從2025年財報看水滴：連續盈利的保險科技龍頭

文|文心

近日，水滴公司發布2025年全年財報，交出了一份令資本市場側目的成績單：全年凈營收39.78億元，同比增長43.5%；歸母凈利潤5.69億元，同比大增54.8%，實現連續16個季度盈利。第四季度更是迎來爆發式增長，單季營收14.11億元，同比飆升105.5%，利潤1.62億元，同比增長62.7%。

然而，這份亮眼財報的另一面，有大量用戶對水滴保的投訴、監管部門的多張罰單、頻發的理賠糾紛，以及揮之不去的“公益引流、保險變現”信任爭議。一邊是業績的高歌猛進，一邊是輿論的持續質疑，水滴保險正行走在商業效率與社會責任的鋼絲繩上。這家自2016年7月從公益籌款起家的保險科技公司，在實現規模化盈利后，能否擺脫“流量依賴”的路徑依賴，真正贏得用戶的長期信任？

1.業績狂飆：AI驅動下的增長神話

財報數據顯示，保險業務依然是水滴公司的絕對支柱。2025年，水滴保險經紀實現營收35.77億元，同比增長51.3%，占公司總營收的比重接近90%。這一增速遠超互聯網保險行業平均水平，也讓水滴穩居國內互聯網保險經紀第一梯隊。

水滴將業績的高速增長主要歸功于“All in AI”戰略的落地。財報披露，截至2025年底，水滴已累計申請72項大模型相關專利，AI技術已全面滲透到獲客、核保、客服、理賠等全業務鏈條。其中，AI醫療險專家系統表現最為亮眼，通過精準用戶畫像和個性化產品推薦，帶動相關保費環比增長145%；AI客服“保小慧”月均服務用戶140萬次，問題解決率達85%，大幅降低了人工客服成本；AI核保助手KEYI.AI實現了秒級核保，準確率高達99.8%，顯著提升了投保轉化率。

除了技術賦能，產品創新也是水滴保險增長的重要引擎。針對傳統保險覆蓋不足的帶病體人群，水滴推出了多款定制化保險產品，如糖尿病、高血壓、甲狀腺結節等慢性病患者可投保的醫療險，填補了市場空白。2025年，水滴帶病體保險保費收入同比增長超過80%，成為新的業績增長點。

新業務板塊也在穩步推進。旗下翼帆醫藥2025年實現營收1.18億元，同比增長29.9%，累計參與1611個臨床試驗項目，覆蓋腫瘤、心血管、內分泌等多個治療領域。水滴表示，翼帆醫藥的發展不僅能為公司帶來新的收入來源，還能與保險業務形成協同，為用戶提供“保險+醫療”的全鏈條健康服務。

從財務數據來看，水滴保險無疑正處于歷史最好的發展時期。連續16個季度的盈利證明了其商業模式的可行性，AI技術的深度應用也讓市場看到了其提升行業效率的潛力。

2.爭議纏身：高速增長的代價

與業績增長相伴而生的，是水滴保險日益增多的消費者投訴和監管處罰。黑貓投訴平臺數據顯示，截至2026年3月，與水滴保相關的投訴已達2846條，投訴內容主要集中在誘導投保、自動續費、理賠難等方面。

“首月低價”誘導投保是消費者投訴的重災區。多位用戶反映，在掃碼充電、瀏覽網頁、觀看短視頻時，會彈出“首月0.7元投保百萬醫療險”的廣告，頁面上用醒目的大字標注低價，卻將“次月起每月保費398元”“自動續費”等關鍵信息用極小的字體隱藏在頁面底部或冗長的用戶協議中。有用戶表示，自己只是想關閉彈窗，卻不小心完成了投保，直到次月銀行卡被扣費才發現。更有用戶在不知情的情況下被連續扣款5個月，累計損失近2000元。

濟南市民王女士便是受害者之一。她在核對網銀賬單時，意外發現一筆標注為“水滴保”的131.21元扣款，細查之下，這筆錢已連續被扣5個月，除了首次只扣了0.1元外，之后每月都是131.21元。王女士致電要求退款時，對方卻稱“已享受保險服務”，不能退款。幾經交涉無果后，王女士明確告知將向金融監管部門投訴，平臺方才全額退款。

老年群體更是成為重災區。據黑貓投訴用戶反映，水滴保通過公益捐款、電話推銷、遠程操作等方式，誘導老年人進入投保頁面，頁面刻意放大“最高賠付600萬”“0元投保”等醒目字眼，卻將保費升級、續保條件、自動續費等關鍵信息以小字或模糊提示呈現。在銷售人員催促式引導下，多數老年人誤以為只需花很少的錢就能領取百萬醫療保障，或在無意中勾選付款，對后續產品升級、長期扣費甚至同時投保多份保險并不知情。

