凈利僅3.56億！光伏能否助力家電龍頭創維，實現“破局”？

家電行業的關鍵詞，依舊是分化。

此前，創維集團披露了2025年財務報告。具體數據方面，2025年創維集團實現營收703.2億元，同比增長8.17%；實現凈利潤3.56億元，同比下滑37.32%。拉長周期來看，這已是創維集團連續第二年凈利潤下滑，上年凈利潤同比下滑46.87%。

超700億元的營收規模，凈利潤卻僅有3.56億元，折算后凈利率僅1.19%，創維集團當下的盈利能力難言樂觀。

對于2025年凈利潤大幅下滑的原因，創維集團在財報中作出解釋：利潤下滑主要由多重因素導致，包括現代服務業業務盈利空間收窄、全球供應鏈緊張疊加美國關稅政策影響致使家電行業原材料成本上行，以及新能源業務毛利率顯著低于集團傳統家電業務。

從收入結構來看，創維業務分為智能家電、智能系統技術、新能源、現代服務業四大板塊。

其中智能系統技術、現代服務業兩大板塊經營不及預期，是拖累2025年集團凈利潤下滑的核心原因。具體來看，智能系統技術業務分部利潤由2024年盈利1.7億元轉為上年虧損0.29億元；現代服務業板塊受房地產行業下行及資產減值計提影響，分部利潤由盈利3.05億元轉為虧損0.34億元。兩大板塊合計利潤由盈利4.75億元轉為虧損0.63億元，差額超5億元。

今年年初，創維集團宣布擬通過股份回購計劃私有化退市，同時分拆創維光伏，以介紹方式登陸港交所主板。結合2025年財報數據綜合分析，這場“騰籠換鳥”式資本運作背后，彰顯著創維做大光伏主業、改善整體盈利水平的戰略決心。

周期的困境

創維集團歷史可追溯至1988年，初期以電視遙控器為核心主營。

1992年，創維集團取得彩電生產資質，正式切入彩電整機制造領域。依托從迅科引進的技術團隊，創維在CRT電視時代快速崛起。2000年，創維集團以70億元銷售額躋身國內彩電行業前三，并于香港聯交所主板掛牌上市。

發展巔峰時期，創維集團曾連續六年位居國內彩電銷量榜首。歷經38年深耕發展，創維已從單一彩電品牌，成長為覆蓋智能家電、智能系統技術、新能源、現代服務四大板塊的綜合型全品類科技集團。據行業統計，截至2025年，創維旗下產品全球累計銷量超4億臺，電視出貨量穩居全球前列，自研電視系統酷開累計激活用戶突破2億。

過往輝煌難以掩蓋當下經營壓力。創維2025年營收703.2億元，同比增長8.17%；歸母凈利潤3.56億元，同比下滑37.32%。公司已連續兩年凈利潤下滑，2024年凈利潤同比降幅達46.87%。從盈利水平來看，2025年集團凈利率僅1.19%，經營稍有波動便存在業績虧損風險。

那么創維為何持續陷入盈利承壓困境？核心根源在于主業增長動能持續疲軟。

從收入結構來看，創維四大業務分別為智能家電、智能系統技術、新能源及現代服務業，下文逐一拆解分析。

首先是智能家電板塊。作為集團核心基本盤，2025年創維智能家電營收356.56億元，同比增長6.5%，占集團總營收近五成。表面板塊經營平穩，實則內部結構分化顯著。其中中國大陸市場智能電視營收117.81億元，同比下滑7.4%，國內需求持續低迷；海外市場電視營收同比大增21.8%，智能家電海外品類同樣實現兩位數增長。

整體而言，海外業務增量雖對沖國內市場下滑壓力，但智能家電整體增長動能已逐步走弱。

其次是智能系統技術板塊。該板塊主營機頂盒、汽車電子、XR相關業務。2025年板塊營收85.23億元，與上年基本持平，但分部利潤由2024年盈利1.7億元轉為虧損0.29億元。公開資料顯示，機頂盒曾是創維核心優勢產品，公司至今仍是國內頭部數字電視機頂盒供應商；但隨著智能電視普及、流媒體業態發展，傳統機頂盒市場需求持續萎縮。汽車電子、XR等新興業務尚處于前期投入階段，昔日高盈利支柱板塊，如今已然成為拖累集團利潤的重要因素。

