一位教了18年書的中學老師，在企業(yè)風雨飄搖之際“臨危受命”，最終成為一家擬在北交所上市的公司——江蘇宇特光電科技股份有限公司（以下簡稱宇特光電）的實際控制人。

然而，這場“逆襲”的底色可能比想象中復雜。歷經(jīng)近20年發(fā)展，宇特光電的股權格局呈現(xiàn)出微妙的“一超多強”結構：實控人謝小波目前僅控制約33%的表決權，而另外3名自然人股東合計控制表決權比例超37%。盡管上述3人已出具不謀求控制權的承諾，但控制權穩(wěn)定與否仍是資本市場關注的重點問題。

值得注意的是，3月中旬，宇特光電發(fā)布2025年年報，公司全年營收3.33億元，凈利潤6917萬元。拉長時間線來看，2022年至2025年公司業(yè)績雖然持續(xù)增長，但2025年第四季度受GPU（圖形處理器）芯片供應階段性緊張影響，當季凈利潤環(huán)比下滑近四成。

中學老師成為接盤者

宇特光電前身宇特有限成立于2006年，主要創(chuàng)始人為黃金安。彼時，這位出生于1957年的實業(yè)家持有公司70%股權，是名副其實的掌舵者。

2011年，宇特光電籌劃上市，完成股份制改造，并引入上海宇創(chuàng)、今璽投資等外部機構。

轉折發(fā)生在2013年。受市場需求變化影響，宇特光電業(yè)績波動并出現(xiàn)虧損，上市計劃擱淺。更棘手的是，黃金安等原股東因對賭協(xié)議面臨巨大的股權回購壓力。危局之中，一個人被“請”進了公司——謝小波。

謝小波的履歷頗為特別。1973年出生的他，本科畢業(yè)后在樂清市虹橋中學當了18年老師，直到2013年7月才離開講臺。

事實上，謝小波并非純粹的“外人”。2011年，他作為有限合伙人通過上海宇創(chuàng)間接入股宇特光電。2013年公司陷入困境后，黃金安等人邀請謝小波、馬雪芳等人參與經(jīng)營“救火”。謝小波于2013年10月入職，擔任副總經(jīng)理，2014年4月便升任董事兼總經(jīng)理，并在當年帶領公司扭虧為盈。

從2014年到2017年，黃金安因年齡增長（2017年已滿60歲）、精力有限及個人較大資金需求，開始逐步退出：先轉讓6.15%股份，再減資退出7.76%，隨后將27.5%股份轉讓給謝小波、馬雪芳等人，最終將剩余0.89%股份全部減資清零，徹底告別其一手創(chuàng)立11年的企業(yè)。

接盤者謝小波在2017年5月至7月承接黃金安股份后，他直接持股升至18.06%，成為第一大股東。此后通過多次受讓與增資，其直接持股28.77%，通過員工持股平臺淮安宇錦控制4.45%股權，合計控制公司33.22%股權。

更耐人尋味的是，黃金安退出過程中對謝小波、馬雪芳和員工持股平臺淮安宇錦的數(shù)百萬股“無償贈與”。

就上述問題，宇特光電在郵件回復《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）采訪時提及了多方面因素，包括在謝小波等人的帶領下公司扭虧為盈以及黃金安的身體原因和資金需求。公司表示，黃金安退出公司的原因具備合理性及真實性，上述股權轉讓價格及定價依據(jù)具備公允性，轉讓價款均已完成支付。公司歷史上的代持關系、對賭條款均已解除，亦不存在應披露未披露事項。

從如今的宇特光電股權格局來看，謝小波控制33.22%，馬雪芳控制15.78%，李宏偉控制14.14%，柯芳持股7.24%。4人合計控制超70%表決權，形成“一超多強”的格局。

對于控制權是否穩(wěn)定這一問題，在籌備新三板掛牌期間，宇特光電曾在公告中提及，謝小波能夠對公司實現(xiàn)控制，且馬雪芳、李宏偉、柯芳已出具《不謀求控制權的承諾函》。日前，宇特光電郵件回復每經(jīng)記者的采訪內容亦與上述口徑大體相似。

但資本市場深知，承諾函的效力往往與利益分配正相關。一旦股價表現(xiàn)不及預期或戰(zhàn)略方向出現(xiàn)分歧，謝小波與上述3名自然人股東的微妙平衡隨時可能“傾斜”。公司此次擬在北交所上市，相關問題也引起北交所的問詢：公司是否曾存在公司治理僵局等問題，并要求說明公司控制權的穩(wěn)定性、公司治理的有效性。

去年四季度凈利“失速”

宇特光電主營光連接產(chǎn)品，為光通信設備商、電信運營商等提供光纖連接整體解決方案。

招股書顯示，2022年至2024年宇特光電營收從1.54億元增至2.53億元，凈利潤從3910萬元增至4645萬元。

年報顯示，2025年宇特光電全年營收3.33億元，凈利潤6917萬元，業(yè)績持續(xù)增長。

但聚焦單季數(shù)據(jù)，2025年第四季度凈利潤僅約1210萬元，較2025年第三季度約1972萬元環(huán)比下滑近四成。

毛利率的持續(xù)滑坡同樣值得警惕：2022年至2024年，公司綜合毛利率分別為49.28%、36.44%和34.16%，兩年時間跌超15個百分點。盡管2025年全年回升至34.62%，但仍在低位運行。

就此，宇特光電郵件回復稱，公司毛利率變化主要受到產(chǎn)品結構影響。2022年度公司光纖接入領域產(chǎn)品占比80%。2023年以來公司數(shù)據(jù)中心領域業(yè)務快速發(fā)展，產(chǎn)品收入占比逐步提升，2023年至2025年分別提升至36.13%、48.57%和55.66%。由于數(shù)據(jù)中心類產(chǎn)品耗用光纜等原材料較多，毛利率水平整體低于光纖接入類產(chǎn)品，因此階段性帶動綜合毛利率有所下行。

每經(jīng)記者注意到，根據(jù)披露信息，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品——光纖接入領域的“現(xiàn)場組裝型光纖連接器”售價從2022年的3.16元/件一路下跌至2024年的2.28元/件，累計跌幅近28%，直到2025年上半年才小幅回升至2.54元/件。公司歸因于細分產(chǎn)品結構變化影響，即高價“熔端型”產(chǎn)品與低價“預埋型”產(chǎn)品占比波動。

同時，客戶集中度風險同樣難以忽視。2022~2024年及2025年上半年（以下簡稱報告期內），公司向前五大客戶銷售占比從45.40%飆升至71.43%。第一大客戶光迅科技貢獻比例從2022年的9.61%躍升至2024年的37.35%，2025年上半年更是高達49.60%。

公司解釋稱，因產(chǎn)能有限，優(yōu)先保障光迅科技的采購需求。但“單一大客戶依賴”始終是資本市場的敏感神經(jīng)，一旦光迅科技調整采購策略，宇特光電的業(yè)績將面臨波動風險。

值得注意的是，募資補流的合理性也值得推敲。報告期內，宇特光電3次累計分紅超過6400萬元。而此次IPO（首次公開募股），公司擬募集資金2.8億元，其中1197.32萬元用于補充流動資金。一邊是大手筆分紅，一邊是上市募資，難免引發(fā)外界關于“是否缺錢”以及“募資必要性”的質疑。

來源：每日經(jīng)濟新聞、網(wǎng)絡