事實上，監管部門對此類營銷手段早有明確禁令。2021年，原銀保監會就因“首月0元”銷售亂象對水滴保處以100萬元罰款。然而處罰并未徹底根治這一問題，只是讓平臺將“首月0元”改頭換面為“首月0.7元”“首月1元”，核心的誘導邏輯并未改變。2025年下半年以來，多地用戶陸續曝光類似遭遇，涉及人群以中老年人為主，核心問題集中在“彈窗誘導、低價釣魚、默認扣費”三大環節，且維權過程普遍艱難。

2025年，多起水滴保險拒賠案件引發社會廣泛關注。其中，一起“男子被捅傷致死遭拒賠”案件尤為典型：某用戶連續3年為自己投保百萬意外險，每月僅花十幾元，在第三年保險期間因感情糾紛遇害。保險公司以“被保險人存在挑釁行為”及“理賠金額應按年收入10倍計算”為由拒絕足額賠付。

最終，北京金融法院終審認定保險公司未對特別約定條款盡說明義務，判決保險公司賠付150萬元。另一起案例中，一名外賣騎手因意外身故，保險公司以其職業類別不符合投保要求為由拒賠，引發了關于互聯網保險職業告知不充分的爭議。

2025年8月，水滴保險經紀湖北分公司因“業務信息不真實”，被國家金融監督管理總局湖北監管局罰款10萬元，相關責任人被罰款2萬元。此前，上海消保委也曾點名水滴保險，指出其“百萬醫療險”宣傳的投保年齡與實際條款不符，存在誤導消費者的行為。

水滴籌自上線以來，累計吸引約4.9億用戶捐贈723億元，幫助了超過368萬名大病患者，每年累計獲得捐款約100億元以上。然而，水滴籌也為水滴保險帶來了龐大的流量。通過在籌款頁面植入保險廣告、向捐款用戶推送保險產品，水滴將大量具有健康保障需求的用戶轉化為保險客戶。水滴籌業務本身長期處于虧損狀態——2025年第二季度，水滴籌經營虧損為3210萬元，但它為保險業務帶來的流量價值難以估量。這種模式引發了公眾的強烈質疑：“我們捐款是為了幫助病人，不是為了被當作保險客戶收割。”公眾的捐贈意愿正在持續下滑，2024年水滴籌平臺的捐款金額已縮水至138億元。一旦水滴籌的公信力受損，整個水滴帝國的根基都將動搖。

盡管2025年業績強勁，但水滴公司的股價長期低迷，截至2026年3月27日收盤價在1.58至1.65美元區間波動，較IPO發行價的12美元/股下跌超過80%。投資者顯然更看重公司的長期合規性與品牌健康度，而非短期的財務盈利。

3.破局之問：從流量變現到價值創造

水滴保險的業績與爭議并存，本質上是互聯網保險行業“流量思維”與“金融強監管”屬性之間矛盾的集中體現。在行業發展初期，通過低價誘導、流量收割的方式快速擴張規模，是很多互聯網平臺的共同選擇。但保險作為一種特殊的金融產品，其核心是風險管理和信用承諾，單純依靠流量變現的模式注定難以持續。

對于水滴而言，其特殊性在于從公益籌款起家，將社會信任快速商業化，這使得公眾對其道德要求遠高于普通商業公司。723億元的社會捐贈總額與39.78億元的商業營收形成了鮮明對比，社會價值與商業價值的高度捆綁，既是水滴最大的優勢，也是其最脆弱的軟肋。一旦公益端出現信任危機，保險業務的基本盤將受到致命沖擊。

面對日益嚴峻的挑戰，水滴保險亟需轉變發展思路，從“流量驅動”轉向“價值驅動”，實現商業利益與社會責任的平衡。

短期來看，水滴必須將合規經營放在首位，切實保護消費者權益。平臺應全面優化投保流程，用清晰、醒目的方式告知消費者保費標準、繳費期限、自動續費規則等關鍵信息，杜絕任何形式的誘導投保。同時，應建立健全老年用戶、弱勢群體保護機制，簡化退保和理賠流程，提高理賠透明度和效率。對于已經產生的投訴和糾紛，應積極妥善處理，主動承擔應有的責任，逐步修復品牌信任。

長期來看，水滴需要擺脫對“公益引流”的依賴，真正發揮保險科技的價值。AI技術不應僅僅用于提升獲客效率，更應應用于核保風控、理賠反欺詐、健康管理等領域，通過技術手段降低運營成本，提升服務質量。此外，水滴應進一步深化“保險+醫療+健康”的生態布局，加強與翼帆醫藥等業務的協同，為用戶提供從疾病預防、診療到康復的全周期健康服務，構建可持續的商業模式。