不玩股票的朋友可能沒太關注到，小米和賽力斯的股票跟去年高點比已經快腰斬了。

這不是聳人聽聞、更不是謠言。就拿今天的數據來看，小米的股價30.88港幣，比去年6月27號高點跌了49.75%；賽力斯的股價89.89塊，比去年9月30號高點跌了48.44%。

怎么感覺車賣得好好的，股價先崩了呢？

先要說明一個概念：股價反映的不是公司現在的經營狀況，而是資本市場對公司未來的信心。大家看好這家公司，那就會買它的股票、股價就會漲。反過來，就會跌。

也就是說相對于去年股價高點的時候，資本市場對這兩家明星公司的信心在減少，這是根據股價走勢的合理、客觀判斷，不摻雜任何感情色彩。

那為什么營銷聲勢最大、銷量領先、明星車型頻出的小米和賽力斯，漸漸失去了大家的信心呢？

資本去魅，理性回歸

小米和賽力斯股價大跌有一些共同原因，關聯最直接的就是銷量下滑。

只看汽車，小米汽車去年12月靠2輛車賣了恐怖的50212輛，只有特斯拉能比肩。2026年1-2月受春節因素影響驟跌到2萬輛出頭。

過年嘛，本來很正常。但是在節后完整的3月，小米汽車也只賣了21440輛，沒有預期的銷量反彈，還低于蔚來、小鵬這些2025年的手下敗將，讓人很意外。

賽力斯的主力問界也是類似。去年12月賣了破紀錄的57778輛，但今年2月跌到17598輛。到了3月，問界的銷量甚至比過春節的2月還低，只有17455輛，不到去年12月的1/3。

怎么3月還起不來？是真不好賣了嗎？

不否認小米或者問界可能有不少的訂單量，但確定的是訂單在被消耗——小米都有不少現車了，說明有退訂訂單；另外新車交付也只要幾周，除了產能因素，最可能的就是訂單減少了。

為什么訂單量和銷量會減少呢？從共同原因來看，主要有2點：

一是競品增多，并且大多同質化，導致大家覺得以前新奇的小米汽車越來越普通；豪華范的問界M9也泯然眾人。現在讓我們說出小米和問界汽車的獨特優點，還有哪些呢？

外觀設計、智能化、輔助駕駛？還是雷軍和余承東？在我看來，都不是。因為好看的車越來越多、好用的車也不少。什么800V、電子寵物、語音操控···更不是核心競爭力。

另外關鍵的一點是消費者和投資者對這兩個品牌的“去魅”。我們首先要承認一點，消費者和投資者買這兩家的車或者股票是存在不少感性的。

以前大家買小米汽車是沖著好看和雷軍，買問界是沖著華為。但為了情懷買單之后，大家還是要用車的。車好不好用、花的錢值不值、有沒有更適合的車···沖動之后，車主會回歸理性。

實用主義可能遲到、但不會缺席。參考上市初期被罵出翔的理想i6，3月單車銷量比小米、問界整個品牌還高，相信大家會認可的。

競品增多疊加消費者去魅，會讓大家更理性地選車，小米和賽力斯也就會流失部分回歸理性的車主，銷量就會受到影響。資本市場也能嗅到這一點，所以開始撤離。

如果現在是你，你對小米和問界的車，還剩多少期待呢？

小米后退一步，問界不好向前

兩家公司股價下滑也可能有不同的原因。

小米更偏向企業戰略和資本層面。

小米從2010年建立開始就以科技公司自居。雖然早期業務主要是手機和IoT電子，但這不妨礙小米在香港上市的時候多次強調自己是互聯網企業。

在資本市場，互聯網科技企業與制造業企業的核心區別在于：前者的估值和PE更高，利于更高的股價和市值；后者更強調傳統制造業，估值較低。

小米強調自己的互聯網科技屬性是為了更好的市值表現，但市場并不買賬，2018年小米港交所上市之后股價就一路下跌。在這8年時間里，只有2個明顯高峰——2021年3月宣布造車、2025年6月底小米YU7爆單。

