在汽車智能化、低碳化、輕量化的產(chǎn)業(yè)浪潮中，注塑模具熱流道系統(tǒng)已成為保障零部件高精度、高效率、低損耗生產(chǎn)的關(guān)鍵制造技術(shù)。作為國家級(jí)專精特新“小巨人”、浙江省“隱形冠軍”企業(yè)，浙江恒道科技股份有限公司（以下簡稱“恒道科技”）于4月16日登陸北交所，即將邁入規(guī)模化發(fā)展新階段。

營收近3億元，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化

招股說明書顯示，恒道科技是一家專注于注塑模具熱流道系統(tǒng)及相關(guān)部件研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)。登陸北交所后，公司將成為A股首家以熱流道系統(tǒng)為主營業(yè)務(wù)、獨(dú)立上市的專業(yè)化企業(yè)，具備稀缺標(biāo)的屬性與行業(yè)標(biāo)桿意義。

按產(chǎn)品類別劃分，汽車車燈熱流道系統(tǒng)與汽車內(nèi)外飾熱流道系統(tǒng)兩大核心品類，共同構(gòu)成了恒道科技的營收支柱。得益于下游行業(yè)需求旺盛以及技術(shù)迭代等因素，兩大產(chǎn)品合計(jì)營收由2023年的1.63億元增長至2025年的2.84億元，年復(fù)合增長率達(dá)32%。

表：恒道科技2023年至2025年主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類別劃分

數(shù)據(jù)來源：招股說明書（注冊(cè)稿）

此外，其他熱流道系統(tǒng)（主要應(yīng)用于3C消費(fèi)電子、家電等領(lǐng)域）作為公司業(yè)務(wù)的有益補(bǔ)充，近年來收入占比穩(wěn)定在1.5%至4%區(qū)間。盡管目前營收貢獻(xiàn)有限，卻為公司穩(wěn)步開拓非汽車領(lǐng)域市場、構(gòu)建多元化業(yè)務(wù)布局打下了基礎(chǔ)。

2025年，恒道科技交出了一份亮眼的經(jīng)營答卷。年度報(bào)告顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.97億元，同比增長26.84%；同期扣非后歸母凈利潤7608.23萬元，同比增長14.47%，經(jīng)營規(guī)模與盈利水平邁上新臺(tái)階。

圖：恒道科技2022年至2025年?duì)I業(yè)收入、扣非后歸母凈利潤表現(xiàn)

恒道科技的熱流道系統(tǒng)毛利率長期維持在50%左右，顯著高于一般制造企業(yè)與同行水平，主要源于技術(shù)壁壘、成本控制等優(yōu)勢。經(jīng)過多年的研發(fā)投入和工藝積累，公司掌握多項(xiàng)自主研發(fā)的核心技術(shù)，尤其在多色注塑模具熱流道和光導(dǎo)注塑模具熱流道等關(guān)鍵領(lǐng)域取得了顯著的技術(shù)突破，具備與國際品牌差異化競爭的能力。

公司產(chǎn)品亦具備高度定制化特點(diǎn)，點(diǎn)位較多的產(chǎn)品常包含上百個(gè)零部件，易導(dǎo)致生產(chǎn)管理復(fù)雜、成本偏高。對(duì)此，恒道科技一方面推進(jìn)核心結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化，依托大量生產(chǎn)案例將成熟可靠的結(jié)構(gòu)梳理形成統(tǒng)一設(shè)計(jì)規(guī)范，開發(fā)出長短嘴芯、魚雷式、梭形、閥式錐針等系列化標(biāo)準(zhǔn)嘴型；另一方面通過合作研發(fā)引入定制化熱流道智能配置設(shè)計(jì)系統(tǒng)，結(jié)合歷史案例、算法及數(shù)據(jù)分析自動(dòng)生成BOM物料清單，提升生產(chǎn)效率、降低管理難度與生產(chǎn)成本。

現(xiàn)金流層面，恒道科技2025年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)3733.23萬元，同比大幅增長153.85%，為技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能建設(shè)與市場拓展提供了穩(wěn)健可靠的資金保障。

