繼2月完成10億元B輪融資后，星海圖在不足兩個(gè)月內(nèi)再度宣布完成20億元B+輪融資，估值突破200億元人民幣，據(jù)悉已創(chuàng)下國(guó)內(nèi)具身智能企業(yè)估值的歷史新高。本輪融資匯聚了產(chǎn)業(yè)資本、國(guó)家隊(duì)基金、頭部長(zhǎng)線資金及一線PE機(jī)構(gòu)等多方力量，陣容之廣、節(jié)奏之快，在整個(gè)行業(yè)頗為罕見(jiàn)。

機(jī)器人大講堂發(fā)現(xiàn)，如果將這組數(shù)字放在行業(yè)演進(jìn)的坐標(biāo)系中審視，便會(huì)發(fā)現(xiàn)它背后折射的問(wèn)題遠(yuǎn)不止于“一家公司融了多少錢”，因?yàn)樵诰嗌陷喨谫Y不足兩個(gè)月的時(shí)間窗口內(nèi)，估值實(shí)現(xiàn)近乎翻倍增長(zhǎng)，不免讓人疑惑，這究竟是2026年以來(lái)資本市場(chǎng)的集體非理性，還是行業(yè)邏輯演進(jìn)過(guò)程中一次對(duì)星海圖有跡可循的價(jià)值重估？

01.

稀缺性溢價(jià)，資本向頭部聚集

機(jī)器人大講堂此前接觸的部分投資人表示，在行業(yè)公認(rèn)的頭部梯隊(duì)企業(yè)中，星海圖是為數(shù)不多“值得投而且愿意接受投資”的高確定性標(biāo)的。這種稀缺性疊加資本對(duì)具身智能賽道的整體熱情，如今再次直接推動(dòng)了其估值的快速拉升。

這個(gè)邏輯聽(tīng)起來(lái)簡(jiǎn)單，卻揭示了一個(gè)正在發(fā)生的行業(yè)結(jié)構(gòu)變化：中國(guó)具身智能賽道的頭部格局正在快速固化。因?yàn)楫?dāng)投資人普遍判斷這一賽道將產(chǎn)生若干具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的頭部企業(yè)，而窗口期內(nèi)可供選擇的標(biāo)的極為有限時(shí)，資金的競(jìng)爭(zhēng)本身就會(huì)推高估值，這是一種正常的賽道定價(jià)邏輯而非估值泡沫。

類似的情形在過(guò)去十年曾在自動(dòng)駕駛、AI大語(yǔ)言模型等領(lǐng)域反復(fù)出現(xiàn)。每當(dāng)行業(yè)形成“終局已定、格局將穩(wěn)”的預(yù)期，資本便會(huì)搶跑布局，而不會(huì)等待商業(yè)數(shù)據(jù)的充分驗(yàn)證。

從本輪融資的投資方構(gòu)成來(lái)看，這種“搶跑”的動(dòng)機(jī)更為清晰。產(chǎn)業(yè)資本方面，藍(lán)思科技作為星海圖的重要合作伙伴，雙方將在硬件供應(yīng)鏈與大規(guī)模量產(chǎn)領(lǐng)域深度協(xié)同；航發(fā)基金、矽芯投資等的加入，則意味著硬件生態(tài)鏈的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)正在向星海圖靠攏。長(zhǎng)線資金方面，修遠(yuǎn)資本、弘章投資等一二級(jí)長(zhǎng)線基金的入局，彰顯的是對(duì)賽道長(zhǎng)期價(jià)值的戰(zhàn)略性布局，而非追求短期退出的財(cái)務(wù)投機(jī)。國(guó)家隊(duì)資金方面，金融街資本、北京科創(chuàng)、國(guó)元股權(quán)等機(jī)構(gòu)的參與，則是對(duì)企業(yè)技術(shù)路線與發(fā)展方向的權(quán)威背書(shū)，同時(shí)也確立了星海圖在人工智能國(guó)家戰(zhàn)略中的核心站位。

這種產(chǎn)業(yè)資本+長(zhǎng)線基金+國(guó)家隊(duì)三位一體的股東結(jié)構(gòu)，本身就是一個(gè)具有戰(zhàn)略意味的信號(hào)，這或許意味著這輪融資的參與者，大多數(shù)并不是在賭一個(gè)短期的財(cái)務(wù)回報(bào)，而是在布局一個(gè)更長(zhǎng)時(shí)間維度上的產(chǎn)業(yè)卡位。

但有一點(diǎn)可以相對(duì)確認(rèn)：此次估值躍升，不完全是靠技術(shù)進(jìn)展單獨(dú)撐起來(lái)的，相當(dāng)程度上是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局收斂在資本市場(chǎng)的提前定價(jià)。這對(duì)于理解星海圖所承受的壓力至關(guān)重要——既然估值已經(jīng)錨定了“頭部地位”的預(yù)期，那么任何技術(shù)或商業(yè)化的落后，都將對(duì)這一預(yù)期形成劇烈沖擊。

02.

