2026 年 4 月 10 日，亞信安全科技股份有限公司發(fā)布《2025 年年度報告》。

亞信安全 2025 年營收 77.41 億元，同比增長 115.31%；歸母凈利潤為 - 4.46 億元，扣非凈利潤為 - 3.38 億元。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 2.24 億元，雖然仍為正，但較上年 11.45 億元明顯下滑；歸母凈資產(chǎn)下降至 17.36 億元。

亞信安全明確說明，收入大增的核心原因是 2024 年 11 月完成對亞信科技的并購，2025 年首次完整并表全年數(shù)據(jù)；而利潤下滑，則主要受減值準備增加、對外投資公允價值變動損失增加、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素影響。

2025 年公允價值變動損失為 - 1.37 億元，信用減值損失 - 2.80 億元，資產(chǎn)減值損失 - 1.48 億元。單看這三項，對利潤侵蝕就非常明顯。亞信安全還明確表示，公允價值變動收益大幅轉(zhuǎn)負，主要因為參股公司經(jīng)營困難，導致投資公允價值下降。

2025 年銷售費用 8.97 億元，管理費用 7.25 億元，研發(fā)費用 12.25 億元，財務費用 7670 萬元，分別同比增長 48.44% 、141.82% 、126.49% 和 227.26% 。其中財務費用大增，司直接解釋為并購亞信科技帶來的并購貸款全年計息；研發(fā)費用大增，則與亞信科技全年并表，以及繼續(xù)加大 “ AI + 安全 ” 投入有關。

營收構(gòu)成：

從分部來看，這個變化非常清楚。

網(wǎng)絡安全業(yè)務收入 14.28 億元，同比下降約 16.5%，毛利率 55.62%；數(shù)智業(yè)務收入 63.20 億元，毛利率 35.41%。

也就是說，亞信安全現(xiàn)在的收入主體已經(jīng)不再是傳統(tǒng)網(wǎng)絡安全，而是并表進來的數(shù)智業(yè)務。網(wǎng)絡安全板塊毛利率高，但規(guī)模在收縮；數(shù)智業(yè)務規(guī)模大，但毛利率明顯低于安全業(yè)務。合并后整體毛利率被拉低至 39.14%。

這也是為什么收入翻倍，但盈利彈性并沒有同步放大。

成本分析表：

前五大客戶：

前五大客戶銷售額合計 62.59 億元，占年度銷售總額 80.86% ；其中第一大客戶為其貢獻 40.52 億元，占比 52.35%。

亞信安全進一步說明，對中國移動通信集團有限公司的銷售收入占年度銷售總額比例超過 50% ，但簽約主體分散在多個下屬分子公司，并非依賴單一法人主體。

前五大供應商：

研發(fā)投入 12.51 億：

主要參股控股公司：

研發(fā) 2937 人，減少 301 人：

研發(fā)平均薪酬 33.74 萬。

董事、高管、核心技術人員薪酬：

員工 13866 人，減少 1643 人。

目前市值 66.68 億：

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