此外，恒道科技2025年末資產(chǎn)負(fù)債率僅為21.41%，保持在較低水平。公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)以經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債為主，有息負(fù)債率低至3.91%。疊加3.38的流動(dòng)比率與2.91的速動(dòng)比率，公司短期償債能力強(qiáng)勁，整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。憑借持續(xù)盈利與經(jīng)營現(xiàn)金流改善帶來的內(nèi)生積累，恒道科技財(cái)務(wù)彈性突出，為后續(xù)資本運(yùn)作及長期高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

高筑技術(shù)壁壘、綁定頭部客戶、借力專業(yè)資本

為了不斷提高產(chǎn)品競爭力，恒道科技成立以來持續(xù)加碼研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)。2022年至2025年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為706.38萬元、778.11萬元、1,008.23萬元及1,106.92萬元，呈逐年穩(wěn)步攀升趨勢。

圖：恒道科技2022年至2025年研發(fā)費(fèi)用情況

數(shù)據(jù)來源：招股說明書（注冊(cè)稿）

截至公司最新招股書簽署日，恒道科技已擁有發(fā)明專利20項(xiàng)、實(shí)用新型專利26項(xiàng)、軟件著作權(quán)8項(xiàng)。同時(shí)公司積極參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)研制與修訂，先后牽頭或參與制定國家標(biāo)準(zhǔn)2項(xiàng)、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)3項(xiàng)，技術(shù)實(shí)力與行業(yè)影響力持續(xù)提升。

優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶資源同樣是恒道科技的重要價(jià)值支撐。與國內(nèi)同行多依賴中小客戶的模式不同，公司深度切入頭部供應(yīng)鏈，核心客戶涵蓋比亞迪、星宇股份、格力電器等行業(yè)龍頭，產(chǎn)品下游應(yīng)用到上汽大眾、理想、蔚來等主流車企。

熱流道系統(tǒng)的質(zhì)量與穩(wěn)定性，直接影響下游模具注塑過程的可靠性及塑料件外觀平整度等關(guān)鍵指標(biāo)，部分下游終端廠商甚至?xí)鞔_要求上游模具配套指定品牌的熱流道。能夠進(jìn)入比亞迪等頭部車企供應(yīng)鏈，標(biāo)志著恒道科技的熱流道產(chǎn)品性能與質(zhì)量獲得主流新能源整車廠商認(rèn)可，具備向更多整車及零部件廠商實(shí)現(xiàn)規(guī)?；卣沟馁Y質(zhì)與能力。

2025年，公司的前五大客戶分別為比亞迪、寧波吉海模具、廣州中譽(yù)精密模具、星宇股份、安瑞光電，且單一客戶銷售占比均未超過10%，形成“核心龍頭+專業(yè)模具廠商”的多元化客戶結(jié)構(gòu)，有效控制了客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)。

表：恒道科技2024年及2025年上半年前五大客戶銷售情況

數(shù)據(jù)來源：招股說明書（注冊(cè)稿）

值得一提的是，模具廠商是連接熱流道企業(yè)與整車廠商的關(guān)鍵紐帶。恒道科技通過與專業(yè)模具企業(yè)合作，可縮短產(chǎn)品落地周期，同時(shí)借助模具廠商的行業(yè)資源，滲透至更廣泛的汽車供應(yīng)鏈場景。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，恒道科技的控股股東、實(shí)際控制人王洪潮先生直接持有公司69.20%股權(quán)，并通過員工持股平臺(tái)紹興厚富、紹興厚物間接控制公司9.30%股權(quán)，合計(jì)控制公司78.50%的表決權(quán)，有助于保持公司經(jīng)營方向長期穩(wěn)定。

與此同時(shí)，恒道科技引入臺(tái)州華睿灃、元璟資本、頭雁創(chuàng)投等專業(yè)機(jī)構(gòu)股東，資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。其中，臺(tái)州華睿灃是浙江本土知名產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，深耕先進(jìn)制造領(lǐng)域；元璟資本于2015年由阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人吳泳銘創(chuàng)立；頭雁創(chuàng)投則具備地方國資及產(chǎn)業(yè)資本背景（第一、二大股東分別為新昌縣金控投資發(fā)展有限公司、三花控股）。在國內(nèi)熱流道行業(yè)競爭格局松散的背景下，優(yōu)質(zhì)資本加持正是恒道科技突破行業(yè)格局、搶占優(yōu)勢地位的關(guān)鍵籌碼。

