2025年，中國(guó)最賺錢(qián)的那批年輕人，終于等來(lái)了漲薪。

在過(guò)去四年里，那些攥著北大清華等頂級(jí)名校學(xué)歷進(jìn)入中金公司的分析師們，默默經(jīng)歷了薪酬連續(xù)下滑的現(xiàn)實(shí)。

從2020年的人均123.98萬(wàn)元，一路跌到2024年的64.26萬(wàn)元，跌幅將近一半。

他們的“領(lǐng)導(dǎo)們”處境更“慘”。

據(jù)《財(cái)中社》，中金公司領(lǐng)取薪酬的管理層人均薪酬從2020年的673萬(wàn)元降至111萬(wàn)元，降幅超八成。

2025年，隨著資本市場(chǎng)回暖，這條曲線(xiàn)終于換了方向。

根據(jù)中金公司年報(bào)，其員工人均薪酬回升至79.93萬(wàn)元，相比2024年的64.26萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)24.39%，在上市券商中僅次于中信證券的81.28萬(wàn)元。

但問(wèn)題隨之而來(lái)，錢(qián)是真的多了，還是因?yàn)樯倭艘慌鷨T工？高管和員工，誰(shuí)在這輪反彈里真正受益？持續(xù)收緊的國(guó)有金融機(jī)構(gòu)薪酬政策，又將帶來(lái)何種影響？

港股IPO復(fù)蘇，中金業(yè)績(jī)大漲

要看懂2025年中金公司的薪酬賬單，先得看懂一份業(yè)績(jī)報(bào)告。

2025年，A股經(jīng)歷了一輪機(jī)構(gòu)普遍稱(chēng)為“資產(chǎn)重估”的行情。

上證指數(shù)創(chuàng)下十年新高，全年上漲18.4%，居民存款“搬家”趨勢(shì)頗為活躍。港股同步復(fù)蘇，IPO市場(chǎng)也顯著回暖。

這些因素疊加在一起，對(duì)頭部券商的營(yíng)收幾乎是直接的加法。

財(cái)報(bào)顯示，中金公司2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入284.81億元，同比增長(zhǎng)33.50%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)97.91億元，同比大幅增長(zhǎng)71.93%。

來(lái)源：企業(yè)年報(bào)

行業(yè)對(duì)比來(lái)看，據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，2025年全行業(yè)150家券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5411.71億元，凈利潤(rùn)2194.39億元，同比分別增長(zhǎng)20%和31%。

也就是說(shuō)，中金的凈利潤(rùn)增速是行業(yè)平均值的兩倍有余。

具體到業(yè)務(wù)板塊，驅(qū)動(dòng)中金業(yè)績(jī)的引擎在哪里？

數(shù)據(jù)顯示，投資銀行業(yè)務(wù)是全公司增速最高的板塊，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.97億元，同比大增77.96%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到42.63%，同比上升26.26個(gè)百分點(diǎn)。

這與港股IPO市場(chǎng)復(fù)蘇直接相關(guān)，中金是港股市場(chǎng)長(zhǎng)期主承銷(xiāo)商之一。2025年，公司服務(wù)中資企業(yè)全球IPO融資規(guī)模267.83億美元，排名市場(chǎng)第一。

境外業(yè)務(wù)同樣強(qiáng)勢(shì)，全年境外業(yè)務(wù)收入同比提升58%，占總收入比重近三成。

這一塊是中金區(qū)別于多數(shù)內(nèi)資券商的真正差異所在，當(dāng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)普遍承壓時(shí)，海外布局成了它的“緩沖墊”；當(dāng)海外市場(chǎng)回暖時(shí)，又成了它領(lǐng)跑同行的加速器。

值得一提的是，2025年中金總資產(chǎn)達(dá)7828.26億元，同比增長(zhǎng)16.02%；凈資產(chǎn)1220.58億元，同比增長(zhǎng)5.82%。

