2026.04.15

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作者 |第一財經 陳君君

最新的一季度金融數據出爐，顯示居民存款仍在搬家。但與以往不同，承接這部分資金的銀行理財市場并未同步擴張，反而出現規(guī)模回落。

多家機構測算顯示，一季度銀行理財市場規(guī)模出現回落，至31萬億至32萬億元區(qū)間。業(yè)內人士指出，在季節(jié)性因素、銀行存款考核壓力以及收益率持續(xù)下行等多重因素疊加下，理財市場面臨階段性收縮壓力。

理財市場未能承接存款搬家

央行披露的最新數據顯示，一季度住戶存款增加7.68萬億元，同比少增1.54萬億元；非銀行業(yè)金融機構存款增加2.03萬億元，同比多增1.72萬億元。橫向比較，非銀存款新增規(guī)模明顯高于過去兩年同期，而居民存款則呈現回落。

按照以往的理解，存款搬家通常轉移至理財、基金等市場，但本輪“搬家”并未明顯轉化為理財規(guī)模的增長。多家機構測算顯示，截至一季度末，銀行理財市場規(guī)模大致在31萬億至32萬億元之間，較去年末有所下降。

據普益標準數據，截至一季度末，理財市場規(guī)模降至約31.36萬億元。華源證券測算，截至2026年3月末，理財規(guī)模合計32.0萬億元，較上月末減少1.3萬億。

從月度表現來看，據華西證券統計數據，在2025年12月銀行理財回表5100億元的背景下，2026年1月理財市場規(guī)模并未如預期迎來回升，反而繼續(xù)縮量，月度下降1142億元，至33.18萬億元；2月市場略有回暖，規(guī)模環(huán)比增加0.15萬億元至33.33萬億元；3月規(guī)模再度大幅回落0.68萬億元，截至3月末降至32.65萬億元。

為何理財市場出現規(guī)模縮水？“一季度銀行理財市場規(guī)模明顯下滑，核心原因包括季節(jié)性因素。”中信證券首席經濟學家明明表示，一季度末銀行存款考核壓力較大，理財資金回流母行用于季末存款沖量；同時資金分流等因素也對規(guī)模形成擾動。

華源證券固收首席分析師廖志明進一步指出，理財規(guī)模波動與季節(jié)性規(guī)律基本一致：1月銀行“開門紅”階段更偏向存貸款沖量，部分理財資金被引導回流存款；此外，理財收益“打榜”亂象規(guī)范等因素也對增長形成短期擾動。2月在存款利率較低、年終獎集中釋放等因素下出現回升；3月則受季末沖存款及權益市場波動影響再次回落。

收益下行成為主要約束因素

從更深層次來看，收益率持續(xù)下行被認為是理財規(guī)模承壓的重要因素。

明明指出，一季度理財收益整體走弱，一方面是低利率環(huán)境對傳統固收資產收益形成壓制；另一方面資本市場波動加劇凈值回撤，尤其3月全球大類資產調整背景下，權益資產與黃金價格下行，對“固收+”及混合類產品形成拖累。

普益標準提供的數據顯示，2026年以來銀行理財產品收益率持續(xù)走低：1月全市場理財產品平均年化收益率為3.72%；2月降至2.96%，較前月回落76個基點；3月進一步降至2.26%。

“理財業(yè)績比較基準仍在下行通道中。”廖志明指出，2026年3月新發(fā)人民幣固收類理財產品平均業(yè)績比較基準上限為2.71%，下限為2.18%。而2025年5月存款利率再度下調后，長期定期存款利率普遍降至2%以下，大行3年期存款掛牌利率僅約1.25%。在此背景下，理財產品基準預計仍將緩慢下移至2%左右水平。

收益下行也傳導至產品端。據Wind數據，今年以來已有超40只固收理財產品發(fā)行失敗，均為固定收益類產品，風險等級多為R1或R2，主要原因在于募集資金未達下限，而2025年同期僅3款、2024年同期僅為7款。（詳見第一財經報道）

與此同時，資金分流趨勢同步顯現。Wind數據顯示，一季度公募基金發(fā)行規(guī)模突破3000億元，并有超百只基金提前結束募集。部分資金向權益及混合型基金轉移。

機構規(guī)模、利潤承壓下轉型

收益下行之下，部分頭部理財公司規(guī)模縮水。普益數據顯示，截至3月末，管理規(guī)模排名前五的機構分別為招銀理財、信銀理財、興銀理財、光大理財和工銀理財，其中前四家管理規(guī)模均突破2萬億元。而2025年末前五名為招銀理財、興銀理財、信銀理財、農銀理財和工銀理財，農銀理財退出前五。

在收益與規(guī)模下行等多重壓力下，理財公司開始調整產品銷售與資產配置方向。

一方面，理財公司加大對渠道端投入，多家理財公司加大與代銷行多合作。但此舉或加大理財公司銷售成本。中金公司測算顯示，2025年理財產品銷售費率首次超過管理費率，渠道端與資管端收入占比分別為49%和45%。理財銷售費收入同比增長11%，而管理費收入同比下降2%。

理財產品資管端收入低于渠道端，或“偷”走理財公司部分利潤。從2025年全年理財公司業(yè)績來看，部分理財公司出現凈利潤下滑。其中，招銀理財同比下降0.47%，興銀理財下降4.01%，平安理財下降23.2%，青銀理財下降36.96%。

另一方面，部分理財公司開始調整產品配置策略。例如，加大對公募基金的委外投資比例，選擇低波動債基為核心底倉，增配被動指數型債券、科創(chuàng)債ETF等產品；借力參與港股、A股市場等IPO，增強權益收入等。

素喜智研高級研究員蘇筱芮認為，理財公司一方面可通過優(yōu)化資產配置，從“固收為主”向多元均衡轉型，適度提升權益資產配置比例；另一方面需強化渠道拓展與客戶全生命周期服務能力，通過投研與陪伴能力提升資金留存與客戶黏性。

不過，這些調整整體仍處于推進過程中，對規(guī)模與收益的支撐尚未完全體現。業(yè)內人士認為，從當前情況看，理財市場短期內仍難擺脫多重約束。

“一方面，利率水平維持低位，資產端收益改善空間有限；另一方面，權益市場波動加大，含權產品的不確定性仍在。此外，季末考核機制等制度性因素，仍可能帶來階段性擾動。”理財公司人士對記者表示。

業(yè)內人士指出，更重要的是，居民資產配置行為正在發(fā)生變化。理財產品不再是資金的主要承接渠道，其在居民資產中的占比，可能進入調整階段。

微信編輯| 雨林

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