募資4.03億擴(kuò)產(chǎn)3萬套熱流道，搶抓國產(chǎn)品牌替代機(jī)遇

此次北交所IPO恒道科技擬募資約4.03億元，重點(diǎn)投向“年產(chǎn)3萬套熱流道生產(chǎn)線項(xiàng)目”，同步建設(shè)研發(fā)中心以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

表：恒道科技募投項(xiàng)目

數(shù)據(jù)來源：招股說明書（注冊(cè)稿）

其中，“年產(chǎn)3萬套熱流道生產(chǎn)線項(xiàng)目”預(yù)計(jì)總投資33,097.01萬元，整體建設(shè)期為3年。公司擬通過新建生產(chǎn)車間、裝配車間等設(shè)施，添置先進(jìn)的加工設(shè)備以及招聘技術(shù)及生產(chǎn)人員，打造出業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的熱流道系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基地。

根據(jù)QY Research統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年我國熱流道銷量和市場銷售收入分別占全球的46.46%和34.02%，國內(nèi)熱流道銷售收入由2019年的60.42億元增長至2024年的78.76億元。隨著我國熱流道使用率提升，國內(nèi)市場銷售規(guī)模預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定增長，2030年有望達(dá)到114.43億元。

數(shù)據(jù)來源：招股說明書（注冊(cè)稿）

目前，外資品牌憑借起步早、技術(shù)積累深厚、品牌認(rèn)可度高，在國內(nèi)熱流道市場尤其是高端汽車、精密注塑領(lǐng)域仍占據(jù)明顯優(yōu)勢，但以恒道科技為代表的內(nèi)資企業(yè)正迎來技術(shù)快速追趕、市場份額穩(wěn)步提升的重要窗口期。加之新能源車企供應(yīng)鏈對(duì)成本控制與迭代效率要求更高，下游車企及模具廠商對(duì)交付速度、本地化服務(wù)的需求日益增強(qiáng)，進(jìn)一步為國產(chǎn)熱流道品牌打開了成長空間。

從現(xiàn)有產(chǎn)能來看，恒道科技的產(chǎn)能利用率多年處于高位飽和狀態(tài)。2023年至2025年，公司產(chǎn)能利用率分別為96.84%、94.37%和104.94%，現(xiàn)有產(chǎn)能難以匹配下游客戶訂單增長需求。

表：恒道科技2023年至2025年產(chǎn)能利用率

數(shù)據(jù)來源：招股說明書（注冊(cè)稿）

項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，每年新增的3萬套熱流道系統(tǒng)不僅將有效緩解公司現(xiàn)有產(chǎn)能壓力，更好地把握行業(yè)增長機(jī)遇，也有助于拓展現(xiàn)有熱流道產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域，進(jìn)一步鞏固行業(yè)優(yōu)勢地位。而根據(jù)第二輪問詢回復(fù)，截至2025年11月末，公司在手訂單金額為7,436.39萬元，已鎖定后續(xù)可觀收入規(guī)模，也反映出公司訂單獲取能力持續(xù)增強(qiáng)。

“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”的項(xiàng)目投資總額是4,204.65萬元，整體建設(shè)期為3年。通過該項(xiàng)目實(shí)施，公司將引進(jìn)先進(jìn)軟硬件研發(fā)設(shè)備，搭建集產(chǎn)品設(shè)計(jì)、模流分析、性能檢測于一體的綜合性研發(fā)平臺(tái)，并引進(jìn)高端技術(shù)人才，優(yōu)化研發(fā)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)，有助于強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品迭代能力。

恒道科技所處的塑料加工專用設(shè)備制造行業(yè)則兼具資本密集與技術(shù)密集雙重特征，對(duì)營運(yùn)資金具有較高需求。為此，公司擬使用3,000.00萬元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，以有效緩解日常經(jīng)營資金壓力，保障原材料采購、規(guī)?；a(chǎn)及訂單交付全鏈條高效運(yùn)轉(zhuǎn)。