星海圖的技術(shù)護(hù)城河在哪？

如果說(shuō)資本邏輯解釋了“為什么是現(xiàn)在”，那么技術(shù)邏輯則需要回答“為什么是星海圖”。理解星海圖的融資加速，其實(shí)有另外一個(gè)需要評(píng)判的行業(yè)維度，那就是具身智能領(lǐng)域的Scaling Law究竟是否已經(jīng)顯現(xiàn)？星海圖透露，過(guò)去半年，星海圖的研發(fā)費(fèi)用相當(dāng)于公司成立以來(lái)前幾年的總和。這種投入密度的驟然提升，本身就是一種態(tài)度表達(dá)。具體而言，星海圖的研發(fā)投入，則重點(diǎn)押注了具身模型和數(shù)據(jù)層面。

在模型層面，公司延續(xù)了快-慢雙系統(tǒng)VLA模型的技術(shù)路線，并將其與世界動(dòng)作模型（WAM）深度耦合，形成了獨(dú)特的技術(shù)架構(gòu)主張：VLA與WAM同源共生，共同服務(wù)于理解世界、操作萬(wàn)物的通用智能目標(biāo)。

從去年8月開(kāi)源G0 VLA大模型突破當(dāng)時(shí)SOTA，到今年1月開(kāi)源全球首個(gè)開(kāi)箱即用VLA模型G0 Plus，再到近期重磅發(fā)布全球最快的世界模型Fast-WAM，星海圖正通過(guò)對(duì)底層架構(gòu)的顛覆性重構(gòu)，大幅提高其世界模型推理速度，使其朝著真正產(chǎn)業(yè)部署邁出了關(guān)鍵一步。

而Fast-WAM發(fā)布后獲得了國(guó)際頂尖AI學(xué)者的關(guān)注與轉(zhuǎn)發(fā)，被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)在世界模型方向上極少數(shù)能夠獲得硅谷主流認(rèn)可的進(jìn)展之一。即將發(fā)布的G0.5模型，據(jù)悉將再次更新全球SOTA紀(jì)錄并開(kāi)源，這將是對(duì)上述技術(shù)路線有效性的又一次公開(kāi)驗(yàn)證。

在Scaling Law范式下，推動(dòng)模型能力躍升所需的資源投入會(huì)呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，且每上一個(gè)量級(jí)都會(huì)遇到需要重新解題的新問(wèn)題，這或許也迫使星海圖在規(guī)模化投入的同時(shí)，試圖在工程能力、數(shù)據(jù)質(zhì)量和架構(gòu)創(chuàng)新之間持續(xù)保持高度協(xié)同，而這種協(xié)同能力，對(duì)于資金儲(chǔ)備有著較高要求，但也有望成為難以被短期復(fù)制的壁壘所在。

機(jī)器人大講堂發(fā)現(xiàn)，星海圖的技術(shù)敘事，除了對(duì)于“大腦”技術(shù)的押注，還建立在一套相互嵌套的數(shù)據(jù)體系之上，其核心是一個(gè)被內(nèi)部稱為“真實(shí)數(shù)據(jù)金字塔”的三層架構(gòu)：同構(gòu)遙操作數(shù)據(jù)、無(wú)本體采集數(shù)據(jù)、人類第一視角數(shù)據(jù)，并在此基礎(chǔ)上建立了數(shù)據(jù)管理平臺(tái)（EDP）。

EDP這套自研的數(shù)據(jù)管理平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了從數(shù)據(jù)采集、標(biāo)注到模型部署的全流程閉環(huán)，并集成了一站式后訓(xùn)練工具，可與具身基礎(chǔ)模型、機(jī)器人本體深度協(xié)同。這一能力的來(lái)源，在相當(dāng)程度上繼承自星海圖此前在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域積累的工程經(jīng)驗(yàn)，其團(tuán)隊(duì)此前自動(dòng)駕駛的工程積累，正在重新成為具身智能的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。這一邏輯同樣有跡可循。因?yàn)樽詣?dòng)駕駛對(duì)感知、決策、數(shù)據(jù)管道的工程要求與具身智能高度重疊，早年在這一領(lǐng)域建立基礎(chǔ)設(shè)施的團(tuán)隊(duì)，確實(shí)在具身智能時(shí)代擁有某種先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

