世紀(jì)互聯(lián)亮眼業(yè)績背后除了AI時代下財富，與之伴隨的還有高增長的負(fù)債規(guī)模與凈利潤的下滑。

徐凡淋 中房報記者 付珊珊 上海報道

近日，科創(chuàng)型數(shù)字新基建龍頭企業(yè)世紀(jì)互聯(lián)發(fā)布2025年第四季度及全年未經(jīng)審計的財務(wù)業(yè)績，因財務(wù)數(shù)據(jù)中亮眼業(yè)績引發(fā)市場對AI時代下算力地產(chǎn)的財富熱議。

數(shù)據(jù)顯示，世紀(jì)互聯(lián)2025年財務(wù)和運營數(shù)據(jù)保持強勁增長。2025年第四季度營業(yè)收入26.9億元，同比增長19.6%；2025全年營業(yè)收入99.5億元，同比增長20.5%。其中，基地型IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）業(yè)務(wù)2025年全年營業(yè)收入為34.6億元，同比增長77.4%。

世紀(jì)互聯(lián)官網(wǎng)顯示，公司成立于1996年，是科創(chuàng)型數(shù)字基建龍頭企業(yè)、中國第一家美股IDC上市公司，也是國內(nèi)唯一一家以“基地型+城市型IDC”業(yè)務(wù)同步發(fā)展的頭部IDC企業(yè)。在全國30多個城市運營超50座數(shù)據(jù)中心，基地型業(yè)務(wù)運營容量889MW（兆瓦），城市型業(yè)務(wù)運營機柜數(shù)超49000個，致力于打造大規(guī)模數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)集群，圍繞京津冀、長三角、粵港澳及新興區(qū)域布局選址、建設(shè)、運營。

世紀(jì)互聯(lián)為何能實現(xiàn)逆勢增長，集團創(chuàng)始人、董事長陳升表示，2025年全年累計交付4040MW，新增基地型訂單共計135MW，基地型IDC業(yè)務(wù)保持了強勁的增長勢頭，主要得益于旺盛的客戶需求，以及快速高效的交付能力。

“作為行業(yè)領(lǐng)軍者，我們將繼續(xù)鞏固核心優(yōu)勢，加速打造規(guī)模化的高性能數(shù)據(jù)中心，以搶抓AI驅(qū)動下加速增長的需求。”陳升表示。

政策支持

關(guān)于算力基建，2023年，國家發(fā)改委等五部門印發(fā)《關(guān)于深入實施“東數(shù)西算”工程加快構(gòu)建全國一體化算力網(wǎng)的實施意見》，首次提出“算力電力協(xié)同機制”。所謂“算電協(xié)同”，指的是通過數(shù)字化技術(shù)、智能算法、信息網(wǎng)絡(luò)，將算力基礎(chǔ)設(shè)施與電力系統(tǒng)進行深度融合，推動資源動態(tài)匹配與優(yōu)化配置的新基建工程，實現(xiàn)“以電強算、以算促電”的良性循環(huán)。主要內(nèi)容包括推進綠電直供、綠電聚合供應(yīng)，提高綠色電力對算力的支撐能力；推進余熱回收利用，增強綠色低碳循環(huán)效益等。

今年以來，“算電協(xié)同”在重要政策文件里頻頻露臉，更成為市場追逐的熱點之一。政府工作報告提到，要實施超大規(guī)模智算集群、算電協(xié)同等新基建工程，加強全國一體化算力監(jiān)測調(diào)度，支持公共云發(fā)展。

3月13日，“十五五”規(guī)劃綱要發(fā)布，其中在“強化算力算法數(shù)據(jù)高效供給”一章提到，要統(tǒng)籌布局、有序建設(shè)算力設(shè)施，推進算力資源規(guī)模化、集約化、綠色化、普惠化發(fā)展，推動綠色電力與算力協(xié)同布局。

近日，在中國發(fā)展高層論壇2026年年會上，國家數(shù)據(jù)局黨組書記、局長劉烈宏在發(fā)言中提到，要適度超前，建用結(jié)合，科學(xué)布局和建設(shè)算力基礎(chǔ)設(shè)施。開展算電協(xié)同試點，大力推進算電協(xié)同工程，確保樞紐節(jié)點新建算力設(shè)施綠電應(yīng)用占比達到80%以上，最大程度發(fā)揮綠色電力的支撐作用。

據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2025年全球數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)支出達4895億美元，較2024年的3334億元美元增長46.8%。到2030年，全球企業(yè)預(yù)計將在數(shù)據(jù)中心建設(shè)和升級上投入近7萬億美元。

根據(jù)建設(shè)通大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年，全國算力項目發(fā)包規(guī)模達1315億元，同比漲46%；2025年開年已達308.56億元，同比漲幅達142.55%。

AI時代下的“算力房東”

算力地產(chǎn)即房地產(chǎn)行業(yè)在人工智能和數(shù)字經(jīng)濟時代，為算力提供物理空間和基礎(chǔ)設(shè)施，衍生出的新興領(lǐng)域。

