黃河，畢業(yè)于深圳大學1990級中文系，畢業(yè)后多年從事新聞報道工作。他曾任職于 《深圳周刊》《鳳凰周刊》《三聯(lián)生活周刊》《第一財經(jīng)日報》《中國證券期貨》 等多家媒體，撰寫了多篇具有較高社會影響力的財經(jīng)深度報道，并參與推動政府預算公開等重大社會政策推進實施，現(xiàn)居深圳從事自由寫作。

在2025年12月12日，黃河來到深圳大學傳播學院致藝樓1016開展講座，分享他對財經(jīng)深度報道具體操作和理念原則的體會，重點講解了財經(jīng)深度報道中的三層事實。

在黃河看來，每一個深度報道都需要在充分掌握基礎事實的前提下，通過調查挖掘更深層的存在；而在財經(jīng)報道等專業(yè)領域內，調查的結果需要解釋，不能只給讀者看較難理解的原始數(shù)據(jù)或現(xiàn)象。

文字｜羅海霞 張雪淳

新媒體編輯 | 洪瀅

指導老師 | 陳顯玲

基礎事實：

報道安全的生命線

在財經(jīng)報道中，有一套實際操作流程：報選題——考慮報道的操作空間和角度，完成案頭工作——前期資料搜集和梳理及形成判斷，調查采訪，寫稿——調查資料校對以及補充采訪，完成報道。這套流程由財經(jīng)深度報道的三層事實撐起，而財經(jīng)深度報道的三層事實包括基礎事實、邏輯事實和系統(tǒng)事實。它們分別對應調查采訪功能，專業(yè)領域的推理分析功能，以及報道在社會語境中價值呈現(xiàn)的功能。

基礎事實是能被所有讀者觀察和驗證的事實,是報道立足和具有公信力的關鍵，也是保護記者安全最重要的“護甲”。

在財經(jīng)報道里，基礎事實包括經(jīng)濟事件中的各種公開數(shù)據(jù)（宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)、企業(yè)報表等）以及跟這些數(shù)據(jù)相關的企業(yè)實際情況，與事件有關的文本或者動態(tài)事實（相關公告、事態(tài)最新進展等），相關人的聲明、解釋及觀點（包括當事人、政府及市場人士）等。

記者在采訪過程中務必反復核實基礎事實，詳加推敲。黃河說道：“在自媒體時代，我們需要區(qū)分事實跟觀點。這是有非常核心的區(qū)別的，在非常容易受網(wǎng)絡影響（的情況下），我們（容易）忽略事實本身的真實性，不去驗證事實的真假。”

黃河以他記者生涯中最危險的報道——《北大方正與政泉控股惡斗：果然又有“內幕”》為例，向學生們強調了基礎事實準確的重要性和必要性。

該稿涉及一個龐大的背景：2014年底，中央政治局常委、政法委書記周永康被查，致使其背后經(jīng)營多年的政商勾結利益集團——所謂“政經(jīng)系”崩盤。北大方正和政泉控股爭斗是“政經(jīng)系”崩潰的重要案例之一，雙方背景復雜，為爭奪方正證券這家公司斗得不可開交。

在此復雜危險的背景下，黃河從雙方惡斗原因、內幕狀況入手完成該報道。報道中引用雙方公告、官方聲明、微博披露文件等一手資料，并納入投資界人士、銀行業(yè)人士的專業(yè)分析，以及審計報告、法院訴訟信息等第三方證據(jù)。

面對同事反映內容晦澀難懂，黃河表示“文中的每一個字都是沖著打官司去的”，需要保證每一個基礎事實準確，不能被人抓到把柄。他再次強調：“越是重大的、復雜的事件，越要讓基礎事實不出一點紕漏”。

談及事實核查時，黃河提到另一篇報道《平安造富幕后玄機》。該報道源于對平安員工因持股雙重征稅抗議的調查，從平安的工商變更資料突破，再加上公開財務數(shù)據(jù)，推斷出平安管理層在上市前以虛假出資方式占有公司價值100多億元的公司股權事實。

在這篇稿子中，黃河反復核查調查到的事實，還將推論交給業(yè)內資深人士驗證其行業(yè)邏輯是否正確，并聯(lián)系刑偵分局的法制專家判斷該操作是否違法。

在多方核實驗證邏輯正確且行為違法后，才發(fā)表了這篇報道。這里邊的事實核查已經(jīng)不僅僅是對數(shù)據(jù)本身的核查，而且是對由基礎事實推出的管理層所做的東西以及違規(guī)之處是不是事實的驗證。“這兩個都是非常重要的驗證。”黃河強調。

