河南煤圈最近出了個(gè)大新聞，當(dāng)?shù)佚堫^煤企大有能源剛披露的2025年報(bào)，把不少人看傻了。上市23年從沒(méi)虧這么多，整整20億打了水漂，算下來(lái)賣(mài)一噸煤賺的錢(qián)，不夠買(mǎi)一瓶普通礦泉水，這事兒到底咋來(lái)的？

大有能源是河南能源集團(tuán)的核心企業(yè)，說(shuō)它是河南煤炭圈的老大哥一點(diǎn)不為過(guò)。這次的年報(bào)顯示，歸母凈利潤(rùn)虧了20.16億元，比2024年10.91億元的虧損直接翻了近一倍。這確實(shí)是它上市以來(lái)最慘的一份成績(jī)單。

更扎心的是，煤企有漲有跌本來(lái)正常，可這不是虧一星半點(diǎn)，是連續(xù)三年虧損，窟窿一年比一年大。作為曾經(jīng)撐起河南能源半壁江山的老牌企業(yè)，它承載了太多當(dāng)?shù)丶彝サ娘埻耄趺淳妥叩竭@一步了。

2025年大有能源商品煤銷(xiāo)量1076.71萬(wàn)噸，同比還漲了7.43%，按說(shuō)賣(mài)得多了收入總得漲吧。結(jié)果相反，營(yíng)業(yè)收入只有41.12億元，同比直接下滑16.59%，歸母凈利潤(rùn)虧損幅度比去年擴(kuò)大了84.8%。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率跌到了-10.53%，光挖煤賣(mài)煤的直接成本，賣(mài)一噸就虧10.53%。

算下來(lái)，去年商品煤平均售價(jià)比2024年每噸跌了124.03元，就這一項(xiàng)直接少賺了13.35億元。最慘的第四季度，單季度營(yíng)收10.01億元，直接虧了8.94億元，占了全年虧損的近一半。現(xiàn)在大有能源已經(jīng)陷進(jìn)了增產(chǎn)不增收、放量不放利的死循環(huán)，短時(shí)間根本跳不出來(lái)。

更讓人無(wú)奈的是，母公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損快49億，今年連分紅都搞不了。既沒(méi)法發(fā)現(xiàn)金紅利，也不能送紅股，連公積金轉(zhuǎn)增股本都做不到，明眼人都能看出，公司資金鏈已經(jīng)緊到了極點(diǎn)。

整個(gè)煤炭行業(yè)2025年都不好過(guò)，不是大有能源一家在渡劫。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)擺著，去年全國(guó)煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)利潤(rùn)3520億元，同比直接降了41.8%，幾乎少了一半利潤(rùn)。

去年全國(guó)原煤產(chǎn)量達(dá)到48.3億噸，直接創(chuàng)了歷史新高，進(jìn)口煤雖然同比下降，依然排在歷史次高位，市場(chǎng)上的煤供遠(yuǎn)大于求。需求端卻一直疲軟，火電發(fā)電量這么多年第一次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，新能源還搶了不少市場(chǎng)份額，煤根本賣(mài)不上高價(jià)。

就拿秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤來(lái)說(shuō)，去年現(xiàn)貨均價(jià)只有696.88元每噸，比2024年降了18.49%，年內(nèi)最低跌到了618元每噸，直接回到了幾年前的低位。煤價(jià)一跌，煤企的利潤(rùn)空間直接沒(méi)了，本來(lái)基礎(chǔ)就不算好的大有能源，更是雪上加霜。

國(guó)內(nèi)一直要求煤炭保供穩(wěn)價(jià)，電煤的中長(zhǎng)期合同占比越來(lái)越高，這些合同的價(jià)格遠(yuǎn)低于市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)，就是為了穩(wěn)電力穩(wěn)民生。大有能源作為河南龍頭煤企，要擔(dān)保供的責(zé)任，大部分煤炭都得按政策低價(jià)賣(mài)，根本賺不到市場(chǎng)價(jià)的差價(jià)，利潤(rùn)天花板被鎖得死死的。

除了外部的壓力，大有能源自己的包袱也不輕。旗下超化煤礦資源快挖完了，剩下的煤地質(zhì)條件太差，挖出來(lái)的成本比賣(mài)價(jià)還高，只能無(wú)奈停產(chǎn)。光這一個(gè)礦，就計(jì)提了3.11億元的資產(chǎn)減值，平白多虧了三個(gè)億。

