文丨承承 編輯丨李壯

超過一半的工程機(jī)械公司2025年業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長，行業(yè)龍頭海外收入占比超60%，這些現(xiàn)象預(yù)示著行業(yè)的景氣度在快速回升。

工程機(jī)械行業(yè)正展現(xiàn)出明確的復(fù)蘇勢頭。截至2026年4月7日，在已披露2025年業(yè)績的工程機(jī)械行業(yè)23家上市公司中，有13家業(yè)績實(shí)現(xiàn)同比增長，占比達(dá)56.5%。龍頭企業(yè)表現(xiàn)尤為亮眼，三一重工、中聯(lián)重科均實(shí)現(xiàn)“營收雙位數(shù)增長、凈利潤增幅超30%”。然而，當(dāng)前行業(yè)的回暖并非傳統(tǒng)基建驅(qū)動的簡單復(fù)制，而是國內(nèi)政策托底與海外市場擴(kuò)張、全球化收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同作用的結(jié)果。行業(yè)景氣度回升已從企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表延伸至銷售數(shù)據(jù)與市場指數(shù)，一個(gè)由內(nèi)外需共振驅(qū)動的新周期正在開啟。

行業(yè)景氣度持續(xù)回升

工程機(jī)械行業(yè)景氣度正持續(xù)回升，市場復(fù)蘇信號明確。截至2026年4月7日，申萬工程機(jī)械行業(yè)已有8家公司披露2025年正式年報(bào)，另有8家公司披露2025年年度業(yè)績快報(bào)（剔除重復(fù)數(shù)據(jù)）。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，無論是正式年報(bào)還是業(yè)績快報(bào)，均有4家（占比50%）公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比增長。

在披露正式年報(bào)公司中，金道科技（301279.SZ）、三一重工（600031.SH）、中聯(lián)重科（000157.SZ）均實(shí)現(xiàn)“營收雙位數(shù)增長、凈利增超30%” 的高質(zhì)量增長態(tài)勢；推土機(jī)行業(yè)龍頭山推股份（000680.SZ）業(yè)績亦穩(wěn)步增長9.86%。在披露業(yè)績快報(bào)公司中，萬通液壓是8家披露快報(bào)公司中唯一實(shí)現(xiàn)營收和利潤均雙位數(shù)增長的公司（營收同比增長11.14%、歸母凈利潤同比增長16.45%）。

除了上述公司，另有7家工程機(jī)械公司曾披露2025年業(yè)績預(yù)告（剔除已披露年報(bào)和業(yè)績快報(bào)公司），其中有5家公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比增長，占比達(dá)71.43%。唯萬密封、中際聯(lián)合表現(xiàn)出眾，預(yù)告2025年凈利潤同比增長上限分別為84.31%、74.71%。

綜合統(tǒng)計(jì)上述23家公司業(yè)績表現(xiàn)，有13家實(shí)現(xiàn)同比增長，占比56.5%，顯示行業(yè)盈利面正在擴(kuò)大。

對于行業(yè)2025年的景氣情況，行業(yè)龍頭三一重工在2025年年報(bào)中做出分析，其表示：2025年，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)步入溫和復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的新階段。在“大規(guī)模設(shè)備更新”政策、一攬子增量宏觀政策托底，以及“機(jī)器替人”趨勢的共同催化下，國內(nèi)市場景氣度穩(wěn)步回升。海外工程機(jī)械市場展現(xiàn)強(qiáng)勁韌性，非洲、東南亞等新興市場需求旺盛，中國工程機(jī)械廠商的全球份額與盈利能力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。

山推股份同樣在年報(bào)中表示，“2025年，工程機(jī)械行業(yè)運(yùn)行呈高位趨緩、穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢，工程機(jī)械銷售向好，對外貿(mào)易實(shí)現(xiàn)較快增長，整體展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。”

東吳證券在研報(bào)中表示，工程機(jī)械行業(yè)自2025年下半年進(jìn)入景氣修復(fù)通道。其判斷，當(dāng)前行業(yè)處于上行周期起點(diǎn)，未來2–3年板塊利潤增速有望維持在20%以上，核心標(biāo)的2026年估值僅10倍–16倍，具備配置價(jià)值。