邏輯事實：

報道精彩與否的關鍵

在上述《平安造富幕后玄機》報道中，工商登記資料和財務數(shù)據(jù)等公開的基礎事實，需要記者去連線，搭建公司在操作邏輯。這些串聯(lián)起來的邏輯即是邏輯事實，需經(jīng)驗證才能成立。

“邏輯事實并不是新聞報道中常說的五個W的簡單羅列，而是由五個W搭起來的人物或者事件的運動狀態(tài)。”邏輯事實是深度報道得以成立的“骨架”，是財經(jīng)事件本身包含的“經(jīng)濟邏輯”。它決定了報道的精彩程度和價值。

業(yè)內人士也會通過邏輯事實是否成立，判斷記者的專業(yè)性——是否“懂行”，進而影響他們對相關報道的重視程度。因此，構建邏輯事實框架是深度報道和記者成長過程中需要持續(xù)鍛煉和培養(yǎng)的核心能力。邏輯事實框架既要能解釋經(jīng)濟現(xiàn)象，也要打動讀者，說服社會，甚至影響決策。

黃河提及2016年撰寫九鼎投資系列報道中的核心報道《1000萬如何變成1000億 九鼎：危險的金錢游戲》。該報道講述九鼎如何從1000萬起家，在短短五年內做到1000億規(guī)模，其中哪些為真，哪些為假，哪些是財務操縱手法，哪些是九鼎自己誤導公眾的說法。

稿件發(fā)出后,九鼎投資發(fā)公告欲起訴黃河，稱報道中并沒有采訪當事人，嚴重扭曲事實。黃河回應：財經(jīng)報道的“第一現(xiàn)場”正是公司財報本身。憑借報道中可靠的邏輯事實讓國務院主管金融的副總理馬凱高度重視并做出批示，渡過了危機。

正是報道中邏輯事實正確合理，報道才具有說服力，使政策監(jiān)管層從中看到問題，進一步影響決策。這也是記者在做揭示性或者批判性報道時，多用揭示基本邏輯矛盾沖突的原因。“邏輯本身自己會說話！

邏輯事實還包括邏輯推演。“在做報道的時候不能只停留在一層邏輯，還需要不斷地追問，直到問不出來為止。”邏輯推演讓邏輯事實成為建構性事實，使深度報道區(qū)別于普通報道。

黃河舉例《深圳：財政“突然多了1000億”怎么辦》。在該報道中，他通過分析深圳的預算公示內容，發(fā)現(xiàn)深圳政府通過產(chǎn)業(yè)基金形式截留1000億財政盈余，表面上看違反了國家年度平衡的預算制度。搭建出這一現(xiàn)象后，他并沒有著急下結論，而是追問：為什么深圳政府冒著如此大的風險這么做？

順著問題，黃河繼續(xù)進行多方采訪，最終推演出：因許多地方政府投資項目需持續(xù)3到5年，第一年可能只花了部分資金；后續(xù)資金需一并上交國庫，等到需用時再向中央申請調撥，導致財政基金使用效率低下。

對此深圳進行內部預算改革——實行三年或五年平衡。產(chǎn)業(yè)基金實際上就是三年或五年平衡的動態(tài)調節(jié)資金，用于將持續(xù)多年的項目的預算。而這種動態(tài)調節(jié)資金在當時的中央財政政策下是允許的。中央財政部看到報道后，特別跟深圳市召開電話會議，了解深圳的預算改革模式。

多層事實的交融與驗證

基礎事實和邏輯事實可以互相影響與驗證。《綠大地，黑賬本——“反向工程”如何造假上市》一稿先收集基礎事實，再借此搭建邏輯事實。

在報道過程中，黃河在明確綠大地操作空間——“完整地梳理其上市造假各環(huán)節(jié)如何實現(xiàn)”后，通過對財務報表等基礎事實的分析梳理出造假邏輯，搭建出報道的骨架。

隨后，他前往云南實地采訪，通過采訪綠大地的獨立董事及總經(jīng)理，了解到其造假上市的生態(tài)環(huán)境。經(jīng)一名曾看過案件卷宗的記者引薦，接觸綠大地董事長的辯護律師，獲得卷宗材料，用于認定綠大地的各項操作違法。

這篇報道從而有了三個驗證角度：一是社會生態(tài)環(huán)境角度，了解這個企業(yè)造假的原因；二是法律定性角度，明確各造假環(huán)節(jié)為何違法以及如何違法；三是財務報表分析角度，梳理造假邏輯。

