濰柴動力，老驥伏櫪！

3月27日，濰柴動力2025年年報如期而至。數據顯示，2025年，公司實現營收2318.09億元，同比增加7.47%；凈利潤為109.31億元，同比下降4.15%。

作為中國內燃機行業首家實現“A+H”兩地上市的企業，市值也早已突破2000億大關，如今卻交出了這樣一份增收不增利的成績單。究其原因，主要可以分為兩個方面：

其一是子公司凱傲（KION）集中計提資產減值；其二，便是我國內地重卡行業競爭加劇，公司為保證絕對份額，年底集中向客戶發放了促銷返利。

盡管業績短期承壓，濰柴動力這份財報中，也不乏讓人眼前一亮的數據。公司披露，2025年，公司數據中心備用電源銷量同比增長259%。

不難看出，現階段的濰柴動力有望從一家以重卡動力鏈生產制造為主的企業，逐漸轉型為AIDC（人工智能數據中心）發電設備的全面供應商。

AI電荒催生燃氣發電機新增量

2025年以來，海內外AIDC建設進入了全面爆發期。數據顯示，2026年，全球CSP廠商的云資本開支將達到7950億美元，同比大增70.24%，接近過去10年之和的3倍！

在此背景下，全球數據中心用電量預計將從2024年的4150億千瓦時，增長至2030年的約9450億千瓦時，占全球總用電量的份額，也將從1.5%提升至近3%。

盡管如此，風電、核電、水電及傳統地熱等項目受制于較長的審批與建設流程，開發周期往往長達5-10年，難以在短期內填補AIDC的電力缺口；

光伏可實現快速部署，但其發電的間歇性，要求必須搭配其他穩定電源或儲能系統。可見，上述常見發電類型，均難以迅速滿足AIDC指數級增長的需求；

反觀通過燃燒天然氣來發電的燃氣輪機，因部署周期短（通常為1-2年）、供應可靠，且與AIDC建設周期高度匹配，成為滿足該爆發式增長需求的首要選擇。

值得注意的是，全球燃氣輪機行業，頭部集中度極高。2024年，按新增裝機量計算，GEV占比34%，三菱重工占比27%，西門子能源占比24%，前3大公司市占率合計高達85%！

在數據中心推高需求的情況下，上述三大廠商訂單暴增，但受制于產能擴張速度，目前全球燃氣輪機面臨著供應緊缺的局面。

以西門子為例，2025年，公司氣電業務新增訂單230億歐元，同比增長40.5%，其中數據中心應用占比約為25%；2025年11月，公司表示，其2028年之前的燃氣輪機產能已經全部排滿，到年底，公司手中的積壓訂單達到了540億歐元歷史高值。

燃氣輪機供應持續趨緊，也就為性能較為接近的往復式燃氣發電機創造了機會。

二者建設成本相仿。根據EIA，2023年，北美市場每kW發電功率對應的往復式燃氣發電機組的價格為1248美元，燃氣輪機價格為1122美元。

值得注意的是，相較于燃氣輪機，燃氣發動機在電力效率方面通常更為優越，平均效率在48.5%-49%高位區間內，而燃氣輪機的效率則在29%-33%之間波動。

與此同時，燃氣輪機的啟動時間相對較長，大約需要20分鐘，而燃氣發動機的啟動時間只有10分鐘，這無疑更加適應AIDC對快速響應的要求。

此外，北美一向有使用往復式燃氣發電機的習慣。數據顯示，2025年，北美往復式燃氣發電機累計裝機量約為6GW，在所有投運的發電設備中所占的市場份額約為2%。

可見，AIDC電力需求爆炸式增長，燃氣輪機供應緊張，在此背景下，往復式燃氣發電機憑借“效率高+成本優”的特點，成為最佳替代方案，并有望承接燃氣輪機溢出的部分訂單。

