出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

作為中國毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)的領軍者，“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療（02279.HK）近日發(fā)布2025年年報，交出一份“營收穩(wěn)增、盈利反轉”的亮眼答卷：全年實現(xiàn)營業(yè)收入18.08億元，同比微增0.2%；歸母凈利潤從2024年虧損2.266億元轉為盈利7356萬元，成功實現(xiàn)扭虧為盈，標志著公司歷經(jīng)三年調(diào)整后，正式邁入高質量盈利新階段 。這一突破不僅是公司經(jīng)營策略轉型的成果，更彰顯了行業(yè)龍頭穿越周期、重塑增長動能的堅定決心。

2022至2024年，受行業(yè)快速擴張、成本高企等多重因素影響，雍禾醫(yī)療曾連續(xù)三年虧損，三年累計虧損達8.60億元，行業(yè)發(fā)展進入深度調(diào)整期。面對挑戰(zhàn)，公司果斷摒棄“規(guī)模優(yōu)先”的粗放模式，轉向“質量優(yōu)先、效率至上”的精細化運營道路，通過“控成本、優(yōu)結構、強管理”三大舉措，逐步修復盈利能力。

2025年，公司成本費用管控成效顯著，成為扭虧為盈的核心支撐。總銷售及服務成本降至6.14億元，同比下降14.7%；銷售及營銷開支8.06億元，同比下降10.6%，在營收基本穩(wěn)定的前提下實現(xiàn)成本精準壓降。成本下降并非簡單“節(jié)衣縮食”，而是源于三大優(yōu)化邏輯：一是優(yōu)化門店網(wǎng)絡，關閉整合低效門店，截至2025年末，在全國61個城市布局63家植發(fā)醫(yī)療機構，成熟院部占比提升，單店運營效率顯著增強 ；二是優(yōu)化團隊結構，收縮非核心崗位、強化專業(yè)醫(yī)療團隊，1341人的專業(yè)醫(yī)護隊伍實現(xiàn)人效提升，員工成本得到合理控制 ；三是優(yōu)化供應鏈體系，通過規(guī)模采購、精細化庫存管理，將存貨及耗材成本降低12%以上，同時依托“禾帆”連鎖醫(yī)療管理系統(tǒng)，實現(xiàn)耗材使用全流程溯源與管控。

成本管控的同時，公司盈利質量同步提升。2025年毛利達11.94億元，同比增長10.1%，毛利率由60.1%大幅提升至66.0%，增幅5.9個百分點，遠超行業(yè)平均水平，反映出成本控制與服務溢價能力的雙重提升。息稅前利潤（EBITDA）達3.64億元，同比激增157.9%，盈利可持續(xù)性與抗風險能力顯著增強，為后續(xù)穩(wěn)定盈利奠定堅實基礎。

雍禾醫(yī)療的盈利反轉，離不開“核心業(yè)務穩(wěn)固、多元業(yè)務協(xié)同”的業(yè)務布局優(yōu)化。公司構建了以植發(fā)業(yè)務為核心、醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務為重要支撐的“雙輪驅動”格局，兼顧規(guī)模與質量，實現(xiàn)業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。

植發(fā)業(yè)務作為公司的基本盤，2025年實現(xiàn)收入13.75億元，占總收入的76.1%，依舊是營收與盈利的核心支柱。服務消費者人數(shù)達71380人，同比增長19.7%，創(chuàng)歷史新高，彰顯品牌核心競爭力與市場認可度。面對消費升級趨勢，公司持續(xù)推進植發(fā)業(yè)務高端化、精細化升級，一方面強化醫(yī)療技術壁壘，完善醫(yī)生分級診療體系，建立24項手術質量評分維度，保障手術安全性與效果；另一方面推出女性專屬美學植發(fā)服務，上線“四庭七眼”美學設計體系，滿足女性“整體美學設計”需求，女性植發(fā)人數(shù)占比持續(xù)提升，成為新的增長極。

醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務作為公司重點培育的第二增長曲線，2025年實現(xiàn)收入4.09億元，占總收入的22.6%，服務消費者79492人，同比增長3%，用戶粘性與復購能力不斷增強。公司通過“店中店”模式，在植發(fā)機構內(nèi)布局史云遜醫(yī)學健發(fā)中心，為植發(fā)術后人群及頭皮健康需求人群提供定制化服務，推動養(yǎng)固業(yè)務向高價值醫(yī)療級套餐轉型。數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務復購率達27.6%，高頻次、持續(xù)性的服務需求有效平滑營收波動，延伸客戶生命周期價值。此外，公司還布局醫(yī)學假發(fā)、女性美學植發(fā)等細分業(yè)務，完善全產(chǎn)業(yè)鏈品牌矩陣，進一步拓寬盈利空間。