凈資產(chǎn)增速明顯低于總資產(chǎn)增速。

這意味著中金主動(dòng)加了杠桿，用更多借來(lái)的錢(qián)擴(kuò)張資產(chǎn)。

這是頭部券商在行情好轉(zhuǎn)時(shí)的慣常動(dòng)作，但杠桿是一把雙刃劍：市場(chǎng)順風(fēng)時(shí)放大收益，市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)時(shí)同樣也會(huì)放大損失。

員工公司四年首漲

公司業(yè)績(jī)好了，員工的待遇自然也提升了。

事實(shí)上，此次的“漲薪”，對(duì)于中金員工來(lái)說(shuō)，或許等待已久。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，中金公司人均應(yīng)付薪酬為123.98萬(wàn)元，排在行業(yè)第一。此后，中金公司人均薪酬呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

2021年至2024年，該公司人均應(yīng)付薪酬分別為116.43萬(wàn)元、81.96萬(wàn)元、70.04萬(wàn)元、64.26萬(wàn)元。

整個(gè)行業(yè)來(lái)看，基本也是如此。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，中金公司以116.43萬(wàn)元的人均薪酬，仍排在券商行業(yè)之首，中信證券以94.70萬(wàn)元緊隨其后。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，此前在2023年已披露年報(bào)的12家頭部券商人均薪酬均值縮水至58.09萬(wàn)元，只剩中信證券和中金公司兩家仍在70萬(wàn)元以上。

也就是說(shuō)，這場(chǎng)行業(yè)性降薪，中金是跌得最高、也跌得最深的那一家。

來(lái)源：公司年報(bào)

從員工數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2025年末，中金公司共有14218名員工，其中13156名員工位于中國(guó)內(nèi)地，1062名員工位于中國(guó)香港、新加坡、美國(guó)、英國(guó)、日本及德國(guó)等地，分別占集團(tuán)員工總數(shù)的93%及7%。

員工人數(shù)從2024年末的14650人減少到2025年末的14218人，減少了432人。

薪酬總額上升、人數(shù)下降，兩者疊加，使人均數(shù)字的提升有一部分來(lái)自“結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化”，裁減相對(duì)低薪的崗位，保留更高價(jià)值的人才。

這是投行在業(yè)務(wù)收縮期常見(jiàn)的薪酬管理手段，并非所有人都因此受益。

不過(guò)，高管這邊的工資待遇，則是另一番景象。

從2025年報(bào)數(shù)據(jù)看，中金公司合規(guī)總監(jiān)周佳興獲得的稅前薪酬總額最高，為236.3萬(wàn)元，較2024年的237.1萬(wàn)元下降0.8萬(wàn)元；除去周佳興外，其余董監(jiān)高的薪酬已經(jīng)均低于150萬(wàn)元。

來(lái)源：公司年報(bào)

與四年前相比，落差極為戲劇性。

2020年，中金公司管理層薪資合計(jì)高達(dá)1.68億元，有7位薪酬超過(guò)1000萬(wàn)元，其中管理委員會(huì)成員黃海洲當(dāng)年稅前薪酬高達(dá)1930.70萬(wàn)元。

而從持續(xù)留任的高管來(lái)看，管理委員會(huì)成員胡長(zhǎng)生薪酬從2020年的545.5萬(wàn)元下降至2025年的147.2萬(wàn)元，降幅73%；首席風(fēng)險(xiǎn)官?gòu)埛陚?21.7萬(wàn)元降至147.3萬(wàn)元，降幅72%。