而這燃氣發電機，也正是濰柴動力的“拿手好戲”。

燃氣發電機+SOFC雙輪驅動AI電力

濰柴動力與燃氣發電機的故事，可以追溯到2017年。

當年3月，濰柴動力通過子公司濰柴北美，與全球第8大往復式燃氣發電機公司PSI簽訂股份購買協議，共計投資6000萬美元，收購PSI 40.71%股份，成為公司第一大股東。

此后，經過幾次資本運作，到2025年底，維持動力持有PSI 46%的股權，且濰柴動力委派的董事在PSI董事會7個席位中占據4席，包括董事長席位。

收購PSI股份，讓濰柴動力切進燃氣發電機行業的同時，也打入了北美市場。2019年，其與PSI合作開發了公司首款大功率天然氣發動機，通過北美EPA認證。

2025年10月，公司配套的4臺1100kW集裝箱式燃氣發電機組，已成功交付美洲某電站項目，采用LNG燃料孤島運行，這標志著其大缸徑燃氣發電產品在海外市場的實質性突破。

值得注意的是，在北美數據中心用電需求激增的背景下，PSI自身的業績也迎來了爆發。

2025年，公司實現營收7.22億美元（約合人民幣49.89億元），同比增長52%；凈利潤為1.14億美元（約合人民幣7.88億元），同比增長65%，為濰柴動力貢獻了約3.31%的歸母凈利潤，比上年提高了超1個百分點。

可見，布局燃氣發電機的PSI，或將成為濰柴動力未來利潤改善的重要增量之一。

當然，濰柴動力通過收購海外股份所切入的AI發電領域，不只有燃氣發電機，還有SOFC。

SOFC（固態氧化物燃料電池），是一種利用固體氧化物電解質，在高溫下，將燃料（如天然氣、氫氣）直接轉化為電能的燃料電池。

數據顯示，SOFC可實現65%熱效率（在燃氣發電模式下），熱電聯產效率大于90%；同時，由于SOFC是通過電化學反應發電而非燃燒，所以碳排放比傳統燃氣發電低約25%，氮化物和氫化物幾乎接近0！

日前，SOFC在北美已經開始走向大規模部署。2024年11月，北美電力公司（AEP）與當地清潔能源公司Bloom Energy簽署協議，約定Bloom Energy為AEP提供1GW的SOFC。

截至2025年底，已下訂100MW的SOFC裝置訂單。

而濰柴動力對于SOFC的布局，開始于8年前。2018年，濰柴動力斥資4000萬英鎊（約合人民幣3.6億元），認購全球領先的SOFC技術開發商英國Ceres 20%的股權，并在SOFC領域展開全面合作。

2023年2月，濰柴動力發布大功率金屬支撐商業化SOFC產品，該產品成功通過歐盟CE認證，凈發電效率超過60%，熱電聯效率達92.55%，一舉刷新全球最高記錄；

次年11月，濰柴動力25kW SOFC發電系統成功交付陜西燃氣集團，成為我國西部地區首個SOFC熱電聯供示范項目；

2024年12月，濰柴動力100kW SOFC發電系統成功交付國家電投集團，這是全國首個公共衛生服務類場景SOFC分布式供能項目。

2025年11月，濰柴動力與Ceres在電池電堆層簽訂了制造許可協議，雙方約定，在濰柴動力建設應用于固定式發電市場的電池和電堆產線時，由Ceres供應關鍵零部件，并進行相關技術轉移。

這意味著，濰柴動力將全面掌握Ceres的SOFC電池、電堆、系統、電站的核心技術，并可以在國內進行量產，且銷售區域沒有任何限制。

也就是說，公司可以借助國內制造的成本優勢，迅速打入SOFC的全球市場。

結語

面對AI算力帶來的電力需求激增，濰柴動力沒有停留在傳統的重卡動力領域，而是通過海外收購和技術合作，提前布局了燃氣發電機和SOFC兩條技術路線。

從燃氣發電機在北美市場的突破，到SOFC的國產化落地，公司正一步步地把AIDC發電業務做實。轉型從來都不是一蹴而就的，但方向對了，路就會越走越寬。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。