吉林長春殺出一個280億IPO！浙大夫妻創業14年，干出全球第三

作者丨流光

編輯丨關雎

剛剛，長春長光辰芯微電子股份有限公司（下稱“長光辰芯”，股票代碼：03277.HK）在港交所主板上市。

長光辰芯發行價為39.88港元/股，募資26億港元。截至中午收盤，長光辰芯報74.5港元/股，漲超86%，市值324億港元（約280億元人民幣）。

這是新中國光學“搖籃”——長光所（中國科學院長春光學精密機械與物理研究所）孵化的首個港股IPO。長光所培育了一系列光電科技公司，包括上市公司奧普光電（002338.SZ）、長光華芯（688048.SZ），以及獨角獸長光衛星，形成了東北頗具實力的“長光系”版圖。

長光辰芯的核心業務是高性能CMOS圖像傳感器（CIS）的設計與研發。

圖像傳感器是數碼相機、手機攝像頭等成像設備中的感光組件，核心功能是將光信號轉換為電信號。圖像傳感器主流技術有兩大類，CMOS圖像傳感器是其中一大類。CMOS即互補金屬氧化物半導體，一種使用金屬、氧化物及半導體材料結合來制作低功耗及高可靠性電子電路的技術。

長光辰芯繞開了手機攝像頭這個最大市場，專攻工業成像、科學成像等賽道。公司以無晶圓廠模式運營，已開發九大產品系列、50余款標準產品，并提供定制傳感器解決方案。

根據弗若斯特沙利文數據，按2024年收入計，長光辰芯在全球工業成像CIS市場和全球科學成像CIS市場均排第三，市場份額分別為15.2%、16.3%。兩個細分市場都是中國第一。

2025年，公司營收8.57億元，凈利潤2.93億元，毛利率66.9%，其中海外收入占比22.9%，產品已出口到全球30多個國家和地區，客戶包括長光所、中科院國家天文臺、海康機器人、大疆、Vieworks（韓國專業相機制造商）、Adimec（荷蘭高端工業相機品牌）等。

IPO前，奧普光電、凌云光、高瓴、國投招商、CPE源峰、國策驤馳、中芯聚源、等20多家機構都投了長光辰芯，這些機構涵蓋國家與地方資金、頭部VC/PE、產業資本。

招股階段，長光辰芯引入CPE源峰、高瓴等24名基石投資者，合計認購1.66億美元（約13.01億港元），占總募資總額的約50%。

上市后，奧普光電、凌云光分別持股21.73%、8.69%。其余機構持股比例分別為：高瓴2.54%、國投招商1.02%、國策驤馳0.94%、CPE源峰0.85%、華舜廣州0.85%。

創始人王欣洋直接持股23.25%，張艷霞持股1.62%。二人為夫妻關系，合計控制約 39.86%的投票權。按照320億港元市值計算，王欣洋身價超74億港元。

夫妻檔創業，打破海外壟斷

王欣洋和張艷霞今年同為46歲，兩人都畢業于浙江大學電子專業本科，后來一同前往荷蘭代爾夫特理工大學（TU Delft）攻讀博士。代爾夫特大學在光刻技術研究領域具有?世界領先地位，是光刻機巨頭ASML的技術源頭之一。

讀博期間，王欣洋的導師是當時荷蘭飛利浦集團成像部門的負責人。王欣洋參與的第一個重要項目是為摩托羅拉研發手機攝像頭芯片，這是CIS最早的一批商業應用。

博士畢業后，王欣洋先去美國半導體公司Cypress工作了半年，該公司2020年被英飛凌以90億歐元并購。之后，他加入比利時初創公司CMOSIS，主導了決定公司命運的CMV2000和CMV4000傳感器的像素設計。這兩款產品后來成了工業相機的經典方案。

長光辰芯創始人、董事長、總經理兼CEO王欣洋 圖源：長光辰芯

2012年，長光所啟動“百人計劃”，向海外人才伸出橄欖枝。王欣洋從CMOSIS辭職，以研究員身份回國加入長光所。同年9月，他與奧普光電、凌云光共同出資成立長光辰芯。其中，奧普光電出資1000萬元持股50%，凌云光出資400萬元持股20%，王欣洋團隊出資600萬元持股30%。王欣洋擔任創始人、董事、總經理兼CEO，2021年起兼任董事長。

