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近日，一則工商信息變更，讓貴州省首家本土壽險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)華貴人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華貴人壽”）引起大眾關(guān)注。

華貴人壽在官網(wǎng)公告表示，公司注冊(cè)資本由20億元增至26.15億元，此次變更已于2025年12月獲國(guó)家金融監(jiān)督管理總局貴州監(jiān)管局批復(fù)。

關(guān)于此次增資，華貴人壽并未在公告中披露具體的出資方及出資比例，僅在企業(yè)官網(wǎng)的“公司治理概要”中對(duì)持股比例在5%以上的股東及其持股情況進(jìn)行了相應(yīng)更新。

通過(guò)對(duì)比華貴人壽公布的最新披露的2024年業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，增資事宜完成后，茅臺(tái)集團(tuán)持股比例由33.33%上升至49.01%，除此之外，其余四大股東持股比例均有不同幅度的下降。

從股權(quán)變動(dòng)情況看，此次6.15億元的增資為茅臺(tái)集團(tuán)全額認(rèn)購(gòu)，而且持股比例已接近50%，一旦超過(guò)50%，那茅臺(tái)集團(tuán)將從第一大股東（相對(duì)控制）變?yōu)槲ㄒ唤^對(duì)控股股東，從法律、公司治理、監(jiān)管、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)等層面，都將發(fā)生質(zhì)的變化。

根據(jù)《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》，單一股東持股比例一般不超過(guò)注冊(cè)資本的三分之一，而49.01%的數(shù)值顯然突破了這一監(jiān)管紅線。

不過(guò)，法規(guī)同時(shí)預(yù)留了兩條特殊的合規(guī)情形：一是保險(xiǎn)公司因業(yè)務(wù)創(chuàng)新、專業(yè)化或集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)需要投資設(shè)立或收購(gòu)保險(xiǎn)公司的，其出資或持股比例上限不受限制；二是經(jīng)監(jiān)管批準(zhǔn)參與風(fēng)險(xiǎn)處置的，或由指定機(jī)構(gòu)承接股權(quán)的，也不受此限制。

作為貴州省屬國(guó)有龍頭企業(yè)的茅臺(tái)集團(tuán)，正滿足第一條情節(jié)，符合合規(guī)要求。

事實(shí)上，近年來(lái)類似的國(guó)資增持案例屢有發(fā)生。此前，山西金控投資控股集團(tuán)、以“集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)”為由，試圖掌握中煤財(cái)險(xiǎn)46.05%的股權(quán)，同樣獲得監(jiān)管批復(fù)。珠海鏵創(chuàng)也以此種方式將橫琴人壽的持股增加到49%。

此類“放行”事件，讓保險(xiǎn)業(yè)股權(quán)向國(guó)資集中的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，也傳遞出監(jiān)管層正在推動(dòng)險(xiǎn)企股權(quán)從分散走向集中，以便實(shí)施更有效管控的信號(hào)。

值得注意的是，華貴人壽近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)資本補(bǔ)充，2024年底，公司曾披露重大增資計(jì)劃，擬面向現(xiàn)有股東及新增投資者募集資金25億元至45億元，計(jì)劃引入不超過(guò)20家投資方，新增投資者合計(jì)持股比例擬為20%至40%。

茅臺(tái)集團(tuán)本次增資較華貴人壽計(jì)劃增資的下限仍有近19億元的缺口，如未來(lái)華貴人壽增資計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)，股東層面還將產(chǎn)生變化。

茅臺(tái)二次增資

華貴人壽于2017年2月在貴陽(yáng)正式獲批開(kāi)業(yè)，首任董事長(zhǎng)是該公司股東之一華康保險(xiǎn)代理有限公司的創(chuàng)始人汪振武，初始注冊(cè)資本10億元，彼時(shí)茅臺(tái)集團(tuán)以20%的持股比例坐鎮(zhèn)第一大股東位置。

直到2021年，貴州貴安金融投資有限公司將所持有的11%股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給貴州金控集團(tuán)有限責(zé)任公司，后者持股比例升至21%，取代茅臺(tái)集團(tuán)成為華貴人壽第一大股東。