由此，“綠大地造假上市”事件得以完整呈現(xiàn)。稿子發(fā)表后反響很大，獲得了許多知名人士的轉發(fā)、評論。

而《扇貝不見了，市場驚呆了獐子島自導自演“圈海”大戲》則是一篇無法到現(xiàn)場、純數(shù)據(jù)運作的報道，體現(xiàn)與綠大地稿件不同的多層事實交融方式：由于缺乏直接證明天災為獐子島自導自演證據(jù)，只能先用邏輯事實——幾個“硬概念”搭建起假設性的解釋框架，形成稿件。而后才由后續(xù)基礎事實證實該邏輯事實框架的正確。

黃河查閱到《財新》一篇專欄文章指控獐子島造假核心為消耗性生物資產(chǎn)，并根據(jù)這一線索分析綠大地上市以來財務報表核心數(shù)據(jù)的變化：消耗性生物資產(chǎn)和整體財務報表之間的關系。

在此基礎上，他推演出獐子島造假邏輯：利用會計準則漏洞，偷換消耗性生物資產(chǎn)概念為投扇貝養(yǎng)殖的資產(chǎn)，實際上這筆錢用作圈海的海域使用權租金。外界以為投入大量扇貝苗會大豐收，給予獐子島高估值。到年底未見收成，獐子島便以天災解釋。

黃河還對冷水團天災進行各方調查，通過業(yè)內人士了解到中科院海洋所曾與獐子島有科研合作，順著這條線索查出獐子島向中科院海洋支付費用，推演出中科院海洋所出關于冷水團的報告存在問題，最終成稿。

報道發(fā)表約半年后，證監(jiān)會對獐子島立案調查，通過衛(wèi)星定位掃描其海域，獲得硬數(shù)據(jù)證實獐子島財務造假行為。

這篇報道先通過財務資料梳理出的邏輯事實搭建框架，后由基礎事實驗證。雖然最終證明整個解釋框架正確，但是黃河叮囑學生：“這種操作風險很大，是無奈之舉。”

從以上兩篇報道可見，基礎事實與邏輯事實之間有交叉，也有驗證。有時需要先看基礎事實，有時需要先搭建邏輯。基礎事實與邏輯事實之間是動態(tài)關系，但最重要的是基礎事實要扎實，而邏輯事實方面，需要對該領域、行業(yè)規(guī)律以及政策約束有清晰的認知。

系統(tǒng)事實：價值定位

“媒體競爭格局下的功能分層：部分媒體在擔負告知這個世界發(fā)生了什么的同時，另一部分媒體主要的任務就是要向大眾說清楚為什么和因為這件事將來會變得怎樣。”

——原南方周末記者南香紅

"深度報道就是圍繞社會發(fā)展的現(xiàn)實問題，把新聞事件呈現(xiàn)在一種可以表現(xiàn)真正意義的脈絡中。”

——美國哈欽斯委員會

《自由而負責的新聞界》

穩(wěn)定的社會價值體系能讓在這個體系下生活的人們有安心感和穩(wěn)定的情緒。通過公開的報道，社會討論和交流的價值定位能讓價值體系變得穩(wěn)定，故價值定位是重要且必要的。

財經(jīng)深度報道作為“以調查為基礎的解釋型報道”，其功能在于：以經(jīng)濟現(xiàn)象和事件分析為核心，為零散分布的相關事實梳理出具備社會性，系統(tǒng)性定位的坐標體系。

社會轉型與動蕩期，普通讀者不僅需要知道經(jīng)濟現(xiàn)象“是什么”，更希望知道事件背后的“為什么”，從而形成自身“怎么辦”的價值選擇。

在網(wǎng)絡媒體成為主流的今天，許多消息類事件已經(jīng)被社會公眾的及時網(wǎng)絡發(fā)布所覆蓋，未來媒體內容的重要任務從增量信息轉向價值定位,從告知讀者事件現(xiàn)象轉為向大眾說明事件、現(xiàn)象的原因以及與大眾的關系、對大眾的影響。

南方周末經(jīng)濟部在2012年前后提出：為人們心理構建中的“社會地圖”提供“經(jīng)濟坐標”。這種坐標既包括對經(jīng)濟現(xiàn)象的理解，也包括對價值觀念的重塑。

來源：黃河供圖

講到此處，黃河提及《撕萬科》這篇關于寶萬之爭的報道。寶萬之爭源于巨大政策漏洞引發(fā)的金融動蕩，背景是當時中國金融自由化的趨勢，銀行監(jiān)管部門發(fā)布新政策：允許保險資金入市。

