托整車制造經(jīng)驗(yàn)具有量產(chǎn)與成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)擁有技術(shù)協(xié)同與全棧能力。

據(jù)了解，3月2日，小鵬正式發(fā)布第二代自動(dòng)駕駛大模型VLA，第二代VLA大模型已經(jīng)向Ultra車型啟動(dòng)分批推送。這套模型不僅適用于汽車，還可驅(qū)動(dòng)Robotaxi、人形機(jī)器人、飛行汽車等四類具身智能終端。

在AI芯片方面，小鵬集團(tuán)自研的“圖靈”AI芯片自2025年三季度量產(chǎn)上車?yán)塾?jì)出貨超過20萬片，2026年出貨量目標(biāo)接近100萬片，并計(jì)劃從二季度開始將旗下車型全部換為自研芯片。

并且，圖靈芯片已獲得大眾全球定點(diǎn)，小鵬也將和大眾合作開發(fā)搭載小鵬圖靈AI芯片的新車型。

在Robotaxi方面，小鵬集團(tuán)于今年3月23日正式成立Robotaxi業(yè)務(wù)部，并采用輕量化的一級(jí)組織模式運(yùn)作，旨在以最小的組織成本撬動(dòng)最大的商業(yè)化推進(jìn)效率。小鵬計(jì)劃在2026年推出三款全棧自研的Robotaxi車型。

在人形機(jī)器人方面，小鵬集團(tuán)計(jì)劃2026年年底量產(chǎn)Iron機(jī)器人，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)量達(dá)千臺(tái)。對(duì)于機(jī)器人的應(yīng)用場景，小鵬集團(tuán)沒有選擇先進(jìn)入科研市場，而是計(jì)劃從商業(yè)到工業(yè)到家庭。

小鵬集團(tuán)看似“不務(wù)正業(yè)”，實(shí)際上是在摸索新的增長曲線。對(duì)造車新勢(shì)力而言，單靠賣車或難以支撐估值和未來的盈利預(yù)期，因此需要在技術(shù)、產(chǎn)品和全球化上尋求新的突破。

不過，小鵬集團(tuán)押注AI看著是長遠(yuǎn)的布局，實(shí)則也是一場“豪賭”。進(jìn)一步看，小鵬集團(tuán)短期內(nèi)主要營收來源于賣車。截至2025年末，汽車銷售業(yè)務(wù)營收為683.8億元，占總營收比重達(dá)89.13%。與之相反，人形機(jī)器人、Robotaxi等業(yè)務(wù)的商業(yè)化盈利模式有待驗(yàn)證。

盡管VLA大模型被寄予厚望，但其技術(shù)成熟度與用戶接受度仍需市場檢驗(yàn)，能否真正轉(zhuǎn)化為銷量與利潤的提升，有待驗(yàn)證。此外，Robotaxi方面的競爭對(duì)手眾多，小鵬集團(tuán)后來居上能否趕上腳步，轉(zhuǎn)化為實(shí)際的盈利能力也有待驗(yàn)證。

這些關(guān)于AI的未來押注，也正是外界對(duì)小鵬盈利可持續(xù)性高度關(guān)注的核心原因。小鵬集團(tuán)后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)關(guān)注。