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對于華創證券而言，2026年的資本市場是一個充滿張力的一年。

華創證券作為國內資本市場中獨具特色的“投行”代表，它近些年來在固定收益與研究所領域可謂高歌猛進。當然，其同時也面臨著“業績逆勢增長的雄心”與“執業質量和品牌聲譽”的多重挑戰，它眼下正經歷著成長期最為嚴峻的考驗。

在規模擴張和質量把控之間，華創證券該如何找到那個微妙的平衡點，這對于公司管理層來說，是決定這家券商能否躋身“百億規模俱樂部”的關鍵。

NO.1

華創證券研報的公信力如何經得起檢驗？

不可否認的是，華創證券研究所這幾年的進取心很強，比如前不久剛剛發布的關于通策醫療的深度研報《沉舟側畔千帆過，口腔醫療服務龍頭再起航》，里面就用邏輯嚴密的內容推演了口腔醫療龍頭的“品質醫療范式躍遷”。而且，華創證券研究所還給出了“強推”的評級。

也就是說，華創證券研究團隊在市場上不但擁有極為敏銳的行業洞察度，更是有著敢于發聲的文化。

只不過，也正是因為華創證券研究所這份信心滿滿的研報，不久后卻將其推上了輿論的風口浪尖。事情起因是，華創證券發布這份研報后不久，通策醫療便因為高溢價收購引發了監管部門的問詢，并同時導致其股價承壓。

而隨著事情逐步發酵，華創證券也不可避免被卷入這場風波之中。因為，這種賣方專業機構發布的研判，一旦出現問題可就不簡單了，這也是券商最為敏感的神經—“賣方研究的獨立性與公信力”。

這個問題的核心，在于華創證券追求派點和影響力的過程中，它該如何做到既確保研究觀點“邏輯自洽”，又經得起“市場與倫理”的雙重檢驗呢？也就是說，華創證券這類機構發布的研報，如何避免市場將研報“專業看多”誤讀為“利益輸送”？畢竟，隨著監管層強調“零容忍”，投資者對于一些“高位唱多”的消息，已經出現了天然的警惕。

因此，對于華創證券研究所的管理層而言，該如何重建投資者對華創研報的“無雜質信任”，似乎比爭奪規模排名更為重要。

NO.2

合規能力在下滑和回升之間波動

在固定收益方面，這類業務板塊也一直是華創證券的“金字招牌”。

不過，我們也注意到今年3月26日，武漢生態因信息披露違規被上交所警示后，作為主要承銷商的華創證券，也被市場對其履職的情況提出了強烈質疑。再加上之前債券代銷違約風波的問題，華創證券的投行執業質量評級在2024年一度滑落至C類。

直到2025年，該評級才回到B類范圍，這也側面反映了華創證券的合規能力正在下滑和回升之間波動。

在市場看來，上述這些問題直接反映的是華創證券在此前業務急速擴張時，機構內控體系和人員規模未能及時完成同步升級的現實。

來源：中國證券業協會

對于投行來說，過低的投行執業質量評級，不但會影響一家機構的業務開展，更關乎到市場最為關注的監管印象。所以，它們需要關注的可能不僅是承攬項目的能力，更還要包括“定價”和“風控”能力。

當然，華創證券的投行執業質量能從C類回升B類，也代表了管理層已經意識到單純的業績增長已經不足以支撐其品牌溢價。而它想要盡快重回行業的第一梯隊，或許只有通過真正的內部整改、內部升級，將風險控制從“事后救火”轉變為“事先預防”才能辦到。

NO.3

訴訟風險背后的資產質量挑戰

在財報的背后，華創證券還面臨著相關的訴訟風險。

比如，2025年8月華創起訴貴州百靈大股東姜偉的17.61億元巨額糾紛案，以及更早之前與合肥美的之間的信托案等等，讓外界對華創證券的資產負債表產生了“不確定性”認知。

這些訴訟糾紛，大多源自于業務擴張期所積累的存量信用風險，在宏觀經濟周期下集中暴露。雖然公司當時也采取了計提預計負債等措施，說明華創證券在財務上仍比較審慎。但是，多起涉及數額巨大的訴訟糾紛，也難以不讓市場對其資產質量捏了把汗。

某種程度上，大額的訴訟不僅會對財務造成負面影響，更是品牌的負資產，對于一家立志要做大的券商而言更是一個危險的信號。眼下，市場想要知道的是，公司在激進的業務拓展背后，是否隱藏著風控標準的松動？

此外，華創證券的領導層也需要向市場證明，他們有能力在“化解舊賬”的同時，還能徹底堵死“新賬”的風險敞口。

NO.4

從“更大”到“更穩”，華創證券如何穿越周期？

值得肯定的是，華創證券在經紀業務方面的增長，還有在固收和研究領域等相關細分領域的深耕細作，都向市場證明了它的優勢，以及在現如今經濟環境下的生存能力。

當然，華創證券的進取心是真實的，但它的進取心需要以穩健的風控體系為底座，否則就會變成“魯莽”。

對于華創證券來說，它現在最需要做的，并不是繼續向市場證明它能做得“更大”，而是要證明它能做得“更穩”，走得更遠。

它想要成為市場完全認可的“精品投行”，就必須要在業務規模的前面加強質量，甚至有必要將“風控”視為生命線。或許只有這樣，以質量先行，華創證券才能真正跨越周期，從一個“有爭議的挑戰者”蛻變為“受人尊敬的精品投行”。

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