再者是現代服務業板塊。創維現代服務業涵蓋家電維保、物流運輸、地產開發、園區物業服務等相關業務。

2025年該板塊營收同比下降8.5%，降至26.19億元，是四大板塊中唯一營收負增長業務。分部利潤由2024年盈利3.05億元轉為虧損0.34億元。財報披露，地產相關業務受國內房地產市場持續低迷影響計提大額資產減值，是板塊業績大幅走弱的關鍵原因。短期來看，受地產行業低迷拖累，現代服務業經營壓力仍將持續。

最后是新能源板塊。該板塊是2025年創維財報為數不多的亮點業務，全年營收236.85億元，同比大幅增長16.5%，營收占比由2024年31.28%提升至33.6%，新能源營收規模已超過集團電視主業。盈利層面，板塊分部利潤12.08億元，同比增長8.54%；截至報告期末，創維光伏累計并網光伏電站裝機容量超29.3GW。

依托新能源板塊亮眼表現，今年年初創維官宣擬通過股份回購私有化退市，同時分拆創維光伏以介紹方式在港交所獨立上市。

光伏業務能否助力“破局”？

事實上，創維布局光伏賽道并不算早。

時間回到2019年，彼時傳統家電行業市場高度飽和，創維亟需尋找全新增長曲線，光伏產業由此進入企業戰略視野。2020年1月，深圳創維光伏科技有限公司正式成立，主營光伏電站開發、設計、施工建設、運維及相關咨詢服務。

創維光伏能夠快速崛起，核心依托差異化商業模式與成熟家電渠道優勢。

創維聚焦戶用分布式光伏賽道，采用農戶屋頂共建電站模式，發電收益由雙方共享分成。為快速下沉縣域市場，創維推出“零元建站附贈家電，期滿穩定分紅”合作方案：用戶簽約安裝光伏后，即可免費領取冰箱、彩電、洗衣機等家電，合作滿半年便可持續享受電站發電收益。憑借這套運營模式，創維僅用一年便快速打開全國農村光伏市場。

除創新商業模式外，創維深耕家電行業多年積累的全國渠道網絡，為光伏業務擴張提供堅實支撐。集團覆蓋全國超1.1萬個鄉鎮經銷網點，原有家電經銷商可直接轉型開展光伏推廣、運維服務，助力創維光伏快速實現規模化布局。截至2025年上半年，創維累計建成戶用光伏電站超80萬座，運維裝機容量超27GW，國內戶用分布式光伏市場份額穩居行業第二位。

依托新能源業務高速成長，今年1月創維推出重磅“騰籠換鳥”資本方案：以股份回購方式實現港股私有化退市，分拆旗下創維光伏獨立赴港交所主板掛牌上市。

根據方案細則，回購實施前登記在冊股東，每股創維股票可獲配約0.37股創維光伏股份。回購期間股東可二選一：每股兌換4.03港元現金，或持有私有化后存續股份。按行業估值中樞測算，單股創維光伏價值約16.57港元。即便選擇現金兌付，股東綜合權益價值仍達約10.16港元，較方案公告前股價溢價96%。

市場對該資本運作高度認可：1月21日停牌半月的創維集團復牌高開超40%，最終收漲37.45%，股價報7.12港元/股，對應市值135億港元。股價大漲背后，市場核心疑問依舊：光伏業務能否真正扭轉創維盈利困局？

答案并不樂觀。

2025年創維新能源板塊營收236.85億元，分部利潤12.08億元，板塊凈利率僅5.1%，顯著低于傳統智能家電業務盈利水平。創維光伏主營戶用分布式電站開發、建設與運營，處于光伏產業鏈中下游環節，行業準入門檻偏低、整體毛利率偏低。此前公司也明確披露，新能源毛利率低于傳統家電，業務占比持續提升，不斷拉低集團整體綜合毛利率。

綜合來看，光伏已成為創維全新增長引擎，但業務長期存在“增收難增利”行業痛點。對于創維集團而言，依靠光伏實現經營基本面徹底反轉，后續發展依然面臨諸多挑戰。