重慶
四維圖新（002405）是一家處于轉(zhuǎn)型拐點、賽道優(yōu)質(zhì)、技術(shù)壁壘深厚，但短期仍處虧損、業(yè)績兌現(xiàn)滯后、估值依賴未來增長的高成長高風險標的。 其投資價值取決于你對汽車智能化的長期信仰、風險承受能力與持股周期。
一、核心基本面（截至 2026 年 4 月 15 日）
- 股價 / 市值
： 8.98 元 / 213 億元
- 業(yè)績（2025 年預(yù)告）
營收： 40.6–43.44 億元 （+15%~+24%）
歸母凈利： 0.9–1.17 億元 （扭虧為盈）
扣非凈利： -14.6~-15.1 億元 （仍巨虧，但同比減虧約 33%）
扭虧主因： 圖新智駕股權(quán)處置收益約 15.66 億元 （非經(jīng)常性）
- 2025 前三季度
營收 26.60 億（+5.20%），凈利 - 7.08 億，毛利率 28.28%
智能駕駛、高精地圖、車規(guī)芯片、數(shù)據(jù)合規(guī)均為 高景氣、長周期 賽道。
- L3 自動駕駛政策落地
（2026 年起），高精地圖從 “選配” 變 “剛需”。
- 資質(zhì)壁壘（最強）
：國內(nèi) 唯一 L3 高精地圖資質(zhì) ，甲級測繪；全國僅 3 家具備全國資質(zhì)，四維是唯一民營。
- 全棧能力
： “芯 - 云 - 圖 - 算法 - 合規(guī)” 一體化 （杰發(fā)科技芯片 + 鑒智智駕 + 高精地圖 + 數(shù)據(jù)合規(guī)）。
- 客戶壁壘
：覆蓋 95% 國內(nèi)主流車企 （比亞迪、長安、長城、寶馬、豐田、大眾等）。
- 訂單儲備
：2024–2025 年 新增智駕定點 680 萬套 ，覆蓋 20 + 車企、120 + 車型。
- 智云（現(xiàn)金牛）
高精地圖： 市占率超 40% ，與百度雙寡頭。
數(shù)據(jù)合規(guī)： 國車出海剛需 ，高毛利、現(xiàn)金流穩(wěn)定。
2024 營收 22.54 億（+28.96%）。
- 智芯（杰發(fā)科技，國產(chǎn)替代）
車規(guī) MCU/SoC/ 胎壓芯片， 累計出貨超 3 億顆 四維圖新 。
AC8025 座艙芯片成 出海標配 ，2026 海外占比目標 30%。
- 智駕（未來核心）
PhiGo 系列（千元級成本）， 2026 年 Q2 大規(guī)模量產(chǎn) 。
高速 NOA 已量產(chǎn)， 城區(qū) NOA 2026 年放量 。
- 智艙
：座艙域控、車聯(lián)網(wǎng)，與芯片 / 智駕協(xié)同。
- 2025 年
：賬面扭虧（靠投資收益）。
- 2026 年
：智駕大規(guī)模交付、芯片放量、 扣非大幅減虧 。
- 2027 年
： 主業(yè)有望全面盈利 。
- 持續(xù)虧損，主業(yè)造血弱
扣非連續(xù)多年巨虧， 研發(fā) + 費用高企 。
經(jīng)營現(xiàn)金流緊張（2025 前三季度 - 2.5 億）。
- 業(yè)績兌現(xiàn)滯后
大量訂單 2026 年后才逐步交付 ，短期難貢獻利潤。
- 競爭激烈，價格戰(zhàn)
智駕：華為、百度、德賽西威、Mobileye 擠壓。
芯片：地平線、黑芝麻、芯馳等同臺競爭。
- 估值不便宜（當前）
仍虧損， PE 無意義 ； PB≈2.6 倍 。
- PS≈5 倍
，對未盈利公司不算低。
- 技術(shù)迭代風險
純視覺方案（特斯拉 FSD）可能 弱化高精地圖需求 。
- 短期（0–1 年）
： 博弈性機會 ，波動大，依賴政策 / 訂單 / 量產(chǎn)催化。
- 中期（1–3 年）
： 成長拐點 ，智駕 + 芯片放量，業(yè)績逐季改善。
- 長期（3–5 年）
： 賽道龍頭 ，若 L3 普及 + 芯片國產(chǎn)替代成功，空間大。
機構(gòu)一致預(yù)期（2026–2027）
2026 年：凈利 6.5–7 億元 ，PE≈ 30 倍
2027 年：凈利 12–15 億元 ，PE≈ 15–18 倍
? 適合人群
- 長期主義者
（3 年 +）
- 高風險承受
- 看好汽車智能化、國產(chǎn)替代、L3 落地
? 不適合
追求 短期穩(wěn)定盈利
- 低風險、穩(wěn)健型
投資者
無法接受 連續(xù)虧損、股價大波動
操作建議
- 小倉位分批建倉
（不超過總資金 10%）
- 左側(cè)布局、長期持有
，等待 2026 年 Q2 智駕量產(chǎn)、業(yè)績拐點
- 止損
：有效跌破 7.5 元 （近 1 年低位）
- 加倉信號
：2026 年一季報 / 半年報 扣非減虧超預(yù)期 、 智駕量產(chǎn)交付加速
一句話結(jié)論：四維圖新是汽車智能化的核心彈性標的，長邏輯很硬、短痛很重。 現(xiàn)在買的是 “3 年后的盈利”，不是 “今年的業(yè)績”。
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