創業圈聚焦創新經濟，關注創投機構

創業板首家未盈利上市企業來了。

4月16日，大普微（301666.SZ）登陸創業板。公司上市首日高開349.72%，盤中漲幅一度超過449.05%，股價最高達至253元每股。隨后稍有回落，收報每股244.55元，漲幅高達430.71%，總市值達到1066.77億元。

大普微發行價為每股46.08元，一簽最高申購500股。按照4月16日收盤價計算，中一簽大普微浮盈約9.92萬元，接近10萬元。

當然不是所有人都能賺到這份收益。根據大普微此前發布的申購情況及中簽率公告，由于網上初步有效申購倍數高達9321.9倍，發行人和保薦人國泰海通依法啟動回撥機制。網上發行最終中簽率為0.0214556105%，有效申購倍數仍高達4660.8倍。據此計算，平均?每4660人?中，僅有?1人?能夠中簽。

圖片來源：Pixabay

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借中國存儲產業起飛東風

大普微股價大幅上漲，與其獨特身份密切相關。該公司是創業板首家過會的未盈利企業，也是首家成功登陸創業板的未盈利企業。這一標志性定位，無疑為其吸引了市場的廣泛關注。

同時，近年來存儲產品價格大幅上漲的行情，也為大普微的發展提供助益。大普微成立于2016年，專注數據中心企業級固態硬盤（SSD）研發與銷售，是國內少數具備“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力，并實現規模化出貨的半導體存儲廠商。其產品廣泛應用于AI訓練、云計算、互聯網數據中心、運營商與金融、電力等場景。

目前，大普微已進入字節跳動、騰訊、阿里、百度、美團、DeepSeek等國內互聯網與AI巨頭供應鏈，覆蓋新華三、中興、聯想等服務器廠商及三大運營商；海外已實現對Google批量供貨，并通過英偉達、xAI測試導入，打開全球AI算力市場空間。

市場份額上，據IDC數據，2023年公司在國內企業級SSD市場份額6.4%，排名第四，在國產獨立廠商中位居第二；2024年，其市場份額降至3%，排名跌至第五，但仍是國內少數能與三星、Solidigm等國際巨頭正面競爭的國產存儲企業。

IDC中國研究經理辛一分析認為，AI服務器部署正成為企業級SSD市場增長的核心動力，而隨著國家戰略的深入推進和國產化替代機遇的顯現，中國存儲產業也將在全球存儲格局中占據更加重要的位置。

“盡管三星和Solidigm等國際巨頭仍占據市場主導地位，但國內存儲企業正在快速崛起。憶聯、大普微等本土廠商通過主控芯片自研、固件算法優化等技術創新，不斷縮小與國際品牌的差距，在政務、運營商等領域滲透率不斷提升，并逐步向互聯網與云服務市場拓展。”辛一表示。

在此情況下，IDC預計，2024年至2029年，中國企業級SSD市場年復合增長率為11.5%，2029年市場規模將達到108.5億美元。

獲益于此，2025年大普微營業收入達到了22.89億元，較2024年的9.62億元暴漲137.87%。

對于增長原因，大普微解釋稱，主要受益于國產化需求的持續增長，以及有先發優勢的新一代 PCIe 5.0 產品對下游客戶進一步導入，銷售快速放量。此外，2025 年下半年，在 AI 信息基礎設施建設和推理場景需求快速增長的推動下，國內外云計算及互聯網廠商相繼加大采購，存儲行業景氣度上行，公司銷量亦有所增加。

增長目前還在繼續。據大普微測算，2026年一季度，預計營收將達到8.5億元至12億元，較2025年一季度增長186.18%至304.01%。

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近4年虧損合計超過17億元

大普微營收迅猛增長的同時，虧損規模也在擴大。2025年，公司扣除非經常性損益后歸母凈虧損4.98億元，相比2024年的1.95億元，增長150.86%。

對于虧損擴大原因，大普微解釋稱，一方面是受市場變化影響，公司提前采購備貨成本較高，導致產品毛利率下降；另一方面，2025 年公司持續加大研發投入，研發費用金額進一步增長。

這已經是大普微連續第四年虧損。招股書數據顯示，2022年至2023年，大普微扣除非經常性損益后歸母凈虧損分別為3.68億元、6.42億元，以此計算，近4年大普微累計虧損約17.03億元。

半導體存儲行業本身具有極強的周期性特征。在過去一年存儲行業整體處于上行周期的背景下，大普微仍未實現盈利。后續隨著行業競爭日趨激烈，以及存儲周期的變化，公司經營壓力可能進一步加大。

從行業競爭格局來看，鑒于企業級SSD具備較高技術壁壘，全球市場此前主要被三星、SK 海力士、美光、鎧俠等少數國際領先半導體存儲企業占據。直到近年來，隨著中國對半導體存儲產業的大力支持，以憶聯信息、憶恒創源、大普微為代表的國內廠商市場份額才開始快速提升。

與此同時，不少消費級SSD廠商和主控芯片廠商，如佰維存儲、江波龍等，也已開始布局企業級SSD業務布局，市場競爭日趨激烈。2024年開始，大普微市場份額的下降便是力證。

就激烈競爭下大普微準備如何突圍、公司盈利計劃等問題，《創業圈》雜志記者致電大普微董秘朱勁松，電話始終未能接通。記者隨后又通過短信發送采訪提綱，截至發稿未獲答復。

大普微在招股書中指出，基于公司2026年營收保持增長、毛利率提升、期間費用率降低、資產減值損失規模處于較低水平的情況，公司預計最早于2026年整體實現扭虧為盈。不過，若公司未能按計劃實現經營目標、遭遇存儲行業下行周期導致盈利空間被壓縮、市場競爭激烈致使產品銷售價格不及預期，則公司面臨未來一定期間無法實現盈利的風險。

作者 | 謝斯臨 趙鵬

編輯 | 王 營

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