作為亞洲金融樞紐，香港再次展現其前瞻性。香港金融管理局4月10日宣布，根據《穩定幣條例》向碇點金融科技有限公司及香港上海匯豐銀行有限公司授予穩定幣發行人牌照，以在香港發行穩定幣。牌照于當日生效。為此，本刊記者特別采訪業內人士，他們認為，這不僅標志著香港在數字資產監管上的重大進步，更為真實世界資產（RWA）投資開啟了新時代。他們指出，有關條例主要針對與法定貨幣掛鉤的穩定幣，引入許可制度，由香港金融管理局負責監督，包括反洗錢、持有者身份驗證及風險控制。這一舉措不僅提升穩定幣的安全性與穩定性，更吸引機構投資，助力香港成為亞洲數字資產中心。

以穩定與創新的步伐前進

香江聚賢專業人才協會副秘書長卞宇立表示,在全球數字資產市場波動加劇的背景下，香港的穩定幣條例來得正是時候。他更強調發行者需維持充足儲備、定期審計及透明披露，避免出現穩定幣崩盤事件。

他指出, 對投資者而言，這意味著更安全的環境：穩定幣不再是”野蠻生長”的工具，而是受監管的橋梁，連接傳統金融與區塊鏈世界。特區政府發布的”數字資產政策宣言2.0”進一步將穩定幣監管與資產代幣化（tokenization）結合，鼓勵RWA發展，如將債券、黃金或房地產等傳統資產上鏈。從市場角度看，這將刺激跨境支付與供應鏈創新，舉例而言，香港的RWA沙盒計劃已擴展，允許機構測試代幣化產品。他強調，全球RWA市場規模已于2025年底擴大至500億美元以上，甚至長期可達數萬億美元。香港憑借其地理優勢及監管友好環境，正成為中國內地企業tokenization的樞紐，涵蓋基建、能源及物流資產。

談及國際穩定幣方面，卞宇立說，美國的穩定幣法案《GENIUS Act》于2025年7月18日簽署成法，標志著美國首次建立聯邦穩定幣框架。該法案禁止未經許可發行穩定幣，并強調儲備要求及透明度，旨在保護消費者并促進創新。然而，其立法過程并非一帆風順，2025年上半年，美國國會曾因黨派分歧而延宕進展，如7月15日的程序動議失敗，反映出反CBDC及監管分歧的阻力。最終以兩黨支持通過，但這凸顯美國監管環境的復雜性，相比香港的迅速推進，美國步伐較緩。

至于香港條例的優勢在于其亞洲定位，中國內地緊密聯系，吸引跨境資金等；美國則更注重本土保護，可能限制全球整合，例如，GENIUS Act生效后，穩定幣如USDC將獲益，但RWA發展或需更多時間適應。全球視角下，香港的框架更具包容性，預計將引領亞洲RWA浪潮，與美國形成差異化競爭。

他強調，香港穩定幣條例的生效，是數字資產時代的里程碑。它不僅強化合規，更為RWA投資注入活力。對比美國GENIUS Act的曲折歷程，香港的效率令人贊嘆，這對于香港來說，將是穩定幣及RWA爆發之年，香港正引領這場變革，讓我們拭目以待。

港星穩定幣有望合作

談及香港和新加坡的比較，卞宇立說，雖然新加坡看似監管更嚴格，要求即使面向海外的加密公司也需申請牌照，但實際上這是一場”洗牌”，新加坡正通過嚴明規則篩掉不合規的灰色玩家，真正留下來的企業將更有機會走向全球舞臺，而香港的監管也是很嚴謹的，港星穩定幣有望合作。

民主思路研究所成員盧楚杰也提及，去年年中，新加坡金融管理局公布了《數字代幣服務供貨商》（DTSP）的最終監管指引文件，嚴格要求所有在新加坡注冊或營運的加密貨幣相關服務供貨商,而新措施涵蓋范圍極廣，無論服務對象是新加坡本地還是境外，只要在新加坡境內從事數字代幣相關業務，均須領取牌照。

盧楚杰指出，FTX事件成導火索。新加坡早年對Web3.0及加密貨幣采取開放態度，曾吸引大量行業企業和人才進駐。然而，2022年底FTX交易平臺出現欺詐并倒閉，淡馬錫等新加坡主權基金亦蒙受巨大損失，令當地金融行業聲譽嚴重受損。從2023年起，新加坡金融管理局逐步收緊相關監管措施，除了要求所有注冊企業申領DTSP牌照外，更于2023年7月頒布《支付服務條例》修訂草案，規定交易所等加密服務商必須將客戶資產存放于法定信托經營者，禁止服務商挪用資金，亦限制向散戶提供高風險服務，以避免類似FTX事件重演。此舉令幣安、Bybit及火幣等交易所未能獲得牌照，并于2023年底陸續退出新加坡市場。

除了FTX事件，新加坡在加密貨幣領域接連爆出重大丑聞。2023年8月，新加坡警方破獲歷來最大洗錢案，涉案金額高達30億新元，犯罪集團利用加密貨幣及空殼公司，在全球七個國家進行跨境洗黑錢活動，新加坡境內查獲的資產包括15處豪宅及巨額存款。同年10月，國際反洗錢組織（FATF）公開警告，新加坡對虛擬資產服務提供商的跨境活動監管存在明顯漏洞，如不盡快改善，或會被列入國際觀察名單。面對國家聲譽嚴重受損、當地金融安全受到威脅，以及國際社會的巨大監管壓力，新加坡當局唯有迅速收緊政策，徹底告別昔日加密貨幣避風港的形象。

香港的完善監管正好迎接人才

盧楚杰指出，新加坡推出《數字代幣服務供貨商》（DTSP）的最終監管指引文件僅有一個月緩沖期，這使大量未取得相關牌照的公司及從業人員，僅得三十日的離境期限。眾所周知，Web3.0行業為吸引全球人才，經常聘請海外員工并容許遠距工作，新加坡此番收緊政策，等于間接將這些人才驅逐出境，這亦正好為香港的人才打了強心針。

他進一步闡釋，鑒于新加坡在Web3.0領域的嚴重挫折，香港應從中吸取寶貴教訓。首先，香港必須對詐騙、洗黑錢及灰產行為零容忍，并加強執法力度，避免成為犯罪分子的溫床。其次，本港應加快完善虛擬資產相關法規。當局應盡快完成立法程序，堵塞監管漏洞，保障公眾權益。第三,新加坡此次監管收緊，令大量Web3.0人才急需轉職至其他地區。香港可趁此機會推出”數字游牧簽證”（Digital Nomad Visa）計劃，主動吸納這批優秀人才。與傳統金融從業員不同，Web3.0人才的工作往往具有高度靈活性，透過遙距工作和多項目合作模式，為生態系統帶來創新活力。

卞宇立認為，香港首批穩定幣牌照已正式發放，有部分本港穩定幣發行人申請者已與新加坡的穩定幣洽談合作意向，意味未來港元穩定幣及新加坡元穩定幣有望合作。他坦言，穩定幣本地應用場景不大，最大的用途是跨境支付，包括游客支付及貿易結算。他并不會期望穩定幣在起步階段實現大規模或爆炸性增長，更不期望初期有高回報。

盧楚杰強調，穩定幣發行人主要有兩個收入來源，一是穩定幣資產管理規模（AUM）的利息收入，二是交易費用收入。穩定幣80%收入都來自交易，他建議港元穩定幣應更關注交易收入，關鍵在于提升交易量，以達至可持續的商業模式。

來源：香港經濟導報

作者：本刊主筆 何潔霞