奧普光電是長光所旗下公司，2001年成立，2010年在深交所上市。其前身可追溯到1958年成立的中國科學院長春光機所實驗工廠，曾參與“兩彈一星”等國家工程。

凌云光2002年成立，2022年在科創板上市，是國內機器視覺及光通信領域的頭部企業，客戶包括蘋果、京東方、寧德時代等。目前，凌云光共同創始人、董事兼副總經理楊藝擔任長光辰芯的非執行董事。

長光辰芯成立第二年，張艷霞也從海外辭職加入。她此前曾在飛利浦等公司從事研發與管理，加入后負責公司的運營與管理，現任執行董事、副總經理、董事會秘書等職位。

其他核心成員馬成、李揚、劉洋等同樣擁有代爾夫特理工大學背景，其中馬成博士現任公司副總經理、研發總監，持股2.24%。

成立之初，國內客戶普遍信賴甚至高價購買國外成熟產品，對國產傳感器充滿不信任。為打開局面，王欣洋帶著樣品奔走于各大展會，一遍遍展示產品性能。

2015年，長光辰芯研發出全球首款背照式（BSI）科學級CMOS圖像傳感器。這是一款具有高靈敏度、低噪聲特性的產品，直接打破了國外在高端科研成像領域的壟斷。

期間，長光辰芯主要依靠自有資金、項目經費和小批量訂單維持運營，并未大規模引入外部市場化VC。直到2022年，公司以出售老股的方式，引入了高瓴、中科創星、方廣資本等近20家機構，轉讓價格約27.03元/股，轉讓總對價10.84億元，投后估值突破100億元，而一年前估值僅約26億元。

中科創星合伙人郭鑫回憶，中科創星很早就在關注高端CMOS圖像傳感器這項卡脖子技術，并快速鎖定長光辰芯，與企業建立了聯系。后來，長光辰芯陸續攻克全局快門像素、HDR像素、3D成像傳感器及3D晶圓堆疊等一系列關鍵核心技術，經營上也取得突破。

典型的硬科技方向，加之團隊具有稀缺性，創始人具有國際視野，“這讓我們對團隊都很有信心”，郭鑫說，2022年中，迎來長光辰芯唯一一次對外融資的窗口，中科創星便果斷投資。

投資以后，中科創星還積極為企業對接半導體質量控制設備等產業資源，助力企業發展。

不卷消費電子紅海，專做高端領域

2025年，長光辰芯營收8.57億元，同比增長27.3%；凈利潤2.93億元，同比增長48.8%；毛利率從2024年的59.0%升至66.9%；經營現金流凈額4.66億元，幾乎是凈利潤的1.6倍。

長光辰芯能夠在全球高端CIS賽道站穩腳跟，核心在于成立之初就主動避開手機等消費級紅海。在消費級市場，僅索尼、三星兩家就占去約67%份額，后來者很難突圍。因此，公司聚焦工業成像、科學成像、專業影像和醫療成像四個高端應用場景。其中，前兩個場景成為公司的主要收入來源，2025年合計收入占比達到98.5%。

不同應用場景產品收入 圖源：招股書

目前公司擁有九大產品系列、50多款標準產品，分辨率覆蓋240萬像素到2.71億像素。

產品示例 圖源：招股書

其中三個系列是收入主力：

GMAX系列主打工業機器視覺和自動化檢測，采用全局快門技術，拍高速運動物體不會變形。2025 年該系列貢獻近半收入，是公司最暢銷產品線。

以2025年底的新品GMAX2424BSI為例：2400萬像素，讀出噪聲僅1.3個電子（幾乎全黑環境下也能捕捉干凈畫面），功耗低于0.6W，適合長時間運行的高精度工業檢測。

GSENSE系列是長光辰芯起家的產品線，2015年發布的全球首款背照式科學級CMOS圖像傳感器即出自該系列。該系列主打科學級成像，主要用于DNA測序、熒光顯微鏡、天文觀測等對畫質要求極高的場景。該系列也是暢銷系列，2025年收入占比達到15.2%。

2025年，公司發布了一款噪聲極低的科學級傳感器，讓國產科學相機第一次能夠探測到單個光子，這在生物熒光成像、天文觀測等極端弱光環境下非常關鍵。

GCINE系列面向專業影像和廣電領域。首款旗艦GCINE4349是4900萬像素全畫幅傳感器，8K模式下幀率高達120fps，動態范圍18檔，是目前國產8K超高清傳感器中性能最強的產品之一。該產品源自國家核心電子器件、高端通用芯片及基礎軟件產品重大專項，由長光辰芯牽頭，聯合大疆創新和華睿科技共同研發，2019年立項，2021年驗收，現已用于8K電視轉播、專業電影攝影和無人機航拍。