值得一提的是，近期披露的3月CMI（工程機(jī)械市場指數(shù)）也佐證了工程機(jī)械行業(yè)處在景氣回升階段。公開數(shù)據(jù)顯示，3月CMI錄得132.96，同比增長3.42%，環(huán)比增長26.12%。該指數(shù)在歷經(jīng)11 個(gè)月后重返擴(kuò)張區(qū)間，標(biāo)志著國內(nèi)工程機(jī)械市場逐步進(jìn)入旺季。

此外，2026年政府工作報(bào)告明確通過超長期特別國債支持設(shè)備更新及“兩重”建設(shè)。疊加2016–2020年銷售高峰期的設(shè)備進(jìn)入置換期，以及“國四”排放標(biāo)準(zhǔn)推動老舊設(shè)備出清，國內(nèi)更新需求正持續(xù)穩(wěn)定釋放，為行業(yè)景氣度的持續(xù)回升提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

行業(yè)龍頭公司之一的徐工機(jī)械(000425.SH)在近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)指出，國內(nèi)工程機(jī)械市場正呈現(xiàn)積極跡象，特別是土石方機(jī)械已連續(xù)多月實(shí)現(xiàn)銷量轉(zhuǎn)正。長期來看，國家“兩步走”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，城市化不均衡帶來的投資空間、設(shè)備自然更新需求、新能源產(chǎn)業(yè)拉動以及細(xì)分領(lǐng)域增長潛力，均為行業(yè)復(fù)蘇提供動力。疊加重大項(xiàng)目落地，預(yù)計(jì)2026年內(nèi)銷市場將持續(xù)回暖，行業(yè)有望步入上行周期。

三一重工則在年報(bào)中指出，2026年工程機(jī)械市場有望持續(xù)向好。國內(nèi)市場方面，基建投資、新型城鎮(zhèn)化、礦山及水利工程等需求將在政策護(hù)航下進(jìn)一步釋放，疊加超長期特別國債及地方化債資金的逐步落地，市場有望加速回暖。此外，新能源與智能化產(chǎn)品滲透率的提升，將激發(fā)出龐大的更新替代需求，進(jìn)一步推動行業(yè)增長。海外市場方面，全球基建與礦業(yè)投資維持較高景氣度。盡管面臨地緣政治與貿(mào)易壁壘的不確定性，中國工程機(jī)械廠商正通過積極的“本地化”全球布局與科技創(chuàng)新，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全球市場份額與品牌價(jià)值的雙重躍升。

三一重工、中聯(lián)重科業(yè)績增速超過30%

工程機(jī)械行業(yè)是國內(nèi)高端裝備制造的核心組成部分，三一重工、中聯(lián)重科則是板塊內(nèi)的知名龍頭。

據(jù)最新披露的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三一重工2025年實(shí)現(xiàn)營收897.00億元，同比增長14.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤84.08億元，同比增長41.18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤82.21億元，同比增長54.13%。中聯(lián)重科2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入521.07億元，同比增長14.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.58億元，同比增長38.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤33.70億元，同比增長31.93%。

在三一重工的收入構(gòu)成中，挖掘機(jī)械收入345.4億元、混凝土機(jī)械157.4億元、起重機(jī)械155.6億元，三大品類合計(jì)占營收比重超70%。其中，挖掘機(jī)械連續(xù)15年國內(nèi)銷量第一，混凝土機(jī)械穩(wěn)居全球第一，起重機(jī)械全球市占率穩(wěn)步提升。

海外收入已成為三一重工業(yè)績增長新引擎，占比持續(xù)擴(kuò)大。據(jù)公司財(cái)報(bào)，海外收入占比在2022年還只有45.25%,而到2025年時(shí)，占比已經(jīng)提升至62.73%。金額也由2022年的365.71億元提升至2025年的562.69億元。值得一提的是，三一重工的海外市場中，非洲地區(qū)的主營業(yè)務(wù)收入增長最快，增速達(dá)55.29%。