算力地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)包括，選址與規(guī)劃、數(shù)據(jù)中心建設(shè)與運營、算力資源租賃與調(diào)度、金融化與資產(chǎn)運營等，通過整合土地、電力、網(wǎng)絡(luò)等資源，構(gòu)建算力基礎(chǔ)設(shè)施，為數(shù)字時代的人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)分析等應(yīng)用提供物理支撐和運營服務(wù)，是鏈接物理空間與數(shù)字算力的重要橋梁。

可當(dāng)把視線從市場規(guī)模與營收增速轉(zhuǎn)向底層商業(yè)模式時，會發(fā)現(xiàn)IDC的業(yè)務(wù)內(nèi)核，本質(zhì)是地產(chǎn)中的“包租公”模式，拿地、建房、拉電纜、裝網(wǎng)絡(luò)、裝空調(diào)、最后將通了電的柜機租給互聯(lián)網(wǎng)、汽車大廠等收取租金，如同“算力房東”概念。

算力中心的產(chǎn)業(yè)鏈除了土地、電力等基礎(chǔ)資源外，基礎(chǔ)設(shè)施層核心的IT設(shè)備包括AI芯片、服務(wù)器、交換機、光模塊、以及液冷等溫控設(shè)備供應(yīng)商。建設(shè)運營層含算力中心的投資、設(shè)計、建設(shè)及電信運營商，第三方數(shù)據(jù)中心服務(wù)商（IDC）和大型云廠商。

客戶群體包括云計算服務(wù)、AI模型訓(xùn)練、互聯(lián)網(wǎng)、金融科技、自動駕駛等。

根據(jù)建設(shè)通大數(shù)據(jù)，三大主力核心運營商，2024年至今中國移動發(fā)包291.01億元、中國電信近150億元、占近2年總發(fā)包規(guī)模的30%以上，同時地方國資、行業(yè)央企及各類企業(yè)加速入場，金融、能源、汽車等行業(yè)的企業(yè)級算力項目顯著增加，其背后是頭部云廠商、第三方IDC、超算中心等各類企業(yè)。

不同于傳統(tǒng)房地產(chǎn)開發(fā)商，算力地產(chǎn)商選址考慮的是，哪里的電網(wǎng)和網(wǎng)絡(luò)更穩(wěn)，變電站冗余度更高、物理空間能承載超高功率密度的機柜，離客戶更近，有穩(wěn)定的電力容量和網(wǎng)絡(luò)連接成首選因素。

然而，看似高利潤高增長的算力地產(chǎn)，不僅靠技術(shù)驅(qū)動，還有著重資產(chǎn)、回報周期長的屬性，投資往往高達數(shù)十億元，是典型的資本密集型項目。

隨著算力建設(shè)規(guī)模加大，投資成本大幅增加，這要求投資方具備“大資本”的實力，算力地產(chǎn)商為打通“投、融、管、退”構(gòu)建穩(wěn)健的金融模型，跟房地產(chǎn)開發(fā)商相似的模式，便是跟銀行合作，為此“低出資、高杠桿”結(jié)構(gòu)，在算力地產(chǎn)再次出現(xiàn)。

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“高杠桿”再現(xiàn)

以世紀(jì)互聯(lián)集團為例，作為第三方IDC的頭部服務(wù)商之一，公司2025全年總營收達到99.5億元，同比增長20.5%。其中，基地型IDC2025年全年營收為34.6億元，同比增長77.4%。

世紀(jì)互聯(lián)集團高級副總裁、運營財務(wù)負(fù)責(zé)人張志華先生表示：“在AI需求持續(xù)強勁的背景下，公司在2025年第四季度繼續(xù)實現(xiàn)高質(zhì)量增長。第四季度總營收同比增長19.6%，達到26.9億元，其中基地型營收同比大幅增長47.1%。經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長11.6%，達到8.1億元。

截至2025年12月31日，世紀(jì)互聯(lián)總資產(chǎn)445.9億元，較2024年9月30日的299.3億元，增長146.6億元，增長近50%，毛利21.92億元。

然而，記者分析世紀(jì)互聯(lián)這份高增長的財報發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)與毛利增長背后，總負(fù)債大幅增長，凈利潤卻直線下滑。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月31日，世紀(jì)互聯(lián)總負(fù)債升至360.3億元，較2024年9月30日的230.6億元增長近130億元，負(fù)債增長56%。2024年9月30日，世紀(jì)互聯(lián)凈利潤2.45億元；而到2025年12月31日，凈利潤降為-1.334億元，看似高毛利的背后，凈利潤實為負(fù)數(shù)。

世紀(jì)互聯(lián)營收高增長背后高增長的負(fù)債與凈利潤下滑，記者致電致函世紀(jì)互聯(lián)公司了解情況，相關(guān)人員稱需具體負(fù)責(zé)人答復(fù)，截至發(fā)稿時間，尚未收到回函。