而在數(shù)據(jù)采集層面，星海圖在行業(yè)尚未普遍重視無(wú)本體數(shù)據(jù)時(shí)，便提前布局了UMI采集方式與人類第一視角（Egocentric）數(shù)據(jù)采集方案，并與英偉達(dá)在EgoScale方向上達(dá)成合作。據(jù)悉，目前星海圖的數(shù)據(jù)體系已深度賦能英偉達(dá)EgoScale、螞蟻靈波Lingbot-VLA等全球頂級(jí)具身大模型。無(wú)本體數(shù)據(jù)的價(jià)值，在于它能夠大幅降低訓(xùn)練數(shù)據(jù)的綜合獲取成本，同時(shí)補(bǔ)充真機(jī)數(shù)據(jù)在場(chǎng)景覆蓋上的天然局限。

基于這套數(shù)據(jù)架構(gòu)，星海圖去年開(kāi)源的全球首個(gè)開(kāi)放場(chǎng)景具身智能真機(jī)數(shù)據(jù)集（GOD），發(fā)布一個(gè)月即登頂全球下載量首位，目前全球下載量已突破60萬(wàn)次，被開(kāi)源社區(qū)廣泛認(rèn)可為2025年全球最高質(zhì)量具身真機(jī)數(shù)據(jù)集。這一成績(jī)背后，依賴的恰恰就是三個(gè)因素疊加：機(jī)器人本體的精度與穩(wěn)定性、數(shù)據(jù)采集方式的設(shè)計(jì)合理性、以及EDP平臺(tái)對(duì)原始數(shù)據(jù)的清洗和標(biāo)注能力。

側(cè)重大腦和數(shù)據(jù)這一布局也與星海圖的長(zhǎng)期戰(zhàn)略相匹配。據(jù)悉，星海圖還將在2026年構(gòu)建全球最大規(guī)模的真實(shí)場(chǎng)景具身數(shù)據(jù)集，以百萬(wàn)小時(shí)真實(shí)場(chǎng)景數(shù)據(jù)持續(xù)驅(qū)動(dòng)具身基礎(chǔ)模型進(jìn)化，相應(yīng)算力支出也將同步大幅提升。這意味著星海圖正在將此輪融資的相當(dāng)大一部分，押注在一次規(guī)模驅(qū)動(dòng)的模型能力躍升上。而如果該路線能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化，今年內(nèi)應(yīng)該能看到其模型能力的階梯式爬升。

03.

商業(yè)落地的速度能否支撐？

外界一度擔(dān)憂，星海圖有著極強(qiáng)的技術(shù)積累，但是從技術(shù)領(lǐng)先"到跑通場(chǎng)景是否會(huì)有距離？在2026年，星海圖公布的具體銷量數(shù)據(jù)，已經(jīng)證明了其落地能力，這或許也是資本當(dāng)下快速涌入的重要原因。

這種市場(chǎng)銷量的持續(xù)提升，首先得益于產(chǎn)品體系的愈發(fā)完善。目前，星海圖已構(gòu)建起從核心部件、整機(jī)平臺(tái)到開(kāi)發(fā)工具的完整矩陣，圍繞輪式雙臂、靈巧操作、全身運(yùn)動(dòng)控制三大方向持續(xù)迭代，被認(rèn)為是行業(yè)內(nèi)極少數(shù)能同時(shí)滿足頂級(jí)科研與工業(yè)級(jí)工程需求的通用平臺(tái)。其R1系列機(jī)器人已通過(guò)Physical Intelligence、斯坦福AI實(shí)驗(yàn)室、英偉達(dá)等全球頂尖開(kāi)發(fā)者的檢驗(yàn)，成為服務(wù)全球頂尖模型的核心硬件基座，同時(shí)也進(jìn)入了全球頂尖汽車主機(jī)廠和一線物流運(yùn)營(yíng)商的生產(chǎn)力場(chǎng)景。

機(jī)器人大講堂了解到，在商業(yè)化策略上，星海圖的市場(chǎng)側(cè)重主要放在了開(kāi)發(fā)者與“生產(chǎn)力”場(chǎng)景。在開(kāi)發(fā)者板塊，星海圖已建立起相對(duì)明確的領(lǐng)先地位。2025年，公司在輪式雙臂機(jī)器人領(lǐng)域的全球市場(chǎng)占有率位居第一，累計(jì)服務(wù)超過(guò)150家全球頂尖具身智能開(kāi)發(fā)者伙伴，頭部覆蓋率超過(guò)90%，星海圖成為全球具身智能研發(fā)的通用底座。