在中聯(lián)重科收入構(gòu)成中，按行業(yè)分類，工程機(jī)械收入481.2億元，占比92.34%；農(nóng)業(yè)機(jī)械收入35.4億元，占比6.8%；金融服務(wù)收入4.5億元，占比0.86%。目前來看，中聯(lián)重科產(chǎn)業(yè)梯隊(duì)成型，新興業(yè)務(wù)加速放量。其中，傳統(tǒng)板塊方面，混凝土機(jī)械收入100.57億元，同比增長25.5%；起重機(jī)械收入166.37億元，同比增長12.5%。新興板塊方面，土方機(jī)械收入96.72億元，同比增長44.99%。百噸級以上礦用挖機(jī)國內(nèi)市場份額躍居行業(yè)前三，挖掘機(jī)出口規(guī)模躋身國內(nèi)前三。高空作業(yè)機(jī)械收入59.71億元，同比下降12.63%。超高米段直臂產(chǎn)品全球領(lǐng)先，高米段產(chǎn)品在歐洲、美洲、亞太實(shí)現(xiàn)規(guī)模化出口。農(nóng)業(yè)機(jī)械海外銷售規(guī)模同比增長21%。

與三一重工收入構(gòu)成類似，海外收入同樣是中聯(lián)重科業(yè)績增長的新引擎。據(jù)中聯(lián)重科財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，公司2023年海外收入占比還僅為38.04%，而到了2025年時(shí)已經(jīng)達(dá)到58.56%。占比提升20個(gè)百分點(diǎn)。

具體來看，中聯(lián)重科2025年境外收入305.15億元，同比增長30.52%。在區(qū)域方面，非洲區(qū)域同比增長超157%，拉美、東南亞、中東等新興市場均實(shí)現(xiàn)高速增長。在網(wǎng)點(diǎn)布局方面，公司已建成30余個(gè)一級業(yè)務(wù)航空港、430多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，海外本土化員工約6000人。在海外研發(fā)制造基地方面，中聯(lián)重科在意大利、德國、墨西哥、巴西、土耳其、美國、匈牙利等國家擁有生產(chǎn)基地，高機(jī)匈牙利工廠建成投產(chǎn)，擴(kuò)建升級德國威爾伯特工廠項(xiàng)目。

“加快構(gòu)建全球化發(fā)展新格局。” 中聯(lián)重科在年報(bào)中指出，公司以“端對端、本土化、數(shù)字化、合規(guī)化”為海外戰(zhàn)略指引，依托高端制造、高端產(chǎn)品、高端服務(wù)優(yōu)勢，加速開拓海外市場。具體做法包括：持續(xù)深化端對端業(yè)務(wù)管理體系，加快本地化布局，加速業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控體系建設(shè)，推進(jìn)海外研發(fā)制造基地全球化布局。

與三一重工、中聯(lián)重科“營收雙位數(shù)增長、凈利增超30%”的表現(xiàn)相比，推土機(jī)龍頭山推股份業(yè)績表現(xiàn)略顯平淡，其2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入146.20億元，同比增長2.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.11億元，同比增長9.86%。不過，公司海外收入增長迅速，2025年海外業(yè)務(wù)收入為87.41 億元，同比增長了17.94%。海外收入占公司營收的59.79%,相比2024年的52.12%占比提升了7個(gè)百分點(diǎn)。

山推股份2026年的經(jīng)營目標(biāo)是，“營業(yè)收入161億元，其中海外收入105億元”。

機(jī)構(gòu)積極調(diào)研

目前，機(jī)構(gòu)對工程機(jī)械行業(yè)保持著很高的關(guān)注度。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月31日，申萬工程機(jī)械板塊35家成分股中，有16家公司在今年一季度獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中調(diào)研次數(shù)在2次以上的公司有6家，分別為山推股份、徐工機(jī)械、福事特、鐵拓機(jī)械、中際聯(lián)合、中聯(lián)重科，被調(diào)研次數(shù)分別為6次、3次、3次、3次、2次、2次。

此外，從目前正在陸續(xù)公布的基金年報(bào)來看，對比2025年中期數(shù)據(jù)，在今年一季度獲得機(jī)構(gòu)調(diào)研的公司中，有多家公司獲得基金增倉。比如山推股份的基金持倉占比由2025年中期的9.89%提升至目前的12.08%，中聯(lián)重科的基金持倉占比由中期的8.06%提升至目前的10.38%，柳工由中期的15.42%提升至目前的19.71%……總之隨著基金年報(bào)的陸續(xù)披露，基金持倉占比還有望繼續(xù)提升。

