2026.04.15

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作者 |第一財經(jīng) 王方然

封圖｜AI生成

4月14日，香港特別行政區(qū)行政長官李家超在匯豐第三屆全球投資峰會上說，今年以來，香港金融市場表現(xiàn)依然強勁及活躍，截至3月底，IPO集資額逾140億美元，位居全球第一。目前有超過500家公司正排隊申請在香港上市。3月港股日均成交額接近390億美元，較去年同期增長8%。

今年，TMT與制造業(yè)取代消費股成為IPO主力，壁仞科技（06082.HK）、天數(shù)智芯（09903.HK）等國產GPU企業(yè)相繼登陸，中東主權基金也頻繁現(xiàn)身科技賽道基石名單。

市場消化能力正成為這一輪港股IPO熱潮的關鍵變量。截至3月中旬，香港第6類牌照活躍持有人僅8000余名。具備項目簽字權、監(jiān)督權的IPO主要人員還需滿足一定的從業(yè)經(jīng)驗要求，實際合資格人士數(shù)量更少。部分投行開始高薪搶人，同時對新增項目趨于謹慎，個別已婉拒潛在客戶。

今年排隊企業(yè)數(shù)量激增163家

2025年以來，香港IPO市場發(fā)展比較火熱。據(jù)披露，截至今年3月底，香港新股集資總額已超過140億美元（約1092億港元），位居全球第一，融資總額激增504%。其中達到千億元融資僅用時79天，刷新自2018年上市改革以來最快達到千億港元規(guī)模的紀錄。

上市企業(yè)排隊數(shù)量也在進一步拉長。港交所行政總裁陳翊庭今年2月曾透露，目前有488家企業(yè)正在排隊等候上市，其中超過10家為國際公司。目前這一數(shù)據(jù)已躍升至500家以上。德勤數(shù)據(jù)顯示，目前，超過560家企業(yè)正在排隊上市狀態(tài)（指已提交上市申請且處于有效期的項目）。

Choice數(shù)據(jù)顯示，以首次刊發(fā)申請版本日計算，2026年至今共有163家企業(yè)向港交所遞表。這也意味著，今年僅剛進入二季度，就已有超150家企業(yè)遞表。截至目前，共有468家企業(yè)處于“已刊登申請版本”“已刊登聆訊后資料集狀態(tài)”狀態(tài)。

這批新排隊或上市企業(yè)具有哪些新特點？增量從何而來？

第一財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，已上市、準上市企業(yè)中，人工智能、半導體、機器人、自動駕駛等戰(zhàn)略領域占比正在逐漸增大。據(jù)德勤中國資本市場服務部統(tǒng)計，今年一季度，TMT與制造業(yè)在港股IPO市場成為引領者，其中，TMT行業(yè)的新股占比為50%，募資總額占比為54.2%。去年同期，則是消費股在新股數(shù)量與融資金額方面引領港股市場。

第一財經(jīng)據(jù)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以上市日期計算，一季度共有29家企業(yè)成功赴港上市，其中以CIGS行業(yè)劃分，在半導體產品、半導體材料與設備、電子元件、電子制造服務等高新技術領域的企業(yè)共有24家，募資總額達到436.37億元。其中，國產GPU龍頭壁仞科技與天數(shù)智芯相繼上市，填補了港股在GPU領域的空白。

在排隊上市企業(yè)中，來自人工智能、半導體、機器人、自動駕駛等戰(zhàn)略領域的比例也相對較大。Choice數(shù)據(jù)顯示，僅所屬CIGS行業(yè)分類在“技術硬件與設備”“半導體產品與設備”的企業(yè)數(shù)量就達到88家，在所有排隊企業(yè)中的占比接近五分之一。

在內地創(chuàng)新企業(yè)赴港IPO中，中東主權財富基金仍在頻繁現(xiàn)身，且重點錨定科技賽道。例如，稀宇科技（Mini Max）1月9日上市，其中阿布扎比投資局以165港元/股認購306.5萬股；精鋒醫(yī)療1月8日上市，同樣獲阿布扎比投資局等14家基石機構參與，阿布扎比投資局以43.24港元/股認購269.9萬股。

二級市場的活躍度也水漲船高。香港特區(qū)政府披露，3月港股日均成交額接近390億美元，較去年同期增長8%。

香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波說，這反映在不明朗形勢下，投資者增加在此配置資產，除了視香港為資金可靠避風港，也因內地經(jīng)濟穩(wěn)定增長，以及大批優(yōu)質企業(yè)來港上市，為他們提供大量投資機會。