員工漲薪、高管降薪，這兩件事同時(shí)發(fā)生，也并非偶然。

事實(shí)上，在政策高壓下，管理層率先接受薪酬壓縮，以此換取業(yè)務(wù)層面相對(duì)寬松的薪酬空間。

換言之，高管薪酬的克制，是市場(chǎng)化薪酬體系在基層得以延續(xù)的一種“代價(jià)”。

80萬(wàn)年薪背后

投行一直被視為高薪行業(yè)的典型代表，人們口中的“精英”。

我們按照80萬(wàn)的年薪，再來(lái)看這個(gè)行業(yè)的薪酬待遇是否合理。

首先，衡量一份薪酬是否合理，最直接的參照系是，這個(gè)人幫公司賺了多少錢(qián)？

用2025年中金公司的收入除以總員工人數(shù)，人均創(chuàng)收大概是200萬(wàn)元，80萬(wàn)元的人均薪酬大致相當(dāng)于人均創(chuàng)收的40%，與國(guó)際投行通行的薪酬占收入比例基本吻合。

公開(kāi)資料顯示，高盛、摩根士丹利等華爾街一線(xiàn)投行，歷史上薪酬占收入比通常在40%至50%之間。從這個(gè)維度看，中金的薪酬水平似乎并沒(méi)有離譜。

但合理歸合理，挑戰(zhàn)同樣存在。

2022年以來(lái)，財(cái)政部、國(guó)資委、金融監(jiān)管總局相繼發(fā)文，對(duì)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)薪酬管理提出明確要求，核心邏輯是限制過(guò)高薪酬、推行延期支付與績(jī)效追索機(jī)制。通俗說(shuō)就是，獎(jiǎng)金先不全給，如果后來(lái)發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)出了問(wèn)題，已經(jīng)發(fā)出去的錢(qián)還要追回來(lái)。

中金公司第一大股東是中央?yún)R金，持股40.11%，理論上完全處于這一政策框架的約束范圍之內(nèi)。目前高管層薪酬已明顯壓縮，但員工層面的規(guī)則適用邊界尚不清晰，政策仍存在較大的模糊地帶。

一旦未來(lái)監(jiān)管收緊至員工層面，79.93萬(wàn)元的均值，或許也將面臨直接壓力。

此外，在中金公司這邊，還有一些新的挑戰(zhàn)。

目前，中金正積極推進(jìn)吸收合并東興證券、信達(dá)證券，力爭(zhēng)通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)釋放"1+2>3"協(xié)同效應(yīng)。這樁并購(gòu)?fù)瓿珊螅薪鸬膯T工總數(shù)將大幅擴(kuò)張，資產(chǎn)規(guī)模有望邁向萬(wàn)億。

來(lái)源：企業(yè)年報(bào)

但三家機(jī)構(gòu)合并后，如何處理薪酬體系的巨大差異？

東興證券和信達(dá)證券的人均薪酬，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)估算，大約在35萬(wàn)至50萬(wàn)元區(qū)間，遠(yuǎn)低于中金公司。

如果合并后推行統(tǒng)一薪酬標(biāo)準(zhǔn)，中金員工的薪酬可能因?yàn)槿藛T基數(shù)擴(kuò)大而被攤薄；如果維持差異化薪酬，則在同一屋檐下形成事實(shí)上的“雙軌制”，管理難度不言而喻，骨干人員流失風(fēng)險(xiǎn)將顯著上升。

這類(lèi)整合問(wèn)題，在國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)并購(gòu)史上均有先例，最終可能的局面，以薪酬向低處看齊、或高端人才出走告終。

小 結(jié)

透過(guò)中金公司的年報(bào)，曾經(jīng)的千萬(wàn)年薪遍地走的“投行貴族”確實(shí)不復(fù)存在了，但它也仍然是券商行業(yè)里人均薪酬最高的公司之一。

不過(guò)，對(duì)于中金而言，一面是政策持續(xù)收緊的天花板，一面是國(guó)際化戰(zhàn)略所需要的市場(chǎng)化激勵(lì)，夾在這二重力量之間，如何在政策合規(guī)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力之間找到那個(gè)平衡點(diǎn)，是中金公司面臨的一道沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案的考題。

而這道題的答案，也許不只是中金自己在答，是整個(gè)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)在答。