2025年6月27號小米YU7爆單、推動股價創下61.45港幣的歷史記錄。但資本冷靜后發現，車賣得越多、小米越是一家制造業企業，而不是靠信息服務賺錢的互聯網企業。

所以就算小米汽車創下銷量紀錄和新勢力最快盈利記錄，公司股價還是一路走低。因為本質上，小米從互聯網科技公司退到了制造公司。

賽力斯面臨的新問題就是問界從唯一界變成1/5界。

隨著2025年4月華為官宣第5界，華為智選車變成了5界同行，問界不再是唯一，其身上的華為屬性也被其他界追平。大家都有=大家都沒有，問界已經沒有獨特性。

這還不算完。

華為胃口太大，在智選車外還在搞增強版的HI供應商模式，無論是東風、廣汽的“境”品牌，還是嵐圖、阿維塔這些合作品牌，問界跟它們的主要區別只剩下是不是余承東站臺、能不能在華為賣了。

概括來說，在華為的汽車盤子里，問界背后的賽力斯已經從唯一，變成了1/10的角色，不再獨特、也不再領先。如果你想買一輛“華為的車”，選問界的可能性還有多大？

再從財務數據來看，賽力斯2025年入賬多了199億巨資，但只多賺了0.1億元。這樣的賺錢能力，資本會怎么看？

當然兩家公司股價波動也有可能受其他因素影響。

資本市場不好糊弄

兩家公司股價的變化其實是資本市場和投資邏輯對兩家公司的重估

這不是壞事。但出于對投資者的負責，上市公司還是要想辦法提振股價的。除了一些云里霧里的營銷和炒作手段，提高股價最好的辦法就是核心競爭力。

舉兩個今年股價上漲的例子：理想和比亞迪。

2025年12月，理想股價跌到61.15港幣，現在73.15港幣。在這期間，理想發了財報，盈利比上一年下滑，按說股價會下滑，但是卻一路回暖。可能原因就是理想i6賣得越來越好。

在2025年8月上市的時候，i6的負面也是滿天飛，不過這輛造型獨特的車賣得越來越好，3月2.4萬輛，全品類第4。離譜的成績背后，是這輛車精準滿足了25萬級家庭用戶的需求。

這是理想產品經理思維和需求把握的精準體現。但別的車企不敢搞，只有理想敢做這種“犯罪”的車，所以理想活該搶占先機。這跟理想L系列當初大賣是一個道理。

另一個是迪王：比亞迪股價從去年12月的88.50港幣低谷到現在的109.40港幣，有兩個驅動因素：一個是閃充技術的發布，另一個是國際形勢。

雖然不少同行老罵比亞迪，但每年迪子都搞一波大的，還是真搞、不來虛的。比如這次分鐘級的充電技術，是實打實的實力，也真實解決了電車充電慢的問題，引發了不少車企的跟隨。

無論是獨特的設計或者產品理念，還是實打實的技術實力，都是資本長期看好的因素。因為有了這些支撐，企業才可能走上上坡路。

反面案例有哪些呢？

那就是把靈魂交給供應商。如果是獨家合作也就算了，但既不是獨家、又被供應商拿捏、供應商轉身再把方案賣給同行，這樣的企業怎么能做大做強？這不是把靈魂交給別人，是把命交給別人。

企業發展跟人的成長一樣，絕對不能缺乏獨立思考、行動的能力和魄力。

另外就是專注抄襲、營銷或者抄近路。

我不要求企業五項全能，但起碼要有幾項能拿得出手的東西，要有自己的護城河。而不是今天你抄保時捷賣得好，明天我也抄，后天大家一起抄；或者今天你靠供應商幫忙賣車，明天我也去找供應商···除了錢，其余都不是門檻。

消費者或許不敏感，但資本可從來不是傻瓜