在“生產(chǎn)力”板塊，公司聚焦搬運(yùn)移動(dòng)、抓拿放置、封裝打包、織物疊放和設(shè)備串聯(lián)五大核心垂類場(chǎng)景，目前已完成千臺(tái)級(jí)訂單跑通，并鎖定了工業(yè)搬運(yùn)、物流分揀、商業(yè)展示類行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的深度合作。星海圖預(yù)期2026年這類場(chǎng)景有望正式開(kāi)啟萬(wàn)臺(tái)級(jí)規(guī)模化放量。

此次星海圖在采訪中還透露了另一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)：其正在通過(guò)資本手段加速生態(tài)布局。

據(jù)悉，公司目前已投資近10家企業(yè)，均為具身智能行業(yè)的工程師和科學(xué)家團(tuán)隊(duì)，其中絕大部分為首輪投資，覆蓋UMI、POV、全身外骨骼等多種數(shù)據(jù)采集方式，以及零售、物流、家庭多個(gè)核心應(yīng)用場(chǎng)景。

這一投資邏輯，與簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)回報(bào)驅(qū)動(dòng)有所不同。其本質(zhì)正是希望通過(guò)資本紐帶，將數(shù)據(jù)采集鏈路上的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)納入自身生態(tài)體系，從而在數(shù)據(jù)維度形成更難以被復(fù)制的壁壘。當(dāng)這些被投企業(yè)的數(shù)據(jù)流向星海圖的訓(xùn)練體系，當(dāng)這些場(chǎng)景的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)反哺星海圖的模型迭代，整個(gè)數(shù)據(jù)飛輪的轉(zhuǎn)速就會(huì)進(jìn)一步加快。

因此也不難理解，為何在星海圖的官方消息中明確表示，本輪資金將“全面加碼基礎(chǔ)模型研發(fā)與全球生態(tài)布局，推動(dòng)從開(kāi)發(fā)者首選邁向生產(chǎn)力標(biāo)桿的跨越式進(jìn)化”。這兩個(gè)目標(biāo)相互依存，因?yàn)殚_(kāi)發(fā)者生態(tài)是數(shù)據(jù)來(lái)源和場(chǎng)景驗(yàn)證的基礎(chǔ)，生產(chǎn)力落地則是估值邏輯最終能否兌現(xiàn)的關(guān)鍵。

04.

結(jié)語(yǔ)與未來(lái)

綜合來(lái)看，星海圖的200億估值，是多重因素在同一時(shí)間窗口疊加的產(chǎn)物。具身智能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局收斂帶來(lái)的稀缺性溢價(jià)、全球具身智能技術(shù)進(jìn)展推動(dòng)的行業(yè)預(yù)期上修、以及星海圖自身在數(shù)據(jù)體系與開(kāi)發(fā)者生態(tài)上已經(jīng)形成的差異化護(hù)城河，才使得資本在短時(shí)間內(nèi)“用腳投票”。

但這一估值也同時(shí)反應(yīng)了具身智能行業(yè)一系列可能即將出現(xiàn)的預(yù)期：當(dāng)Scaling Law在具身智能領(lǐng)域的規(guī)律性與大語(yǔ)言模型的迭代頻率開(kāi)始高度重合；大規(guī)模數(shù)據(jù)積累開(kāi)始轉(zhuǎn)化助推模型能力的代際躍遷；千臺(tái)級(jí)場(chǎng)景POC有望在今年內(nèi)順利演進(jìn)為萬(wàn)臺(tái)級(jí)規(guī)模化量產(chǎn)，筆者認(rèn)為，如果這些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)能在未來(lái)12至24個(gè)月內(nèi)逐步得到驗(yàn)證，星海圖的200億估值將只是一個(gè)起點(diǎn)，而非高點(diǎn)。

因?yàn)闅v史已經(jīng)不止一次證明，在技術(shù)范式切換的關(guān)鍵時(shí)期，早期定價(jià)往往在事后看來(lái)“估值不足”。星海圖的故事，目前仍處于敘事領(lǐng)先于現(xiàn)實(shí)的階段。接下來(lái)就看，在具身智能這條道路上，誰(shuí)能最快將敘事轉(zhuǎn)化為可量化、可批量落地的商業(yè)現(xiàn)實(shí)，而這也將決定未來(lái)數(shù)年的行業(yè)格局，也才是這個(gè)賽道接下來(lái)的核心命題。