當“培育一流投行”寫入國家規劃，中金3.0如何重構護城河？

文丨明月

中國資本市場正站在從“金融大國”邁向“金融強國”的歷史關口。

近兩年，從中央金融工作會議到新“國九條”，再到“十五五規劃”，“培育中國一流投資銀行和投資機構”被反復強調，這是一個強烈的政策信號，中國資本市場急需具備全球資源配置能力、能與國際頂級投行同臺競技的“王牌力量”。

縱觀行業，作為長期對標“國際一流投行”的代表性機構，中金公司的表現尤為市場關注。

3月30日晚間，中金公司發布2025年業績，實現營業收入284.81億元，同比增長33.50%；凈利潤97.91億元，同比增長71.93%；加權平均凈資產收益率（ROE）9.39%，較上年提升3.9個百分點。

當“培育一流投行”從行業愿景上升為國家戰略，這份成績單不僅關乎單個機構的經營績效，更承載著對中國投行發展路徑與制度能力的深層檢驗。作為中國投行國際化探索的“試驗田”，中金究竟行至何處？

【扎根IPO市場】

上世紀90年代，中國金融業便萌生了打造本土“國際一流投行”的夢想，中金公司應運而生。

從1995年開始，“1.0階段”的中金以服務國企改制上市為核心，初步建立了國際布局，收入年均增速超過30%。此后數十年間，中金始終深耕IPO市場，親歷了中國資本市場從核準制到注冊制的跨越。

2025年，隨著新“國九條”的落地，境外上市備案流程全面優化，港股IPO融資規模較上年激增226%，時隔6年重回全球首位，中資企業出海融資需求集中釋放。

在此背景下，翻開中金2025年年報，會發現扎根IPO市場的底色依然清晰可見：投行業務營收45.97億元，同比增長77.95%。服務中資企業全球IPO合計56單，融資規模267.83億美元，排名市場第一。

從細分市場來看，A股方面，2025年中金依然聚焦優質項目，作為主承銷商完成A股IPO項目7單，主承銷金額人民幣162.38億元。其中華電新能募資總額達181.71億元，是全面注冊制以來首個規模在百億元以上的主板IPO項目。此外作為主承銷商完成A股再融資項目18單，主承銷金額人民幣919.22億元。

港股方面，作為保薦人主承銷港股IPO項目41單，寧德時代港股IPO，中金引入長線基金，實現了發行價“零折扣”。這意味著資本市場持續火熱的背景下，中金的議價能力和承銷規模優勢進一步放大。

IPO業務之外，機構業務的數據也值得關注。股票業務方面，港股配售規模也位居市場第一；QFII業務連續22年穩居行業首位，互聯互通交易份額在中資券商中持續領跑，可見中金的行業積淀頗深。

此外，中金連續9年作為唯一中資投行，服務財政部發行境外主權債；中金基金規模增長25%至2734億元，公募REITs發行與運營在行業領先；私募股權業務在管規模達5242億元，大力投向半導體、AI等新質生產力領域，引金融活水賦能科技發展。

值得一提的是，中金充分發揮“投資+投行+投研”聯動效應，加強業務模式與產品創新。例如，成功完成華電新能、賽力斯、三花智控等市場標桿項目，成為京津冀創業投資引導基金的管理人，以專業能力撬動更多耐心資本等。

這一模型使中金既能服務于“大國重器”的資本運作，也能深入“專精特新”與“獨角獸”的成長周期，成為耐心資本與產業升級之間的關鍵連接器。

【做強財富管理】

從2015年開始，可以說中金從1.0邁向2.0。這場轉型的背景是，中小企業逐漸成了IPO市場上的主角，對投行的項目甄別、風險定價和綜合服務能力提出了更高要求。

2015年，中金在香港上市，補充資本金；2017年收購中投證券，后來整合為“中金財富”，一舉補齊了過去缺失的零售經紀和財富管理業務；2020年，中金回歸A股并登陸上交所主板。

依托A+H股上市與財富管理業務的補強，中金逐步構建起“雙基六柱”的業務結構，實現了從聚焦大型機構客戶轉向全業務線覆蓋的躍遷。

但近幾年，個人養老金制度從試點走向全國，存款、理財的收益率持續走低，低利率常態化，公募基金費率改革加速，財富管理行業本身也在經歷一場變革：從賣產品轉向做配置，從賣方銷售轉向買方投顧。

中金財富把客戶資產保有量作為核心考核標準，并總結出一套“5A配置模型”，圍繞客戶偏好、資產配置、策略歸因、深挖超額、風險評估五個維度構建配置能力。

中金公司財富管理業務2025年盈利能力大幅增強，營業收入約95億元，占總營收約1/3，財富管理產品保有規模連續六年正增長至超4600億元，買方投顧業務保有量已增長至超1300億元，創歷史新高。通過全渠道、多場景獲客模式，服務客戶近1000萬戶，客戶賬戶資產總值4.28萬億元。

買方投顧產品全年增長近50%，已成為中金財富管理規模增長的核心引擎，證明客戶愿意為“專業服務”買單。

【邁向一流投行】

不久前，“十五五規劃”首次將“培育一流投行和投資機構”寫入國家五年規劃。但打造“一流投行”絕非簡單復制國際模式，而是要立足中國國情，實現從“通道服務商”到“價值創造者”的轉型。

2025年，中金成立三十周年。站在這一節點，董事長陳亮提出“中金3.0”發展愿景：深化以客戶為中心的服務模式，打造服務國家戰略更有力、客戶滿意度更高、業務結構更均衡、經營更穩健、國際業務更領先的一流投行。

在這一愿景下，中金“植根中國，融通世界”的戰略路徑愈發清晰——植根中國是立身之本，融通世界則成了鮮明標簽。

2025年，中金持續加碼國際化戰略，長期服務中資企業“走出去”與產業資本、金融資本“引進來”，深度參與中資企業境外上市、境外債券發行、跨境并購等跨境交易，并在互聯互通、全球資產配置等新興領域持續發力。全年境外業務收入同比提升58%，占總收入近三成。

從具體業務來看，2025年，中金在迪拜國際金融中心設立分公司，成為首個在海外地區設立持牌分支機構的中資券商，國際化布局從香港、紐約延伸至倫敦、新加坡、迪拜；完成“一帶一路”相關交易約60億美元，引入超2000億元外資投向A股及港股；協助哈薩克斯坦開發銀行發行中亞首單人民幣債券，助力人民幣國際化；助力佳鑫國際實現香港聯交所與阿斯塔納國際交易所同步掛牌，成為跨境資本流動的標桿案例。

為進一步匹配一流投行的資本實力與業務能力，2025年12月，中金啟動與東興證券、信達證券的重大資產重組。重組完成后，三家機構的業務能力、網絡布局和客戶資源將形成強大合力，為中金3.0時代的競爭提供更為充足的動能。

從1995年作為“制度試驗田”誕生，到如今明確“建設一流投行”的戰略愿景，中金的三十年，既鐫刻著一個又一個IPO項目在資本市場上留下的時代印記，也映照出中國投行從追趕到并跑、從本土走向世界的蛻變軌跡。

當下，投行之間的競爭早已不再是單一的資源博弈，而是產業理解、專業精度、全球網絡與科技賦能的綜合較量。

誰能率先完成這場系統能力的進化，誰就能在國際一流投行中占有一席之地。

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