這段時間，“菜比肉貴”的話題一度沖上熱搜。到4月7日晚，國內(nèi)生豬出欄均價已跌破9元/公斤，同期，海南生豬的價格居然達到超紀錄的7.6元/公斤，不僅刷新了2021年以來的低點，也擊穿了2018年的歷史底部，達到了1997年的水平，1997年啊，兄弟們，那時候的工資才三四百元一個月！

與此同時，期貨市場同樣低迷，生豬期貨價格創(chuàng)下自2021年上市以來的新低。

一邊消費者驚訝“肉價怎么這么便宜！”，另一邊卻是養(yǎng)殖戶在網(wǎng)絡上不斷發(fā)出虧損的嘆息。兩種情緒形成鮮明對比，也讓人不禁想追問：這個行業(yè)到底出了什么妖孽？

現(xiàn)在讓我仔細從整個行業(yè)給大家來分析；

從本質(zhì)上看，這一輪豬價下行，核心仍然是供給過剩。放到任何大宗商品市場，供給一旦長期高于需求，價格下行幾乎是必然結果。

從數(shù)據(jù)上看，生豬價格的這一輪下行周期，大致始于2022年四季度。此后，除了2024年短暫出現(xiàn)過約四個月的反彈之外，整體價格一路走低。而與價格走勢相反的是產(chǎn)能端——能繁母豬存欄自2022年5月起持續(xù)處于高位震蕩。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2022—2024年間，全國能繁母豬存欄雖有小幅回落，但整體仍長期維持在4000萬頭以上，到2025年末才降至約3961萬頭。換句話說，產(chǎn)能雖然邊際下降，但依然處在歷史偏高區(qū)間。

很多人會疑惑：既然2025年之后母豬存欄已經(jīng)開始下降，為什么豬肉價格依然沒有止跌？

這里有幾個關鍵因素需要理解。

第一，生產(chǎn)周期的滯后性。生豬從繁育到上市通常需要約10個月時間。其中，母豬懷孕、仔豬保育大約4個月，后續(xù)育肥約6個月。這意味著當前市場上出售的豬肉，實際上對應的是數(shù)月甚至近一年前的生產(chǎn)決策。即便現(xiàn)在開始去產(chǎn)能，價格反映也會明顯滯后。此外，高溫天氣還會影響育肥效率，延長出欄周期，從而進一步放大供給壓力。

第二，繁殖效率顯著提升。衡量母豬生產(chǎn)效率的重要指標PSY（每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數(shù)）近年來明顯上升。從2021年約16.8頭提升至26.34頭，增幅超過50%。這意味著即便母豬存欄數(shù)量有所下降，單位母豬的產(chǎn)仔能力卻大幅增強，最終反而推高了整體商品豬供應量。

第三，養(yǎng)殖體系的工業(yè)化升級。經(jīng)歷非洲豬瘟之后，國內(nèi)養(yǎng)殖場在防疫、分區(qū)管理、自動化等方面普遍升級，交叉感染風險下降，存活率提高。這些因素共同作用，使得生豬供給更加穩(wěn)定且高效。

既然行業(yè)已經(jīng)整體虧損，為什么產(chǎn)能沒有明顯出清？

從現(xiàn)實情況來看，主要有兩個原因：成本端的支撐與行業(yè)競爭邏輯的變化。

一是飼料成本下降提供了“緩沖墊”。近年來，飼料價格整體回落。以豬飼料為例，從2023年初約4.03元/公斤下降至當前約3.35元/公斤，降幅接近17%。背后原因在于全球大豆、玉米產(chǎn)量持續(xù)增長，供給寬松。

而飼料成本在生豬養(yǎng)殖成本中占比高達約60%。成本下降意味著企業(yè)在低價環(huán)境中仍有一定“扛價空間”，延緩了產(chǎn)能退出速度。

但需要強調(diào)的是，這更多是“拖延”而非“改善”。

二是行業(yè)競爭呈現(xiàn)出典型的規(guī)模擴張與內(nèi)卷邏輯。在價格低迷階段，小散戶往往更容易退出，而大型養(yǎng)殖企業(yè)則傾向于通過擴大規(guī)模、壓低成本來爭奪市場份額。這種策略短期內(nèi)會進一步加劇供給壓力，從而壓制價格。

同時，生豬養(yǎng)殖屬于典型重資產(chǎn)行業(yè)。一旦擴產(chǎn)完成，退出成本極高，因此企業(yè)往往更傾向于“熬周期”，而不是主動收縮。

從政策層面來看，監(jiān)管也在嘗試引導去產(chǎn)能。近年來，能繁母豬存欄目標被逐步下調(diào)，并對出欄節(jié)奏提出約束。但由于行業(yè)以民營企業(yè)為主，政策更多依賴引導而非強制，執(zhí)行效果在一定程度上受到市場行為的影響。

從市場數(shù)據(jù)來看，部分上市豬企在低價環(huán)境下仍在擴大出欄規(guī)模，這進一步加劇了供需失衡。

不過，如果把視角拉長，行業(yè)的變化也并非單向悲觀。

一方面，糧食價格的潛在波動可能成為未來變量。極端氣候（如厄爾尼諾）疊加全球農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的不確定性，可能在中期推高大豆、玉米等原料價格，從而抬升飼料成本。能源與化肥價格的波動，也會進一步傳導至農(nóng)業(yè)體系。

另一方面，消費結構也在發(fā)生變化。隨著居民蛋白質(zhì)來源更加多元，以及健康飲食觀念增強，豬肉在整體肉類消費中的占比出現(xiàn)一定下滑。同時，宏觀消費環(huán)境的變化也在一定程度上影響需求端。

綜合來看，當前生豬行業(yè)正處于一個典型的周期底部區(qū)間：

• 供給端：產(chǎn)能仍處高位，效率提升抵消了去產(chǎn)能效果

• 成本端：飼料價格提供階段性支撐

• 需求端：結構變化與宏觀因素共同影響

• 行業(yè)結構：規(guī)模化企業(yè)與重資產(chǎn)模式加劇周期波動

對于市場而言，真正的拐點往往不會在“人人看空”的時候同步到來，而是會在供給端開始實質(zhì)性收縮、行業(yè)出現(xiàn)結構性出清之后逐步顯現(xiàn)。

因此，接下來需要重點關注的，不只是能繁母豬存欄等靜態(tài)指標，還包括企業(yè)層面的資金狀況、擴產(chǎn)節(jié)奏以及行業(yè)出清的進展。只有當這些變量形成共振，周期的反轉信號才會更加清晰。

但我覺得，這樣的日子不會太遠了！

這里里是《邏輯與常識》，用邏輯看市場，用常識做投資。

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