SaaS投資不香了！中國LP甩賣其北美PE基金組合

原“中國私募股權投資”

每日分享PE/VC行業權威新聞資訊

• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

3支基金主要涉及KKR和Vista。

近日，據全球私募二級市場專業媒體《Secondaries Investor》引述三位知情人士指報道，中國平安集團正在尋求出售一個私募基金投資組合。隨后彭博等多家國內外媒體跟進了此事。

綜合報道顯示，本次交易的具體結構包括：約8.5億美元的現有私募基金份額（Fund Stakes）以及3億美元的未出資承諾（Unfunded Commitments） ，總值約11.5億美元（折合人民幣超過78億元）。

交易完成后，買方不僅能夠獲得已出資部分的權益，同時也要承接對底層基金的后續出資義務。

作為一家全球知名的綜合性金融服務集團，截至2025年底，中國平安總投資資產規模高達6.5萬億元（約合9535億美元），其中海外部門管理資產約600億美元。此前，平安曾以LP身份對不少海外頭部PE機構進行了出資。

份額總值11.5億美元

3支基金主要涉及KKR和Vista

據知情人士透露，該出售流程從今年3月起便已啟動。

該組合的大部分資產為Vista Equity Partners在2010年代末設立的兩支專注于軟件行業的基金，主要投資于北美市場；此外還包括KKR & Co.管理的一支同樣聚焦北美市場的基金。

Vista Equity Partners作為全球領先的軟件行業私募股權投資機構，截至2025年9月管理資產規模超過1070億美元，累計完成650余筆私募股權交易，投入股本約798億美元，已實現回報656億美元。

其旗艦基金（Flagship Fund）系列專注大型企業軟件收購，而基礎基金（Foundation Fund）系列則聚焦成長型軟件公司。KKR作為全球私募巨頭，其科技投資組合同樣覆蓋北美多個細分賽道。

進一步報道顯示，中國平安已委托Campbell Lutyens擔任本次交易的獨家財務顧問 。交易流程于2026年3月正式啟動，目前處于買方盡職調查與報價階段。

Campbell Lutyens成立于1987年，是全球領先的獨立私募市場顧問機構，在私募二級市場擁有超過25年的專業經驗，累計為各類機構提供超過1820億美元的二級交易咨詢服務，完成超過413筆成功的二級組合出售。

2025年，該公司被《Secondaries Investor》評為"亞太區年度二級交易顧問"（Secondaries Advisor of the Year: APAC），當年在亞太地區咨詢的二級交易規模超過100億美元。

考慮到當前全球私募二級市場的流動性狀況及軟件行業面臨的估值壓力，最終交易價格可能在資產凈值（NAV）基礎上存在一定折扣。

AI爆發擠壓全球SaaS投資

LP/GP都在用腳投票

本次出售的核心動機在于降低對北美軟件行業的私募股權投資敞口。這一決策背后，是全球軟件行業特別是SaaS（軟件即服務）領域正面臨的結構性挑戰——人工智能技術的快速迭代正在重塑軟件行業的競爭格局與估值邏輯。

根據彭博數據，2015年至2025年間，全球私募股權機構共斥資超過4400億美元收購了1900余家軟件公司。

曾幾何時，軟件行業曾是私募股權投資的"黃金賽道"——客戶粘性高、現金流穩定、利潤率可觀，且訂閱制收費模式提供了可預測的收入流。

然而，如今AI技術的爆發正在動搖這一根基：Anthropic推出的Claude Code等工具使非專業用戶也能自主構建軟件，大幅降低了對傳統SaaS產品的依賴。Anthropic最新估值已經達到3800億美元，并且今年很可能提交IPO申請。

市場數據反應的更加直接。2025年，私募股權收購SaaS公司的平均估值倍數已從2024年的24倍降至18倍，而此前明星企業如Coupa Software和Cloudera的交易倍數曾高達60倍。

阿波羅全球管理（Apollo Global Management）在2025年將其直接貸款基金中的軟件行業敞口從約20%削減了近一半。

摩根大通2026年1月的數據顯示，私募信貸（Private Credit）領域約40%的敞口集中于科技行業，遠超排名第二的醫療保健行業（15%）。

因此，平安此次啟動11.5億美元私募二級交易，折射出的是——全球大型機構投資者在私募市場配置中的深層邏輯轉變。