在精細化運營的基礎上，雍禾醫(yī)療以數(shù)智化轉型為抓手，重塑運營效率與服務能力，為長期可持續(xù)增長注入核心動力。2025年，公司升級自主研發(fā)的“禾帆”連鎖醫(yī)療管理系統(tǒng)，深度融入AI技術，實現(xiàn)診療、運營、營銷全鏈路數(shù)字化升級。

診療端，AI技術賦能精準醫(yī)療。推廣AI頭皮檢測設備與圖像識別技術，實現(xiàn)頭皮狀況精準檢測與個性化治療方案制定；通過AI醫(yī)療大語言模型優(yōu)化病歷管理，提升診斷效率與準確性，同時建立術前術后效果對比追蹤體系，保障服務質量透明化。運營端，數(shù)字化工具實現(xiàn)資源高效配置。依托數(shù)據(jù)駕駛艙與用戶標簽體系，精準刻畫客戶需求，優(yōu)化院部接診流程與資源調(diào)度，客戶獲取轉化率提升22.6%，到院成本降低12.2%，投入產(chǎn)出比顯著改善 。營銷端，實現(xiàn)“品效協(xié)同”精準轉型。摒棄粗放式投放，依托大數(shù)據(jù)分析動態(tài)調(diào)整投放策略，聚焦高轉化意向人群，同時強化內(nèi)容深耕，打造私域流量池，營銷效率持續(xù)提升。

數(shù)智化轉型不僅提升了運營效率，更構建了行業(yè)壁壘。目前，公司已形成“數(shù)據(jù)驅動決策、技術賦能服務”的運營模式，為后續(xù)規(guī)模化復制、標準化擴張?zhí)峁┲危矠閼獙π袠I(yè)競爭、滿足消費者升級需求奠定基礎。

盡管2025年實現(xiàn)扭虧為盈，但雍禾醫(yī)療仍面臨行業(yè)與資本市場的雙重挑戰(zhàn)。從行業(yè)來看，毛發(fā)醫(yī)療市場競爭日趨激烈，中小機構無序擴張、價格戰(zhàn)等問題仍存，同時消費者對服務質量、安全性的要求不斷提升，行業(yè)洗牌加速。從資本市場來看，公司股價曾經(jīng)歷大幅波動，2021年上市后第5個交易日觸及19港元/股的歷史高點，總市值達91.4億港元，截至2026年4月2日，股價收報1.86港元/股，較上市巔峰跌幅超80%，市值縮水嚴重，市場對公司增長持續(xù)性的擔憂仍存。

面對挑戰(zhàn)，雍禾醫(yī)療并未止步，而是明確下一階段發(fā)展路徑：一是持續(xù)深化精細化運營，進一步優(yōu)化門店網(wǎng)絡，提升單店盈利水平，同時強化供應鏈整合，進一步降低成本；二是加速數(shù)智化落地，推廣AI技術在診療、運營全場景的應用，打造毛發(fā)醫(yī)療數(shù)字化生態(tài)；三是發(fā)力女性客群與養(yǎng)固業(yè)務，推動女性植發(fā)業(yè)務占比提升至35%以上，加快醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務規(guī)模化擴張，打造新的增長引擎 ；四是強化品牌與學術建設，聯(lián)合行業(yè)機構開展脫發(fā)防治研究，提升行業(yè)話語權，增強品牌公信力。

資本市場對公司業(yè)績反轉已作出積極回應，2026年4月1日，雍禾醫(yī)療股價大漲11.93%，成交額顯著放大，顯示出投資者對公司盈利修復與長期發(fā)展的信心逐步回歸。隨著公司盈利穩(wěn)定性增強、增長動能持續(xù)釋放，疊加行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴容（據(jù)弗若斯特沙利文預測，2030年中國毛發(fā)醫(yī)療服務市場將達1381億元），雍禾醫(yī)療有望逐步實現(xiàn)價值修復，重回資本市場合理估值區(qū)間。

從三年連續(xù)虧損到2025年扭虧為盈，雍禾醫(yī)療用實際行動證明了精細化運營與數(shù)智化轉型的價值。作為行業(yè)龍頭，公司不僅實現(xiàn)了自身經(jīng)營的突圍，更推動了毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)從“粗放擴張”向“高質量發(fā)展”轉型。未來，隨著各項戰(zhàn)略舉措落地見效，雍禾醫(yī)療有望在穩(wěn)固基本盤的基礎上，實現(xiàn)高質量增長，為投資者創(chuàng)造長期價值。