新茶飲江湖，再掀資本波瀾。

近日，據彭博社等多家媒體報道，美國私募股權投資公司TA Associates已啟動茶飲品牌貢茶的出售流程，估值可能達到20億美元（約合人民幣140億元），并委托摩根大通擔任財務顧問。

目前，這筆交易尚處早期階段，但這并非貢茶首次傳出資本運作的消息。早在2021年底，市場就曾曝出貢茶擬以40億元人民幣估值尋求出售或上市，最終無果而終。對比兩次估值，短短五年間，這個擁有20年歷史的茶飲品牌，資本身價暴漲百億。

2006年，來自中國臺灣的奶茶品牌貢茶，以奶蓋茶開創者的姿態出道，憑借芝士奶蓋與茶湯的層次搭配迅速走紅，在喜茶、奈雪的茶尚未崛起的年代，貢茶憑借標準化運營和差異化產品，快速占領一二線城市商圈。巔峰時期，打著貢茶旗號的門店多達數千家，品牌名一度成為奶蓋茶的代名詞，如今的新茶飲品牌招牌產品，也是在奶蓋茶的基礎上做改良，貢茶也因此被稱為“新茶飲祖師爺”。

但由于早期商標保護不完善，貢茶爆火之后，仿冒品牌遍地開花，品牌錯失了最寶貴的發展窗口期。2024年11月，貢茶（上海）餐飲管理有限公司注銷（于2012年登記注冊），這個曾經的品類定義者在中國大陸市場實質性地退出了運營，隨后在資本的推動下，將發展重心轉向海外市場。

對于TA Associates而言，這無疑是一筆回報豐厚的生意。2019年其收購貢茶時，花費僅約2.88億美元，約合人民幣19.9億元。如若以20億美元估值成功退出，相當于7年間估值翻了近七倍。這樣的投資回報率，在消費賽道極其亮眼。

當下國內新茶飲賽道競爭加劇，蜜雪冰城、霸王茶姬等頭部品牌紛紛加碼出海業務。從山寨遍地，到在海外找到第二增長曲線，貢茶是如何起死回生的？如若再次出售，它又將走向何方？

曾經的奶蓋茶鼻祖，遭遇山寨危機

貢茶的故事始于吳振華在中國臺灣省高雄市開的一家奶茶店。彼時，珍珠奶茶早已風靡多年，但奶蓋茶這一細分品類還未真正走入大眾視野。

在當時，貢茶以奶蓋茶為切入點，用芝士或奶蓋覆蓋茶底，創造出層次分明的口感，這種創新的產品形態，打破了傳統奶茶單一的口感體驗，也在當地市場迅速風靡。

2010年前后，貢茶正式進入中國大陸市場，落戶深圳并搭建運營體系。那時的茶飲市場，仍以街邊小店和區域性品牌為主，產品以粉末沖泡的珍珠奶茶為主流，鮮奶、鮮果尚未成為新茶飲行業標配，憑借差異化的產品和標準化的門店模型，貢茶門店迅速在高線城市鋪開。

在很長一段時間里，消費者提到奶蓋茶，首先想到的就是貢茶，這種品牌即品類的認知優勢，是如今不少新茶飲品牌夢寐以求的行業地位。

然而爆火的紅利還沒嘗盡，危機卻接踵而至，御合貢茶、至尊貢茶等仿冒品牌如雨后春筍般涌現。這些山寨門店在裝修風格、產品結構、定價策略上高度復刻貢茶，普通消費者幾乎無法分辨。加上一些仿冒品牌在選址上刻意貼近正品門店，直接分流客源。

山寨的沖擊不止于此。貢茶初期商標意識薄弱，市場上開始充斥形形色色的“貢茶”，正品與仿冒的界限變得模糊，消費者對品牌的認知也開始混亂。許多消費者以為貢茶是這種奶蓋奶茶的通用品類名，而非一個特定的品牌。

據公開資料顯示，2016年，貢茶曾升級視覺標識并啟動大規模維權行動，試圖通過法律手段打擊仿冒者。但為時已晚，品牌至關重要的發展期已悄然流逝。

一同而來的，是行業競爭格局的變化。

2017年前后，新茶飲浪潮席卷而來。喜茶、奈雪的茶等新一代品牌強勢崛起，以鮮奶加鮮果的組合，推動行業進入健康化、場景化升級階段。排隊數小時買一杯喜茶的盛況，成為那個時期社交媒體上的熱門話題。這些新品牌用現剝水果、進口奶油和極具設計感的門店空間，重新定義了茶飲的體驗。

與此同時，消費升級的大趨勢也在重塑市場格局。年輕消費者不再滿足于一杯甜膩的奶茶，他們開始關注原料產地、糖分選擇、包裝設計。茶飲從解渴的飲品，演變為一種生活方式符號。

在這一輪行業迭代中，貢茶的反應則有些滯后。

競爭對手爭相推出季節限定水果茶、跨界聯名款、打造第三空間，但貢茶的產品矩陣仍以奶蓋茶為主，門店形象也未能及時更新。戰略上的遲鈍，讓它在與新銳品牌的競爭中逐漸落于下風。