之前參股的山西復(fù)晟，去年因?yàn)檠趸X價(jià)格大跌，收益直接少了1.59億元，本來(lái)這筆錢(qián)還能填填虧損的窟窿，直接打了水漂。現(xiàn)在采煤條件越來(lái)越復(fù)雜，通風(fēng)、排水、安全環(huán)保還有人工成本一年比一年高，這些剛性開(kāi)銷(xiāo)壓得人喘不過(guò)氣。

大有能源也在試著找辦法，推成本管理壓礦井開(kāi)銷(xiāo)，調(diào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)想多產(chǎn)精品煤賺錢(qián)。可這些調(diào)整哪能一下子見(jiàn)效，短期根本填不上20億的大窟窿，只能看著虧損越來(lái)越大。

大有能源的巨虧，其實(shí)就是河南煤企甚至全國(guó)煤企的一個(gè)縮影。河南本地的鄭州煤電去年虧了9.27億元，直接由盈轉(zhuǎn)虧，降幅高達(dá)428.12%，煤炭平均售價(jià)降了15.6%，就這一項(xiàng)少賺5.2億元，加上超化煤礦停產(chǎn)的影響，虧得更厲害。

已經(jīng)披露年報(bào)的9家煤企，業(yè)績(jī)?nèi)际峭认禄舜笥心茉刺?0億，恒源煤電也虧了1.92億元，淮北礦業(yè)利潤(rùn)直接大幅下滑近七成，快虧掉一半了。統(tǒng)計(jì)的24家上市煤企里，八成以上業(yè)績(jī)都在下滑，12家利潤(rùn)暴跌超30%，不少都快虧完了。

以前不少人覺(jué)得，煤炭就算是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，挖出來(lái)就能賺錢(qián)，躺著都有收益。現(xiàn)在才發(fā)現(xiàn)，時(shí)代真的變了，煤炭躺著賺錢(qián)的好日子，大概率一去不復(fù)返了。

新能源崛起不斷擠壓煤炭的市場(chǎng)空間，現(xiàn)在風(fēng)電光伏裝機(jī)容量不斷漲，可再生能源發(fā)電占比已經(jīng)超過(guò)40%，火電需求持續(xù)萎縮，煤電讓位已經(jīng)是明擺著的趨勢(shì)。

鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型也在壓制煤炭需求，去年國(guó)內(nèi)電弧爐煉鋼占比升到22%，這種工藝基本不用焦煤，傳統(tǒng)高爐煉一噸粗鋼就要消耗0.6噸焦煤。以后電弧爐占比越來(lái)越高，焦煤需求只會(huì)越來(lái)越少，對(duì)煤炭行業(yè)又是不小的沖擊。

市場(chǎng)早就用腳投票了，2026年初到四月初，龍頭中國(guó)神華股價(jià)漲了近20%，大有能源股價(jià)跌了超過(guò)18%，差距一目了然。行業(yè)下行的時(shí)候，企業(yè)自身基本面和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，才是能活下去的關(guān)鍵。

大有能源在年報(bào)里也說(shuō)了，接下來(lái)會(huì)優(yōu)化礦井布局、控制成本、推進(jìn)轉(zhuǎn)型，還要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多產(chǎn)精品煤創(chuàng)收。現(xiàn)在煤炭行業(yè)的寒冬，不是短期的市場(chǎng)波動(dòng)，是長(zhǎng)期的行業(yè)趨勢(shì)。

隨著新能源不斷發(fā)展，能源結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，煤炭的需求只會(huì)越來(lái)越少，未來(lái)煤炭行業(yè)肯定會(huì)走強(qiáng)者恒強(qiáng)的路子。只有成本低、煤質(zhì)好、轉(zhuǎn)型快的煤企才能活下去，像大有能源這樣包袱重轉(zhuǎn)型慢的企業(yè)，未來(lái)只會(huì)越來(lái)越難。

很多人都盼著大有能源能走出困境，畢竟它承載了太多河南人的就業(yè)和期待，也是河南能源產(chǎn)業(yè)的一張老名片。可現(xiàn)實(shí)就是這么殘酷，轉(zhuǎn)型從來(lái)不是一朝一夕的事，傳統(tǒng)煤企想要擺脫對(duì)煤炭的依賴(lài)，真的太難太慢了。

參考資料：中國(guó)證券報(bào) A股上市煤企業(yè)績(jī)年度盤(pán)點(diǎn)