古有三分天下，今有液冷三強爭霸！

先說液冷，這大家都不陌生，它就是通過液體作為散熱介質，為設備進行高效降溫的。

2024年，我國智算中心液冷市場規模就已達到184億元，預計到2029年市場規模將直沖1300億元。

而在這片迅速崛起的千億級賽道上，還沒出現一家獨大的局面，反到是跑出三家有干勁的企業，上演了一場“爭霸賽”。

他們就是——英維克、申菱環境、高瀾股份。

行業里多數液冷企業，要么只做零部件，要么買別人的產品簡單組裝。而這三家是少有的既做核心零件、又做整機系統的廠商，整合能力比只做單一環節的公司強很多。

那么在這場爭霸賽中，究竟誰能拿下液冷“王座”？

我們不妨從業績、盈利能力兩大維度，好好拆解一番。

首先，業績向來是企業實力最直接的成績單。

雖然2025年年報尚未出爐，但從前三季度的數據中就能看出差距。英維克一馬當先，以40.26億元營收、3.99億元凈利潤的業績穩居三強之首，實力不容小覷。

英維克能拔得頭籌，關鍵是比另外兩家多走了兩步棋。

第一步，液冷全鏈條覆蓋。

液冷可不是簡單鋪幾根水管就行，從CDU、冷板、Manifold、快速接頭、管網到室外冷源，這是一個精密的熱管理系統，而英維克就是國內少數能實現全鏈條自研的企業。

它之所以能打通全鏈條，離不開在研發上下的苦功夫。

2020-2024年，英維克研發費用從1.16億元一路漲到3.5億元，五年累計投入10.75億元，而同期總凈利潤也不過14.6億元，研發投入就占到利潤的七成。

正是這種舍得投入的底氣，讓公司更懂客戶需求，面對大廠的定制化方案，能快速響應優化，滿足市場需求。

第二步，國內外通吃。

如果說國內市場是英維克的壓艙石，那全球化布局就是它拉開差距的殺手锏。

和申菱環境、高瀾股份專注國內不同，英維克很早就開啟全球化戰略，2021至2025年上半年，海外營收占比始終保持在10%以上，而另外兩家常年不足5%。

這也得益于公司的全鏈條技術實力，助力其打入各大科技巨頭供應鏈，其中最具分量的當屬拿下英偉達和英特爾的認可。

2024年9月，其Coolinside全鏈條液冷解決方案通過英特爾驗證；同年，UQD、CDU等多款產品也被列入英偉達的RVL名單。

這兩張重量級“通行證”，直接為英維克打開了全球AI液冷市場的黃金閘門，助力其海外業務量的提升。

其次，毛利率是企業盈利質量的試金石。

論營收規模，英維克是毫無爭議的龍頭，但說到盈利質量，高瀾股份則上演了一場漂亮的逆襲。

2022年時，高瀾股份毛利率僅19.72%，在三強中排名墊底。但此后公司持續發力優化，毛利率一路走高，到2025年前三季度達到27.8%，成功反超英維克和申菱環境。

這場逆襲的背后，離不開高瀾股份的精準“換乘”，就是將自身傳統優勢領域的技術遷移至高毛利賽道，同時優化業務結構、提升訂單質量。

具體來看，作為深耕液冷二十多年的老牌企業，它的根基在特高壓直流輸電純水冷卻領域，長期服務國家電網、南方電網。

而電力液冷積累的高可靠、高絕緣設計經驗，就能直接遷移到安全性要求較高的浸沒式液冷，這既是高瀾股份在數據中心領域的重兵布局，也是其毛利率提升的關鍵所在。

截至2025年9月底，公司在手訂單金額約為14.56億元，其中高毛利的直流及數據中心業務金額占比較大。這些訂單的持續交付，就有助于拉動整體盈利質量的提升。

合同負債的變動也能說明問題，2024年底僅1.18億元，2025年三季度末飆升至4.13億元，增幅高達250%。可見其訂單充盈速度很快，后續業績的修復也有了底氣。

也確實是這樣，2024年高瀾股份還處于虧損狀態，到2025年就預計凈利潤可達2350-3050萬元，同比猛漲146.7%-160.61%，復蘇勢頭明顯。

最后，再來看一下申菱環境。

申菱環境雖然沒有在單項數據上遙遙領先，卻也成功從傳統工業空調企業轉型為數據中心液冷系統服務商。

2024年，公司數據服務業務營收15.5億元，收入占比首次突破50%，成為核心業績支柱；2025年上半年該業務增速持續加快，同比增速有43.77%。

而申菱環境能在液冷賽道站穩腳跟，少不了CDU的助力。

簡單來說，CDU（液冷分配單元）就是液冷系統的“中樞神經”，負責冷量的分配和調度，能占到冷板式液冷系統成本的25%，妥妥的高價值部件。

申菱環境在2024年中國液冷數據中心CDU廠商排名中位列第一，實力毋庸置疑。

不僅如此，其自研的CDU300液冷系統，能將PUE降至1.15以下，在國內智算中心項目中具備一定競爭力，也是其搶占市場的籌碼。

古有魏蜀吳三分天下，各有千秋；今有英維克、申菱環境、高瀾股份三強爭霸，各領風騷。

三強之間既有錯位競爭，也有正面交鋒，但無論如何，這場爭霸賽最終受益的，將是整個智算產業的高質量發展，而三強也將在競爭中共同進步。