AI存儲還能硬挺多久？最懂內情者正趁機套現丨讀財報

文丨呂行 編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為2200字）

【正經社“捉妖股”系列之10】

一路上沖刷出歷史新高的佰維存儲，2026年一季度交出驚人答卷，營收68.14億元，同比暴增341%；歸母凈利潤28.99億元，達到去年全年8.53億元的3.4倍；其中，AI端側存儲收入11.75億元，同比激增496%。

股價與業績強勢共振，市場紛紛將其定義為AI存儲業績真兌現的標桿，仿佛順周期的高增長將一路延續。

然而，正經社分析師發現，極致繁榮的背后，隱憂已悄然降臨。下面，我們就來解讀，這份單季爆表的業績，究竟是長期成長的起點，還是階段頂部的最后狂歡？

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AI放量與周期紅利的雙擊共振

佰維存儲一季度的業績爆發，是AI存儲落地+存儲周期上行雙重利好集中兌現的結果，這也是其股價創新高的核心支撐。

在市場最看重的AI存儲賽道，公司端側業務實現了從千萬級到十億級的跨越式突破。

AI眼鏡、AI穿戴、AIPC等終端產品需求爆發，佰維存儲憑借小容量的存儲模組優勢，成功切入Meta、Google等全球科技巨頭供應鏈，成為AI端側存儲核心供應商。

報告期內，AI端側存儲收入同比暴漲496%，從邊緣業務一躍成為公司第一增長曲線，打破了市場對其“只炒概念、無實質訂單”的質疑。

與此同時，上一輪存儲漲價周期的紅利，在一季度完全釋放。作為國內頭部存儲模組廠商，佰維存儲充分受益于DRAM、NANDFlash價格上行，產品毛利率大幅改善，營收與利潤同步放大。

疊加頭部客戶訂單持續放量，公司直接走出了“價量齊升”的完美曲線，最終造就了單季凈利超去年全年3.4倍的業績神話。

從數據層面看，佰維存儲的確完成了AI存儲的階段性兌現，股價新高與業績新高形成強共振，看似是基本面驅動的確定性行情。

然而，正經社分析師注意到，存儲行業的周期宿命、海外科技巨頭的需求波動，從來不會讓這份繁榮持續太久，隱藏在財報背后的風險，正在快速侵蝕高增長的根基。

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海外砍單+價格拐點，高增長難以為繼

支撐佰維存儲業績爆發的兩大邏輯，正在同時反轉，這也是其未來業績兌現存疑的核心所在。

首當其沖的，是海外科技巨頭訂單收縮，AI存儲需求直接降溫。

英偉達、谷歌、微軟等美國科技巨頭雖表面維持高資本開支，但內部結構已發生顯著變化。高盛最新研判顯示，2026年可能是AI資本開支的峰值之年，目前主要科技巨頭的資本支出已占其運營現金流的92%，遠超上一輪互聯網周期水平。

更關鍵的是，谷歌3月24日發布的TurboQuant向量量化壓縮算法，宣稱可將大語言模型推理階段的鍵值緩存內存占用減少6倍、計算速度提升8倍，這一技術直接導致AI服務器擴張節奏大幅降溫。

而佰維存儲的核心客戶正是Meta、Google，其AI端側存儲的高增長，完全依賴這些巨頭的AI眼鏡、AR/VR設備出貨量。

Meta也計劃裁員20%，將資源從非AI優先級團隊中剝離。終端設備出貨預期大幅下調，存儲芯片采購量隨之縮減，供應鏈調研顯示，部分AI眼鏡廠商已將二季度存儲訂單下調20%-30%。

在產業鏈中，模組廠商處于最末端，議價能力最弱，也是最先被砍單、最后被通知的環節。

這意味著，佰維存儲賴以支撐高增長的AI存儲邏輯，并非市場想象中的避風港，反而成為海外巨頭收縮周期里的先行受損者，訂單能見度急劇下降。

比訂單收縮更致命的，是存儲價格出現明確下跌拐點。2025-2026年初的漲價周期，是佰維存儲業績爆發的核心推手，但進入2026年二季度，存儲現貨市場已出現明顯松動。

例如在渠道市場，DDR516GB單條較3月中旬跌幅超40%，32GB套條從3800-4000元跌至約1950-2200元，跌幅約50%。

作為典型的模組廠，佰維存儲最難以擺脫的就是周期宿命：漲價時吃肉，跌價時吞雷。

一方面，產品價格隨原廠芯片同步下跌，營收與毛利率將直接承壓。另一方面，公司前期高價備貨的巨額存貨，將面臨巨大的跌價減值風險，歷史上佰維曾多次因存貨減值導致業績大幅波動，這一隱患并未消除。

股價創下歷史新高，存儲價格卻同步拐頭，這種背離意味著，佰維存儲業績最美好的時刻，或許已經過去。一季度的暴利，不過是周期頂部的短暫狂歡，而非可持續的盈利常態。

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最懂內情者擬大幅減持，周期頂信號明顯

同樣重要的答案，或許還要從創始人與實控人說起。

佰維存儲創始人孫日欣，是上世紀80年代西南交通大學計算機系畢業生，手握鐵道部第一設計院的"鐵飯碗"，卻在90年代下海浪潮中毅然南下深圳。1995年，他創立"深圳泰勝微科技有限公司"，從計算機部件貿易起步，逐漸轉型ODM代工，與英特爾、美光、三星等全球晶圓原廠建立合作關系。

2010年佰維存儲前身正式成立，孫日欣及妻子徐林仙各持有40%股份。2016年完成股份制改造，2022年底成功登陸科創板。如今，創始人夫婦已退出一線，二代孫成思接棒掌舵。

37歲“創二代”孫成思，2012年留學歸國后加入公司，從副總經理、總經理一路歷練，2015年11月起擔任董事長，全面負責整體戰略規劃與重大經營決策。

截至2026年一季度末，孫成思直接持有公司17.77%股份，為控股股東及實際控制人。

值得關注的是，2025年12月30日，孫成思與孫靜、孫亮、徐健峰及四家員工持股平臺等八位一致行動人的《一致行動協議》到期后不再續簽，一致行動關系自然終止。孫成思及其父孫日欣合計持股比例由此從24.80%降至17.70%。

尤其重要的是，4月16日晚，五位前一致行動人股東公告擬減持不超過941.67萬股，占公司總股本約2%。其中，孫靜為孫成思堂姐，擬減持不超過470.8萬股。減持原因均為“個人或合伙人資金需求”，股份來源均為IPO前取得。

業績巔峰時刻，家族股東與員工持股平臺集中套現，周期頂部的信號意義不言自明。

說白了，AI存儲的故事很美，但周期逆轉與外部需求降溫的警鐘已敲響。真正的科技龍頭，需要穿越風口，更需要穿越周期。當最了解公司的人開始兌現籌碼，佰維存儲的真正考驗才剛剛開始。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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