全國最新的金融數據公布了！

我們來觀察和分析一下，影響著全國樓市股市走勢的金融環境的變化。

比較遺憾的是，今年 3 月的金融數據大多數都是邊際走弱的，也就是同比還在正增長，但是這個增速有所放緩。

看一下最關鍵的 M1 和 M2

M2 就是廣義貨幣，是觀察貨幣放水程度指數。

M1 就是狹義貨幣，是衡量資金活躍度的指標。

從圖中可以看到，今年 3 月，M2 的同比增速是 8.5%，而今年 1 月、2 月連續 2 個月都是 9%。

所以這個廣義貨幣的增速下滑了。

但是目前這個值還是高于過去 2 年的大部分月份的，所以也不能說很差。

這個藍線就是 M1，3 月的同比增速是 5.1%，2 月是 5.9%。

過去一年的高點是去年 9 月的 7.2%。

關于 M1 這個指標，對于資本市場，不管是股市還是樓市，都是很重要的。

因為它反映的是一個資金的活躍度，也就是居民和企業部門拿錢進行投資的意愿。

這個投資包含購買股票、購買不動產，也包含擴大再生產等等。

M1 的周期性波動的規律特別明顯。

M1 增速超過 10% 才能算得上是資金比較活躍，股市樓市會有行情。

M1 增速超過 5%，但是低于 10%，這個區間代表著資金的活躍度略有提升，股市樓市可能不會有大中行情，可能會有些小行情、震蕩行情。

而 M1 一旦低于 5%，那就意味著資金的活躍度是比較低的，樓市股市很難出現行情。

關于M1的歷史規律

過去的 10 年 M1 增速最高的時候，是在 2016 年的 8、9 月，接近 28%。當時全國樓市是最火爆的。

而在 2015 年 M1 快速上升的過程中，股市大漲，并且相比樓市更早地見到了頂峰。

在 2020 年 11 月，M1 出現了小高點 11%，在那個時間點前后，股市樓市都出現了一波行情，但行情要遠小于 2015—2016 年。

2024 年 2、3 季度，M1 出現了負增長，資金活躍度創了歷史新低，而那個時候全國的樓市股市都進入了冰點，而且是冰凍三尺了。

正是在這樣一個非常糟糕的背景之下，國家在 2024 年 9 月 24 日開始出臺重磅的金融政策，之后還出臺了財政方面的政策，包含股市、樓市等行業政策，最終推動 M1 增速出現了持續的反彈。

過去半年多，M1 的增速出現了一個震蕩，這個點位并不高，在5- 7% 之間震蕩。

股市確實走牛了，但樓市總體還沒有止跌，所以反映在 M1 上就是略有起色，但是遲疑不前。

只有等到樓市止跌反彈，房價上漲了，買房者大量入市，也包含部分投資客開始活躍起來之后，才能夠真正推動 M1 持續往上走，尤其是超過 10%，這樣一個很重要的活躍度的重大分水嶺。

最后，看一下社會融資數據

廣義貨幣的發行量反映的是央行，也就是貨幣管理當局貨幣放水的意愿。

狹義貨幣反映的是實體經濟，也包含企業和居民部門投資意愿。

而社融這個數據呢，既反映了實體經濟在融資方面的一個活躍度，也反映了國家在國債、地方債發行方面的一個節奏和規模變化。

這個圖上有兩個指標，一個是社融增速，另外一個是社融增速當中很重要的 一個細分指標 —— 人民幣貸款增速。

今年 3 月的社融增速是 7.9%，已經持續下滑 7 個月了。

2025 年 7 月最高值是 9%，目前 7.9% 的同比增速僅僅是比去年 10、11 月稍微高了一點點，也就是目前是處于一個歷史上的很低水平。

社融同比增速比去年低很多，一方面是去年 3 月的國債發行量比較大，今年的規模略小一些；另外一方面也反映出實體經濟對于融資的意愿并不高。

社融里面包含的東西比較多，包含反映政府意愿的國債發行量，反映實體經濟發展活躍度的這個細分指標就是人民幣貸款。

所以我們再看一下這根紅線，人民幣貸款增速。

今年 3 月同比增長 5.7%，這是一個歷史的最低水平。

而且自從 2021 年 3 月之后，持續的震蕩式下行。

2021 年 2 月的時候同比增長是 13.5%，那個時候還處于樓市的繁榮期，包含實體經濟也保持一個較高增速。

而當前已淪落至 5.7% 了。

2021 年 3 月到今年 2026 年 3 月，正好是 5 年過去了。

整整 5 年，人民幣貸款增速是持續往下走，說明不管是企業部門還是居民部門，對于貸款的需求是持續減弱。

貸款少了，就意味著杠桿率的降低，杠桿率低了，就說明全社會在用錢、花錢、投資方面的活躍度降低了。

于是很多人就佛系了，因為錢不好賺了，自然就要省錢，自然就不敢亂投資了。

通過解讀上述的幾組重要數據，我們大致上能夠了解目前宏觀經濟，包含全社會對于借錢、對于投資的態度。

目前為止，我們還沒有看到黎明。

在我們的經濟生活當中，除了股市之外，暫時還沒有看到很多的亮點。

從周期來看，那個拐點還沒有出現。