萬科是深圳最早上市的一家地產(chǎn)公司，是所謂的“老八股”，即深圳證券交易所（深交所）成立時，第一次上市的八支股票之一。在接下來的二十多年里，大半時間在房地產(chǎn)領域盈利最高，經(jīng)營規(guī)模最大，市場品牌最好。因此萬科的土地儲備高，現(xiàn)金流多。

寶能看中萬科的這兩點，意圖利用旗下前海人壽的保險資金及銀行基金收購萬科。萬科認為寶能資質不足拒絕后，寶能全力收購，甚至罷免萬科管理層，萬科竭力避免被其控制。

在寶萬之爭中，黃河深刻地感知到當時的時代氛圍：商業(yè)倫理扭曲——華潤跟寶能聯(lián)手意圖滅萬科；輿論焦點混亂，黑白不分——寶能拿著銀行和保險的資金大規(guī)模收購被美化為資本英雄。

他在報道中仍以持續(xù)呈現(xiàn)事實為核心。“全文緊密圍繞萬科集團及其管理層在’股東大會一天’中的表現(xiàn)，從會上各方反應，再到獨董華生的公開發(fā)言，展現(xiàn)了寶能集團為了緩解杠桿收購帶來的融資壓力，急切希望控制萬科董事會的資本邏輯。”（來源：深度訓練營《對話黃河：“看得清楚，想得明白，說得精彩”是我做財經(jīng)記者的標準｜記者手記》）在敘述事實時保持價值中立。最后在稿件后面附上一篇比正文更長的記者手記，表達“保萬科”的立場，體現(xiàn)了黃河的價值定位

記者天生的價值定位就是“守護公眾利益”，在證券市場中主要體現(xiàn)為對中小流通股東投資權益的保護，以及對約束上市公司規(guī)范經(jīng)營的市場規(guī)則守護。

具體到《撕萬科》這篇報道中，就是黃河在記者手記中所表述的，對證券資本市場內“規(guī)則意識”與“創(chuàng)新精神”的守護。

一名記者既可以在職業(yè)倫理上把事實層面寫得清晰完整，保持價值中立，同時并不影響有自己的道德立場，在市場、行業(yè)或社會系統(tǒng)中為所報道的事實提供“價值坐標”，即價值判斷。“長時間的職業(yè)生涯并不會讓記者變得冷血，而是會讓記者變得更敏銳。”

Q&A

新新報：在“寶萬之爭”中，有監(jiān)管部門出手。那么，這一事件對政府監(jiān)管部門的政策有什么影響嗎？

黃河：最大的影響就是險資惡意收購被叫停。當時的全國人大財經(jīng)委主任吳曉靈牽頭進行了深入的調查，并給出了完整描述市場風險的調查研究報告。于是，在“寶萬之爭”后，市場上就沒有再出現(xiàn)過類似的收購了。

新新報：在“寶萬之爭”中，寶能通過銀行理財資金收購萬科，這種行為屬于套現(xiàn)嗎？

黃河：這不叫套現(xiàn)，而是寶能變相為銀行管理理財資金投資，但銀行理財投資有非常嚴格的風險管理規(guī)則，惡意并購上市公司這種高風險投資是絕對不允許的。

新新報：在市場上，有一些大公司，選擇不上市，但也有一些小公司選擇上市，是否上市是基于怎樣的考量呢？這對它未來的發(fā)展有什么影響嗎？

黃河：證券市場其實是一個募資平臺，上市公司用的是公眾的錢，需要給股東回報，但是沒有固定承諾。因此，上市公司的公信力非常重要。私營公司就不同，用的是自己的錢，企業(yè)可以自行決定這筆資金的使用方式。

比如一家業(yè)務擴張很快的小公司，無法靠自己的資金力量開更多的分店，那么就可以將財務報表等數(shù)據(jù)公開，讓公眾認為公司有極大的發(fā)展?jié)摿Γ琁PO上市后，公司就可以通過繼續(xù)發(fā)行股票融資開店。基于不同企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的考量，各公司會決定上市與否，比如華為就選擇不上市。

新新報：老師您認為應該如何去評估企業(yè)能否上市以及它的上市前景呢？

黃河：這有很多指標。比如按香港的標準，只要企業(yè)的財務符合國際會計準則且真實無誤，即使處于虧損狀態(tài)也可以上市。但是在內地主板上市，有一個盈利基準，這是上市最基本的要求。至于上市前景，市場分析評估機構會有一些判斷，投資者和投資機構也會有自己的判斷。但是，沒人能篤定某家公司能不能賺錢。