在3月20日的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，機(jī)構(gòu)對山推股份提出了多個(gè)問題，其中針對 “大馬力推土機(jī)銷量情況及2026年目標(biāo)”問題，山推股份表示：“2025年以來，利用俄羅斯高寒工況，持續(xù)迭代、升級產(chǎn)品，并將成熟的銷售服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，推廣至全球其他主要礦山市場，實(shí)現(xiàn)了在多個(gè)地區(qū)與國家由零到一的邁進(jìn)。在此基礎(chǔ)上，公司的大馬力推土機(jī)已然具備了向著歷史最好成績繼續(xù)邁進(jìn)的底氣與實(shí)力。” 山推股份在調(diào)研中還進(jìn)一步指出，“公司密切關(guān)注市場變化，如果必要，公司會考慮漲價(jià)策略”。

對于非洲地區(qū)的業(yè)務(wù)布局情況及挖掘機(jī)產(chǎn)品中各噸位產(chǎn)品的銷售占比情況，山推股份也在調(diào)研中進(jìn)行了說明。其指出：公司在非洲的銷售已然實(shí)現(xiàn)全域鋪開。2025年，非洲地區(qū)已躍升至公司海外出口最大的單一市場。從挖掘機(jī)來講，非洲地區(qū)的挖機(jī)銷售以中大型設(shè)備為主，同時(shí)礦用挖掘機(jī)今年以來在非洲也實(shí)現(xiàn)了銷售突破，產(chǎn)品以中大型化為主的結(jié)構(gòu)也使得公司擁有充足的信心進(jìn)一步傾斜資源并將其作為下一個(gè)五年的發(fā)力重點(diǎn)之一。

徐工機(jī)械作為國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，通過技術(shù)創(chuàng)新與體制改革實(shí)現(xiàn)了從地方國企向全球化現(xiàn)代上市公司的跨越。目前，公司在起重機(jī)、土方機(jī)械等傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域保持領(lǐng)先，同時(shí)大力拓展高空作業(yè)機(jī)械、礦山機(jī)械等新興戰(zhàn)略板塊，形成了完善的產(chǎn)品矩陣。

徐工機(jī)械尚未披露2025年年報(bào)，但從其2025年三季報(bào)來看，前三季度實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤已經(jīng)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長（同比增長11.61%和11.67%）。在三季報(bào)業(yè)績說明會上，公司表示，2025年總體目標(biāo)是營業(yè)收入增長10%以上。在最新機(jī)構(gòu)調(diào)研中，針對機(jī)構(gòu)關(guān)注的“對礦山機(jī)械如何規(guī)劃？”問題，徐工機(jī)械表示，“目前公司礦山機(jī)械包括兩橋礦車、礦挖、電鏟、鉸卡、寬體自卸車等產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展，形成行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品系列最齊全、競爭力最強(qiáng)的露天礦山機(jī)械挖、裝、運(yùn)成套化解決方案，為全球礦山客戶提供一站式服務(wù)。公司礦業(yè)機(jī)械屬于新興產(chǎn)業(yè)，目前國內(nèi)第一、世界前五”。

徐工機(jī)械對礦山機(jī)械業(yè)務(wù)的未來充滿信心，其看好的原因主要有三個(gè)：一是在新能源礦產(chǎn)需求增量驅(qū)動下，全球礦產(chǎn)資源開發(fā)總產(chǎn)量呈穩(wěn)定增長態(tài)勢；二是隨著礦山開采工藝的深部化發(fā)展，礦山設(shè)備升級換代需求將持續(xù)增長，礦山機(jī)械還將迎來礦山設(shè)備更新高峰期；三是公司在礦山機(jī)械“十年磨一劍”，技術(shù)儲備扎實(shí)深厚，也得到了國際高端客戶的充分認(rèn)可和支持。“根據(jù)‘十五五’規(guī)劃，公司礦業(yè)機(jī)械板塊（含地上、地下礦山設(shè)備、備件等）在2030年目標(biāo)是超400億元”。

（本文已刊發(fā)于4月11日出版的《證券市場周刊》。提及個(gè)股僅為舉例分析，不作為買賣建議。）