轉(zhuǎn)折發(fā)生在2023年4月。華貴人壽啟動(dòng)首次增資，注冊(cè)資本由10億元增至20億元，其中，茅臺(tái)集團(tuán)出資約4.7億元認(rèn)購(gòu)新股，持股比例由20%提升至33.33%，重返第一大股東之位。

同年6月，華貴人壽因違法違規(guī)遭監(jiān)管開(kāi)出16張罰單，累計(jì)金額達(dá)到349.5萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)的董事長(zhǎng)汪振武在內(nèi)的14名責(zé)任人一同被罰。

此后不久，茅臺(tái)集團(tuán)總會(huì)計(jì)師、董事會(huì)秘書(shū)劉剛?cè)〈粽裎洌鋈稳A貴人壽董事長(zhǎng)。

上任后，他提出“圍繞茅臺(tái)做足文章”經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，加深華貴人壽與茅臺(tái)集團(tuán)的資源綁定，使茅臺(tái)集團(tuán)對(duì)這家險(xiǎn)企的掌控力得到實(shí)質(zhì)性強(qiáng)化。

隨著二次增資的落地，茅臺(tái)集團(tuán)持股比例升至49.01%，已經(jīng)逼近絕對(duì)控股數(shù)值。

自2013年起，茅臺(tái)集團(tuán)陸續(xù)成立了貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司、茅臺(tái)（貴州）私募基金管理有限公司（原名：茅臺(tái)建信（貴州）投資基金管理有限公司）和茅臺(tái)（上海）融資租賃有限公司，并向貴陽(yáng)銀行、貴州農(nóng)商聯(lián)合銀行等金融機(jī)構(gòu)出資，目前已形成了“銀行+保險(xiǎn)+基金+租賃”的多元格局。

償付能力承壓

華貴人壽近年來(lái)積極推進(jìn)資本補(bǔ)充，通過(guò)申請(qǐng)發(fā)行次級(jí)債券、引進(jìn)新投資者、推動(dòng)股東增資等多種方式拓寬融資渠道。其背后是長(zhǎng)期處于虧多盈少狀態(tài)形成的資金壓力。

成立初期，公司聚焦“互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型保險(xiǎn)公司”定位，將定期壽險(xiǎn)作為核心業(yè)務(wù)，陸續(xù)推出守護(hù)e家、大麥系列產(chǎn)品，憑借低保費(fèi)、高保障的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)成功打開(kāi)市場(chǎng)。

由于商業(yè)模式的特殊性，壽險(xiǎn)普遍存在“七平八盈”的行業(yè)規(guī)律。2017年至2020年期間，華貴人壽的營(yíng)業(yè)收入從4.76億元快速增長(zhǎng)至20.47億元，但歸母凈利潤(rùn)分別虧損了0.78億元、1.2億元、0.79億元、0.68億元。

2021年雖扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，歸母凈利潤(rùn)首次盈利0.31億元，但也僅維持了一個(gè)年度。

在市場(chǎng)需求逐漸向多元化發(fā)展、行業(yè)利率下行、負(fù)債成本高等因素影響下，華貴人壽業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、高度依賴互聯(lián)網(wǎng)渠道的戰(zhàn)略對(duì)公司發(fā)展形成一定的限制。疊加前期銷售的保單集中進(jìn)入理賠期，進(jìn)一步擠壓了利潤(rùn)空間，2022年至2024年，公司累計(jì)虧損達(dá)10.44億元。

持續(xù)的虧損直接導(dǎo)致了華貴人壽償付能力承壓，其核心償付能力充足率從2019年的266.48%開(kāi)始一路下滑至2022年的110.62%。

盡管2023年在首次增資作用下，其核心償付能力充足率回升到150.95%，但仍未能改善下滑態(tài)勢(shì)，2024年末回降至148.33%。

進(jìn)入2025年，華貴人壽迎來(lái)盈利扭虧和資金壓力緩解的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

得益于成本的有效管控和投資端的良好表現(xiàn)，華貴人壽2025年第四季度償付能力報(bào)告顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入48.5億元，同比增長(zhǎng)31.03%，凈利潤(rùn)2.4億元，成功扭虧為盈。

而6.15億元的增資事項(xiàng)，也讓華貴人壽第四季度公司核心和綜合償付能力充足率分別提升至142.24%和158.16%，綜合償付能力充足率較3季度末提升約24.36個(gè)百分點(diǎn)。

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