新新報：我有注意到不同的企業(yè)選擇的上市地點是不同的，有些在內地，有些在香港，有些在美國。不同地方上市的國內企業(yè)，對它在國內的發(fā)展會有什么影響嗎？

黃河：監(jiān)管體制是不同的。若在A股上市，因資本管制可能限制全球化業(yè)務布局，因此不少企業(yè)通過香港離岸平臺對接全球。而美國市場分為標普（藍籌股）和納斯達克（成長股），受全球化的美元市場影響，在美國上市某種意義上就相當于在全球上市，可以吸納全球投資于美國市場的資金。

新新報：您在前面有提到，從社會報道轉到財經(jīng)報道時有一個調整過程，才成為成熟的財經(jīng)記者。在這個過程中，您認為哪一些意識是比較重要的？

黃河：我認為，財經(jīng)報道和社會報道有一個很重要的區(qū)別，就是財經(jīng)報道需要看業(yè)內人士認不認可。一篇社會報道，所有的社會公眾都可以有感受和回應；但是財經(jīng)報道即使有好的社會公眾反映，但業(yè)內人士看不出報道中的邏輯，也不算一篇成功的報道。

產(chǎn)業(yè)邏輯、資本邏輯和體制邏輯是財經(jīng)報道三個核心，分別對應產(chǎn)經(jīng)、財經(jīng)和政經(jīng)三大領域。這三種邏輯是并存的，它們都很重要，也有共通的地方，需要記者轉化視角融合運用。

除此之外，記者也需要考慮這篇報道要對什么人產(chǎn)生影響。如果我要影響的是政府官員，我的報道就會更多偏向政經(jīng)邏輯；如果我要影響的是資本市場上的操盤手，就會更偏向財經(jīng)邏輯。

新新報：在您的很多文章中，我們注意到有實習生的參與，而我們學生在未來就業(yè)時，也需要從這個崗位開始。請問實習生在財經(jīng)深度報道中負責了怎樣的工作呢？

黃河：實習生在其中有非常重要的任務。首先，實習生需要做很多案頭工作，需要在網(wǎng)上梳理相關資料、整理財務數(shù)據(jù)，幫助記者的后期梳理分析；其次，由于采訪時間有限，我可能只能采訪到兩個最重要的對象，因此實習生還要負責一些更細節(jié)的采訪，比如在現(xiàn)場做場景式采訪；另外，實習生還會參與一部分討論，不僅能夠提升專業(yè)本領，還能提供更多角度，完善報道。

新新報：在財經(jīng)新聞的學習中，我們經(jīng)常會遇到很多的專有名詞和復雜案例。在學習過程中，有哪些好的方法區(qū)掌握這些專業(yè)背景知識呢？

黃河：當年我們入行時，一般會從“跑線記者”干起，在這個階段，你需要聯(lián)系很多人，采訪很多人，和不同的業(yè)內人士聊天。漸漸地，你就能夠明白行業(yè)的運作了。

這絕對不是光靠看書就能理解的，經(jīng)濟方面的許多知識，需要你明白了這個現(xiàn)象，才能夠理解書上在講什么。所以，一開始“跑線”是非常有幫助的，它能夠扎實記者的基本功。哪怕是從一個感興趣的企業(yè)開始，你抓住其中的一個環(huán)節(jié)，去找相關的人了解，當你把一個環(huán)節(jié)搞透了之后，你就能夠觸類旁通了。

我剛從社會報道轉到財經(jīng)報道時，也是一頭霧水，不知道財經(jīng)報道應該怎么寫。其實財經(jīng)報道和社會報道一樣，也需要構建現(xiàn)實，但財經(jīng)領域的邏輯和社會領域不太一樣，需要多了解，慢慢開竅。

新新報：根據(jù)老師您的觀察，深圳本地還有哪些行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，它的上升趨勢是能夠容納比較多的文科學生的呢？

黃河：深圳是全球創(chuàng)新網(wǎng)絡越來越重要的一個節(jié)點。創(chuàng)新服務體系是一個龐大的體系，它就像生產(chǎn)服務體系一樣，需要政策對接、市場宣傳、組織管理、人力資源。所以，這個體系也需要很多文科生。因此，文科生應該在應聘時開闊視野，也可以往一些高新企業(yè)投簡歷。

另外，還有一個重要的全球化擴展網(wǎng)絡。深圳有著發(fā)達的跨境電商產(chǎn)業(yè)，未來金融、企業(yè)貿易等各種跨境服務也會形成更大的市場，為我們提供更多的機遇。

值班編輯丨唐璦祺

運營總監(jiān)丨葉沛琪