盡管到2018年，貢茶在中國大陸仍有約600家門店，但品牌的發展頹勢已難以逆轉。

轉身出海，全球門店超2200家

作為首批出海的茶飲品牌，貢茶在2012年就率先進入了韓國市場。早年間，韓國茶飲市場尚處空白階段，其本土消費者對奶蓋茶的認知幾乎為零。貢茶憑借標準化的加盟體系和穩定的產品品質，成為首個規模化茶飲品牌。

出乎許多人意料的是，貢茶在韓國迎來了爆發式增長，其門店不僅在首爾明洞、弘大等年輕人聚集的核心商圈迅速鋪開，更成為韓國年輕消費者心目中的熱門茶飲選擇。

為了適配本地市場，貢茶在產品上做出了針對性調整，比如降低甜度以貼合韓國消費者的口味習慣，同時吸取教訓，在門店運營上采用了嚴格的加盟管理體系，確保每家門店的產品品質和用戶體驗一致。

韓國市場的成功很快吸引了資本的關注。2014年，韓國私募基金Unison Capital收購貢茶韓國業務，并以貢茶韓國模式為基礎，瞄準茶飲文化尚未普及的海外市場，將其拓展到全球市場。

2019年，TA Associates以2.88億美元全資收購貢茶，彼時，貢茶已在全球擁有超過1000家門店。作為一家有著豐富消費品牌投資經驗的私募股權機構，TA Associates顯然看到了貢茶在全球市場的增長潛力。

隨后的7年時間里，貢茶的全球門店持續擴張。截至目前，貢茶全球門店約2200家，覆蓋30余個國家和地區。從門店分布來看，貢茶在海外市場采取了差異化的布局策略，在亞洲市場，側重加密核心城市，通過密集開店形成品牌效應；在歐美市場，則通過區域代理商模式快速滲透，借助本地合作伙伴的資源和渠道打開市場。

門店規模擴張的同時，貢茶在海外市場的單店營收與利潤率，都有較好表現。

這一方面得益于海外茶飲市場的競爭烈度遠低于國內，作為先行入局的品牌，貢茶牢牢占據著先發優勢；另一方面，海外市場的客單價整體更高，消費者對茶飲品牌的認可度和復購率也更為穩定，為品牌帶來了持續穩健的盈利支撐。

海外市場的崛起，也成為貢茶發展歷程中極具戲劇性的關鍵轉折。

新茶飲出海潮下，貢茶的先發優勢還能守多久？

2200家全球門店，放在當下的新茶飲賽道，其實并不算一個驚人的數字。

放眼新茶飲行業，截至2025年年底，蜜雪冰城在全球范圍內門店規模已達59823家，其中海外門店數為4467家。

2025年，古茗全年凈增3640家門店，總門店數突破13554家，覆蓋全國超200個城市；茶百道門店總數為8621家，下沉市場占比46.1%。在這個萬店時代，2200家門店的體量，只能說是中規中矩。

而貢茶的此次出售，恰逢一個微妙的行業節點：在中國市場，新茶飲行業已進入存量競爭階段，一二線城市的茶飲門店密度已經趨于飽和。在這樣的市場環境下，頭部品牌紛紛通過降價、開放加盟、拓展產品線等方式尋求增量，產品創新的邊際效益正在遞減。

二級市場對新茶飲的態度也發生了變化。2024年以來，多家新茶飲公司先后提交港股上市申請，但上市后的表現普遍不及預期。茶百道在港交所上市首日即破發，新茶飲第一股“奈雪的茶”也在不斷關店、縮減開支。在這個階段，資本市場開始更加關注單店模型的盈利能力、供應鏈的效率和品牌的生命周期。

相比之下，貢茶的特殊之處在于，它的門店分布與大多數中國茶飲品牌不同。

喜茶在2023年加速出海，相繼在新加坡、英國、澳大利亞等國家和地區開店，目前海外門店總數超100家；奈雪的茶則在日本、新加坡等市場布局；蜜雪冰城的海外門店主要集中在東南亞地區。貢茶則已在全球30余個國家和地區建立了門店網絡，覆蓋亞洲、歐洲、北美、澳洲等多個區域。

可以說，這種全球化的布局以及在海外的品牌認知度，是其當前估值的重要支撐。

把觀察角度投向咖啡連鎖賽道。近期，瑞幸咖啡的控股股東大鉦資本以不到4億美元的價格收購雀巢手中的藍瓶咖啡中國業務，資本正在全球范圍內尋找具有穩定現金流和品牌護城河的飲品資產。被譽為咖啡界愛馬仕的藍瓶咖啡，門店數量不多，但品牌調性高端、用戶忠誠度高、單店盈利能力出色，大鉦資本看中的，正是其在高端咖啡市場的品牌價值和增長潛力。

與藍瓶咖啡相似，貢茶在全球市場已經建立起一定的品牌溢價和用戶基礎，加上國內新茶飲品牌在海外市場尚未形成絕對優勢，貢茶的先發優勢仍在。

新茶飲的全球化故事，才剛剛進入下半場。貢茶能否在這場全球化的牌局中守住自己的位置，取決于它能否在產品創新、本土化運營和品牌心智上交出一份新的答卷。