助貸新規下“失血”：小贏科技凈利首降，Q4幾近“歸零”

3月26日，美股上市金融科技企業小贏科技披露2025年第四季度及全年未經審計財務數據，多項核心指標呈現背離與惡化，公司經營與增長前景面臨多重壓力。

營收利潤背離，年度凈利首現下滑

2025年全年，小贏科技實現營業收入76.39億元，同比增長30.09%，但凈利潤僅14.65億元，同比下降4.89%。這是公司自2021年以來首次出現年度凈利潤下滑，在營收大幅增長的背景下，利潤不增反降，凸顯盈利能力被風險成本持續侵蝕。

四季度業績更顯頹勢：單季總營收14.68億元，同比減少14.1%，環比下滑25.1%；凈利潤僅5720萬元，同比暴跌85.2%。公司將此歸因于信貸撥備增加及貸款相關收入減少，而收入下滑的直接原因是貸款業務量大幅收縮。

放款規模持續收縮，資產質量顯著惡化

2025年第四季度，小贏科技促成并發放貸款228億元，同比減少29.5%，環比下降32.3%。這一收縮并非個例，助貸新規實施后，行業普遍轉向審慎經營，宜人智科、樂信、奇富科技等均出現不同程度的放款規模下滑。

資產質量惡化是收縮的核心內因。截至2025年末，公司逾期30-60天貸款違約率達2.9%，較2024年末上升173個基點；逾期91-180天貸款違約率從2.48%飆升至6.31%，增幅達383個基點。為覆蓋風險，公司四季度計提或有擔保負債準備金3.981億元，較去年同期1.161億元大幅增長，直接吞噬當期利潤。

同時，公司收緊信貸標準，四季度活躍借款人約169萬，同比減少20.2%，增長引擎明顯失速。更值得關注的是，公司對2026年一季度貸款總額展望為145-155億元，較2025年四季度再縮水至少32%，管理層對市場與資產質量的擔憂可見一斑。

監管趨嚴擠壓盈利空間，合規壓力持續加大

助貸新規落地后，小贏科技商業模式核心受到雙重擠壓。公司在財報中坦言，24%的綜合融資成本上限已嚴格執行，且未來監管或進一步收緊，實際成本要求可能更低，將顯著影響經營業績。此外，白名單制度、支付機構評級新規等，增加了合規成本與資金方合作的不確定性。

此前，公司旗下小贏卡貸因息費問題遭大量投訴。黑貓投訴平臺數據顯示，近30天相關投訴超1200條，多指向綜合年化利率超24%、捆綁擔保費與會員費等問題。新規明確禁止變相提高費率，此類操作空間被徹底壓縮，公司盈利空間進一步收窄。

股價半年跌超六成，回購與分紅難挽信心

監管與業績雙重壓力下，小贏科技股價持續下挫。2025年10月1日，公司股價收盤價為14美元/股，至2026年3月25日已跌至4.62美元/股，半年內跌幅超67%。

為提振市場信心，公司宣布派發每股ADS 0.28美元的半年度股息，并披露截至3月15日已回購379萬份ADS，總成本約5385萬美元。但在盈利前景不明的背景下，此類舉措的可持續性存疑，更多被視為短期穩定情緒的手段，難以從根本上扭轉市場對其增長邏輯的質疑。

收縮求存，轉型成效待觀察

面對周期拐點與監管變革，小贏科技選擇“審慎控制增長速度、關注資產質量”，以收縮換生存。這一策略雖為行業趨勢，但也意味著公司過去依賴的高增長、高利潤模式難以為繼。在資產端利率受限、資金端合作存疑、風險持續攀升的多重壓力下，公司能否通過收縮實現“量質齊升”，并構建可持續的盈利模式，仍需時間驗證。