事實上也與中東資金入港的傳聞相呼應?！百Y本逐利而來，無利可圖便會離開，這對香港而言是一大挑戰(zhàn)?！毕愀壑形拇髮W（深圳）公共政策學院院長、前海國際事務研究院院長、廣州粵港澳大灣區(qū)研究院理事長鄭永年在博鰲亞洲論壇接受采訪時表示，關鍵在于這些外資能否轉化為風險資本，投入中國的實體經(jīng)濟。他指出，香港的四大產業(yè)均為服務業(yè)，實體經(jīng)濟相對薄弱。因此，發(fā)展新產業(yè)是關鍵。資本只有在落實到實體經(jīng)濟時才能真正穩(wěn)定下來。

保薦人供應趨緊

市場火熱之余，亦有業(yè)內人士擔憂香港投行業(yè)務人手不足。第一財經(jīng)此前曾獨家報道，由于項目積壓、人手超載，已直接影響到港股上市申報文件的整體質量。監(jiān)管已明確要求簽字保薦人同時推進的活躍項目不得超過6個（即最多5個）?；钴S項目包括上市申請預期于兩個月內提交、上市申請已提交且仍然有效，而交易小組正積極回應監(jiān)管機構意見、上市申請已失效，但預期會在兩個月內重新提交文件或重新提出申請。

在企業(yè)蜂擁而至的同時，一個嚴峻的現(xiàn)實正在浮現(xiàn)。符合資質的IPO保薦人正面臨嚴重短缺。4月13日，香港證監(jiān)會中介機構部執(zhí)行董事葉志衡在格林威治論壇上表示，港股市場正面臨前所未有的局面： IPO市場顯著回暖，但形勢卻不容盲目樂觀，核心問題則在于“市場的消化能力”。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至目前，處于“已刊登申請版本”或“已刊登聆訊后資料集”階段的上市公司共有468家。其中，超過250家設有聯(lián)席保薦人。這意味著，即便按每家聯(lián)席保薦人僅2家機構的最保守口徑計算，目前市場對保薦人的需求已超過700家。

業(yè)內預測，今年下半年香港IPO將迎來主要高峰季。一位在港資深投資人士判斷，港股IPO的傳統(tǒng)旺季在四季度，而中國企業(yè)融資需求和投資者對優(yōu)質標的的興趣都沒有的。地緣因素如果不進一步發(fā)酵，下半年的熱度大概率只增不減。

畢馬威中國資本市場及執(zhí)業(yè)技術主管合伙人劉國賢說，全球IPO市場延續(xù)了2025年逐步回暖的趨勢，于2026年初表現(xiàn)強勁。人工智能和太空科技預料將成為今年的兩大主題，而美國市場或迎來數(shù)宗超大型IPO，有望吸引大量資金，并進一步帶動全球上市活動。

但香港證監(jiān)會持牌人及注冊機構記錄冊數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，香港持有《證券及期貨條例》下第6類牌照的個人超過38000名，但其中處于“活躍”狀態(tài)的僅8000余名，占整體持牌人數(shù)的21.17%。

而僅有活躍牌照仍不足夠，從業(yè)人員還必須依托同樣持牌的注冊機構，且具備項目簽字權、監(jiān)督權的IPO主要人員還需滿足一定的從業(yè)經(jīng)驗要求。這也意味著實際合資格人士數(shù)量更少。

“已有部分投行開始通過高薪爭奪資深保薦人，同時對新增IPO項目持更加審慎的態(tài)度，甚至選擇婉拒部分潛在項目?！币晃徊辉竿嘎缎彰耐缎腥耸勘硎?。該人士稱，已有業(yè)內人士呼吁放寬人手安排，例如縮短“活躍”新股的計算期限，由2個月調整為1個月。據(jù)悉，監(jiān)管層目前尚未明確拒絕放寬條件，仍在研究考量中。

此外，亦有業(yè)內人士透露，部分保薦人考慮通過聘用資質過硬的律師事務所來緩解短期人手短缺問題。

香港證監(jiān)會行政總裁梁鳳儀此前曾提到，保薦人可將上市準備工作中的盡職審查等專業(yè)事項委托律師行處理，證監(jiān)會核心要求保薦人確保受托人員具備充足的經(jīng)驗與資歷。她同時提及，現(xiàn)行上市條例并未禁止保薦人將上市文件準備工作委托海外律師，相關工作的關鍵仍在于律師的執(zhí)業(yè)質量。

微信編輯| 雨林

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