GCINE4349實物圖 圖源：長光辰芯

光辰芯的客戶遍布中國內地、歐洲、日本及韓國等地區，2023年-2025年客戶數量分別為384家、528家和542家，客戶留存率都在65%以上。

海外市場方面，公司早在2015年和2018年分別在日本和比利時設立子公司，輻射歐洲和亞洲市場。2025年海外收入占近1/4，產品賣到30多個國家和地區，客戶包括美國Teledyne、韓國Vieworks、荷蘭Adimec等。

不同國家和地區收入情況 圖源：招股書

供應鏈上，長光辰芯是典型的Fabless模式，晶圓代工主要靠以色列高塔半導體和韓國東部高科，封裝主要靠日本KFT和京瓷。2025年前五大供應商占采購額70.5%，其中最大一家占50.1%。在地緣政治背景下，這是一個不容忽視的風險：一旦供應商產能受沖突影響中斷，公司將面臨生產問題。

對此，公司已采取雙重應對措施：一是自建封裝能力，子公司長光圓芯2025年內部封裝比例已提升至41%，產能利用率95.3%；二是與國內代工廠合作流片，已有項目完成試產。

一個巨頭圍獵的小眾賽道

全球CIS是一個體量龐大的市場。根據弗若斯特沙利文數據，2024年全球市場規模已達1391億元，預計到2029年將增至2103億元，其中智能手機市場仍占主導地位。

而長光辰芯所在的工業成像和科學成像只是其中的一小部分，兩者合計約占2.9%的市場份額（工業成像2.1%，科學成像0.8%）。2024年，這兩個細分市場規模分別約為29億元和12億元，總計約41億元。

市場雖小，但門檻極高。這一賽道對噪聲控制、動態范圍和靈敏度要求嚴苛，研發周期長、驗證成本高。同時，由于下游多為科研機構和高端制造企業，一旦完成導入，客戶更換供應商的意愿較低，因此具備較高毛利率和較強客戶粘性。

也正因此，這個小市場里擠滿了全球巨頭。工業成像領域，索尼以33.6%的份額遙遙領先，安森美以18.2%緊隨其后；科學成像領域，Teledyne以28.4%排第一，濱松光子學17.6%排第二。這些國際廠商在資金、品牌、客戶關系上都有深厚積累。

與此同時，頭部廠商仍在擴張：2025年索尼發布1.05億像素工業傳感器，直接切入長光辰芯核心的GMAX系列領地；安森美也持續擴充全局快門和短波紅外產品線。

國內廠商同樣在加速追趕。豪威集團目前在全球工業成像CIS市場排名第五（6.3%），但在中國市場已升至第三（13.4%），是長光辰芯在國內最強的對手。思特威從安防起家，正快速向工業和機器視覺領域滲透。格科微則以消費級為主，在工業領域處于第二梯隊。

但行業面臨的挑戰也很明顯。

首先是市場天花板。即便按照弗若斯特沙利文預測，工業（21.5%）和科學成像（12.8%）的復合增速持續增長，到2029年，這一細分市場總規模也僅在100億元左右。其次是供應鏈風險。前文已提到，晶圓代工仍高度依賴海外廠商，地緣政治和產能波動都可能對供給穩定性造成影響。

那么，行業未來的方向在哪？

根據全球半導體研究機構Yole Group 2025年發布的報告，CIS產業正從“像素競爭”邁向“智能感知”，傳感器不再只是被動成像的工具，而是開始集成輕量級NPU，在端側完成圖像識別、目標追蹤等處理，逐步向“邊緣智能”延伸。

長光辰芯在招股書中也提到，公司正在推動“傳感器層級智能”的發展，將AI、信號處理及嵌入式算法直接應用在傳感器上，實現實時邊緣計算功能。2026年初，其投資了智能機器人公司霹靂貝，透露出向“AI+機器人”方向的嘗試。

新應用場景也不斷涌現，短波紅外成像、一次性內窺鏡、AR/VR眼動追蹤等方向，對新一代CIS提出了差異化需求，也為行業打開了新的增長空間。

長光辰芯也在加快向專業影像與醫療成像等增速更快的細分領域延伸。根據弗若斯特沙利文數據，這兩個市場預計將在2029年分別增長至59億元和88億元。

整體來看，這是一個典型的“小而硬”賽道：空間有限、競爭激烈，但技術壁壘深厚。對長光辰芯來說，前路既窄且險，但一旦走通，就是一片開闊地。